沪深交易所数据显示，A股散户亏损率常年居高不下。很多人抱着"赚快钱"的心态入市，最后却沦为"韭菜"。其实散户输钱，大多栽在这六个可防可控的坑 里。 第四个坑，迷信小道消息当"接盘侠"。40%的亏损源于大V荐股、股吧传言。机构早就把公开信息消化完毕，散户跟风入场时，往往站在股价高位。数据显 示，靠消息炒股成为"接盘侠"的概率超80%。 第五个坑，加杠杆赌一把满盘皆输。使用杠杆的散户爆仓概率高达78%。涨时贪心加杠杆追高，跌时被强制平仓加速亏损，不仅本金亏光，还可能倒欠平台 钱，一次失误就彻底出局。 第六个坑，不懂基本面盲目跟风。70%的散户看不懂PE、PB等核心指标，只看股价涨跌决策。忽视行业周期和公司质地，退潮时接盘主跌板块，踩雷风险 比专业投资者高3倍。就像有人听"新能源有利好"就满仓，连公司负债率都不看，利好兑现后只能被套。 其实散户输钱的核心，是"纪律缺失+认知不足"。前三个坑都属操作层面问题，守住这三道防线，就能避开80%的亏损陷阱。 想少亏钱，关键在建立简单体系：先设止损止盈线，比如亏15%无条件离场、赚20%分批止盈；再界定能力圈，上班族别追热点打板，深耕熟悉领域更靠 谱；最好别满仓，留30%现金 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 产量有所收缩，焦煤小幅反弹 | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 市场氛围好转，焦炭低位震荡 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛 ...

市场环境与价格驱动因素 - 2025年黄金市场持续高位运行，现货黄金价格一度突破4300美元/盎司 [1] - 金价受美联储降息周期延续、地缘政治不确定性以及全球央行购金趋势影响，市场波动显著 [1] - 美联储政策调整和国际事件驱动金价在2025年频繁震荡，例如降息预期反复导致快速回调 [3] - 央行购金趋势持续，为金价提供支撑 [9] - 美国经济数据如就业和通胀指标直接影响美元走势，与黄金价格呈负相关 [9][13] - 地缘政治风险升级会提升黄金的避险需求 [13] 交易心理与纪律控制 - 投资者亏损往往源于心理偏差而非技巧缺失，情绪化决策在高波动市场中被放大 [3] - 常见心理偏差包括：贪婪与恐惧导致上涨时过度加仓、下跌时急于止损；过度交易忽略成本积累；追涨杀跌忽略整体趋势 [3][4][5] - 制定交易计划并保持操作日志有助于客观决策 [6] - 纪律养成方法包括：严格遵守止损止盈设置；控制单笔风险（通常不超过账户资金的1-2%）；设定每日交易上限；通过间隔休息或记录情绪管理心理状态 [6][7] - 心理控制需长期实践，在2025年不确定性较高的环境中，理性看待波动是关键 [8] 基本面分析要点 - 炒黄金技巧需融入基本面因素，关注美联储降息路径、全球经济不确定性和央行行为 [9] - 可关注的基本面要点包括：美国关键数据（就业强劲可能压制金价，通胀回升则利好黄金）、地缘事件、美元动态 [13] - 结合基本面分析有助于判断趋势持续性，避免单纯短期投机 [9] 技术分析工具应用 - 技术工具是炒黄金技巧的重要补充，常用指标包括移动平均线、RSI相对强弱指数以及支撑阻力位 [10] - 均线系统中，金价高于50日和200日均线时，趋势偏多 [13] - RSI指标高于70提示超买风险，低于30暗示超卖机会 [13] - 需关注关键价位，如整数关口和历史高低点 [13] - 在2025年波动率较高的行情中，多时间框架结合使用可提高技术分析的参考价值 [10] 风险管理核心原则 - 风险控制是炒黄金技巧的基础 [11] - 风险管理建议包括：选择合理杠杆防范放大损失；分散操作避免单一仓位过重；定期审视账户并及时调整计划 [13] - 在当前高位震荡期，严格风险管理可保护本金并捕捉潜在机会 [11] 交易平台选择与注意事项 - 平台选择对新手至关重要，常见问题包括监管缺失导致资金风险、执行延迟影响操作以及隐性费用增加成本 [12] - 避坑建议包括：优先确认平台是否受权威机构监管；注意交易执行速度和稳定性；比较点差与费用结构，避免不明收费；查看独立用户反馈评估服务质量；从小额实践起步逐步积累经验 [13] - 金盛贵金属作为香港黄金交易所认可的电子交易商，提供透明交易环境 [1] - 该公司支持MT4/MT5平台，便于执行交易纪律，并提供实时行情和财经日历便于跟踪基本面因素 [8][9][10] - 该公司采用零佣金政策和优惠点差，有助于降低投资者交易成本 [11]

