晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：下游开工回落 累库压力加大 投资咨询业务资格： 以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位运行。宏观上美国 ADP 就业报告周三显示，10 月美 国民间就业岗位增加 4.2 万个，高于此前预估的 2.8 万个。10 月其非制造 业采购经理人指数（PMI）升至 52.4，高于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面盘面价格整体持稳找钢网数据显示建材减产热卷增产表需下滑数据偏利空库存压力集中在表外材需关注钢联样本表外材去库情况钢厂铁水下降缓解库存压力钢联样本五大材表需高于产量库存延续去库走势但板材库存同比较高冬储压力高于去年预计冬季钢厂将主动减产缓解冬储压力1月合约上铁元素供应是宽松格局铁水下降对铁矿价格有抑制单边螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑位置表现策略上多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石方面昨日铁矿期弱势震荡走势供给端上周全球发运量环比下降但45港到港量大幅回升后续到港均值逐步回升需求端钢厂利润率大幅下滑铁水高位回落补库需求走弱下游需求逐步恢复但板材仍有库存压力库存方面港口库存继续累库疏港量环比回升钢厂权益矿库存下降库存压力增大前期宏观利多市场已经消化钢价下跌铁水下降叠加港存增加对铁矿仍有压制铁矿驱动走弱策略方面单边暂时观望区间参考760 - 810套利推荐多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭方面昨日期货震荡反弹走势近期期现市场节奏不一致现货端主流钢厂接受焦炭第三轮提涨并执行仍有提涨预期供应端焦煤价格反弹提供成本支撑焦炭提涨后亏损收窄开工有所提升需求端唐山、山西环保限产钢厂铁水产量大幅回落钢价偏弱运行钢厂利润走低对焦炭提涨有压制库存端钢厂去库焦化厂、港口累库整体库存中位略增焦炭供应偏紧下游被动去库蒙煤报价偏强运行山西竞拍延续上涨叠加国内环保、安监、矿难影响焦企原料成本上升提供成本支撑策略方面短期波动不影响四季度看多观点投机建议逢低做多焦炭2601区间参考1700 - 1850套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤方面昨日期货呈震荡反弹走势山西现货竞拍价格偏强运行蒙煤贸易报价上涨煤炭市场总体偏紧格局国内焦煤市场延续偏强走势下游仍有补库需求但焦煤上涨过快贸易商开始谨慎供应端部分停产煤矿开始复产预计后期供应将有所提升但产量恢复有限进口煤方面10月后蒙煤通关下滑本周有所回升口岸资源偏紧报价偏强运行但贸易商有恐高情绪需求端唐山、山西限产铁水产量大幅回落焦化开工小幅提升钢厂减产补库需求有所走弱库存端煤矿、口岸、洗煤厂、港口去库焦化厂、洗煤厂累库整体库存中位略降下游主动补库策略方面短期波动不影响四季度看多观点单边建议短线逢低做多焦煤2601区间参考1200 - 1350套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3180、3180、3270元/吨较前值分别下跌30、10、10元/吨螺纹钢05、10、01合约价格分别为3094、3133、3024元/吨较前值分别下跌14、11、20元/吨 [2] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3270、3190、3270元/吨较前值分别下跌20、20、10元/吨热卷05、10、01合约价格分别为3260、3283、3253元/吨较前值分别下跌12、13、12元/吨 [2] 成本和利润 - 制坯价格环比下降20元/吨板坯价格为3730元/吨江苏电炉螺纹成本为3292元/吨环比下降13元/吨江苏转炉螺纹成本为3190元/吨环比下降14元/吨 [2] - 华东热卷利润、华北热卷利润、华南热卷利润、华东螺纹利润、华北螺纹利润、华南螺纹利润均有不同程度下降 [2] 产量 - 日均铁水产量为239.9万吨较前值增加3.5万吨涨幅1.5%五大品种钢材产量为875.3万吨较前值增加10.0万吨涨幅1.2% [2] - 螺纹产量为212.6万吨较前值增加5.5万吨涨幅2.7%其中电炉产量为29.5万吨较前值增加1.6万吨涨幅5.7%转炉产量为183.1万吨较前值增加3.9万吨涨幅2.2% [2] - 热卷产量为323.6万吨较前值增加1.1万吨涨幅0.3% [2] 库存 - 五大品种钢材库存为1513.7万吨较前值减少41.1万吨跌幅2.6%螺纹库存为602.5万吨较前值减少19.6万吨跌幅3.1% [2] - 热卷库存为406.6万吨较前值减少8.3万吨跌幅2.0% [2] 成交和需求 - 建材成交量较前值增加0.1涨幅1.3%五大品种表需为916.4万吨较前值增加23.7万吨涨幅2.7% [2] - 螺纹钢表需为232.2万吨较前值增加6.2万吨涨幅2.7%热卷表需为331.9万吨较前值增加5.2万吨涨幅1.6% [2] 铁矿石相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉仓单成本较前值均下跌1.1元/吨跌幅0.1% [4] - 01合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉较前值分别下跌1.6元/吨跌幅分别为4.0%、3.0%、2.3%、3.0% [4] - 5 - 9价差为20.0较前值下跌0.5跌幅2.4%9 - 1价差为 - 42.0较前值下跌2.0跌幅5.0%1 - 5价差为22.0较前值增加2.5涨幅12.8% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现货价格较前值均下跌1.0元/吨跌幅0.1% [4] - 新交所62%Fe掉期价格为104.2美元/吨较前值下跌1.5美元/吨跌幅1.4%普氏62%Fe价格为104.6较前值下跌1.3跌幅1.2% [4] 供给 - 45港到港量（周度）为3218.4万吨较前值增加1189.3万吨涨幅58.6%全球发运量（周度）为3213.8万吨较前值减少174.6万吨跌幅5.2% [4] - 全国月度进口总量为11632.6万吨较前值增加1111.6万吨涨幅10.6% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）为236.4万吨较前值减少3.5万吨跌幅1.5%45港日均疏港量（周度）为320.2万吨较前值减少16.2万吨跌幅4.8% [4] - 全国生铁月度产量为6604.6万吨较前值减少374.7万吨跌幅5.4%全国粗钢月度产量为7349.0万吨较前值减少387.8万吨跌幅5.0% [4] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）为14714.08万吨较前值增加171.6万吨涨幅1.2%247家钢厂进口矿库存（周度）为8849.9万吨较前值减少229.3万吨跌幅2.5% [4] - 64家钢厂库存可用天数（周度）为21.0天较前值增加1.0天涨幅5.0% [4] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格为1420元/吨较前值无变化蒙5原煤（仓单）价格为1732元/吨较前值无变化 [7] - 焦煤01合约价格为1753元/吨较前值增加24元/吨涨幅1.4%焦煤05合约价格为1312元/吨较前值增加21元/吨涨幅1.6% [7] - JM01 - JM05价差为 - 64较前值减少5样本煤矿利润（周）为535较前值增加39涨幅7.9% [7] 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）价格为1420元/吨较前值无变化日照港准一级湿熄焦（仓单）价格为1369元/吨较前值下跌11元/吨跌幅0.8% [7] - 焦炭01合约价格为1269元/吨较前值增加16元/吨涨幅1.2%焦炭05合约价格为1895元/吨较前值增加25元/吨涨幅1.3% [7] - J01 - J05价差为 - 142较前值减少1钢联焦化利润（周）为 - 54较前值减少11 [7] 上游焦煤价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格为1420元/吨较前值无变化焦煤（蒙煤仓单）价格为1369元/吨较前值下跌11元/吨跌幅0.84% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价为212美元/吨较前值无变化京唐港澳主焦库提价为1710元/吨较前值无变化广州港澳电煤库提价为862元/吨较前值增加21元/吨涨幅2.5% [7] 供给 - 焦炭产量（周度）全样本焦化厂日均产量为64.6万吨较前值无变化247家钢厂日均产量为46.2万吨较前值增加0.1万吨涨幅0.2% [7] - 汾渭样本煤矿产量（周度）原煤产量为851.8万吨较前值增加3.8万吨涨幅0.4%精煤产量为434.9万吨较前值增加1.5万吨涨幅0.3% [7] 需求 - 铁水产量（周度）247家钢厂铁水产量为236.4万吨较前值减少3.5万吨跌幅1.5% [7] - 焦炭产量（周度）全样本焦化厂日均产量为64.6万吨较前值无变化247家钢厂日均产量为46.2万吨较前值增加0.1万吨涨幅0.2% [7] 焦炭库存变化 - 全样本焦化厂焦炭库存为59.9万吨较前值增加1.2万吨涨幅2.1%247家钢厂焦炭库存为629.1万吨较前值减少4.1万吨跌幅0.6% [7] - 钢厂可用天数为11.6天较前值增加0.5天涨幅4.5%全样本焦化厂焦煤库存为1052.5万吨较前值增加22.8万吨涨幅2.2% [7] - 港口库存为211.1万吨较前值增加11.0万吨涨幅5.5%可用天数为12.3天较前值增加0.3天涨幅2.3% [7] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存为81.1万吨较前值减少9.2万吨跌幅10.2%247家钢厂焦煤库存为796.3万吨较前值增加13.4万吨涨幅1.7% [7] - 港口库存为290.2万吨较前值增加14.5万吨涨幅5.3%可用天数为13.0天较前值增加0.2天涨幅1.5% [7] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算为 - 3.6万吨较前值增加1.8万吨涨幅49.2% [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月国内经济数据有回落压力，四季度货币政策加码在路上；各品种期货走势受基本面、政策、宏观环境等多因素影响，需综合分析判断投资策略 [9][11] 各板块总结 宏观资讯 - 中方落实中美吉隆坡经贸磋商共识，停止部分对美商品加征关税等措施；美国最高法院就特朗普关税合法性辩论，或12月宣布结果；李强出席进博会开幕式，强调推进高质量发展和高水平对外开放；商务部与美农产品贸易代表团交流，望美方营造合作氛围 [6] - 贵州茅台启动第二轮回购并出台分红方案；股票回购增持贷款业务参与机构范围有望扩容；美国政府“停摆”创纪录，或影响经济增速；美国10月ADP就业和服务业PMI数据有变化，为美联储降息增添不确定性 [7][8] 股指期货 - A股低开高走，储能等方向领涨，10月国内经济数据有回落压力；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [9][10] 国债期货 - 资金面均衡偏松，国债期货高开低走；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；债券仍有上涨动力，关注节奏 [11][12] 黑色 螺矿 - 钢材现货成交一般，价格反弹后刚需和投机有增量；铁矿港口现货价格下跌，成交量环比有变化；唐山环保限产和山西钢厂检修带动价格回落，低价成交转好带动盘面反弹 [12] - 中短期行业有望回归基本面，关注12月会议对市场宏观预期的影响；冬季行情易反弹，但今年冬储意愿或受影响；需求端建材需求弱，卷板需求尚可，供应端铁水产量高，钢厂利润低；黑色中期维持逢高偏空思路 [13][14] 煤焦 - 短期铁水有下降空间，焦煤供给受限，能源价格上涨，期货价格高位震荡；“反内卷”等政策约束下，焦煤供给中期有上限，短期有收缩预期，投机性需求释放，但淡季钢材需求走弱制约价格 [15] - 双焦价格短期或延续震荡，关注煤矿查超产等扰动和铁水产量变化 [16] 铁合金 - 陕煤小保当竞拍结果超预期，锰硅跟涨硅铁；受动力煤等带动，硅铁成本有增量预期，但黑色板块弱势，盘面难持续上涨，锰硅跟随走势；中期逢高偏空，硅铁区间震荡，关注短期做空机会 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱供应回落，成本有托底预期，供需矛盾待解决，等待新产能投放；玻璃沙河区域产线冷修，市场情绪提升，部分厂家提价，但盘面未领涨，中游库存待消化；当前观望为主 [18] 有色和新材料 沪锌 - 5日夜盘沪锌价格震荡，美国经济数据有变化，中国9月进口精锌同比和环比缩减；国内下游接货谨慎，库存微增；操作上可考虑逢高做空 [20] 碳酸锂 - 需求向好，供给增加但增幅不及需求，11月大幅去库；枧下窝锂矿复产对短期供需影响有限，需求支撑价格；当前价格受复产预期影响偏弱震荡，后续需求或形成向上驱动 [21][23] 工业硅 - 宏观氛围拖累工业硅偏弱运行，下方空间有限，受煤炭价格影响；大厂复产东部产能，10 - 11月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需矛盾不突出；区间震荡运行，可在区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [24] 多晶硅 - 现货成交僵持，下游询价多但新单少，头部企业挺价，盘面12合约升水现货后回落修复基差；行业有反内卷政策预期，政策空窗期回归基本面定价，延续区间震荡运行 [25] 农产品 棉花 - 隔夜美棉走低，国内郑棉震荡收阳，成本高和基差强支撑反弹，但阶段性供给宽松限制空间；美国政府停摆影响弱化，巴西棉花有减产预期，全球棉花产量和期末库存有变化；国内棉花供给压力大，需求端变化不大，价格低估支撑反弹；低位震荡运行，建议观望 [27][28] 白糖 - 隔夜原糖走低，国内郑糖震荡反弹，受成本和政策影响；全球食糖供应过剩压力大，巴西和印度产量预计增加；国内阶段性供给增强，进口成本下降压制价格，但糖浆进口限制支撑内糖抗跌；内糖供需偏空，空头滚动操作或观望 [30][32] 鸡蛋 - 