报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力宽幅震荡，宏观上美联储表态转鹰、美伊局势发酵，降息预期回落且加剧经济下行担忧，市场情绪谨慎压制风险资产走势；基本面方面，白银价格下跌使炼厂原料采购放缓，海外运输风险致进口矿到港减少，内外铅矿加工费弱稳，废旧电瓶报价因铅价回落和再生铅炼厂压价小幅下行但受回收商成本限制；冶炼端电解铅供应稳中有增，再生铅炼厂亏损大、生产积极性不佳；需求端终端消费改善有限，电池出口受高关税影响，企业开工分化，采购以长单和散单刚需为主；整体来看，中东局势发酵和经济下行担忧使市场风险偏好差，有色板块承压，基本面改善有限，再生铅炼厂亏损带动供应收紧预期，铅矿及废旧电瓶价格提供成本支撑，但电池消费不佳和粗铅流入使铅锭库存高位，抑制铅价反弹空间，短期宏微观支撑有限，预计铅价维持低位区间波动 [4][7][8] 各目录总结 交易数据 - SHFE铅3月13日价格16555元/吨，3月20日降至16290元/吨，周度跌幅265元/吨；LME铅3月13日价格1903美元/吨，3月20日降至1889美元/吨，周度跌幅14美元/吨；沪伦比值从8.70降至8.62；上期所库存从76049吨减至66110吨，减少9939吨；LME库存从284500吨减至284100吨，减少400吨；社会库存从7.65万吨增至7.76万吨，增加0.11万吨；现货升水维持-190元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2605合约期价低位企稳后宽幅震荡，下游电池企业逢低采买改善，但宏观情绪谨慎、基本面弱势限制铅价反弹，最终收至16290元/吨，周度跌幅1.9%，周五夜间横盘震荡；伦铅受流动性收紧及经济下行担忧跌破1900美元/吨，最终收至1889美元/吨，跌幅0.74%；现货市场上，江浙地区江铜铅报16315 - 16345元/吨，对沪铅2604合约贴水20 - 0元/吨，电解铅炼厂厂提货源南北差异扩大，再生铅炼厂亏损扩大、低价惜售，下游企业观望情绪浓，散单市场成交有地域性差异 [6] 行业要闻 - 2026年3月20日国产铅精矿加工费为250元/金属吨，环比持平；进口加工费为 - 135美元/干吨，环比增加10美元/干吨；2026年1 - 2月铅精矿累计进口量为25.22万吨，累计同比增加13.8%，银精矿累计进口量为32.86万吨，累计同比减少1.27%；1 - 2月精铅及铅材累计进口量为81234吨，累计同比增加270%，累计出口量为7798吨，累计同比减少33.27%；1 - 2月启动型铅酸蓄电池累计出口量为1137.72万只，累计同比增加3.98%，其它铅蓄电池累计出口量为2269.06万只，累计同比减少5.1% [9] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、企业开工率、再生铅企业利润、铅矿周度加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进出口盈亏等图表，展示了铅行业相关数据的变化情况 [11][12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4653元/吨，较前一交易日变动+76元/吨，幅度+1.66%；EG华东市场现货价4733元/吨，较前一交易日变动+258元/吨，幅度+5.77%；EG华东现货基差-58元/吨，环比-35元/吨 [1] - EG负荷继续下降，港口开始去库，截至3月12日华东主港地区MEG库存总量92.7万吨，较周一降低4.6万吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-101美元/吨，环比+33美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-211元/吨，环比+296元/吨 [1] - MEG华东主港库存为106.8万吨，环比+6.6万吨；上周主港延续累库，当前库存依然偏高；本周华东主港计划到港总数7.8万吨，副港到港量1.2万吨 [1] - 国内供应端因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷下降；海外供应方面，我国EG自中东进口占比较大，伊朗局势影响下，进口进一步缩减预期 [2] - 