行业趋势：多资产多策略成为银行理财发展核心 - 多资产多策略已成为资管机构在低利率高波动市场环境下探寻确定性的关键工具 [2] - 行业共识从依赖单一资产配置转向必须提升多元资产配置能力 主要源于资产端债券收益减少和客户端对稳健收益的长期预期 [3] - 光大理财将多资产多策略为核心的资产配置工作上升为2025年公司级战略重点 并已推出“多资产、多策略、全天候”投研平台 [3] 策略演进：银行理财拓展收益来源的实践 - “固收+”策略不断演进 从“固收+权益”扩展至打新、REITs、量化、衍生品等多元融合形式 [4] - 光大理财于2025年直接参与一单IPO网下打新并成功入围 成为行业首家直接参与网下打新的理财公司 [4] - 量化策略、REITs投资及衍生品投资等具有特色化、低相关性的资产或策略 为组合提供了更多元的收益来源 能分散单一品种风险并优化组合风险收益特征 [5][6] 能力建设：银行理财提升资产配置能力的路径与挑战 - 多资产多策略的真正门槛在于对不同策略风险收益特征的深刻理解 难点在于如何组合好资产而非简单添加资产 [2][6] - 提升多资产多策略能力的核心在于三大环节：分散的策略工具箱（BETA）、质优的策略竞争力（ALPHA）、特色且有效的大类资产配置（BETA+ALPHA） [6] - 实践中需要通过体系化的战略级配置（SAA）和战术级调仓（TAA）进行科学配置、合理再平衡以及控制波动和回撤 [7] - 突破点在于策略齐全、对策略风险收益特征的认知深度以及搭建具备跨资产、跨市场投资能力的投研体系 [7]

2025年市场回顾 - 全球市场在叙事与流动性的交织中波澜起伏 [3] - 国内资本市场稳中有进 A股呈现典型的"慢牛"格局 [3] - 上证指数一度站上4000点 A股总市值历史性突破100万亿元 全年成交额首次超过400万亿元 [3] - 债券市场在低利率环境下呈现震荡 收益率全年小幅上行 [3] 2026年宏观图景 - 世界与中国经济均处在关键的结构调整期 资本市场将面临新的宏观图景与运行逻辑 [4] - 美国经济的内部分化与货币政策权衡仍将主导全球流动性预期 [5] - 2026年是"十五五"规划的开局之年 政策框架明确转向"稳中求进 提质增效" 宏观治理迈入结构优化新阶段 [5] - 国内政策主要着力点将是刺激内需 推动科技突破 "反内卷"应对通缩压力 [5] - 扩大居民消费 推动产业升级将是贯穿"十五五"期间的关键任务 [5] - 伴随生产率持续提升与稳健的货币政策 人民币资产的长期吸引力与升值潜力正日益成为市场共识 [5] 2026年A股市场前瞻 - A股市场在政策 资金 基本面三重支撑下具备震荡走强的基础 有望延续"长牛"格局 [6] - 政策面："提质增效"总基调为科技创新与产业升级构筑稳定制度环境 引导资源向高效率领域集聚 [6] - 政策核心发力点转向系统扩大内需与深入产业升级 通过增收优供 破除限制提振内需 以"反内卷"和深化"人工智能+"优化供给结构 [6] - 政策以"控增量 去库存"思路化解房地产风险 并持续推进统一大市场等基础性制度改革 [6] - 资金面：居民资产配置从房地产向金融资产迁移的趋势明确 [6] - 当前A股股息率较国债收益率及租售比仍具吸引力 且外资持仓仍有提升空间 [6] - 在资产荒环境下 叠加政策引导 险资等中长期资金入市将成为市场重要的稳定器和增量资金来源 [6] - 基本面：盈利增长将集中于代表未来方向的成长领域 [6] - 新能源 计算机 电子等行业有望延续高增长 部分出口链及消费服务板块也具备业绩反弹潜力 [6] - 部分基本面扎实的行业PEG仍处于具有吸引力的区间 [6] 2026年投资策略与资产配置 - 2026年仍将延续"长牛"态势 结构性机会层出不穷 [7] - 固收资产仍是组合中不可或缺的"压舱石" 但债券市场趋势性机会可能减少 结构性机会的把握将更具挑战性 [7] - 资金面将维持"低波充裕"格局 但利率债难以提供趋势性收入 信用债利差压缩至低位 票息策略受到制约 [7] - 单纯依赖纯债资产获取超额收益的难度显著提升 固收+策略的重要性进一步凸显 [7] - 在稳健底仓基础上灵活布局权益 转债等弹性资产 方能在震荡市中捕捉确定性收益 [7] - 市场节奏可能呈现"春季躁动 下半年不确定性加大"的特征 [7] - 强调多资产多策略的配置价值 量化选股 灵活对冲 特色赛道增强 管理期货 宏观对冲以及套利策略等都是应对复杂市况的重要工具 [7]