淘鸡加速，鸡蛋期货上涨，现货整体稳定，部分地区小幅上涨；当前蛋鸡养殖可换饲料成本但亏综合成本，11月新开产环比下滑，淘汰节奏偏快，在产存栏或下降，需求有提振，现货或偏强但涨幅有限；蛋鸡行业去产能，关注现货对期货预期的影响，操作上震荡思路，观望等待做空机会 [33][34] 苹果 - 收购进入中后期，价格稳定，盘面震荡；关注价格走势、入库进度和客商收购意愿；震荡偏强运行 [35] 玉米 - 现货价格涨跌互现，期价震荡；北港价格偏强，东北产区窄幅波动，华北地区互有涨跌；现阶段价格反弹，受天气、收购和库存等因素支撑，但东北新粮供应压力累积，关注11月卖压和政策性小麦投放；盘面分歧大，暂时观望 [36] 红枣 - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面震荡；产区旧枣成交均价稳定，新季有参考价格；销区有价格数据；暂时观望 [37] 生猪 - 供应压力延续，惜售情绪减弱，现货价格偏弱调整；供应基数高且趋势增，十月中下旬上涨因素可持续不足，需求支撑不强；现货弱势震荡概率高，近月合约空头减仓意愿强，短期观望 [38][39] 能源化工 原油 - 美国商业原油库存增长，国际油价下跌；OPEC + 暂缓增产影响有限，供大于求问题未实质性改变，后续或转入弱基本面交易；供给端复产和增产，需求端受经济数据抑制，库存或累库；油价预计震荡 [39][40] 燃料油 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门引发担忧；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；燃料油价格跟随原油波动，供需宽松，短期关注制裁对供应的影响 [41] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，行情偏弱震荡；市场回归基本面定价，上游产量高，下游需求弱；建议震荡偏弱思路对待 [42] 橡胶 - 国内云南产区原料价格回落，泰国坚挺，加工利润略转好；云南胶水产出减少支撑RU，泰国产胶旺季原料有下跌空间；基本面偏弱，虚值卖看涨减仓后持有，虚值卖看跌需谨慎 [43] 合成橡胶 - 丁二烯下跌后下游采购转好，部分工厂止跌稳价，但市场价仍下跌；合成橡胶受空头减仓影响午后反弹，现货受成本和成交影响承压下行，基差走弱；预计顺丁橡胶偏弱震荡，关注下游采购和宏观情绪 [44] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库等因素博弈激烈，行情波动大；国内装置停车，供应减少，传言国外装置检修，盘面企稳反弹；供应压力大，关注进口货到港和港口库存变动；近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [46][47] 烧碱 - 现货市场山东碱价格稳定，氧化铝企业采购价格稳定，液氯价格上涨，仓单数量下滑，企业开工高位，库存下滑，高浓度碱价格有走强迹象，片碱市场价格压力大；期货市场受液氯和仓单扰动价格偏弱，煤价和电价等有支撑；现货供过于求，向下驱动强，保持震荡思路 [48] 沥青 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门担忧加重；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；沥青现货价格回落，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓，利润偏高，价格预估波动幅度加大 [48][49] 聚酯产业链 - 市场缺乏方向性驱动，聚酯链僵持整理；国际油价区间运行，PX供需稳健，PTA价格跟随调整，下游涤丝产销平淡，加工费低，基差松动；乙二醇价格超跌反弹后仍承压；整体供需驱动有限，跟随成本端运行，关注乙二醇1 - 5反套机会 [50] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌，民用气市场北方需求转淡，南方稳中上涨；醚后碳四市场山东、东北走跌，其他地区稳定；OPEC + 增加原油产量，油气供给充裕，需求端民用旺季将至，化工端利润差；大方向LPG供给充裕，预计下周相对原油走弱，中长期维持偏空思路 [51][52] 其他 纸浆 - 现货持稳，刚需成交，价格接近进口成本线支撑盘面，但国外发运上量有到港压力；基本面稳定，需求短期难起色，01估值接近套保点位，上方空间有限；观察港口去库和现货成交情况，若现货难跌，可逢低建立远月01多单 [53] 原木 - 现货成交下调，外盘报价下调，本周到港略增，供应有压力；基本面震荡偏弱，库存累库预期，淡季特征明显；盘面下跌后平水现货，基差有支撑，但短期现货价格有压力，预计承压运行 [54] 尿素 - 现货市场价格上涨，工厂报价稳中有涨，收单情况转好；期货市场短暂下探后震荡偏强，多头推涨后减仓；多头关注绝对价格，空头关注相对价格，双方博弈；煤炭价格上涨，关注成本端扰动，产量快速增加；维持震荡思路 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各品种市场动态给出投资策略与操作建议，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会 [5][9]。 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国家主席习近平强调与俄罗斯扩大投资、挖掘新业态合作潜力 [11] - 商务部回应安世半导体问题，荷方应担责，中方维护企业权益稳定供应链 [11] - 央行 10 月国债买卖净投放 200 亿，恢复暂停操作，11 月开展 7000 亿 3 个月期买断式逆回购 [11] - 公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库名录下发，鼓励加大权益投资 [12] - 中央财办主任何立峰会见高盛集团董事长，欢迎其在华投资兴业 [12] - 前三季度我国服务贸易进出口总额 59362.2 亿，同比增 7.6%，逆差 7332.2 亿，同比减少 2382.4 亿 [12] - 美国联邦政府“停摆”进入第 35 天，追平最长纪录 [12] - 美国最高法院将审理特朗普关税政策合法性，财长将强调关税重要性 [12] 宏观金融 股指期货 - A 股缩量调整，超 3600 股下跌，上证指数跌 0.41%报 3960.19 点，成交 1.94 万亿，PMI 大幅回落至 49%，10 月经济数据有回落压力 [14] - 央行 10 月买债 200 亿，11 月 7000 亿买断式回购完全对冲，货币政策工具运用信号意义大于实际规模，四季度货币政策或加码 [14] - 资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [14] 国债期货 - 资金面均衡偏松，DR001 在 1.31%附近，债市消化央行买债逻辑 [15] - 央行买债规模象征意义利多大于实际意义偏空，货币政策事实宽松共识进入兑现期，四季度或加码，债券有上涨动力 [15][16] 黑色 螺矿 - 宏观事件落地，中短期行业回归基本面，关注 12 月重要会议对明年市场预期的影响 [17] - 冬季淡季需求来临但政策高发，行情易反弹，过去 10 年 11 月 - 2 月冬季平均单月涨幅 1.45% - 