原油方面： 昨日（8月13日）IEA发布月报称，预计明年全球石油供应，将出现创纪录的过剩情况。全球原油炼油 厂的运行量，在8月接近历史最高水平，达到每天8560万桶。将2025年全球石油供应增长预测从210万桶 上调至250万桶，将2026年全球石油供应增长预测从130万桶上调至190万桶。整体来看，原油的供应端 产量仍在扩大，长期来看，油价仍将处在熊市之中。 政治方面，2022年俄乌战争爆发时，原油价格大幅飙升。周五峰会的进展，可能会导致油价出现大幅波 动。市场分析认为，如果美俄两国宣布达成具有建设性的协议，或者减少对俄罗斯石油出口的部分制 裁，市场会很快消化全球供应增加的预期，从而导致原油价格走低。 来源：百利好环球官方微博 黄金方面： 今日凌晨，美联储官员古尔斯比表示，如果通胀正朝着2%的目标前进，则完全有可能提前降息，如果 信息相互矛盾，则应停止降息或者加息。同时美联储官员博斯蒂克表示，2025年降息一次仍合适，单次 降息取决于劳动力市场是否保持稳健。两位官员相对保守的降息言论，抑制了金价的上涨幅度。 政治方面，美俄会谈在即，特朗普承诺，如果会晤进展不顺利，不能达成和平协议，将面临非常严重的 后果，制 ...

黄金 - 美俄总统将于8月15日在阿拉斯加会晤 暗示双方寻求合作的可能性 [1] - 美联储副主席鲍曼强调最新就业数据支持年内降息三次 通胀风险减小 [1] - 黄金多空因素交织 地缘政治缓和抑制上涨 但美联储降息预期提供支撑 [1] - 技术面显示金价震荡区间收窄至3260-3450美元 短期跌破均线支撑 可能下探3345美元 [1] 原油 - 美俄谈判存在不确定性 俄罗斯未放弃领土要求但愿意讨论局部停火 [2] - 供应端OPEC+连续两月增产54 8万桶/日 三四季度产能或显著超过需求 [2] - 需求端EIA数据显示美国库存下降 短期需求强势支撑油价 但长期仍处下降趋势 [2] - 技术面油价跌破62 80美元支撑 1小时级别维持下跌趋势 关注61 50美元位置 [2] 美元指数 - 美联储官员讲话推升降息预期 9月降息25基点概率达90 7% 10月累计降息50基点概率升至46 5% [3] - 美国劳动力市场降温叠加弱美元政策 美元或延续低位盘整 [3] - 技术面美元指数在97-100区间震荡 小时级别突破60日均线 短期可能测试98 50阻力 [3] 纳指 - 纳指维持上升趋势但历史高点承压 需警惕回落风险 [3] - 技术面1小时级别价格远离均线出现乖离 若回调关注23390-23480支撑区间 [3] 铜 - 铜价7月暴跌后维持4 28-4 46美元横盘整理 趋势偏弱建议逢高做空 [4] 市场速览 - 白宫澄清金条关税政策限制金价涨幅 [5] - 英国央行或放缓降息步伐 美联储官员警告就业下行风险 [6] - 美联储副主席重申年内降息三次观点 [6] 重磅事件 - 特朗普将于8月11日举行新闻发布会 美国3个月国债竞拍利率数据公布 [7]

