2026年A股增量资金展望 - 核心观点：2026年A股增量资金叙事是加强版的2025年，监管与险资继续兜底下行风险，而居民存款搬家和外资流入将更显著地打开指数上行空间 [1][1] - 险资与监管因素：监管与险资将遏制指数下行风险，其兜底作用在2026年大概率延续 [1][1] - 居民端资金因素：居民存款搬家（尤其是中高净值人群）是重要支撑，居民资产负债表的影响在降低，资金将进一步活期化，且与股票竞争存款的高收益资产所剩无几 [1][1] - 外资端资金因素：海外美元溢出资金是上行空间来源之一，全球资金“总蛋糕”有望变大，美元下行压力及A股基本面有望在2026年筑底改善将支撑外资入市 [1][2]

2025年A股增量资金状况 - 核心叙事为“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资托底下行风险，国内存款搬家与海外美元溢出资金提供上行空间 [1][47][49] - 实际情况显示下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，居民和外资入市缓慢 [3][47][51] - 监管态度回温，市场对“下有底”的一致预期增强，险资在2025年第三季度对A股的配置仓位达到15.5%，创有数据以来历史次高 [6][9][55] - 居民风险偏好修复处于早期，表现为更倾向于购买含少量权益的固收+产品和指数型ETF，而非直接开户买股或申购主动偏股基金 [11][59] - 具体数据佐证：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对水平低、上交所开户数改善但未激增、交易软件下载量仅底部脉冲、固收+净申购创2016年以来新高同时主动偏股基金净赎回也创2016年以来新高、本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（ETF及联接基金）渠道进行 [12][14][16][19][21][60][61][64][67][70] 2026年A股增量资金展望 - 展望2026年，市场环境类似“加强版的2025年”，险资与监管的兜底效应大概率延续，居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市更值得期待 [24][48][72] - 居民端资金入市的四大支撑因素：监管与险资兜底降低市场波动率、居民资产负债表压力逐步缓解、居民存款有望进一步活期化、其他高收益资产（房产、理财、定存、固收）吸引力下降变相提高股市性价比 [25][34][73][87] - 居民资产负债表影响降低的具体表现：伴随房贷利率调降，居民提前还贷情况自2024年后明显放缓；居民信心指数及资产负债表恶化对投资意愿的冲击已在2024年第三季度阶段性见底，当前处于风偏修复阶段 [27][29][77][79] - 预计到2026年底居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距离峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）及理财产品将在2025-2026年集中到期 [83][196] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [38][89][158][201] - 外资端入市的支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望因美元下行压力而变大，推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善，从而吸引外资流入 [40][42][91][95][203][207] 本周行业与市场数据 - **下游需求**：截至12月19日，30城房地产成交面积累计同比下降12.53%，月环比上升33.03%；1-11月全国商品房销售面积累计同比下降7.80%，新开工面积累计同比下降20.50%；1-10月房地产开发投资同比名义下降14.70% [102][213] - **下游需求**：12月1-14日，乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5%；新能源车零售47.6万辆，同比下降4%，渗透率达62.3%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18% [102][103][213][214] - **中游制造**：本周螺纹钢现货价格上涨2.05%至3329.00元/吨；12月上旬重点钢企日均产量182.90万吨，较11月下旬下降12.07%；11月粗钢累计产量89166.50万吨，同比下降4.00% [104][215] - **中游制造**：截至12月10日，苯乙烯价格较11月30日上涨5.18%至6648.30元/吨，甲醇价格上涨1.72%至2110.10元/吨，聚氯乙烯价格下跌3.58%至4447.90元/吨 [104][215] - **上游资源**：本周WTI原油价格下跌2.25%至56.15美元，Brent原油下跌2.47%至59.71美元；大宗商品CRB指数下跌1.70%至293.21；BDI指数上周下跌8.25%至2023.00 [105][216] - **上游资源**：截至12月15日，秦皇岛山西优混5500价格下跌4.47%至761.40元/吨；港口铁矿石库存上升0.52%至15514.00万吨；11月原煤产量上升4.93%至42679.30万吨 [106][218] - **股市特征**：本周上证综指上涨0.03%；A股总体PE（TTM）从上周19.49倍下降至19.07倍，PB（LF）从1.81倍下降至1.77倍；融资融券余额为24993.45亿元，较上周下降0.08% [107][108][219][220] - **流动性**：12月14日至20日，央行公开市场操作净回笼1090亿元；截至12月19日，R007利率为1.5148%，SHIBOR隔夜利率为1.2733% [109][221] - **海外经济**：美国11月失业率为4.60%，核心CPI同比为2.6%；欧元区11月CPI同比为2.40%；日本11月CPI同比为2.90% [110][222] - **宏观数据**：中国11月工业增加值同比增长4.8%；固定资产投资累计同比下降2.6%；出口当月同比增长5.9%；社会融资总量当月值为24888亿元 [112][113][114][224][225][226]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股增量资金前景是“加强版的2025年”，险资与监管的兜底作用大概率延续，而居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市将成为更值得期待的增量资金来源 [4][10] 2025年A股增量资金情况总结 - 2025年A股增量资金的主要叙事是“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资遏制下行风险，而国内存款搬家与海外资金提供上行潜力 [4][11] - 实际情况显示，下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，表现为存量资金加仓，而居民和外资入市缓慢 [4][13] - 监管与险资有效托底市场，险资股票和基金仓位在2025年第三季度已达15.5%，创有数据以来历史次高 [18][23] - 居民风险偏好修复处于早期，具体表现为：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对值仍低；上交所新增开户数下半年有改善但未激增；交易软件下载量仅底部小幅脉冲；居民净申购固收+基金创2016年以来新高，同时净赎回主动偏股基金也创2016年以来新高；本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（如ETF）进行 [4][24][27][28][32][34] 2026年A股增量资金展望 居民存款搬家预期 - 居民端资金入市有四大支撑因素：险资与监管兜底降低市场波动率；居民资产负债表压力逐步缓解；居民存款有望进一步活期化；与股票竞争的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比 [4][36][40][44][53][58] - 预计到2026年底，居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）和理财产品将在2025-2026年集中到期 [53] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [4][61][65] 外资流入预期 - 外资端入市有两大支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望变大，美元下行压力将推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善 [4][68][75] - 2025年资金面已显示美元资产流入缩水、非美资产受青睐的迹象，预计2026年美联储降息周期将继续驱动美元指数下行 [68][74] - 北向资金流向主要取决于基本面预期，A股全市场非金融企业的ROE和归母净利润均处在盈利周期拐点，2025年外资已转为年内净流入，2026年基本面改善预期增强有望吸引外资成为重要增量 [75][82]

