报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月6日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89.5%左右处于中性水平，PE下游开工率环比下降0.38个百分点至45.37%处于近年同期偏低位，月初石化累库较多目前处于近年同期中性水平，成本端原油价格窄幅震荡，供应上有新增产能投产，农膜旺季成色不及预期，下游采购意愿不足，贸易商降价出货，产业反内卷政策未落地，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月6日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89.5%左右处于中性水平，PE下游开工率环比下降0.38个百分点至45.37%，农膜处于旺季但包装膜订单减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位，月初石化累库多目前库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格窄幅震荡，供应上有新增产能投产，农膜旺季成色不及预期，下游采购意愿不足，贸易商降价出货，产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2601合约增仓震荡运行，最低价6745元/吨，最高价6819元/吨，收盘于6805元/吨，跌幅0.38%，持仓量增加25025手至578172手 [2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -100至 +0元/吨之间，LLDPE报6740 - 7270元/吨，LDPE报8920 - 9730元/吨，HDPE报7030 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，11月6日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89.5%左右处于中性水平 [4] - 需求方面，截至10月31日当周，PE下游开工率环比下降0.38个百分点至45.37%，农膜处于旺季但包装膜订单减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 库存方面，周四石化早库环比减少2万吨至69万吨，较去年同期高2万吨，月初石化累库多目前库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油01合约下跌至64美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于730美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于740美元/吨 [4]

塑料期货价格走势 - 8月29日塑料期货主力合约收盘报7287元/吨 跌幅0.88% 盘中最低下探至7281元[1] - 瑞达期货预计L2601合约短期震荡走势 关注7300附近支撑与7450附近压力[1] - 宁证期货预计L2601合约短期震荡偏弱 上方压力7380一线[2] 供应端情况 - 本周PE产量环比下降0.50%至61.78万吨 产能利用率环比微降0.04%至78.72%[1] - 8月聚乙烯检修计划基本兑现 集中检修装置多于9月下旬至10月初重启[1] - 本周裕龙石化 塔里木石化 茂名石化计划重启 产量和产能利用率预计环比上升[1] 需求端表现 - 本周PE下游制品平均开工率环比上升0.3% 其中农膜开工率环比显著提升2.9%[1] - 农膜需求呈现季节性提升特征 订单出现陡峭增长[1] - 包装膜需求以刚需为主 月底采购活动有所放缓[1][2] 库存状况 - 生产企业库存环比增加12.91%至50.19万吨 社会库存环比下降2.14%至55.65万吨[1] - 总库存水平显示压力不大 库存结构出现分化[1] 成本支撑因素 - 美国EIA周度库存降幅超预期 推动近期国际油价小幅上涨[1] - 成本端支撑作用有所增强 对价格形成底部支撑[1][2]

大宗商品市场行情 - 近期大宗商品市场异常火爆，多晶硅、焦煤期货价格大幅上涨，塑料期货呈现复杂走势，7月21-22日连续上涨后，23日塑料期货2509合约回调至7285元/吨，日内跌幅0.12% [2] - 塑料期货波动幅度相对较小，主要因政策预期驱动，供应受供给侧改革影响有限，但市场氛围活跃推动价格重心上移 [2] 塑料期货持仓与供需 - 塑料期货多空持仓变化表现为减仓上行，以空头主动平仓为主，而非多头主动增仓 [3] - 上半年高利润刺激下多套装置投产，产量快速上升同比大幅增长，下半年新增投产减少但检修高峰后产量绝对值仍维持高位 [3] - 国内需求稳中有压，外需表现亮眼支撑总需求，下半年出口不确定性增加但消费旺季或维持需求韧性 [4] 塑料产业链结构 - 塑料生产工艺以油制为主导（65%），价格长期围绕原油波动，下游HDPE、LLDPE、LDPE占比分别为47%、39%、14.3%，2024年总消费量约4100万吨 [6] - 2024年底至2025年上半年聚乙烯密集投产，新增产能559万吨，一季度产量777.69万吨（增速14.3%），上半年总产量1535.18万吨（增速14%） [6] 生产成本与库存 - 油制利润修复推动开工率提升至82.73%（同比+1.67%），煤制利润持续增长进一步增加供应压力 [7] - 当前PE生产企业库存52.9万吨，社会库存53.7万吨，煤制利润稳定，油制利润一季度优于二季度但同比未恶化 [7] 价格驱动因素 - 宏观经济扩张阶段工业需求增加推升价格，需关注GDP、工业增加值等指标 [8] - 原油、煤炭等能源价格波动直接影响生产成本，近期煤炭价格上涨对塑料期货形成支撑 [8] 后市展望 - 关注现货基差修复及8月下游需求旺季开工率恢复进度，塑料期货存在估值提升动力，或震荡走强 [9] - 检修季结束后产量回升，下游开工边际走强，旺季过渡期基本面矛盾不突出，成本端稳定则下方空间有限 [9] - 下旬装置重启推升产量，新装置投产加大中长期供应压力，短期包装膜需求驱动开工回升，宏观预期利好下盘面趋势偏强 [10]