需求端，春节后聚酯和织造负荷逐步恢复中，近期原料价格连续上涨也带动了一定投机需求和库存去化，聚酯各品种库存压力不大，短期价格跟涨较为良性，但若成本端价格持续维持高位，后期也需要关注会不会对下游产生减产等负反馈影响 [2] - 单边策略为谨慎逢低做多套保，高库存下基本面边际好转，3月下或开始去库，4月预期去库幅度增加，短期关注霍尔木兹海峡通行情况以及乙二醇装置变化 [3] - 跨期策略为供应影响下5 - 9正套，关注霍尔木兹海峡通行情况 [3] - 跨品种策略无 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][8] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容 [10][12][18] 国际价差 - 包含乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [21] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [22][24][25] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [29][32][38]

市场表现 - 3月10日早盘，A股油气板块大面积低开，洲际油气、山东墨龙、石化油服、准油股份等多股跌停，科力股份、特瑞斯、潜能恒信、通源石油等低开超10% [3] - 截至早盘收盘，油气概念多股重挫，洲际油气触及跌停 [4] 市场下跌原因 - 油气板块集体走低主要受美国前总统特朗普的“停战表态”及G7讨论抛储等消息影响 [5] - 国际油价“一夜暴跌”，布伦特原油、NYMEX原油期货盘中大跌10% [5] - 特朗普称将取消一些与石油相关的制裁以平抑油价，并表示对伊朗的战事“很快”会结束 [5] - 国际能源署（IEA）署长表示，G7会议上已讨论所有可用选项，包括向市场释放IEA应急石油储备，IEA成员国目前持有超12亿桶公共应急石油储备 [6] 当前油价交易核心与前景 - 原油当前的交易核心在于中东地缘风险，如果伊以冲突迟迟无法结束，那么OPEC+增产等其他因素都难以对油价形成主要影响 [7] - 即便未来中东局势出现缓和，3月份的油价重心已经被显著拔高，本月国际油价上涨的结局已难改变 [7] - 如果战事平息，油价可在数日之内反转；如果地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价将面临持续上涨的风险 [7] - 与2022年俄乌冲突初期相比，本次中东地缘局势升温在短期内导致的原油供应降幅更大，但本次供应降量时长主要取决于霍尔木兹海峡通行受阻的持续性 [7] 关键运输通道与供应现状 - 霍尔木兹海峡是全球原油日通过量最高的海峡，是多个海湾国家油气出口的必经之路 [8][9] - 2025年上半年，通过霍尔木兹海峡出口的石油日均流量为1947万桶，相当于全球石油消费量的约20%，其中包括原油和凝析油出口量为1450万桶/天，以及成品油497万桶/天 [9] - 截至目前，伊拉克和科威特已经因库容告急而预防性减产，预计减产量达330万桶/天 [10] - 科威特石油公司已对原油生产和提炼实施“预防性削减”措施，阿布扎比国家石油公司也宣布正在调整海上生产以应对存储限制 [10] 供应恢复与基本面参考 - 油田关闭或减产后恢复的速度和难度差异较大，若面临地层伤害、水淹、设备静置损坏等问题，可能影响恢复速度和最终产能，加剧了霍尔木兹海峡通行持续受阻恢复后的供应不确定性 [10] - 高盛在2025年12月的报告中曾预判，2026年全球油气市场将面临显著的供应过剩压力 [11] - 在地缘主导的油价剧烈波动时期，基本面分析主要意义在于提供参考，后续霍尔木兹海峡如果持续呈现极低通行量，现货紧缺将继续推动油价上行 [11]

纯碱 - 核心观点：短期供应略降、需求暂稳，市场情绪改善，纯碱期货价格暂时延续震荡 [4][13] - 期货表现：周三纯碱期货涨幅较大，现货价格持稳为主 [4][13] - 供应情况：上上周纯碱产量环比增加1.8万吨至79.2万吨，但近期产量预期下降，供应端压力略减 [4][13] - 库存情况：上上周碱厂库存环比增加1.0万吨至158.8万吨，最新交割库库存较前一周减少1.5万吨至30.8万吨 [4][13] - 下游需求：近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求略降，中下游采购积极性转弱 [4][13] - 