3.83%，过去几年冬储先反弹后回落概率大，今年冬储低价可能性大 [17] - 需求端建材弱、卷板需求尚可，出口有韧性，铁水产量有望维持；供应端铁水产量高，钢厂利润低；估值看钢材微利，冬储钢材价格反弹空间有限，中期维持逢高偏空思路 [18] - 钢材现货价格下跌，成交一般，进口铁矿石现货偏强，4 日成交量环比上涨 [19] - 唐山环保限产和山西钢厂检修带动原材料价格回落，黑色盘面弱势下行 [19] 煤焦 - 双焦短期震荡，关注煤矿查超产、安全监察及下游铁水产量变化 [20] - 短期供应恢复，但“反内卷”等预期仍在，能源价格上涨，期货高位震荡 [20] - “反内卷”与“查超产”约束下，中期矿山开工率有上限，短期焦煤供给收缩，铁水产量高支撑价格，但淡季钢材需求弱、钢厂利润收缩制约反弹高度 [20] 铁合金 - 硅铁中期区间震荡，厂家套保量少、前序订单将完，推荐区间下沿做多；锰硅中期过剩，逢高偏空 [23] - 4 日焦煤领跌，铁矿弱势，双硅波动率小，动力煤转强使硅铁盘面强势，关注红柳林块煤竞拍价及兰炭调价 [24] 纯碱玻璃 - 纯碱重心下移，玻璃相对偏强，玻璃燃料升级驱动发酵，供需预期改善，当前观望 [25] - 纯碱供应回落，新装置投产或延后，成本有托底，供需矛盾难解决，等待新产能投放进度，运费抬升，终端低价补库成交放量 [25] - 玻璃沙河区域燃料升级落实，市场预期减产，新点火产线待观察，其他区域厂家提价促氛围，短期现货随盘面及宏观氛围，中游库存偏高待消化，关注旺季需求及采购跟进情况 [25] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝：10 月中美制造业景气度回落，外盘铜领跌，国内需求弱、库存累积，持仓过热，多头平仓风险高，可逢高做空 [27] - 氧化铝：商品情绪弱，基本面过剩，盘面领跌或推动现货回落，建议短线逢高做空，中长期观望 [27] 沪锌 - 截至 11 月 3 日，SMM 七地锌锭库存微增，LME 锌库存减少 4.18%至 33,825 吨，9 月中国进口精锌同比缩减 57.0% [28] - 海内外市场逻辑背离，国内下游畏高接货谨慎，现货成交以贸易商为主，可逢高做空 [28] 碳酸锂 - 受枧下窝锂矿复产预期影响价格情绪性走弱，但短期基本面强现实支撑价格，后续需求向好形成向上驱动 [30] - 需求持续向好，11 月增加，供给增幅不及需求，11 月大幅去库，枧下窝矿复产主要影响年底及明年一季度供需，短期影响有限 [30] 工业硅 - 供需矛盾不突出，区间震荡，区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [31] - 11 月 4 日商品氛围转弱拖累其运行，估值不高下方空间有限，受煤炭价格影响，10 - 11 月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需松平衡 [31] 多晶硅 - 政策预期矛盾强于基本面，区间窄幅震荡，下沿注意政策扰动，向上向下驱动不强 [32] - 现货成交僵持，头部企业挺价，盘面 12 合约升水后回落修复基差，政策空窗期回归基本面定价，震荡下沿锚定下游持货意愿价 [32] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低价抵抗下跌，低位震荡偏空 [34] - 隔夜 ICE 美棉、临池原油走低，美元走强，国内棉花收割尾声，供给压力体现 [34] - 美国政府停摆影响弱化，正值收割阶段，供给有压力，巴西预计减产，全球棉花产量预估微降、期末库存增加，国内新棉上市库存累积，下游需求变化不大 [34][35] 白糖 - 内糖供需偏空，进口利润显现和低价拖累，国产糖成本支撑抗跌，空头滚动操作或观望 [36] - 隔夜 ICE 原糖走低，全球食糖供应过剩，巴西中南部糖产量预估上调，北半球增产预期和开榨临近带来偏空压力 [36] - 国内新作开机增加，期价至成本附近限制下跌，进口成本下降压制郑糖，但糖浆进口限制加强使内糖抗跌 [37] 鸡蛋 - 期货“去产能”预期下偏强，升水现货幅度高，现货一般使期货压力增加，11 月现货或偏强但涨幅有限，拖累期货，震荡思路操作，当前观望，等待高位做空 [38] - 四季度淘鸡加速，期货升水受现货稳定拖累小幅波动 [38] - 11 月 4 日粉蛋均价 2.75 元/斤，红蛋均价 2.78 元/斤，当前价位蛋鸡养殖换饲料成本但亏综合成本，11 月新开产环比下滑，淘汰快，在产存栏或下降，蔬菜偏强和“双十一”提振需求，但存栏仍高，供需宽松难逆转，产能去化慢，行情短期难反转 [39] 苹果 - 震荡运行 [40] - 收购中后期价格两极分化，库存有争议，盘面走弱，东西部晚熟富士收购后期，全国库存入库尾声，收购时间推迟、入库周期缩短，关注价格、入库进度及客商意愿变化 [40] 玉米 - 盘面分歧大，暂时观望 [41] - 国内现货涨跌互现，期价震荡，港口价格偏强，华北企业到货收窄，价格互有涨跌 [41][42] - 现货价格反弹，东北天气转冷和中储粮收购提振情绪，南北港库存低，华北价格回升增强东北韧性，但新粮供应压力累积，反弹后动能有限，关注 11 月卖压，市场传 11 月投放托市小麦替代冲击玉米 [42] 红枣 - 暂时观望 [43] - 销区现货走弱拖累新枣订购价，盘面下行，产区旧枣成交均价稳定，新季各地区有成交均价，销区 11 月 4 日红枣价格全线下跌 [43] 生猪 - 供应压力延续，出栏转快，需求承接不足，现货弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [43] - 供应基数高、趋势增，十月下旬价格上涨因素可持续不足，社会猪库存去化不彻底，二育栏位利用率高，规模企业缩量空间不大，毛白价差缩、屠宰利润转亏，下游支撑不强 [44] 能源化工 原油 - OPEC + 暂缓一季度增产难改供大于求问题，难实质性扭转过剩，后续转入弱基本面交易 [46] - 供给端复产，11 月初继续增产，需求端美国经济数据一般，库存四季度累库，油价震荡 [46] - 全球制造业欠佳、需求担忧、美元走强致国际油价下跌，中国 INE 原油期货夜盘微跌 [46] 燃料油 - 地缘与宏观主导，供需宽松、需求平淡，交易重点是制裁俄罗斯对供应的担忧，价格跟随油价波动 [47] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，市场乐观情绪消退后回归基本面，震荡偏弱 [49] - 目前供应压力大，上游产量高，下游需求弱，现货价格相对稳定，基差震荡 [49] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库因素博弈激烈，行情波动大，现实弱、库存高 [50] - 传言伊朗保持开工，减弱冬季供应扰动担忧，盘面走弱，现货价格震荡走弱，基差震荡 [50] - 供应压力大，进口到货有扰动待观察，建议近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多 [50] 烧碱 - 现货价格萎靡、液氯回暖，供过于求，向下驱动强，电价支撑期货，做空关注液氯价格走弱后的成本支撑，做多关注液碱现货疲软，震荡偏空 [51] - 山东地区碱出厂价格稳定，氧化铝企业采购价稳定，液氯价格稳定，山东氧化铝企业收货量增长，仓单数量稳定，氯碱企业开工高位，低浓度碱库存增加、高浓度碱增产，销售压力大，片碱市场价格下滑，液氯下游产品价格增长，期货 01 