行业趋势 - 多资产、多策略配置已成为理财行业共识，旨在通过引入与股债相关性较低的多元资产来分散风险、拓宽收益来源[1][3] - 在低利率与市场波动加剧的背景下，用多元配置穿越周期，向风险资产争取收益是大势所趋[3] - 银行理财需从“资产驱动”走向“策略组合能力驱动”，以提升产品业绩的稳定性和一致性[3] 产品表现 - 兴银理财一款固收增强类产品近一个月年化收益率为10.77%，近三个月年化收益率达11.28%，其风险资产占比为5%-10%，主要与金价挂钩[2] - 招商银行推荐的嘉益系列“固收+”产品近一个月年化收益率超9%，成立以来年化收益率近6%，其固收资产占比不低于80%[3] - 业绩表现突出的多资产多策略“固收+”类理财产品风险等级多数为R3，普遍高于纯固收类产品[6] 公司策略 - 理财公司正探索引入更多低相关性资产，如黄金、商品、境外资产等，以降低风险并捕捉不同资产类别的投资机会[4] - 公司对产品风险和波动控制有严格要求，例如要求高风险产品的最大回撤不能超过2%[4] - 行业下一步重点是构建工厂化、工业化的管理体系，通过专业化分工和流程化控制，打造风险可控、可复制性强的资产配置新范式[6] 市场影响 - 今年以来，多资产多策略“固收+”类产品逐渐增多，成为银行销售人员吸引客户的重要工具[2] - 产品业绩表现与市场行情紧密相关，例如在债市回调而权益市场、黄金市场走强时，“固收+”产品业绩波动小于纯固收产品[6]

文章核心观点 - 在低利率与市场波动加剧的背景下，多资产、多策略的“固收+”类理财产品成为银行营销重点，通过引入与股债相关性较低的资产以分散风险、拓宽收益来源 [1] - 部分“固收+”产品近期业绩表现突出，例如有产品凭借挂钩黄金策略实现了近一个月年化收益率超10% [1] - 构建工业化、标准化的资产配置体系被视为理财公司控制风险、守住投资者收益预期的关键 [1][5] “固收+”产品市场表现 - 多家银行理财经理将“固收+”类理财产品作为营销重点 [1] - 兴银理财一款固收增强类产品近一个月年化收益率为10.77%，近三个月年化收益率达11.28% [1] - 该产品以固收类资产打底，配置权益类、可转债、衍生品类等风险资产的占比为5%-10%，主要与金价挂钩 [1] - 招商银行一款嘉益系列“固收+”产品近一个月年化收益率超9%，成立以来年化收益率近6% [2] - 随着近期黄金价格波动，部分黄金策略“固收+”理财产品的近一个月年化收益已降为负值 [3] 产品策略与资产配置 - “固收+”产品普遍采用多元配置策略，例如招商银行产品固收资产占比不低于80%，增强部分灵活配置股票、商品、衍生品等 [2] - 多元配置旨在利用资产之间的低相关性、高分散性进行投资 [2] - 在债市回调、权益市场和黄金市场走强的情况下，“固收+”产品所加部分产生的收益可弥补传统债券类资产收益不足，增强整体收益韧性 [4] - 理财公司探索引入更多低相关性资产，如黄金、商品、境外资产等，以降低风险并捕捉不同资产类别的投资机会 [3] 行业趋势与公司挑战 - 多资产、多策略配置已成为理财行业共识，行业从“资产驱动”走向“策略组合能力驱动” [3] - 在低利率环境下，向风险资产争取收益被视为大势所趋 [2] - 对以固收见长的理财公司而言，选择投资策略及配置不同收益特征的资产存在挑战 [3] - 公司对产品风险和波动控制有严格要求，例如要求高风险产品的最大回撤不能超过2% [3] 未来发展方向 - 理财公司需构建符合理财客户风险收益特征需求的工厂化、工业化管理体系 [4][5] - 发展方向是通过专业化分工、流程化控制、标准化输出，打造风险可控、可复制性强的资产配置新范式 [5] - 目标是提升产品业绩的稳定性和一致性，守住投资者对收益确定性的核心期待 [3][5]

行业趋势与增长点 - 固收增强型产品规模和占比持续提升 成为理财行业新的增长点[1][3] - 受益于股市行情向好 固收增强型产品业绩得到改善并实现收益增强[3] - 理财公司大力提升多资产多策略配置能力 含权益产品明显发展[4] 资产配置策略 - 债市可能长期维持震荡格局 对股票市场寄予更高期望[3] - 中银理财资产配置发生明显变化 权益占比稳步提升[3] - 重点发展固收+产品及偏债混合类产品 作为战略性发展重点[3] - 推动理财产品从债券投资为主向多资产配置发展 改善对债券投资回报的依赖[4] 投研能力建设 - 资管机构再造竞争力重点在于提高投研能力和客户服务能力[1] - 形成研究-决策-投资-后评价的投研一体化全链条管理体系[3] - 持续提升多资产多策略配置能力 深化细化各类资产投资研究[3][4] 产品布局方向 - 从养老支持和含权产品方向加大理财业务布局力度[4] - 大力发展养老金融产品 为不同投资者提供合适策略组合[4] - 持续引导理财资金入市 坚持布局含权产品并研究战略新兴行业[4] 客户服务与渠道管理 - 渠道数量增长和产品种类丰富对理财公司渠道服务能力提出更高要求[5] - 需要从产品销售导向转为投资者需求导向[5] - 完善售前售中售后服务体系 提供更全面优质的服务[5]