大类资产表现 - 2025年7月大类资产表现为创业板指＞原油＞中证500＞南华综合＞纳指＞沪深300＞美元＞恒指＞恒科＞日股＞黄金＞0＞中债＞欧股＞LME期货铜 [1] - 8月初前期表现靠前的资产多数有所折返 [1] - 7月风险资产多数上涨，中国资产领跑，美股创新高，国内商品低位上涨，黄金、国债等表现平淡 [2] - 商品涨多跌少，油价在多重利好下收涨，铜价受月底铜关税低于预期高位回撤 [2] - 国内定价商品多数收涨，生意社BPI、南华综合指数月涨1.4%、3.8% [2] - 美三大股指震荡收红，日股温和上涨，欧股回调 [2] - 科技股在强劲财报指引下弹性明显，8月初权益调整，赔率最低的纳指调整最明显（-2.2%） [2] - 海外无风险利率上行，10年美债、30年日债利率分别上行13BP、22BP [2] - 美元指数震荡反弹3.4%，月底上破100，亚洲货币多数调贬 [2] - 国内"股债跷跷板"深化，万得全A全月收涨4.7%，10年期国债收益率全月上行5.75BP至1.71% [2] - 国内股市广谱性延续，超九成行业正收益，成长+顺周期领涨，中小盘优于大盘 [2] - 钢铁、医药生物、建筑材料涨幅前三 [2] - 地产销售同比降幅扩大，二手房销量较新房更有韧性 [2] 宏观交易主线 - 7月资产主要围绕四条核心线索：涨价主线、关税主线、美国基本面与降息折返交易、业绩与风偏回暖主线 [3] - 涨价主线：国内传统黑色系与新能源相关商品涨价弹性较高，钢铁、建材行业权益资产领涨 [3] - 关税主线：7月关税新增信号频发，上半月美股上涨态势受到压制，7月下旬贸易局势有所改善 [3] - 美国基本面与降息折返交易：7月中上旬美债波动加剧，利率曲线呈现"陡化—走平—再趋陡" [3] - 业绩与风偏回暖主线：中美股市均与避险资产呈跷跷板联动，美股在财报强劲业绩指引下创下新高 [3] - 国内资产较积极地反馈供需预期改善逻辑，体现在国内定价黑色系、多晶硅料等涨价幅度较明显 [62] - 7月第二周开始关税开始重回视野，美国政府将对等关税到期时间延后至8月1日 [62] - 7月中下旬美股财报季开启，TACO行情再现，美股风偏较快修复 [63] 宏观经济坐标 - 7月美国硬软数据背离重新拉大，硬数据小幅回落而软数据回落更明显 [4] - 中国软数据呈现放缓指引，欧日硬软数据均共振回暖 [4] - 估计4-6月实际GDP同比分别为5.24%、5.18%、5.28% [4] - 高频模型7月实际GDP同比约为4.96% [4] - 7月平减指数呈低位回升，支撑名义GDP维持在3.79%附近 [4] - 中国花旗经济意外指数相对自7月中下旬以来符合"减速带"特征 [69] - 欧美日经济意外指数有所回升，略超季节性 [69] - 欧洲硬数据有所抬头，软数据继续回暖 [70] - 日本软硬数据均有所回升，但仍维持软数据弱于硬数据格局 [70] 权益资产驱动因素 - 盈利承接风偏：A股与经济比赔率已低，后续需要得到基本面的回应 [5] - 中美关税不确定性下降：7月底中美高层经贸会谈表示将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分 [5] - 新的科技主题线索：7月31日国常会研究审议了《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 [5] - 比价效应：权益宽基股指、高分红资产、稳定风格与债券资产存在比价逻辑 [5] - 下半年工业增加值同比增长5.8%、PPI同比-1.0%、营收利润率平均5.5%的情景下，对应利润同比增速在7.5%左右 [88] - 化工、石化、非金属矿、黑色、有色、汽车、电气机械、计算机通信电子等行业下半年利润改善的概率更高 [88] 宏观择时信号 - M1-BCI-PPI择时体系：三者周期成分总得分仍上升，但速度略有缓和 [6] - 8-9月将迎来PPI与M1的低基数红利共振期 [6] - 截至2025年7月31日，该策略自2024年年以来收益率为21.69%，超额收益为2.45% [6] - 股债性价比择时策略：A股相对债券的赔率空间进一步中性化 [7] - 截至7月底，经中枢调整后的股债性价比处于2015年以来的29.3%分位 [7] - 该策略自2024年初以来收益率为16.61%，超额收益为4.59% [7] - 估值宏观偏离度框架：截至2025年7月31日，"P/E-名义GDP增速"为16.51，处于滚动五年的+1.33倍标准差 [8] - 若名义GDP维持当前水平，万得全A估值短期内再度上行13%，则将触及+2倍标准差的极致高位 [8] 红利资产择时 - 最新一期六维度择时因子提示红利基本平稳，与万得全A的相对仓位回归50%附近中性位置 [9] - 10年期国债利率自7月8日至30日震荡上行7.7BP [9] - 美债利率隐含波动率MOVE指数自7月首周的90降至月底的8月初的80附近 [9] - 该方案自2024年以来收益率为41.05%，跑赢50/50的"全A-中证红利"基准收益22.49% [9] - 银行类、金融地产类红利股息优势相对偏低，消费类、工业类、能源顺周期类红利股息优势仍突出 [124] - 红利交投活跃度并未显著降温，目前拥挤度处于滚动三年的-0.5倍标准差 [124] 跨资产比较 - 实际端"边际放缓+水位中等"，名义端"边际回升+水位尚低" [10] - 国内风险资产在胜率面仍偏"顺风"，但实际增长制约赔率兑现程度 [10] - 7月债券赔率回归，权益前期赔率优势已有明显兑现 [10] - 经中枢调整后的股债性价比处于2015年以来的29.7%分位 [10] - 全球大类比较，美债利率处于显著高位，仍处于中美大类资产赔率的顶端 [10] - 7月PMI、BCI、EPMI指标均边际回落，分别处于有历史数据以来的57.9%、30.9%、49.1%分位 [135] - 7月PPI、CPI同比-3.1%、-0.2%，对应两者价格处于历史周期位置的23.5%、14.9%分位 [135] - 6月M1同比周期修复至历史周期的18.7%分位，7月预计进一步上升29.1% [135]