工业硅价格与市场现状 - 2025年7月以来工业硅现货价格反弹，截至12月上旬，通氧553价格在9400~9500元/吨，421价格在9600~9700元/吨 [1] - 期货价格明显走弱，受基本面驱动减弱及成本端下行影响 [1] 供应与产能分析 - 工业硅供应弹性较大，短期产量已进入季节性低位 [1] - 2025年工业硅产能增至784.60万吨，同比增长8.94%，但产量同比下降13.13%至408.93万吨 [1] - 进口量预计约0.9万吨，97硅和再生硅提供潜在供应约30万吨，总供应量超过440万吨，供需失衡局面未扭转 [1] - 西南产区已兑现减产预期，12月第1周四川和云南周度产量分别降至2450吨和5520吨，继续减产空间有限 [1] - 同期工业硅总炉数796台，开炉238台，开炉率为29.90% [1] 成本与利润 - 7月以来现货价格上涨迅速打开利润空间，促使企业快速增产 [1] - 工业硅平均生产成本自7月起保持在9100元/吨附近，现货价格持续高于平均成本 [1] - 远月合约面临丰水季预期，且碳质还原剂价格显著下跌，进一步打开价格下行空间 [2] - 成本支撑走弱与供应压力上升，构成远月合约主要利空因素 [2] 需求侧分析 - 需求侧缺乏增量空间 [2] - 多晶硅现货价格持续高于综合成本，企业主动减产动力不足，产量延续增长势头 [2] - 2025年多晶硅预期产量约132万吨，较2024年的180万吨下降26.67%，对应工业硅需求量预计为138.60万吨，月均约11.55万吨 [2] - 目前多晶硅产量已高于下游组件需求，硅料企业自律减产是促进产业有序竞争的重要前提 [2] - 终端装机预期偏弱，压力正逐级向上游传导，预计多晶硅产量将逐步趋稳 [2] - 有机硅行业新增产能集中投产，带动产量快速增长 [3] - 2024年有机硅中间体产能预计达350万吨，较2020年的179.5万吨接近翻番，较2023年的274.52万吨增长27.50% [3] - 2025年有机硅中间体产量预期为258.71万吨，同比增长15.36%，对应工业硅需求量预计为142.29万吨，月均约11.86万吨 [3] - 有机硅主要产品价格持续处于亏损区间，2025年4月与11月产业已达成减产挺价共识，预计2026年有机硅产量增长乏力 [3] - 工业硅年内出口呈现前高后低态势，1—10月累计出口60.67万吨，同比下降1.22%，全年出口量预计维持在70万吨左右 [3] 库存状况 - 工业硅高库存与去库缓慢是抑制价格上行的主要因素 [3] - 截至12月第1周，工业硅社会库存为45.43万吨，同比增长30.62%，较年初增加8.65万吨 [3] - 期货仓单在集中注销前一度高达20万吨，工业硅总库存已超过60万吨 [3] - 若按11月的总需求估算，去库周期长达1.92个月 [3] - 截至12月8日，工业硅期货仓单为37640吨，周度环比增长3.65%，期货价格上涨同时面临仓单重新回流的压力 [3] 市场展望 - 工业硅基本面呈现供给弹性较大、需求缺乏增量、成本支撑力度减弱的特征，为价格下行提供空间 [4] - 尽管现货价格重心目前保持稳定，但远月合约已基于预期先行呈现空头格局 [4] - 短期内工业硅期现价格预计将维持偏弱运行格局 [4]

投资组合与资产配置 - 投资组合在股票和看涨期权之间进行约50%-50%的分配 [1] - 投资时间框架倾向于3至24个月 [1] 投资风格与筛选方法 - 采用逆向投资风格 主要关注因非经常性事件而近期遭遇抛售的股票 [1] - 筛选过程特别关注内部人士在新的较低价格买入股票的情况 [1] - 主要在美国市场筛选数千只股票 但也可能持有其他地区的股票 [1] 分析方法 - 使用基本面分析来检查通过筛选的公司的健康状况和杠杆水平 [1] - 将公司的财务比率与行业及板块的中位数和平均值进行比较 [1] - 对近期抛售后购买股票的每位内部人士进行专业背景调查 [1] - 使用技术分析来优化持仓的入场和出场点 主要在周线图上使用多色线标示支撑和阻力位 [1] - 有时会绘制多色趋势线 