合约震荡，多头减仓，仓单压力影响大，煤价与电价上涨 [51] 沥青 - 原油震荡，沥青降库速度放缓，地缘及冬储预期下波动放大 [52] - 原油窄幅波动，国内原油偏强，关注沙特官价及配额，裂解利润走强，OPEC + 温和增产偏利多，美国政府停摆，油价趋于震荡 [52] - 沥青现货价格回落，需求收尾，炼厂排产增产，利润偏高，美国对委内瑞拉动武可能增大，价格波动幅度加大 [53] 聚酯产业链 - 成本支撑不足，供需未改善，短期偏弱运行 [54] - 成本端乏力，基本面承压，整体震荡偏弱 [54] - 油价偏弱，PX 供应高位、需求有支撑，PXN 支撑稳固；PTA 供应过剩，下游产销转淡，加工费修复；乙二醇国产供应增加，需求下降预期，市场悲观；短纤供应走强、需求转弱，加工费或压缩 [54] 液化石油气 - 10 月受中美贸易政策和旺季需求影响走势强，OPEC + 增产使油气供给充裕，需求端民用旺季支撑气价，化工端利润差、开工率难维持高位 [55] - 大方向供给充裕，中美缓和，预计下周相对原油走弱，中长期偏空，短期民用旺季有望偏强震荡 [55] - 全国液化气估价上涨，民用气多数地区稳中小涨，醚后碳四市场山东地炼稳定、主营补涨 [55] 胶版印刷纸 - 短期基本面无明显变动，若涨价落实可逢低建多单，注意风险防控 [56] - 现货持稳，刚需成交，双胶纸意向提涨 100 元/吨，等待实单落实，交易手续费调整 [56] 纸浆 - 现货价格接近进口成本，刚需成交稳定，对盘面有支撑，但国外发运上量、到港有压力，上下空间有限 [56] - 基本面稳定，需求短期难起色，01 估值触碰套保点位，上方空间有限，建议观察港口去库和现货成交，若现货难跌，回调或解决老仓单问题后可逢低建远月 01 多单，注意风险防控 [56] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，淡季特征明显，后续供需弱平衡 [56] - 盘面下跌后平水现货，无交割利，基差有支撑，但现货端有价格压力，预计承压运行 [56] 尿素 - 多头关注期货绝对价格低，空头关注相对现货价格高且现货追涨动力不足，双方博弈，维持震荡偏弱 [58] - 煤炭价格上涨，关注成本端对期货情绪的扰动，尿素产量快速增加 [58] - 现货市场价格企稳，工厂收单转好，多数企业报价不变，个别提涨；需求方面，华北环保影响开工，但刚性需求积极；期货短暂下探后震荡偏强，与整体商品走势背离 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边螺纹和热卷预计分别向下试探3000和3200支撑位置，多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石单边逢高做空铁矿2601，区间参考760 - 810，套利推荐铁矿1 - 5正套 [6] - 焦炭短期波动不影响四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤短期波动不影响四季度看多观点，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1200 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数下跌，如华东螺纹钢现货跌10元/吨，热卷05合约跌32元/吨 [2] - **成本和利润**：钢坯价格降20元至2930元，江苏电炉螺纹成本降3元至3305元，华东热卷利润降10元至24元 [2] - **产量**：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均有增长，电炉产量涨幅5.7%居前 [2] - **库存**：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，螺纹库存降幅3.1% [2] - **成交和需求**：建材成交量下降5.4%，五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均上升，涨幅在1.6% - 2.7% [2] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本、现货价格与价格指数多数下跌，01合约基差部分上涨，5 - 9价差、9 - 1价差变动，1 - 5价差降2.5元 [4] - **供需和库存**：45港到港量周度增1189.3万吨，全球发运量周度降174.6万吨；需求端多项指标下降；45港库存周度增171.6万吨，钢厂进口矿库存周度降229.3万吨 [4] 焦炭产业 - **相关价格及价差**：山西准一级湿熄焦（仓单）价格持平，日照港准一级湿熄焦（仓单）涨0.6%，焦炭01合约跌2.4% [7] - **供需和库存**：全样本焦化厂日均产量持平，247家钢厂铁水产量降3.5万吨；焦炭总库存增0.9%，钢厂去库，焦化厂、港口累库 [7] 焦煤产业 - **相关价格及价差**：山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（仓单）降0.4%，焦煤01合约降2.5% [7] - **供需和库存**：原煤产量周度增3.8万吨，精煤产量周度增1.5万吨；汾渭煤矿精煤库存降10.2%，全样本焦化厂焦煤库存增2.2% [7]

钢价走势分析 - 9月中旬钢价触及3200元关口后拐头下行，10月中旬一度跌至3021元/吨的逾三个月低点 [1] - 11月钢价仍有再次探底的可能，但11月下旬之后政策强预期或带动钢价回升，呈现先抑后扬格局 [1][4] - 钢价调整始于9月下旬，主因宏观预期转弱及旺季需求明显弱于市场预期 [1] 钢材需求状况 - 需求接近下半年顶部，10月中下旬后钢材市场转入传统需求淡季，需求进一步下滑是大概率事件 [1][2] - 11月至12月钢材需求降幅主要由建材贡献，板材消费或相对平稳 [2] - 10月中下旬因贸易局势缓和，钢材需求出现边际好转，钢价暂守3000元/吨关口 [1] 钢材供应状况 - 10月份国内铁水产量维持高位，钢厂利润收窄乃至亏损，未来钢材供应或面临收缩压力 [2] - 8-9月黑色产业链走钢厂利润压缩逻辑，截至10月底长流程螺纹钢和热卷均进入亏损状态 [3] - 全国247家钢厂中盈利钢厂占比从8月初的68%降至45% [3] - 11-12月北方地区限产政策可能升级，叠加反内卷政策推进，长流程钢厂供应有望进一步下降 [3] 市场其他驱动因素 - 螺纹钢基差维持在129元/吨，高基差可能刺激部分反套头寸进场，并促使现货贸易商选择在盘面进行冬储 [2] - 铁矿石面临铁水产量下滑带来的需求利空，同时全球发运量自10月以来回升，供应过剩格局延续，港口库存或累积至1.5亿吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材盘面延续回落走势,基本面变化不大,铁水下降影响表外材减产,五大材表需高于产量,库存延续去库,但板材冬储压力高于去年,预计冬季钢厂主动减产,矛盾不突出需压缩利润抑制产量,黑色后期主线在焦煤供应端,螺纹和热卷区间震荡,关注焦煤供应端,多焦煤空热卷套利可继续持有 [1] - 铁矿石昨日期价弱势下跌,供给端全球发运量环比下降但45港到港量大幅回升且后续均值将逐步回升,需求端钢厂利润率下滑铁水高位回落补库需求走弱,下游需求逐步恢复但板材有库存压力,港口库存累库,疏港量环比回升,钢厂权益矿库存下降,库存压力增大,宏观偏利多但市场已消化,铁水下降叠加港存增加对铁矿有压制,驱动走弱,策略上单边择高做空铁矿2601,套利推荐铁矿1 - 5正套 [4] - 焦炭昨日期货震荡回落,期现市场节奏不一致,港口贸易报价上涨,主流焦企提涨第三轮预计本周落地,供应端焦煤价格反弹提供成本支撑,焦化开工有所提升,需求端钢厂铁水产量大幅回落,钢价偏弱,钢厂利润走低压制焦炭提涨,库存端钢厂去库,焦化厂、港口累库,整体库存中位略增,供应偏紧,下游被动去库,策略上短期波动不影响四季度看多观点,投机建议逢低做多焦炭2601,套利多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤昨日期货呈震荡回落走势,期现背离,山西现货竞拍价格偏强,蒙煤报价高位坚挺,动力煤市场企稳反弹,市场总体偏紧,国内焦煤市场延续偏强走势,下游有补库需求,但上涨过快贸易商谨慎,供应端部分煤矿因安全等原因停产产量下滑,进口煤10月后蒙煤通关下滑本周有所回升但蒙方坑口产量下降且口岸库存偏低,需求端铁水产量大幅回落,焦化开工小幅提升,节后大幅去库后有补库需求,库存端煤矿、口岸、洗煤厂、港口去库,焦化厂、洗煤厂累库,整体库存中位略降,下游主动补库,策略上短期波动不影响四季度看多观点,单边建议短线逢低做多焦煤2601,套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华南价格分别为3220元/吨、3310元/吨,较前值均跌10元/吨,华北价格3190元/吨持平;05、10、01合约价格分别为3145元/吨、3168元/吨、3079元/吨,较前值分别跌21元/吨、21元/吨、27元/吨 [1] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3310元/吨、3230元/吨、3310元/吨,较前值分别跌20元/吨、20元/吨、10元/吨;05、10、01合约价格分别为3304元/吨、3324元/吨、3295元/吨,较前值分别跌14元/吨、18元/吨、13元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2950元/吨,较前值降30元/吨,板坯价格3730元/吨持平 [1] - 江苏电炉螺纹成本3308元/吨,较前值降2元/吨,江苏转炉螺纹成本3230元/吨,较前值降1元/吨 [1] - 华东、华北、华南螺纹利润分别为 - 66元/吨、 - 106元/吨、34元/吨,较前值分别增24元/吨、14元/吨、14元/吨;华东、华北、华南热卷利润分别为34元/吨、 - 46元/吨、24元/吨,较前值分别增24元/吨、14元/吨、0元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量239.9万吨,较前值增3.5万吨,涨幅1.5% [1] - 五大品种钢材产量875.3万吨,较前值增10.0万吨,涨幅1.2%;螺纹产量212.6万吨,较前值增5.5万吨,涨幅2.7%,其中电炉产量29.5万吨,较前值增1.6万吨,涨幅5.7%,转炉产量183.1万吨,较前值增3.9万吨,涨幅2.2%;热卷产量323.6万吨,较前值增1.1万吨,涨幅0.3% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1513.7万吨,较前值降41.1万吨,降幅2.6%;螺纹库存602.5万吨,较前值降19.6万吨,降幅3.1%;热卷库存406.6万吨,较前值降8.3万吨,降幅2.0% [1] 成交和需求 - 建材成交量9.8万吨,较前值增0.8万吨,涨幅9.0%;五大品种表需916.4万吨,较前值增23.7万吨,涨幅2.7%;螺纹钢表需232.2万吨,较前值增6.2万吨,涨幅2.7%;热卷表需331.9万吨,较前值增5.2万吨,涨幅1.6% [1] 铁矿石产业 相关价格及价差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为820.9元/吨、835.9元/吨、847.0元/吨、833.8元/吨,较前值分别降15.4元/吨、16.5元/吨、17.2元/吨、12.9元/吨 [4] - 01合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为38.4元/吨、53.4元/吨、64.5元/吨、51.3元/吨,较前值分别增2.1元/吨、1.0元/吨、0.3元/吨、4.6元/吨 [4] - 5 - 9价差20.0元/吨,较前值降1.5元/吨,降幅7.0%;9 - 1价差 - 42.0元/吨,较前值增3.0元/吨,涨幅6.7%;1 - 5价差22.0元/吨,较前值降1.5元/吨,降幅6.4% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为899.0元/吨、788.0元/吨、824.0元/吨、732.0元/吨,较前值分别降14.0元/吨、15.0元/吨、16.0元/吨、12.0元/吨 [4] - 新交所62%Fe掉期105.8美元/吨持平,普氏62%Fe107.4美元/吨,较前值降0.3美元/吨,降幅0.3% [4] 供给 - 45港到港量(周度)3218.4万吨,较前值增1189.3万吨,涨幅58.6%;全球发运量(周度)3213.8万吨,较前值降174.6万吨,降幅5.2%;全国月度进口总量11632.6万吨,较前值增1111.6万吨,涨幅10.6% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水(周度)236.4万吨,较前值降3.5万吨,降幅1.5%;45港日均疏港量(周度)320.2万吨,较前值降16.2万吨,降幅4.8%;全国生铁月度产量6604.6万吨,较前值降374.7万吨,降幅5.4%;全国粗钢月度产量7349.0万吨,较前值降387.8万吨,降幅5.0% [4] 库存变化 - 45港库存14542.48万吨,较前值增231.3万吨,涨幅1.6%;247家钢厂进口矿库存(周度)8849.9万吨,较前值降229.3万吨,降幅2.5%;64家钢厂库存可用天数(周度)21.0天,较前值增1.0天,涨幅5.0% [4] 焦煤与焦炭产业 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤(仓单)1420元/吨,较10月31日涨30元/吨,涨幅2.2%;蒙5原煤(仓单)1385元/吨持平 [6] - 焦煤01合约较前值降2元/吨,01基差101元/吨,较前值增2元/吨;焦煤05合约1348元/吨,较前值降7元/吨,05基差38元/吨,较前值增7元/吨;JM01 - JM05为 - 63元/吨,较前值增5元/吨 [6] - 样本煤矿利润(周)496元/吨,较前值增39元/吨,涨幅7.9% [6] 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦(仓单)1612元/吨、日照港准一级湿熄焦(仓单)1721元/吨均持平 [6] - 焦炭01合约1772元/吨,较前值降50元/吨,01基差 - 56元/吨;焦炭05合约1917元/吨,较前值降8元/吨,05基差 - 187元/吨;J01 - J05为 - 137元/吨,较前值增3元/吨 [6] - 钢联焦化利润(周)-54元/吨,较前值降11元/吨 [6] 海外煤炭价格与上游焦煤价格及价差 - 焦煤(山西仓单)1420元/吨,较10月31日涨30元/吨,涨幅2.2%;焦煤(蒙煤仓单)1385元/吨持平 [6] - 欧洲降景到岸价212美元/吨持平,京唐港澳主焦库提价1710元/吨,较10月31日涨10元/吨,涨幅0.6%;广州港澳电煤库提价834元/吨,较10月31日涨17元/吨,涨幅2.14% [6] 供给 - 焦炭产量(周度)较10月24日增17.2万吨,涨幅2.14%;汾渭样本煤矿产量(周度)原煤产量851.8万吨,较前值增3.8万吨,涨幅0.4%,精煤产量434.9万吨,较前值增1.5万吨,涨幅0.3% [6] 需求 - 铁水产量(周度)247家钢厂较10月24日降3.5万吨,降幅1.5%;焦炭产量(周度)全样本焦化厂日均产量64.6万吨持平,247家钢厂日均产量46.2万吨,较前值增0.1万吨,涨幅0.2% [6] 库存变化 - 焦炭总库存900.0万吨,较10月24日增8.1万吨,涨幅0.9%;全样本焦化厂焦炭库存59.9万吨,较10月24日增1.2万吨,涨幅2.1%;247家钢厂焦炭库存629.1万吨,较10月24日降4.1万吨,降幅0.6%;钢厂可用天数11.6天,较10月24日增0.5天,涨幅4.5%;港口库存211.1万吨,较10月24日增11.0万吨,涨幅5.5% [6] - 汾渭煤矿精煤库存81.1万吨,较10月24日降9.2万吨,降幅10.2%;全样本焦化厂焦煤库存1052.5万吨,较10月24日增22.8万吨,涨幅2.2%;247家钢厂焦煤库存796.3万吨,较10月24日增13.4万吨,涨幅1.7%;可用天数13.0天,较10月24日增0.2天,涨幅1.5%;港口库存290.2万吨,较10月24日增14.5万吨,涨幅5.3% [6] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 3.6万吨,较前值增49.2% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国内经济数据有回落压力，四季度货币政策加码在路上；各品种市场走势受宏观政策、供需关系、成本等多种因素影响，不同品种投资策略各异 [11][12] 各目录总结 宏观资讯 - 10月我国制造业PMI为49%，比上月降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月降0.6个百分点 [6] - 国家主席习近平在亚太经合组织会议提出强化数智赋能、坚持绿色低碳、落实普惠共享等发展方向 [6] - 美国财长称最早下周签中美贸易协议，外交部回应推动中美关系健康发展 [6] - 证监会就公募基金业绩比较基准指引、中基协就相关操作细则征求意见，基金业绩差基金经理绩效薪酬应降 [6] - 央行行长潘功胜详解“双支柱体系”任务，要优化货币投放和调控机制，整治金融竞争和资金空转 [7] - 财政部、税务总局发布黄金税收政策，交易所黄金交易相关增值税政策有调整，2025.11.1-2027.12.31实施 [7] - 商务部回应安世半导体问题，称荷兰干预致全球产供链混乱，中国欢迎企业联系，符合条件出口可豁免 [8] - 2025年1-10月TOP100房企拿地总额7838亿元，同比增26.4%，央企、国企和地方国资是主力 [8] - 加拿大总理就关税广告向美道歉，准备协商贸易协定并减少对美依赖 [8] - 美国农业部11月将发布农作物产量及全球农业供需预估报告，含美玉米和大豆产量首次预估 [9] - 欧佩克+倾向12月小幅提产，核心成员国讨论日增产约13.7万桶 [9] - 美联储理事沃勒认为12月应降息，堪萨斯城联储主席施密德、达拉斯联储主席洛根有不同看法 [9] - 欧元区10月CPI同比涨2.1%，较9月略回落，核心CPI维持2.4%，各国通胀分化 [10] 宏观金融 股指期货 - 策略为逢低做多，关注指数轮动；A股震荡走低，科技龙头回调，小盘股反弹，逾3700股上涨；10月经济数据有回落压力，货币政策加码在路上 [11] 国债期货 - 货币政策加码进入兑现期，债券有上涨动力；资金面偏松，10月制造业PMI低，债市等央行买债，利率下行 [12] 黑色 螺矿 - 短期反弹空间有限，中期冬季逢高偏空；政策上中美贸易谈判缓和情绪，关注12月会议；市场节奏冬季易反弹但冬储意愿或受影响；基本面需求弱供应高，估值在谷电和平电成本间 [14][15] 煤焦 - 短期震荡，关注煤矿查超产、安全监察及铁水产量；供应恢复但有政策预期，能源价涨，期货高位震荡；中长期矿山开工有上限，需求支撑价格但钢材需求弱制约反弹高度 [16][17] 铁合金 - 中长期盘面向下压力大但区间有限，日内急跌空单止盈；周内双硅盘面冲高回落，厂家套保有限，库存压力大 [18] 纯碱玻璃 - 观望为主；纯碱供应高位，新装置投产或延后，成本有托底但供需矛盾难解决；玻璃盘面回稳带动出货，现货价偏稳，关注旺季需求等情况 [19][20] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝观望，中美协议缓解局势，外盘支撑内盘，但国内需求弱上升阻力大；氧化铝短线逢高做空，盘面领跌或推动现货走弱，产能过剩压力大 [22] 沪锌 - 空单持有；国内库存减少，周内锌价震荡，下游刚需采购，美联储决议影响价格，海内外市场逻辑背离 [22][23] 碳酸锂 - 宽幅震荡；需求向好去库支撑价格，但供给端故事影响情绪，枧下窝矿复产或使供需过剩 [24] 工业硅 - 区间震荡，区间下沿小仓位试多或卖虚值看跌期权；供需矛盾不突出，受煤炭价格影响，10-11月有累库预期但枯水期有去库预期 [25] 多晶硅 - 区间窄幅震荡，关注政策预期扰动；政策预期矛盾强于基本面，现货支撑盘面，产能并购政策影响价格 [26] 农产品 棉花 - 反弹空滚动操作；阶段性供给压力大、需求弱，宏观影响棉价；美棉收割上市供给增加，国内新棉上市库存累积，需求变化不大 [28][29] 白糖 - 空头滚动或观望；内糖供需偏空，进口利润显现拖累价格，国产糖成本支撑；全球食糖供应过剩，国内新作开机增加，进口成本下降 [30][31] 鸡蛋 - 震荡思路，当前短空；期货升水现货压力增加，11月现货或偏强但涨幅有限，蛋鸡行业去产能但存栏仍高 [31][32] 苹果 - 震荡偏强；西部产区价格偏硬，全国库存同比偏少，关注价格、入库进度和收购情绪 [33][34] 玉米 - 近月谨慎追空，远月布局多单；现货价格涨跌互现，期价震荡；产区价格有支撑但供应压力累积，关注售粮进度和小麦投放 [35] 红枣 - 暂时观望；市场价格稳定，开秤价有下跌预期，盘面下行，客商收购积极性降低 [36] 生猪 - 供应压力延续，出栏转快，需求不足，价格弱势震荡；供应基数高且增加，驱动价格上涨因素不可持续，下游需求支撑弱 [36][37] 能源化工 原油 - 短期震荡；上周震荡走强，旺季需求接近尾声，后续或弱基本面交易，供给或复产增产，需求或受抑制 [39][40] 燃料油 - 价格跟随原油波动；供需宽松，交易关注制裁俄罗斯供应影响，市场节奏现实有韧性远期趋弱 [41] 塑料 - 震荡偏弱；聚烯烃供应压力大，市场乐观情绪消退回归基本面，上游产量高下游需求弱 [42] 橡胶 - 震荡，关注双卖策略；商品板块弱，原料成本支撑，供应旺季增产预期盘面承压，下游开工稳定 [42] 甲醇 - 近月偏弱震荡，远月反弹驱动出现后少量偏多；行情波动大，现实弱库存高，后期有冬季限气等利多因素 [43][44] 烧碱 - 