进出口数据：12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [4][13] - 宏观与市场：国内房地产销售数据环比下降且低于去年同期，国外宏观影响偏中性，国内政策扰动减弱，商品市场情绪改善 [4][13] - 仓单数据：周三纯碱仓单持稳至3224张 [4][13] - 价格区间：短期纯碱期价区间震荡，SA2605合约日内参考1170-1200元/吨区间 [4][13] 玻璃 - 核心观点：短期基本面供需双弱，供应下降对价格形成支撑，期价整体延续震荡 [5][14] - 期货表现：周三玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳至上涨 [5][14] - 供应情况：上周玻璃产量环比持稳，但上上周冷修2条产线，近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为148,595吨/日，同比下降约5.1% [5][14] - 库存情况：最新玻璃库存环比增加11.4万吨至276.8万吨，但同比减少12.3% [5][14] - 下游需求：下游采购积极性下降，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [5][14] - 宏观背景：1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比下降且低于去年同期 [5][14] - 价格区间：短期玻璃期价延续震荡，FG2605合约日内参考1050-1080元/吨 [5][14] 聚烯烃 - 核心观点：受原油成本支撑但面临高供应和累库压力，整体预计震荡运行 [5][6][14][15] - 期货表现：截至2月25日日盘收盘，L主力合约下跌43元/吨至6777元/吨，PP主力合约下跌26元/吨至6720元/吨 [5][14] - 基差变化：LLDPE华东基差日度走强54元/吨至37元/吨，PP拉丝华东基差日度走强32元/吨至-72元/吨 [5][14] - 驱动因素：受地缘政治影响，原油价格大幅上行，为聚烯烃提供成本支撑和估值修复预期 [5][14] - 供需基本面：整体供应仍处高位，节后存在累库预期，后续去库压力可能压制价格弹性 [5][14] - 价格区间：L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [6][15] 烧碱 - 核心观点：企业挺价导致市场价格稳中有涨，但行业利润不佳限制开工提升，预计宽幅震荡 [7][16] - 期货表现：截至2月25日日盘收盘，SH2605合约日度上涨14元/吨至2167元/吨 [7][16] - 现货价格：山东地区32%离子膜碱主流成交价格600-715元/吨，较上一工作日均价上涨5元/吨，50%离子膜碱价格持稳 [7][16] - 行业状况：部分氯碱企业负荷不满，库存压力尚可，但因盈利不佳而挺价液碱，山东氯碱企业ECU利润不佳 [7][16] - 后市展望：整体开工进一步提升预期有限，当前估值低位下整体宽幅震荡运行 [7][16] - 价格区间：主力SH2605合约参考价格区间2000-2250元/吨 [8][17] PVC - 核心观点：出口签单高增长提供支撑，但高库存有待去化，短期驱动有限，回归震荡行情 [9][18] - 期货表现：截至2月25日日盘收盘，PVC主力2605合约日度上涨15元/吨至4963元/吨 [9][18] - 基差变化：山东现货-主力基差日度走弱15元/吨，华南现货-主力基差日度走强5元/吨，华北现货-主力基差日度走弱15元/吨 [9][18] - 出口情况：应对出口退税的短期抢出口带动一季度出口预期较好，出口签单的高速增长或将持续至3月中旬 [9][18] - 库存压力：同比较高的库存仍有待去化，需等待后续现实基本面改善验证 [9][18] - 价格区间：主力V2605合约参考价格区间4700-5100元/吨 [9][18]

