报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期TA转为累库，自身加工费与PXN均有所压缩，下游各环节现金流环均有改善，当前估值下PX供应难有进一步提升，TA装置同样未见明显提负，估值逐步合理，可关注阶段性正套与多配机会[2] - 近期EG估值再度压缩后供应端减量进一步增加，短期累库延续但当下价格远月去库确定性提升，投产周期内整体弹性有限，可关注短期卖看跌机会[2] - 短纤下游季节性预计延续走弱，自身也进入节前降负阶段，绝对库存压力不大，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，关注仓单情况[2] - 天然橡胶主要矛盾未提及，策略为观望[4] 各品种总结 PTA - 2月6 - 12日，原油价格从68.1波动至67.5，PTA内盘现货从5085涨至5205，PTA加工差从347涨至428，聚酯毛利从291降至206，PTA平衡负荷和PTA负荷均维持71.3和77.6，仓单 + 有效预报从104168增至113652，TA基差从 -58至 -58，产销从0.20降至0.35[2] - PTA现货成交日均成交基差2605（ -63），独山能源250万吨检修，近端TA部分装置重启，开工环比提升，聚酯负荷继续下行，库存延续累积，基差小幅走强，现货加工费环比走弱；PX国内重启，海外负荷小幅提升，PXN环比延续收缩，歧化效益与异构化均有走弱，美亚芳烃价差偏弱维持[2] MEG - 2月6 - 12日，东北亚乙烯价格维持695，MEG外盘价格从441降至441，MEG内盘价格从3630降至3639，MEG华东价格从3630降至3639，MEG远月价格从3712降至3721，MEG煤制利润从 -440降至 -431，MEG内盘现金流（乙烯）维持 -710至 -680，MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均维持76.1、76.8、76，MEG港口库存维持84.4[2] - MEG现货成交基差对05（ -115）附近，山西沃能30万吨检修，近端国内油制重启而煤制检修，整体开工小幅提升，到港偏稳下周初港口库存延续明显，周内到港预报小幅回落，基差小幅走弱，煤制效益收缩[2] 涤纶短纤 - 2月6 - 12日，1.4D棉型短纤从6535涨至6595，原生短纤负荷维持78，再生棉型负荷维持20，涤纱开机维持47，短纤利润从32降至 -1，纯涤纱利润从265降至205，棉花 - 涤短从9080涨至9245，粘胶 - 涤短从6125降至6065[2] - 现货价格6595附近，市场基差对03 - 50附近，近端装置节前检修延续，开工进一步下行至77.7%，产销偏弱维持，库存环比累积，现货加工费环比改善；需求端涤纱端开工延续下行，原料备货与成品库存均持稳，效益环比维持[2] 天然橡胶 - 2月6 - 12日，美金泰标从1920涨至1970，美金泰混从1930涨至1980，人民币混胶从15070涨至15390，上海全乳从15380涨至16075，上海3L维持16700，泰国胶水、泰国杯胶、云南胶水、海南胶水维持不变，顺丁橡胶从12700涨至12700，RU主力从16080涨至16450，NR主力从13050涨至13370[4] - 周度变化上，美金泰标涨45，美金泰混涨40，人民币混胶涨250，上海全乳涨610，上海3L涨250，顺丁橡胶涨50，RU主力涨275，NR主力涨235[4] - 混合 - RU主力从 -1010降至 -1185，美金泰标 - NR主力从267降至172，RU05 - RU09维持10，RU主力 - NR主力从3030涨至3080，胶水 - 杯胶维持5.3，全乳 - 混合从310涨至685，3L - 混合维持1310，混合 - 顺丁从2370涨至2690，泰标加工利润维持15，混合内外价差从 -176降至 -195，上期所RU仓单从112070增至113070[4] 苯乙烯 - 2月6 - 12日，乙烯（CFR东北亚）维持690，纯苯（CFR中国）从767涨至778，纯苯（华东）从6050涨至6070，加氢苯（山东）从6220涨至6230，苯乙烯（CFR中国）从970降至963，苯乙烯（江苏）从7795降至7605，苯乙烯（华南）维持7950，EPS(华东普通料）维持8700[9] - PS（华东透苯）维持7800 - 7880，ABS（0215A)维持9200，亚洲价差纯苯 - 石脑油维持152 - 164，苯乙烯国产利润从582降至459，EPS国产利润从255涨至325，PS国产利润从 -438降至 -399，ABS国产利润维持 -926[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA近端部分装置重启开工回升，聚酯负荷提升库存去化，基差走强但加工费走弱；PX国内开工下行海外部分降负，PXN走强；后续TA高检修且下游压力不大，累库慢远月投产有限，PX格局好，可关注逢低正套与做扩加工费机会 [1] MEG近端国内煤化工重启开工回升，海外部分检修到港回落港口库存持稳，基差走弱煤制效益改善；后续供应降负和聚酯高开下累库放缓，煤制效益低，估值压缩空间有限，可关注短期卖看跌机会，长期新装置投放和仓单压制下格局偏弱 [1] 