多头思路；供应端有望复产，关注氯碱双弱影响；现货市场山东碱厂价格有变动，期货市场01合约偏弱 [45] 沥青 - 降库速度放缓，行情波动放大；原油震荡，沥青现货价格回落，需求收尾，产量将增加，利润高，地缘因素影响大 [46] 聚酯产业链 - 偏弱运行；商品市场情绪弱，产业链供需预期转弱，PX供需好，PTA供应增需求平稳，乙二醇供应或阶段性收缩 [47] 液化石油气 - 短期偏强震荡，中长期偏空；10月走势强受贸易政策和旺季需求影响，供给充裕，民用旺季支撑气价，化工端利润差 [47] 其他 胶版印刷纸 - 若涨价落实可逢低建多单；现货持稳，刚需成交，双胶纸意向提涨，产量和产能利用率略降 [49] 纸浆 - 观察港口库存和现货成交，现货持稳逢低建远月多单；基本面稳定，需求难起色，港口库存累库 [50] 原木 - 承压运行；基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库，供应压力增，需求订单疲软 [51] 尿素 - 震荡偏弱；现货价格回落，新单成交不佳，需求受环保限产影响，期货震荡偏弱 [51] 合成橡胶 - 急跌不追空，卖看涨策略可继续；丁二烯库存增加，顺丁橡胶盘面成本回落，现货受检修影响坚挺 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看“金九银十”基本结束，宏观利好影响减弱，市场行情逻辑回归基本面，近期环保限产增多且冬储即将开启，钢材及铁矿石主力合约有反弹预期但幅度不大，应震荡思路对待；玻璃企业库存止增转降但下游订单少，弱势格局难改，纯碱厂内库存小幅去化但下游需求冷淡，供过于求格局持续，主力合约维持弱势震荡走势 [62][66] - 短期“十五五”规划建议新型基建和稳地产持续推进，叠加中美贸易局势缓和，本周黑色系品种盘面整体震荡上行，周五宏观情绪降温，短线螺纹钢、热卷、铁矿石以震荡运行为主，需警惕反复风险；本周玻璃、纯碱跟随板块上涨后回落，短线以基本面逻辑交易为主，期价承压运行 [63][67] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价格从2025年10月24日的3046.0涨至10月31日的3106.0，涨60.0，涨幅2.0%，现货价格3230.0，基差124.0 [3] - 热卷期货主力合约HC2601收盘价格从3250.0涨至3308.0，涨58.0，涨幅1.8%，现货价格3330.0，基差22.0 [3] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价格从771.0涨至800.0，涨29.0，涨幅3.8%，现货价格814.0，基差14.0 [3] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价格从1757.5涨至1777.0，涨19.5，涨幅1.1%，现货价格1670.0，基差 -107.0 [3] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价格从1248.5涨至1286.0，涨37.5，涨幅3.0%，现货价格1450.0，基差164.0 [3] - 玻璃期货主力合约FG601收盘价格从1092.0降至1083.0，降9.0，降幅0.8%，现货价格1210.0，基差127.0 [3] - 纯碱期货主力合约SA601收盘价格从1229.0降至1225.0，降4.0，降幅0.3%，现货价格1270.6，基差45.6 [3] 螺纹钢高炉利润 - 10月30日，螺纹钢高炉利润报于 -58元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 10月31日当周，高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水产量236.36万吨，降3.54万吨；螺纹钢产量212.59万吨，增5.52万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 10月31日当周，螺纹钢表观消费量报于232.18万吨，环比增加6.17万吨；截至10月30日，主流贸易商建筑用钢成交量报于90196吨 [16] 螺纹钢库存 - 10月31日当周，螺纹钢社会库存报于430.81万吨，环比减少6.68万吨；厂内库存报于171.71万吨，环比减少12.92万吨 [21] 铁矿石供应端 - 10月24日当周，铁矿石全球发运量报于3388.4万吨，环比增加54.9万吨；全国47港到港量报于2084.3万吨，环比减少592万吨 [26] 铁矿石库存 - 10月31日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于15272.93万吨，环比增加163.44万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8849.86万吨，环比减少229.33万吨 [31] 铁矿石需求端 - 10月31日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于331.22万吨，环比增加9.15万吨；截至10月30日，中国主要港口成交量报于74万吨 [36] 浮法玻璃供应端 - 10月31日当周，浮法玻璃产线开工条数报于226条；周产量报于1128925吨，环比持平；截至10月30日，浮法玻璃产能利用率报于80.63%，环比持平；浮法玻璃开工率报于76.35%，环比持平 [41] 浮法玻璃库存 - 10月31日当周，浮法玻璃厂内库存报于6579万重量箱，较10月24日减少82.3万重量箱；厂内库存可用天数28天，环比减少0.3天 [46] 纯碱供应端 - 10月31日当周，纯碱产能利用率报于86.89%，与上周相比增加1.95个百分点；产量报于75.76万吨，与上周相比增加1.7万吨 [50] 纯碱厂内库存 - 截至10月31日，纯碱厂内库存报于170.2万吨，环比减少0.01万吨 [55] 纯碱产销率 - 截至10月31日，纯碱产销率报于100.01%，环比增加0.23个百分点 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间大多1月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，其余大多1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，美联储降息25bp，12月会议降息概率62%低于周三早些时候的约85% [2] - 力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，国产矿供应偏紧格局延续，矿价小幅上涨但涨幅有限 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，呈现“旺季趋稳、内部分化”特征 [3] - 铝板带开工率下调1个百分点至67.0%，铝线缆开工率微涨0.4%至64.4%，铝型材开工率微升至53.7%，铝箔开工率下调0.4个百分点至71.9%，再生铝开工率维持在58.6% [3] - 10月27日国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，较上周四增加0.8万吨，较上周一增加0.1万吨 [3]