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对橡胶、合成橡胶、LLDPE等多种能源化工期货品种进行分析，给出各品种的走势判断及相关基本面信息，部分品种还给出投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 橡胶 - 走势判断为震荡运行，趋势强度为0 [4][5] - 期货市场日盘收盘价上涨、夜盘收盘价下跌，成交量和持仓量减少，仓单数量不变，前20名会员净空持仓减少；价差数据显示基差和混合 - 期货主力价差缩小，月差不变；现货市场外盘报价部分上涨，替代品价格上涨，青岛市场进口胶行情部分下跌 [5] - 半钢胎样本企业订单进一步转弱，全钢胎样本企业整体订单量减弱，12月轮胎企业整体订单表现减弱 [6][8][9] 合成橡胶 - 短期事件驱动上行，上方空间收窄，趋势强度为0 [10] - 期货市场顺丁橡胶主力日盘收盘价上涨、成交量增加、持仓量减少、成交额增加；价差数据显示基差缩小、月差扩大；现货市场山东顺丁市场价上涨，丁苯价格和丁二烯价格上涨；基本面顺丁开工率上升，理论完全成本和利润不变 [10] - 国内丁二烯市场小幅上涨，顺丁橡胶库存量增加，短期反弹但上方空间收窄，中期基本面有压力，后续关注亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况 [11][12] LLDPE - 基差转正，供应仍宽松，趋势强度为0 [13] - 期货L2601收盘价上涨，成交减少，持仓减少；基差月差变化显示01合约基差转正，01 - 05合约价差扩大；重要现货价格华北上涨、华东持平、华南下跌 [13] - 期货盘面高开震荡尾盘收涨，华北LL基差逐步修复至小幅升水，市场货源尚可，下游谨慎观望，中东和美国船期有延误，预计26年Q1到港或多；原料端原油价格震荡，近端下游农膜有边际转弱，供应端广西石化逐步开车，中期需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [13][14] PP - 短期反弹，中期趋势仍有压力，趋势强度为0 [16] - 期货PP2601收盘价微涨，成交减少，持仓增加；价差数据显示01合约基差缩小，01 - 05合约价差扩大；重要现货价格窄幅波动 [16] - 国内PP市场价格窄幅波动，下游采购维持刚需，整体成交有所转弱；目前供应端偏高对市场压制较大，短期成交好转基于低价因素的阶段性补库，长期趋势受成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素主导，PP低利润也限制市场下跌空间 [17] 烧碱 - 趋势仍有压力，趋势强度为 - 1 [20][23] - 01合约期货价格、山东最便宜可交割现货32碱价格、山东现货32碱折盘面及基差数据显示市场疲软 [20] - 12月2日山东液碱市场表现依旧疲软，烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润，需求端氧化铝投产和减产预期影响相抵消，冬季高开工囤货供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，成本支撑有限，长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [21][22] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0 [25][26] - 期货市场纸浆主力日盘和夜盘收盘价上涨，成交量增加，持仓量减少，仓单数量减少，前20名会员净持仓增加；价差数据显示基差缩小，月差扩大；现货市场针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆部分品牌价格有变动 [26] - 国内纸浆市场期现联动回暖，期货市场带动市场情绪好转，但现货市场交投情绪改善有限，下游需求仅边际改善，生活用纸价格上涨但多数纸种采购维持刚需模式，核心矛盾未变，建议关注港口库存变动及下游原纸厂家市场采购积极性变动 [27][28] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为0 [29][30] - 期货FG601收盘价下跌，成交增加，持仓减少；价差数据显示01合约基差扩大，01 - 05合约价差扩大；重要现货价格沙河持平、湖北上涨、浙江上涨 [30] - 今日浮法白玻价格涨多跌少，产能缩减带动市场信心有所好转，局部出货尚可，但整体交投表现一般 [30] 甲醇 - 震荡运行，上方空间收窄，趋势强度为0 [32][37] - 期货市场甲醇主力收盘价下跌，结算价上涨，成交量增加，持仓量减少，仓单数量不变，成交额增加；基差扩大，月差缩小；现货市场内蒙价格持平、陕北价格上涨、山东价格持平 [33] - 甲醇现货价格指数上涨，国内甲醇市场延续偏强节奏，沿海买盘多维持刚需，12月进口预期高位，需关注实际卸货节奏对库存扰动影响，内地市场整体表现趋强，供需矛盾暂不大；短期甲醇低位反弹偏强运行，中期01合约国内高供应压力是主要矛盾，2026年一季度基本面格局或有所改善，估值方面MTO基本面较弱，上方有压力位，下方参考河南地区煤头装置现金流成本线 [35][36] 尿素 - 价格中枢上移，日内关注库存情况，趋势强度为0 [39][42] - 期货市场尿素主力收盘价上涨，结算价持平，成交量减少，持仓量减少，仓单数量减少，成交额减少；基差缩小，月差扩大；现货市场尿素工厂价部分上涨、贸易商价格部分下跌；供应端开工率上升，日产量增加 [40] - 2025年11月26日中国尿素企业总库存量减少，需求端储备及出口叠加，基本面阶段性改善，驱动偏中性，显性库存连续去库支撑价格；估值方面短期市场有投机性，估值区间上移，01合约上方有基本面压力位，下方有政策底和成本底支撑 [41][42] 苯乙烯 - 短期震荡，趋势强度为0 [43] - 苯乙烯2512、2601、2602收盘价上涨，EB - BZ价差扩大，非一体化利润和一体化利润增加，EB12 - 01价差缩小，EB01 - 02价差扩大，N + 1合约和N + 2合约价格下跌 [43] - 短期纯苯市场震荡，12月胀库压力明显，远月供应收缩预期偏强，进口预期分歧大，12月下游需求整体偏弱，1月之后或转好；苯乙烯下游3S库存压力高企，工厂12月有部分计划内重启，叠加出口计划，整体供应压力不大，港口库存平衡微去，短期关注EB扩利润、PX - BZ，纯苯在5300 - 5700区间反复震荡 [44] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为0 [46] - 期货SA2601收盘价上涨，成交增加，持仓减少；价差数据显示01合约基差缩小，01 - 05合约价差扩大；重要现货价格华北、华东、华中持平 [46] - 国内纯碱市场企稳运行，个别企业价格小幅度上调，内蒙古博源银根化工产量提升，河南骏化装置开车，江苏德邦锅炉检修，整体供应预期增加，下游需求一般，按需为主，新价格观望情绪重 [46] LPG和丙烯 - LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松，趋势强度均为 - 1 [48][49][53] - LPG期货PG2601、PG2602收盘价下跌，PL2601收盘价上涨、PL2602和PL2603收盘价下跌；各合约成交和持仓有变动；价差数据显示广州国产气和进口气对PG01合约价差有变动，山东、华东、华南丙烯对PL01合约价差有变动；产业链重要数据PDH开工率上升、MTBE开工率持平、烷基化开工率下降 [49] - 2025年12月2日1、2月份CP纸货丙烷和丁烷价格下跌，国内有多个PDH装置和液化气工厂装置处于检修或有检修计划 [54][55] PVC - 低位震荡，趋势强度为0 [59] - 01合约期货价格、华东现货价格、基差及1 - 5月差数据显示市场低位运行 [57] - 国内PVC市场维持小区间震荡，现货价格企稳，短期内供需维持疲软，宏观预期提振盘面情绪；期货跌至历史低位，部分装置有减产预期，但冬季是氯碱企业检修淡季，03合约之前仍面临高开工、弱需求格局，PVC仓单处于高位，多头接货压力大，市场高产量、高库存结构短期难改变，明年或期待供应端在检修旺季的减产力度 [57] 燃料油和低硫燃料油 - 燃料油夜盘下跌，弱势再现；低硫燃料油短线转弱，外盘现货高低硫价差窄幅震荡，趋势强度均为 - 1 [60][61][63] - 燃料油期货FU2601、FU2602收盘价下跌，LU2601收盘价下跌、LU2602收盘价上涨；各合约成交和持仓有变动；仓单数量减少；现货价格多数下跌；价差数据显示各合约月差和跨品种价差有变动 [61] 集运指数（欧线） - 短期延续修复估值，中期震荡市，趋势强度为0 [63][75] - 集运指数（欧线）主力2602合约收涨，次主力2604合约收跌；即期市场12月下旬部分船司运价上调，预计2512合约上线在1660点，后续在1600 - 1660点之间窄幅波动；2602合约中期1月船司宣涨有落地概率，但整体运力不低，高价难持续，补贴水后估值或修复至1500 - 1600点，后续观察船司1月现货表现；策略上02观望，04维持滚动做空 [63][73][74] 短纤和瓶片 - 成本支撑，短期震荡，中期有压力，趋势强度均为0 [76][77] - 短纤2512、2601、2602收盘价有变动，PF12 - 01、PF01 - 02价差有变动，主力基差缩小，主力持仓量减少，主力成交量减少，产销率下降；瓶片2512、2601、2602收盘价有变动，PR12 - 01、PR01 - 02价差有变动，主力基差扩大，主力持仓量减少，主力成交量减少，华东和华南现货价格持平 [76] - 短纤期货震荡盘整，现货早盘工厂报价维稳，期现及贸易商部分维稳部分优惠适度缩小，工厂成交适度回落，福建地区销售好于江浙，贸易商走货少，高位成交困难；瓶片上游原料期货偏弱震荡，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部上调，市场成交气氛偏淡，品牌不同价格高低差距较大 [76][77] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为0 [79] - 现货市场山东和广东地区各纸种价格持平，成本利润方面含税成本和不含税成本上升，税前和税后毛利下降；期货收盘价上涨，2 - 3价差扩大，基差缩小 [79] - 山东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格稳定，规模产线正常排产，部分库存压力仍在，经销商接单情况一般，社会端需求暂无明显好转，市场走货维持刚需；广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格持平，月末纸企稳价出货为主，市场观望氛围浓厚，经销商出货多数稳定，下游刚需采买，需求端对纸价支撑有限 [80][82] 纯苯 - 短期震荡为主，趋势强度为0 [83] - BZ2603、BZ2604、BZ2605收盘价下跌，BZ2603 - BZ2604、BZ2604 - BZ2605价差有变动，纸货价格上涨，山东纯苯价格下跌，山东纯苯价格与加氢苯价格、华东纯苯价格价差缩小，纯苯华东港口库存增加，苯乙烯华东港口库存减少 [83] - 截至2025年12月1日，江苏纯苯港口样本商业库存总量累库，山东纯苯不完全统计非长协成交量及价格有变动 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间110000 - 125000元/吨，基本面偏松、库存压力大但估值低，经历下跌后预计弱修复 [5][92] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间11800 - 12800元/吨，需求弱、基本面偏松格局难改且成本走弱，预计低位震荡 [6][118] 根据相关目录分别总结 镍行情回顾 - 上周沪镍震荡上行，周度涨1.99%，成交量至62.47万手（+5.89万），持仓量至12.73万手（-3.34万）；伦镍周度涨2.53%，成交量3.44万手（-0.87万） [10] - 基差升水1900元/吨 [12] 供给端——镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [18] - 10月菲律宾镍矿出口量回升，中国镍矿进口量达468万吨，环比降23.4%，同比升11.0% [23] - 上周镍矿到港量增加12.29万吨，港口库存去库3万湿吨 [25] 供给端——镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌7.5元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格持平；镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价缩小 [31] - 10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比降16.6%，同比升31.0%，预计11月进口量保持 [35] - BF利润收缩、开工率下降，RKEF亏损幅度扩大、开工率下降 [39] - 