文章核心观点 - 文章通过2009年访谈实录，系统阐述了传奇投资人斯坦·德鲁肯米勒的投资哲学、决策框架与职业生涯关键节点，其核心在于结合基本面与技术分析，在高度确信时敢于重仓，并通过严格的自我纪律与情绪管理，实现了连续30年约30%的年化回报且无亏损年度 [7][10][60] 投资哲学与决策框架 - **基本面与技术面结合**：决策时75%-80%的想法来自基本面，再用图表验证；也会因图表信号领先基本面而反向研究逻辑，绝不只看图表交易，若基本面好但图表差则不做 [15][17] - **仓位管理原则**：分散投资被严重高估，应在逻辑极好、风险收益明确时集中投资；按市场流动性而非资金规模定仓位，平仓成本控制在1%-2%以内；顺境时更激进，逆境时更保守 [37][38][47] - **风险与收益评估**：交易不光看胜率，更看重盈利时的幅度；使用“条件止损”而非固定数字止损，根据价格对消息的反应决定去留 [44][45] - **自我认知与调整**：需认知自己是否处于“手感热”的状态并据此调整仓位；每年1月1日重新设定风险偏好；状态好时敢于追求60%-70%的收益 [46][48][61] 关键交易案例与教训 - **做空英镑（1992年）**：基于德国与英国经济政策背离（德国加息、英国需降息）但汇率绑定的根本性错位，在索罗斯建议下将仓位从15亿美元加至150亿美元，最终击溃英格兰银行的汇率机制；主要利润来自联动资产（如英国国债一年涨33点）而非英镑本身 [23][24][26][31] - **互联网泡沫（1999-2000年）**：1999年初做空互联网股票13天亏损8亿美元，导致5月时全年亏损18%；后根据图表信号反手重仓科技股，年底实现42%回报；2000年因失去纪律再次亏损后清仓休息，归来后通过重仓2年期美债（300%当量）在年底赚取15%-20% [48][49][50][54] - **重大亏损案例**：1996年做多印尼盾亏损超过10亿美元，导致该年基本盈亏持平，是其职业生涯最差年份 [35][36] - **交易教训**：不要因为情绪上舒服而过早止盈，应回到最初的交易逻辑；情绪上最容易的事往往是错的 [33] 对优秀交易者的特质定义 - **必备特质**：极度好胜且有难以置信的求胜欲；风格可以不同但必须极度自律；最重要的是纪律、情绪稳定、敢重仓、机会来临时全力出击 [56][57][60] - **对逆向投资的看法**：逆向投资被严重高估，80%的时间趋势是赚钱的，人们常因死在拐点上而亏掉大部分利润 [58] - **招聘偏好**：倾向于招聘更愿意谈论亏损和分析异常年份（如平盘年份）原因的投资人，以区分其真实能力与牛市运气 [70][71] 对当前（2009年）市场的看法与配置 - **市场判断**：认为当时是职业生涯中最难分析的环境，政策疯狂放水但缺乏结构性改革；预言下一次危机可能是主权危机，美联储和财政部可能成为问题本身 [73][74][76][77] - **投资组合**：总敞口偏低，偏多风险资产；最看好黄金，其次是商品货币；最不看好英镑和美元；认为债券价格极端荒谬，随时准备大规模做空债券 [79] - **历史对比**：将当时环境与1981年镜像对比，指出当时是美联储制造通胀，债券多头有巨大carry [80]

黄金市场技术分析与走势预期 - 文章核心观点：基于技术分析，黄金市场正处于一轮超级大牛市，长期月线图趋势明确向上，但近期在日线及更小周期级别出现显著的动能交替和回调信号，市场可能进入高位震荡反复阶段，短期再创新高可能性降低，需关注关键支撑位和潜在突破方向 [1][3][5][8] 月线图级别分析（超长线，1-2年走势） - 黄金本轮月线图上涨始于2020-2023年超大型横盘区间的突破，基本面受全球局势（地缘、经济）恶化推动，形成超级大牛市 [1] - 最近2年黄金几乎处于连续强势上涨过程，从波浪特征分析，当前可能处于某个阶段的3浪，预计2026年将继续刷新历史高点记录 [1] - 2026年1月最后几个交易日出现闪崩，月K线收为超级大阳线带超长上影线，但这在月线图级别被视为微不足道的局部压力，不构成月线级别回调开始的信号，整体趋势和节奏判断无变化 [1][4] 周线图级别分析（长线，3-5个月走势） - 周线图客观涨势无忧，均线系统平行向上排列，是多头市场显著特征 [3] - 近期风险来自局部动能交替，过去2周的K线组合呈现“乌云盖顶”，是回调征兆，预示高位震荡反复性可能加强 [3] - 一周内黄金价格曾突破5000美元进入“5”时代，但又重回“4”时代，周K线收出阴线带长上影线，压力比月线图体现得更大，但仍属局部性质 [3] 日线图级别分析（中线，2-3周走势） - 日线图出现一根大阴线吞没之前多根大阳线，构成“强力扭转”，宣告日线图级别阶段性上涨结束，回调开始 [5] - 日线图均线系统仍为多头排列，预计将在下调中提供支撑，关键支撑区域在4520-4550美元 [5] - 日线图并未转入跌势，当前是上涨过程中的强力动能扭转，往往引发极强的反复性，短时间再创新高已不太可能，需在震荡回调中重新积累蓄势 [5] 4小时图级别分析（周内，3-5天走势） - 4小时图客观趋势为横盘，主次节奏为动能交替，黄金近期运行在横盘震荡中 [8] - 短线处于向上回升过程，合理目标区域在5120-5160美元范围，即近期倾斜区间上沿下方 [8] - 本周初有望达到5120-5160美元区域，能否突破将决定本周后半段运行节奏，突破可能性受美伊局势和特朗普新关税政策等地缘政治因素影响而增加，一旦向上突破，中期震荡区间上沿可看至前期历史高点5595美元 [8]