证监会行动方案与行业背景 - 2025年5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调以投资人最佳利益为导向，提升投资者获得感 [1] - 行业痛点在于基金规模扩张但基民体验不佳，表现为净值曲线与持有收益的落差 [2] 长信基金绝对收益理念与实践 - 公司自2015年起树立绝对收益理念，贯穿经营、产品、投研全链条 [2] - 经营理念以"客户利益第一"为核心，产品管理强调全生命周期业务链，投研理念追求主动管理与绝对收益 [2] - 绝对收益策略包括管控波动/回撤以稳定超额收益（相对收益方向）和多资产多策略配置框架（绝对收益方向） [3] - 管理机制层面将客户需求与产品定位结合，通过事前（市场指标）、事中（双周跟踪）、事后（业绩归因）三维度管理产品生命周期 [4] 体系化建设框架 - 公司构建经营管理、产品管理、投研管理三级体系，嵌入合规风控并引入AI工具 [6] - 体系化建设以客户需求为导向，目标是通过平台化投研提升管理下限（能力底盘）与上限（主动管理释放） [5][6] 量化投研成果与产品表现 - 量化团队2008年成立，采用三层因子架构与一体化投研平台，实现研究到投资的高效转化 [7] - 指增产品覆盖沪深300、中证1000等指数，其中沪深300指增连续五年稳定超额，近两年同类排名前15%，中证1000指增近一年排名前20% [8] - 量化经验将拓展至固收、权益条线，推动绝对收益理念进一步落地 [9] 行业价值观与目标 - 公募基金本质是信托责任与普惠金融，需实现客户投资说明书与财富实景的一致性 [9]

报告核心观点 - 通过ETF实现多资产多策略配置，使用富国旗下指数基金构建“全天候”策略组合，该组合2021年至今年化收益9.44%，远优于同期沪深300指数的 -7.89%，各子策略也有较好表现 [4][5][6] 系统化定量策略和数据体系 - 投资方式从主观高仓位单资产转变为主动量化分散化多策略，多资产多策略基于全球标准化资产和低相关收益来源，用风险预算技术和定量方法配置，通过高频价量等数据主动管理增强 [10][12] - 系统化定量宏观通过历史压力测试，适应不同宏观场景，不同场景下总有底层资产能表现，要关注资产变动驱动因素 [13][15] - 同一套内核逻辑可针对R1 - R5不同风险等级，介绍了多种策略的波动率、年化收益率、年化换手、最大回撤等指标 [17][19][21] - 投资通过大类资产配置获Beta收益，量化子策略获Alpha增强，系统化打分保证决策客观，定期再平衡增厚收益 [23] - 数据因子包括宏观的经济增速等、中观的行业景气度等、微观的资金和价量 [25] 富国指数基金产品线 - 富国基金是国内首批公募基金管理公司之一，拥有全牌照，资产管理规模达10786.57亿，非货币ETF规模6953.09亿元排名第四，获多项行业大奖 [30] - 富国量化投资团队实力雄厚，在ETF产品线上全面布局，有行业主题、宽基、商品、Smart Beta等多条产品线 [31] - 展示了富国旗下前十五大ETF明细，包括代码、简称、跟踪指数等信息 [32] - 团队ETF营运能力出色，如港股通互联网ETF和富国中证1000ETF规模增长显著 [33] 富国ETF全天候底层子策略详解 黄金择时策略 - 供需框架下金价主要受需求端影响，总需求波动源于私人投资和央行购金，其金融等属性决定投资需求和金价 [38] 港股择时策略 - 以恒生指数为标的，从多维度筛选指标分析，选取有效信号给出看多看空信号，年化收益8.28%，远优于同期恒生指数的 -1.2% [42][44] 红利&成长轮动策略 - 国内基本面等因素对轮动择时指示效果好，每月底选有效信号打分，2024年以来调仓16次，胜率69%，年化收益12.27% [47] 大小盘轮动策略 - 2024年小盘受政策冲击表现不及大盘，模型重视风险端因子，轮动策略2016年以来年化收益8.53%，跑赢沪深300和中证2000指数 [51] 技术面量化绝对收益策略 - 通过K线顶底背离信号在合适标的上做绝对收益，2024年初至今样本外绝对收益29.96%，相对沪深300超额18.89% [54] 多元资产全天候策略 - 核心是合理资产配置获稳定收益，根据三个子策略风险特征和收益预测分配权重构建组合，2021年至今年化收益9.44%，优于沪深300指数，各子策略能跑赢沪深300全收益 [57][60]