市场表现 - 标普500指数下跌0 38% [1] - 道琼斯工业平均指数下跌267点 跌幅0 6% [1] - 纳斯达克综合指数下跌84点 跌幅0 4% [1] - 费城半导体指数几乎完全回吐日内稍早涨幅 [1] 政策动态 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示大量协议接近达成 仅等待美国总统特朗普敲定关税税率 [1]

市场表现 - 沪指接近3600点，距离去年高点3674点仅差2个百分点[4] - 全市场非货ETF收益均值9.02%，中位数12.52%，前17%的ETF收益超20%[8][9] - 港股表现突出，77条走牛指数中38条为港股相关，占比50%[10] 行业板块分析 - 港股修复主线明确：创新药、港股科技、港股红利板块表现亮眼，恒生创新药指数区间回报达90.79%[11][12] - 主题轮动显著：资源类（稀土、有色）、黄金、科技细分（AI、云计算）及中证2000小盘股均有阶段性表现[11] - 境外指数中德国DAX表现抢眼，区间回报33.41%[12] 资产配置策略 - 大类资产配置强调低相关性资产组合，黄金对冲仓意外成为盈利主力，上海金ETF规模达1379亿，区间回报25.51%[15][20][22] - 时间分散策略通过低估区域分批加仓实现超额收益，双创板块估值低位加仓后收益超越指数[32][35] - 市场分散缺失导致错过港股33%涨幅，恒指PB曾跌至历史15%分位但未配置[44][46] 方法论总结 - 三分法核心：资产分散（股债商）、市场分散（全球配置）、时机分散（定投再平衡）[38][48][56] - 被动再平衡机制放弃择时，通过规则化操作实现低买高卖，长期提升正收益概率[54][55] - 红利资产提供现金流管理功能，替代现金持有并增强流动性[37][38]

标普500指数与科技股表现 - 标普500指数收盘再创新高 但科技股涨势暂歇拖累纳指表现 [1] - 欧股第一大权重股SAP因云端销售不及预期盘后一度跌3% 关税与汇率波动成隐忧 [7] 贸易协议动态 - 特朗普宣布与日本达成贸易协议 关税税率为15% [2] - 特朗普称美菲达成贸易协议 将对菲律宾征收19%关税 [3] 美联储与货币政策 - 特朗普收敛"解雇鲍威尔"表态 与贝森特共同施压美联储要求降息 [4] - 贝森特表示鲍威尔没有理由提前卸任 [4] 大宗商品与A股市场 - 国内大宗商品市场集体狂欢 六大品种同日涨停 [5] - A股煤炭股上演涨停潮 网传"煤矿生产核查"通知经媒体求证属实 [6] 黄金与数据中心建设 - 黄金价格重回3400美元 [1] - OpenAI宣布联手甲骨文扩建4.5GW数据中心 AI基建加速 [8] 医药与CRO行业 - Medpace Q2业绩碾压预期 股价暴涨近55% [9] - Medpace财报表现带动CRO概念股上涨 [9]