市场指数表现 - 上证指数上午一度突破4000点后回落，上午收盘涨0.21%报收4005点[1] - 下午收盘A股三大指数冲高回落，沪指跌0.22%报3988.22点，深证成指跌0.44%报13430.10点，创业板指跌0.15%报3229.58点[2][3] - 沪深京三地上午成交1.36万亿元，较27日上午缩量2165亿元[1]；沪深两市全天成交额2.15万亿元，较上一交易日缩量1923亿元[4] - 全市场超2900只个股下跌[4] 板块与个股表现 - 福建本地股连续两日爆发，海峡创新、福建水泥等10余股涨停[3] - 军工股午后逆势走强，江龙船艇、长城军工等多股封板[3] - 玻纤、覆铜板、六氟磷酸锂概念表现活跃[3] - 有色行业普跌，黄金、稀土、钴矿跌幅居前，培育钻石、光伏、煤炭板块多数萎靡[3] - 主力资金全天净流入生物制品、文化传媒、软件开发等板块，净流出半导体、有色金属、通信设备等板块[6] - 个股方面，N禾元-U、N奕材-U、长城军工获主力净流入17.75亿元、12.91亿元、11.07亿元；北方稀土、华友钴业、中兴通讯遭净流出20.89亿元、13.77亿元、11.97亿元[6] 政策与市场观点 - 证监会主席吴清表示将优化合格境外投资者制度，为境外投资者提供更透明便利高效的环境，其中资格审批与开户高效办成及对配置型外资准入实行绿色通道已落地[7] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道，督促上市公司加大分红回购增持力度，推动中长期资金落实长周期考核[8] - 业内人士认为A股突破4000点后有望继续稳步向上，但需警惕高估值热点板块获利盘卖出导致的波动[7][8] - 市场观点预计年底前A股大概率维持慢牛格局，结构性分化是主旋律，全面普涨概率较低[9][10] - 科技行情或延续，医药与消费作为穿越周期的主线方向值得深度布局[9]

市场表现与关键点位 - 上证指数于10月28日上午一度突破4000点后回落，随后再次站上4000点大关，上午收盘报4005点，上涨0.21% [3] - 沪深京三地上午成交额为1.36万亿元，相比前一交易日同期缩量2165亿元 [3] - 4000点被视为重要心理关口，若能有效站稳，可能吸引更多资金流入并为后续行情提供支撑 [5] 市场驱动因素与前景展望 - 中美贸易谈判取得进展、监管政策呵护市场以及中长期资金发挥稳定作用，是推动A股突破4000点并有望继续稳步向上的关键因素 [3] - 市场预期美联储月底议息会议可能降息25个基点及停止缩表，若兑现将对全球流动性形成支撑 [6] - 年底前A股大概率维持慢牛格局，但结构性分化是主旋律，全面普涨概率较低，真正主升浪或出现在2026年一季度 [5][6] 政策动向与监管表态 - 证监会主席吴清表示，在风险再定价和资产再平衡过程中，A股等中国资产的配置价值更加显现 [3] - 证监会推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围，以吸引外资入市 [4] - 监管层将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组渠道，并督促上市公司加大分红回购力度 [4] 行业与板块关注点 - 科技半导体等热点板块当前估值较高且获利盘较多，需要警惕锁定利润卖出行为导致的波动 [3][4] - 科技行情或延续，医药与消费作为能穿越周期的主线方向，值得深度布局 [5] - 市场整体估值仍处于底部区域，当前突破仅为结构性牛市缓慢展开过程中的阶段性表现 [5]

A股市场资金面分析 - 沪深两市成交额频频突破2万亿元 两融余额保持在历史高位[1] - 上证指数 深证成指 创业板指年内分别上涨12.51% 14.45% 21.19%[1] 平准基金作用 - 中央汇金公司发挥类平准基金功能 从制度层面增强资本市场内在稳定性[2] - 通过加大股票指数基金增持力度为市场注入流动性 释放政策信号[2] - 在促进股市回暖 平抑异常波动等方面发挥重要作用[2] 中长期资金入市 - 保险资金股票运用余额较去年年底增加6406亿元 增幅达26.4%[3] - 政策放宽险资入市比例 优化长期投资考核制度推动中长期资金入市[3] - 公募 私募基金加速入场带来增量资金[3] 散户资金参与 - 前7个月A股新开账户数量同比大增36.88%[4] - 7月份证券类App活跃人数同比增长20.89%[4] - 两融余额多个交易日超过2万亿元[4] 外资流入情况 - 7月份北向资金日均成交额2024亿元 较6月份大增36.3%[5] - 外资持续流入优化投资者结构 推动估值重估[5] - 宏观经济稳中向好 资本市场开放深化吸引外资流入[5] 市场发展前景 - 多元化资金协同增强资本市场韧性 巩固向好生态[1] - 经济结构转型升级 无风险收益率下行及制度完善共同构筑A股上涨逻辑[5] - 资本市场有望摆脱牛短熊长 迈向高质量发展新阶段[5]