人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率中间价报7.0796元，较前一交易日上调30个基点 [1] - 在岸、离岸人民币汇率双双突破7.08关口，创下逾一年来新高 [1] - 衡量人民币对一篮子货币的三大汇率指数升至4月以来高点 [1] 汇率升值驱动因素 - 央行通过中间价持续释放偏强信号，汇率调控正向推动CFETS人民币汇率指数适度上行 [1] - 今年出口表现超出预期，7月以来资本市场回暖明显，企业结汇需求增加 [1] - 四季度是传统结汇高峰期，企业结汇意愿保持高位，跨境资金回流态势延续 [2] - 美联储已开启降息周期，市场预期12月可能再度降息 [1] - 美国经济数据走弱，零售销售增速放缓，就业市场显现疲软迹象，消费者信心指数下降 [1] - 美元指数在100关口附近震荡，人民币与美元呈现"双强"格局 [1] 政策与经济基本面支撑 - 政策工具箱充足，10月新型政策性金融工具投放完毕，地方政府债务结存限额安排到位 [2] - 逆周期调节政策适时加力，确保经济运行基本稳定 [2] - 年初以来国内经济走势稳健，跨境资本流动保持平稳有序，外汇市场供求基本平衡 [1] 后市展望 - 人民币汇率有望维持稳健偏强态势，以稳为主，保持与美元反向波动格局，波幅相对较小 [2] - 美联储降息预期升温，美元指数上行空间受限，但年初以来美元跌幅巨大，后期具备较强抗跌韧性 [2]

结构性矛盾 - 居民消费占GDP比重长期偏低 受制于社会福利体系不完善和财富分配不均 其中1%群体掌握近97%财富抑制大众消费能力 [3] - 房地产对经济增长贡献由正转负 2022年拖累GDP约0.91个百分点 制造业产能过剩挤压企业利润空间 [3] - 劳动年龄人口占比下降 老龄化加剧如上海60岁以上人口占比近40% 推高劳动力成本削弱扩张动力 [3] - 制造业领域缺乏颠覆性创新 全要素生产率增速放缓 美国科技遏制政策加剧核心技术卡脖子问题 [4] - 公共债务达GDP的100% 地方政府偿债高峰到来利息负担沉重 土地财政萎缩限制政策空间 [4] 外部环境变化 - 美国关税战和供应链去风险化策略削弱出口优势 高技术产品出口受压制 尽管通过一带一路市场部分对冲 [5] - 发达经济体高通胀高利率抑制消费 2025年出口面临外部订单减少和低成本国家竞争双重压力 [5] - 约3万亿美元外汇储备受美元波动影响 部分资金滞留海外未能充分转化为国内投资 [6] 转型期挑战 - 新能源和数字经济等新兴产业快速增长如新三样出口 但未能完全抵消传统产业下滑缺口 [8] - 企业面临内卷性定价困境 成本下降但利润下滑更快 青年失业率高和房价下跌导致财富缩水 [8] - 政策协调存在难度 地方执行侧重短期稳增长如消费券和专项债 导致结构性改革滞后 [8] 破局路径 - 通过社保改革提高养老金覆盖率和收入分配优化增加中低收入群体收入 释放内需潜力培育服务消费和绿色消费新增长点 [8] - 聚焦卡脖子技术攻关如半导体和商业航天 推动数字技术与传统产业融合打造自主可控产业链 [9] - 建设全国统一大市场破除地方保护 对接国际高标准经贸规则如CPTPP吸引高质量外资 [10] - 有序化解房地产债务统筹地方债化解 通过新基建和战略性新兴产业投资提升经济韧性 [11]

制造业PMI情况 - 4月制造业PMI为49.0%，预期49.8%，前值50.5%，降至收缩区间，降幅1.5个百分点[4][6] - 13个分项指数较前值均下跌，降幅在0.1至5.5个百分点之间[6] - 生产指数49.8%，降2.8个百分点；新订单指数49.2%，降2.6个百分点；新出口订单指数44.7%，降4.3个百分点；进口指数43.4%，降4.1个百分点[10] - 大型企业PMI为49.2%，降2个百分点；中型企业PMI为48.8%，降1.1个百分点；小型企业PMI为48.7%，降0.9个百分点[13] - 主要原材料购进价格指数47.0%，降2.8个百分点；出厂价格指数44.8%，降3.1个百分点[15] - 高技术制造业PMI为51.5%，装备、消费品和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，分别降2.4、0.6和1.6个百分点[17] 非制造业PMI情况 - 4月非制造业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%，保持扩张，降0.4个百分点[4][18] - 服务业商务活动指数为50.1%，降0.2个百分点，旅游出行和新动能相关行业表现亮眼[22] - 建筑业商务活动指数为51.9%，降1.5个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，升6.4个百分点[26] 风险提示 - 国内政策落地不及预期；外贸环境变化超预期[30]