报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [2] - 甲醇预计基本面边际好转，可逢低关注做多以及1 - 5正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期预期胶价转弱，中性思路，观望或快进快出 [12] - PVC基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪带动上行 [14] - 苯乙烯长期BZN或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [17] - 聚乙烯价格预计震荡上行 [19] - 聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约 [20] - PX关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA关注旺季终端表现好转后跟随PX逢低做多机会 [24] - 乙二醇短期到港偏少支撑估值，中期估值有下行压力 [25] 各品种总结 原油 - 行情：INE主力原油期货收涨3.10元/桶，涨幅0.64%，报489.20元/桶 [1] - 观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，油价低估且基本面好，维持多配观点 [2] 甲醇 - 行情：9月11日01合约跌20元/吨，报2387元/吨，现货跌10元/吨，基差 - 102 [4] - 基本面：港口高库存格局未变，市场结构弱，但利空多已兑现；企业利润好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口MTO利润同比好，传统需求弱但旺季预期在，需求有边际好转预期；港口库存累至新高，内地企业库存同比偏低 [4] - 策略：逢低关注做多以及1 - 5正套机会 [4] 尿素 - 行情：9月11日01合约涨2元/吨，报1671元/吨，现货维稳，基差 - 11 [6] - 基本面：国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工回升但处季节性回落阶段；需求偏弱，出口支撑有限，基差与月间价差弱 [6] - 策略：逢低关注多单 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡偏弱 [9] - 基本面：泰国未来5 - 10天降雨量预期边际变小，利多降低；全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷环比走高、同比走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落；中国天然橡胶社会库存环比下降 [9][11] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期 [10] - 策略：中期多头思路，短期中性思路，观望或快进快出 [12] PVC - 行情：PVC01合约上涨31元，报4888元，常州SG - 5现货价4680（+30）元/吨，基差 - 208（ - 1）元/吨，1 - 5价差 - 300（+2）元/吨 [14] - 基本面：成本端电石持稳，烧碱现货稳定；整体开工率77.1%，环比上升1.1%，其中电石法76.7%，环比下降0.5%，乙烯法78.1%，环比上升5.2%；需求端整体下游开工43.5%，环比上升0.9%；厂内库存31.6万吨（+0.4），社会库存91.8万吨（+2.2）；企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量处历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位，出口印度反倾销税率确定后出口预期转弱，成本端电石小幅反弹但烧碱偏强，整体估值支撑弱 [14] - 策略：关注逢高空配机会，但短期提防反内卷情绪带动上行 [14] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [17] - 基本面：BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存持续大幅去库；季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降 [17] - 策略：长期BZN或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [19] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格无变动，PE估值向下空间有限；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [19] - 走势：价格预计震荡上行 [19] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [20] - 基本面：供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾 [20] - 策略：建议逢低做多LL - PP2601合约 [20] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨8元，报6778元，PX CFR持平，报838美元，按人民币中间价折算基差83元（ - 11），11 - 1价差60元（+8） [22] - 基本面：中国负荷83.7%，环比上升0.4%；亚洲负荷76.5%，环比上升0.9%；浙石化、金陵石化提负，福化集团重启中，海外日本Eneos一套35万吨装置重启，出光一套27万吨装置重启；PTA负荷76.8%，环比上升4.6%，独山能源、恒力惠州重启；9月上旬韩国PX出口中国10.6万吨，同比下降0.6万吨；7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨；PXN为235美元（ - 4），石脑油裂差108美元（ - 2） [22] - 走势：负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢低，但PTA新装置投产使PX累库幅度不大，终端和聚酯数据好转，估值下方空间小，缺乏驱动下PXN难有上行动力，估值中性偏低 [22] - 策略：关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [23] PTA - 行情：PTA01合约下跌10元，报4688元，华东现货下跌5元，报4620元，基差 - 70元（ - 7），1 - 5价差 - 32元（ - 4） [24] - 基本面：负荷76.8%，环比上升4.6%，独山能源、恒力惠州重启；下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置整体变动不大；终端加弹负荷持平至78%，织机负荷持平至66%；9月5日社会库存（除信用仓单）207万吨，环比去库5万吨；现货加工费下跌3元，至119元，盘面加工费下跌5元，至291元 [24] - 走势：供给端意外检修量增加，累库格局转为去库，但部分检修未执行，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存压力低，下游及终端开工好转，但终端恢复速度慢；PXN在PTA投产格局改善下下方空间小，原料端估值偏低 [24] - 策略：关注旺季终端表现好转后跟随PX逢低做多机会 [24] 乙二醇 - 行情：EG01合约下跌17元，报4302元，华东现货下跌25元，报4414元，基差106元（ - 11），1 - 5价差 - 48元（ - 11） [25] - 基本面：负荷74.9%，环比上升1.2%，其中合成气制76.7%，环比上升3.1%，乙烯制负荷73.8%，环比持平；合成气制装置建元停车，新疆天盈短停，陕西渭化重启，油化工装置变动不大，海外伊朗装置重启中，美国壳牌计划检修，加拿大Shell检修；下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置整体变动不大；终端加弹负荷持平至78%，织机负荷持平至66%；进口到港预报9.3万吨，华东出港9月10日0.94万吨；港口库存45.9万吨，累库1万吨；石脑油制利润为 - 551元，国内乙烯制利润 - 683元，煤制利润984元；成本端乙烯持平至840美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至550元 [25] - 走势：海内外检修装置开启，开工上升至高位，国内供给量高，短期港口到港量偏少预期库存偏低，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，四季度将转为累库；估值同比偏高，短期到港偏少支撑估值，中期有下行压力 [25]