黄金市场动态 - 黄金价格近期呈现超级大扫荡行情，日内、周内、月内均出现剧烈波动，多空双方难以形成单边趋势 [5] - 7月17日黄金价格上演超级反转，美盘时段下破3320区域至3310后快速反弹，日线收长下影小阴线于3339，与7月16日冲高3375后大跌形成鲜明对比 [1][3] - 技术面显示短期支撑3336，重点支撑3320-25区域，上方阻力3356-58及3375-80区域，年度趋势支撑位于3282 [7] - 美联储政策动向成为关键变量，特朗普调查鲍威尔及沃什呼吁降息的消息直接推动黄金从3310大涨至3338 [3][14] 白银市场分析 - 国际白银围绕38关口反复震荡，短期阻力38.4，重点支撑37.3，39.05-10区域空单继续持有 [7] - 沪银9260及以上空单维持，下方关注9000关口支撑，后续目标8850及8700-8650区域 [9] 原油市场走势 - 美原油维持看涨趋势，64-65区域为关键支撑，上破70关口后目标71.5-74区域，国内原油500下方多单在530区域已获利了结 [11][23][25] - 7月10日67.2（WTI）多单持有，止损66.5，目标70-72.5-74，燃油2910多单同步看涨至3080-3400 [25][26] 股指期货策略 - 标普期货6290以上中线空单持有，目标6120-5950，波段看5650-5400，道指和纳指同步布局 [11][27][28] - 7月11日6250以上加仓空单，新高止损，短线目标6120-6000，波段看5850-5400 [27][28] 外汇市场观察 - 美元指数99区域阻力明显，守稳98继续看涨100关口，失守98则延续震荡 [9] - 欧美1.1780以上空单持有，目标1.1620-1.1450，美瑞0.7900多单看0.8050-0.8800 [26][28] 交易策略执行 - 黄金采用"高抛低吸"策略，7月17日3338多单止损3336，目标3355-66，破3320反手空看3305-96 [13][17] - 沪金782-80及786区域布局空单，773支撑短多，破位看770-765 [9] - 原油多单严格执行64-65区域止损，突破68后加仓看72.5-75 [23][26]

汇市 - 美元指数上半年下跌10.8% 创1973年以来最差上半年表现 主要受特朗普贸易政策不确定性影响 [3] - 欧元兑美元上半年累计上涨13.8% 受益于美元走弱 德国财政刺激计划及欧元区经济数据改善 [6] - 英镑兑美元上半年上涨近10% 英国央行暂停降息及经济前景改善推动 [6] 黄金 - 黄金上半年上涨25.8% 黄金ETF上涨25.9% 主要受地缘政治紧张和贸易摩擦推升避险需求 [7] - 全球央行连续15年净购入黄金 持续增加买入量 [7] - 现货白银上半年上涨24.9% 创2012年以来新高 工业需求和供需缺口共同推动 [7] 原油 - 原油价格上半年整体下跌9.6% 受经济前景黯淡和OPEC+增产预期压制 [9] - 6月油价大起大落 中东局势紧张短暂推高至80美元 但随后回吐全部涨幅 [9] - 夏季需求高峰期到来 炼厂开工率提升或为油价提供支撑 [9] 美股 - 标普500指数6月末突破6200点 较4月低点上涨25% 创2023年12月以来最佳季度表现 [11] - 纳指上半年上涨近8% 主要受科技股强势带动 [11] - 美国国债上半年创五年来最佳表现 因市场预期美联储将重启降息 [11] 市场整体 - 市场表现出适应性和弹性 主要因经济和利润状况稳定 [13] - 关税新闻可能扰乱市场 但不构成持续抛售催化剂 [13] - 美联储面临降息压力 取决于劳动力市场恶化程度 [13]

黄金方面 - 美联储官员博斯蒂克预计今年将下调一次利率 短暂抑制黄金上行 金价在3295美元附近徘徊 [2] - 财长贝森特提及寻找美联储主席鲍威尔继任者 引发市场担忧 [2] - 特朗普言论和中方表态令中美经贸磋商蒙上阴影 市场焦点重新聚集在关税战 [2] - 分析师认为中美关税问题回归视野导致金价反弹并持续上升 [2] - 技术面显示黄金在3250美元受支撑 1小时形成短期上升趋势 多空分水岭在3320美元 [2] 原油方面 - 地缘局势缓和消除潜在供应风险 OPEC+可能在8月维持41.1万桶/日的增产力度 市场预计原油供应转向宽松 [4] - 220万桶/日的增产目标预计将提前完成 [4] - 特朗普呼吁压低油价并敦促页岩油企业增产 叠加投机资金获利了结 原油净多头迅速减少 价格持续回落 [5] - 欧美夏季出行高峰提振原油消费 季节性需求增强 [5] - 美国与欧洲及日本关税谈判进展顺利 释放善意信号 需求方面或有改善 [5] - 技术面显示原油处于63.95美元至66.90美元的区间震荡 建议高抛低吸 [5] 纳指方面 - 纳指延续上升趋势 但受特朗普指责中方言论影响 上涨明显承压 [7] - 1小时级别延续上升趋势 建议在22540附近以多单交易为主 [7] 美指方面 - 美元持续走弱 跌破此前低点96.97位置 [8] - 1小时仍是下降趋势 关注回调高位97.20附近 建议高空为主 [8]

美股市场表现 - 标普500指数涨幅超过0.5% [1] - 道琼斯工业平均指数上涨297点，涨幅0.69% [1] - 纳斯达克综合指数上涨116点，涨幅0.57% [1]