短纤近端装置运行平稳开工高，产销改善库存去化；需求端涤纱开工和效益无明显提升，但短纤出口高增短期库存压力小；远月下游淡季且新装置投产临近，格局或转弱，加工费中性，关注仓单情况 [1] 天然橡胶全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶；策略建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年11月28日至12月4日，原油价格从6465降至63.3，PX台湾价格从572降至560，PTA内盘现货价格从4635升至4690等 [1] - 日均成交基差2601为 -34，虹港250万吨装置重启 [1] MEG - 2025年11月28日至12月4日，MEG内盘价格从3882降至3822，煤制MEG利润从 -489降至 -531等 [1] - 基差对01在 -3附近，盛虹90万吨装置重启 [1] 涤纶短纤 - 2025年11月28日至12月4日，原生短纤价格从6390波动至6420等 [1] - 现货价格6339附近，基差对01 -80附近，近端开工97.5%，产销改善库存去化 [1] 20号胶和天然橡胶 - 2025年11月28日至12月4日，美金泰标价格从1830波动至1805，上海全乳价格从14710波动至14510等 [1] - 全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [1] 苯乙烯及下游产品 - 2025年11月28日至12月4日，乙烯CFR东北亚价格稳定在740，纯苯CFR中国价格从5355波动至5310等 [1] - 苯乙烯生产利润非一体化现金流成本有波动，EPS、PS、ABS国产利润也有相应变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期市场表现有差异，后续走势受装置开工、库存、需求及新装置投放等因素影响，可关注部分投资机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端部分装置重启，开工环比回升，聚酯负荷小幅提升，库存去化，基差延续走强，现货加工费环比走弱；PX国内开工下行，海外部分装置降负，PXN环比走强，歧化效益偏弱维持而异构化效益持稳，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续TA维持高检修状态，下游无明显压力，印度撤销BIS认证，TA累库斜率不高，远月投产有限，PX格局较好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [2] MEG - 近端国内煤化工集中重启，开工环比回升，海外部分装置检修，到港回落下周初港口库存持稳，周内到港预报偏低维持，基差走弱，煤制效益小幅改善 [4] - 后续供应降负与聚酯高开预计累库速度放缓，煤制效益偏低，与其他烯烃比价环比走弱，当下估值压缩空间有限，关注短期卖看跌机会，长期新装置投放及仓单压制下格局预计偏弱 [4] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持在97.5%，产销小幅改善，库存环比去化；需求端涤纱开工持稳，原料备货去化成品库存累积，效益维持 [4] - 后续短纤需求基本维持前期状态，出口维持高增，短期库存压力有限，远月下游进入淡季且供应端新装置投产临近，格局或环比转弱，当前加工费相对中性，关注仓单情况 [4] 天然橡胶&20号胶 - 主要矛盾为全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [4] 苯乙烯 - 乙烯、纯苯等原料价格有一定变化，苯乙烯国产利润、EPS国产利润、PS国产利润等有不同程度波动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA部分装置重启开工回升，聚酯负荷提升库存去化，基差走强，现货加工费走弱；PX国内开工下行海外部分装置降负，PXN走强，后续TA维持高检修，下游无明显压力，累库斜率不高，远月投产有限，PX格局好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [1] - 近端国内MEG煤化工集中重启开工回升，海外部分装置检修，到港回落港口库存持稳，基差走弱，煤制效益改善，后续供应降负与聚酯高开下累库速度放缓，当下估值压缩空间有限，关注短期卖看跌机会，长期新装置投放及仓单压制下格局偏弱 [1] - 近端涤纶短纤装置运行平稳，开工维持，产销改善库存去化，需求端涤纱开工持稳，原料备货去化成品库存累积，效益维持，后续短纤需求变化不大，出口高增短期库存压力有限，远月下游淡季供应新装置投产临近格局或转弱，当前加工费中性，关注仓单情况 [1] - 天然橡胶与20号胶全国显性库存持稳且水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [1] 各品种总结 PTA - 截至2025年12月1日较11月25日，原油价格63.2美元不变，石脑油日本价格572美元不变，PX CFR台湾价格836美元不变，PTA内盘现货价格4710元涨75元，POY 150D/48F价格6460元降5元，石脑油裂解价差108.74美元不变，PX加工差264美元不变，PTA加工差136美元不变，聚酯毛利 -24美元降76美元，PTA平衡负荷78.4%升0.2%，PTA负荷73.7%不变，仓单 + 有效预报128729张增3204张，TA基差 -35元升5元，产销0.5降0.2 [1] - PTA现货成交日均成交基差2601（ -33），虹港250万吨装置重启 [1] MEG - 截至2025年12月1日较11月25日，东北亚乙烯价格740美元不变，MEG外盘价格463美元涨1美元，MEG内盘价格3901元涨19元，MEG华东价格3901元涨19元，MEG远月价格3927元涨30元，MEG煤制利润 -470美元升19美元，MEG内盘现金流（乙烯） -735美元不变，MEG总负荷74.5%不变，煤制MEG负荷72.8%不变，MEG港口库存75.3万吨不变，非煤制负荷75%不变 [1] - MEG现货成交基差对01（ +0）附近，盛虹90万吨装置重启 [1] 涤纶短纤 - 截至2025年12月1日较11月25日，1.4D棉型价格6415元涨25元，低熔点短纤价格7675元涨95元，原生中空价格7090元涨10元，仿大化纤价格5375元降25元，纯涤纱价格12100元不变，涤棉纱价格16300元不变，原生短纤负荷98%不变，再生棉型负荷49%不变，涤纱开机66%不变，短纤利润108元不变，纯涤纱利润 -15元降25元，棉花 - 涤短8155元涨50元，粘胶 - 涤短6435元降25元 [1] - 现货价格6352元附近，市场基差对01 -90附近，无装置检修信息 [1] 天然橡胶 & 20号胶 - 截至2025年12月1日较11月25日，美金泰标现货价格1830美元涨5美元，美金泰混现货价格1825美元涨5美元，人民币混合胶价格14630元涨20元，上海全乳价格14710元涨90元，上海3L价格15200元降50元，泰国胶水价格56泰铢降1泰铢，泰国杯胶价格52.5泰铢降1泰铢，云南胶水价格14200元涨200元，海南胶水价格15800元降100元，顺丁橡胶价格10400元降100元，RU主力价格15250元降70元，NR主力价格12170元降105元 [1] - 截至2025年12月1日较11月25日，混合 - RU主力 -780元降70元，美金泰标 - NR主力671美元降17美元，RU09 - RU01 -955元不变，RU主力 - NR主力3080元涨35元，胶水 - 杯胶4.6泰铢升1泰铢，全乳 - 混合80元升70元，3L - 混合570元降70元，混合 - 顺丁4130元升20元，泰标加工利润15美元不变，混合内外价差 -79美元升39美元，上期所RU仓单41400张不变 [1] 苯乙烯 - 截至2025年12月1日较11月25日，乙烯（CFR东北亚）价格740美元涨10美元，纯苯（CFR中国）价格66美元不变，纯苯（华东）价格5320元降35元，加氢苯（山东）价格5280元降20元，苯乙烯（CFR中国）价格820美元不变，苯乙烯（江苏）价格6600元降5元，苯乙烯（华南）价格6785元降5元，EPS（华东普通料）价格7350元不变，PS（华东透苯）价格7050元不变，ABS（0215A）价格8250元不变，亚洲价差纯苯 - 石脑油86美元不变，苯乙烯国产利润 -138美元不变，EPS国产利润25美元不变，PS国产利润 -159美元不变，ABS国产利润 -926美元不变 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对芳烃橡胶各品种进行分析，PTA关注逢低正套与做扩加工费机会；MEG关注短期卖看跌机会；涤纶短纤关注仓单情况；天然橡胶建议观望 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近期情况：近端TA部分装置重启，开工环比回升，聚酯负荷小幅提升，库存去化，基差延续走强，现货加工费环比走弱；PX国内开工下行，海外部分装置降负，PXN环比走强，歧化效益偏弱维持而异构化效益持稳，美亚芳烃价差收缩 [3] - 后续展望：TA维持高检修状态，下游尤其长丝、短纤未出现明显压力，叠加印度撤销BIS认证，TA累库斜率不高，远月投产有限，PX格局较好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [3] MEG - 近期情况：近端国内存煤化工集中重启，开工环比回升，海外部分装置检修，到港回落下周初港口库存持稳，周内到港预报偏低维持，基差走弱，煤制效益小幅改善 [3] - 后续展望：随供应降负与聚酯高开下预计累库速度放缓，且煤制效益已处于偏低水平，与其他烯烃比价环比亦有走弱，当下估值进一步压缩空间或有限，关注短期卖看跌机会，长期在仍有新装置投放以及仓单压制盘面结构下，整体格局预计偏弱 [3] 涤纶短纤 - 近期情况：近端装置运行平稳，开工维持在97.5%，产销小幅改善，库存环比去化；需求端涤纱端开工持稳，原料备货去化而成品库存累积，效益维持 [3] - 后续展望：短纤需求基本维持前期状态，即涤纱端效益与开工整体未有明显提升，但短纤自身出口维持高增，短期库存压力有限，远月下游进入淡季而供应端新装置投产临近下，格局或环比有所转弱，当前加工费相对中性，关注仓单情况 [3] 天然橡胶 - 近期情况：全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [6] - 策略：观望 [6] 苯乙烯 - 近期情况：乙烯价格持平，纯苯、苯乙烯等部分价格有日度变化，各产品国产利润也有相应变动 [10]