资金面情况 - 2026年02月09日股价收于7.62元，单日上涨0.79% [1] - 2026年02月09日主力资金净流出831.38万元，而游资和散户资金分别净流入524.32万元和307.05万元 [1] - 2026年02月09日成交额为1.5亿元，换手率为1.3% [1] - 2026年01月06日主力资金连续3日净流入，当日净流入1393.6万元，股价上涨2.29% [1] 公司基本面 - 2025年三季报显示，前三季度营收78.22亿元，同比增长8.83% [1] - 2025年前三季度归母净利润9.66亿元，同比增长83.05% [1] - 2025年前三季度负债率为48.25%，毛利率为23.56% [1] - 关联方紫江集团于2026年01月06日竞得闵行区涉宅地块，市场解读可能为未来业务协同提供潜在机会，但具体整合计划尚未公告 [1] 估值与股东情况 - 公司市盈率为9.24倍，低于行业平均 [1] - 公司股息率为3.95%，市净率为1.73倍 [1] - 截至2025年9月30日，股东户数为8.56万户，较上期减少11.04% [1] 未来事件 - 目前公开信息中未提及如财报发布、股东大会或项目启动等具体未来事件 [2]

核心观点 - 缠论技术分析是缠论思想系统中最接近客观价格事实的核心部分 与基本面分析、比价分析三者联合可构建高胜率的投资交易系统 本报告核心在于解析其波动技术分析框架[3][9] - 缠论技术分析体系由三大核心构成：“走势终完美”是战略指导思想和哲学总纲 “自同构性结构与级别”是战术分析地图 “背驰与三类买卖点”是实战操作兵器 三者环环相扣 构成逻辑严密的超级系统[4][52] 缠论成立的前提和哲学基础 - 缠论成立基于三个客观支点：走势的不可重复性、自同构性结构的绝对复制性、理论的纯逻辑推导 其中自同构性结构保证了走势可被技术绝对分析[58][59] - 缠论的哲学基础源于“走势必完美”定理 即任何级别的走势结构必然要完成 且必须至少包含一个由三段重叠走势构成的中枢 其本质反映了市场多空力量博弈及群体人性（贪嗔痴疑慢）引发的自同构性类生命现象[62][63][65] 形态结构的几何构件-K线、笔、线段 - 顶底分型是缠论体系最基础的K线形态 是构成“笔”的原子 顶分型代表短期上涨动能衰竭 底分型代表短期下跌动能衰竭[70][71][73] - “笔”由相邻的一个顶分型和一个底分型 以及中间至少一根独立K线构成 是缠论结构的最小单位 笔只能被新的笔破坏[79][81] - “线段”必须至少由连续三笔构成 且前三笔必须有重合部分 线段代表市场共识形成的趋势段 是本级别走势类型（中枢）的最小构件 其破坏的唯一标志是被另一个反向线段破坏[89][91][100][102] 走势终完美是缠论核心 - “走势终完美”是缠论第一原理 指任何级别的任何走势类型都必然完成并转化为新的走势类型（上涨、下跌、盘整互转） 其逻辑源于物理学“能量耗尽”原理[14] - 该原理确立了分析的根本信心和操作节奏 是“买在转折点 卖在转折点”的理论基础 例如贵州茅台在2021年2月创下2627元高点后 周线出现顶背驰 随后股价下跌超40%至1525元低点[19][20] - 走势完成的充要条件是出现背驰或第三类买卖点 趋势需包含两个同向中枢 盘整则只包含一个中枢[20] 中枢和级别是走势类型的基石 - 走势中枢是某级别走势类型中被至少三个连续次级别走势类型所重叠的部分 是缠论的核心构件 代表多空力量平衡区[131] - 中枢有级别之分 线段中枢的稳定性高于笔中枢 中枢的演化有三种：新生、扩张、延伸[135][148] - “奔走中枢”指中枢区间接触面积小（ZG与ZD价位相近） 此类中枢后面的走势通常较为有力[141] - 根据中枢定理 趋势中连接两个同级别中枢的必然是次级别以下走势类型 而破坏一个中枢需一个次级别走势离开后 次级别回抽不重新回到该中枢内[163] 三类买卖点和MACD的辅助 - 三类买卖点精确定义了所有操作机会：第一类买卖点是趋势背驰引发的转折点 第二类买卖点是次级别回撤的确认点 第三类买卖点是脱离中枢后回踩不破的加速点[38][39] - 任何级别的第二类买卖点都由其次级别走势的第一类买卖点构成 三类买卖点具有绝对性和完备性 在同级别一段走势中有且只能出现一次[185][196][212] - MACD是指标之王 用于辅助判断背驰 背驰指价格创新高（新低）而MACD面积或斜率减弱 是趋势动能衰竭的关键信号[193][219] - “小背驰大转折”定理指出 小级别背驰引发大级别转折的必要条件是该级别走势最后一个次级别中枢出现第三类买卖点 例如2023年纳斯达克指数在1小时图底背驰（12500点）并出现三买确认后 启动了月线级别上涨至14500点[215][217] 缠论的其他系列定律和总结 - 走势分解定理：任何级别的任何走势都可以唯一分解为同级别的上涨、盘整、下跌三种走势类型的连接 且任何走势类型都至少由三段以上次级别走势类型构成[242] - 区间套定理：通过多级别（如日线→30分钟→5分钟→1分钟）联立递归 可以像显微镜一样精准定位买卖点到具体的K线 实现“买在最低点、卖在最高点”附近[246] - 走势具有结合律与多义性 允许在不违反基本定义的前提下 根据分析目的对走势组件进行重新组合 这保证了分析的灵活性与客观性[260][263] - 不同级别走势与均线存在动力学关系 例如5分钟中枢通常会跌破5日线考验10日线 30分钟中枢（日线笔中枢）一般会破34日线考验55日或89日线[250] - MACD指标的影响力有时限性 例如30分钟级别金叉影响大约1至1.5天 日线级别影响约24天 但需注意指标滞后于趋势本身[257]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP的C3原料表现偏强但估值修复有限，年底整体基本面支撑有限，需重点关注PDH装置边际变化[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2605昨日收盘价6688，日涨0.87%，昨日成交298300，持仓变动-1773 [1] - 05合约基差昨日为-148，前日为-150；05 - 09合约价差昨日为-19，前日为-31 [1] - 华北、华东、华南重要现货昨日价格分别为6510元/吨、6540元/吨、6690元/吨，前日价格分别为6520元/吨、6480元/吨、6690元/吨 [1] 现货消息 - 盘面震荡，上游预售压力不大，下游陆续放假，成交氛围一般，基差弱稳，仓单高位 [1] - PP美金市场价格上涨，海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难改善 [1] 市场状况分析 - 成本端原油、丙烷价格震荡，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP [2] - 供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限 [2] - 成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期，部分询盘3月下丙烷原料，需关注PDH装置边际变化 [2] 趋势强度 PP趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇目前基本面偏弱，有较大累库压力，前期美国寒潮叙事难以支撑其逆势走强，外生变量需重点关注中东地缘问题，若地缘问题缓和，乙二醇需压缩估值降低高企开工率 [2][4][12] 各目录内容总结 目前乙二醇基本面仍然偏弱 - 乙二醇累库压力大，国内开工高，煤制装置开工率利润良好 ，2 - 3月进口量预计维持中性偏高，春节下游淡季将大累库，库存或升至历史高位 [4] - 预期库存下降周期在三月检修季叠加聚酯旺季重启后到来，但去库力度在利润压缩、开工大幅缩减前较平缓 [4] 前期寒潮叙事难以支撑，主要观察中东地缘影响 - 前期乙二醇在弱基本面下逆势走强，美国寒潮来临是主要叙事，但本轮寒潮未对装置产生实质影响，且对我国进口量影响不如从前 ，寒潮叙事很快结束 [12] - 外生变量需重点关注中东地缘问题，美国出口量锐减后，中东尤其沙特出口到我国的量上升，地缘问题影响伊朗进出口及中东整体发运量，若地缘问题缓和，乙二醇需压缩估值降低开工率 [12]