12月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降 [42] - 镍铁累库 [44] 供给端——电解镍 - 12月精炼镍开工率上升、排产回升 [48] - 电解镍进口亏损缩小 [52] - 10月电解镍进口量和出口量均减少 [56] 需求端——不锈钢 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降 [61][109] - 10月不锈钢出口量减少，环比降14.4%，同比降14.2%；进口量上升，环比升3.2%，同比降21.6%，预计11月进出口量下降 [65][110] 需求端——新能源 - 纯镍价格上涨，硫酸镍价格下跌，硫酸镍与纯镍溢价缩小，纯镍生产硫酸镍占比极少 [70] - 12月三元前驱体排产环比降7.8%，同比升4.3%；三元材料排产环比降6.7%，同比升37.3% [75] - 12月硫酸镍排产环比降7.1%，同比升19.7% [77] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比升9.6%，同比升21.1%；销量171.5万辆，环比升6.9%，同比升19.9% [83] 库存端 - 上周上期所库存下降，LME库存增加 [84] - 上周上海保税区纯镍库存去库200吨，六地社会总库存累库3090吨 [88] 电积镍成本 - 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，外采硫酸镍制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍成本优势明显 [91] 不锈钢行情相关 - 上周不锈钢期货低位震荡，周度涨0.04%，基差缩至925元/吨，成交量达69.94万手（+8.28万），持仓量达11.74万手（-5.38万） [95] - 高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平，成本端支撑走弱 [98] - 200系盈利缩小，300系亏损缩小，400系盈利扩大 [103] - 国内不锈钢社会库存累库，200系和300系累库，400系去库 [116]

报告行业投资评级 - 铂：看涨；钯：震荡；铂钯比：看涨 [5] 报告的核心观点 - 2025年铂钯价格大涨主要受宏观面支撑和现货实际紧缺驱动 ，首轮上涨受自身基本面带动多 ，第二轮受贵金属带动大 ，宏观和基本面交织定价 [1] - 宏观面中长期偏多短期震荡 ，基本面边际趋松但有博弈空间 ，美国关税政策是重要变量 [1][2] - 推荐关注谨慎做多铂金机会 ，钯金短期观望 ，关注多铂空钯机会 ，内外套利谨慎参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、铂/钯期货合约正式稿 - 2025年11月27日铂/钯期货在广州期货交易所挂牌 ，首批合约为PT2606、PT2608、PT2610和PD2606、PD2608、PD2610 ，上市首日保证金9% ，涨跌停板14% ，次日7% [10] - 铂期货交易手续费万分之一 ，免日内平今仓手续费 ，套期保值万分之0.5 [10] - 正式合约与征求意见稿基本一致 ，持仓限额部分修改 ，铂持仓总量从6000手上调至12000手 ，钯从3000手上调至6000手 ，较高持仓下限额从10%下调至5% [10] - 铂/钯期货交易单位1000克/手 ，报价单位元/克 ，最小变动价位0.05元/克等 ，交割方式为实物交割 [11][14] - 首批上市合约月份较远 ，预留预期博弈空间 ；交易暂未设夜盘 ，内外盘联动有特点 ，能降低内盘极端波动风险 ，但影响内外套利效率 [16] 2、铂/钯期货交割规则注意要点 - 适用期货转现货、滚动交割和一次性交割 ，交割为仓库和厂库并行 ，标准仓单分仓库和厂库标准仓单 [17] - 交割品主成分铂、钯含量≥99.95% ，杂质元素总量≤0.05% ，国产和进口交割品杂质含量要求不同 [17][18][20] - 仅国产铂锭可注册仓库标准仓单 ，厂库标准仓单货物可为国产或进口的铂锭、海绵铂及铂粉 [19] - 每年8月最后交易日闭市后 ，广期所对厂库标准仓单统一注销 ，注销后货品符合标准可再注册 ，需关注对08合约价格的压制 [19] - 铂期货交割区域包括广东等8个省市 ，钯期货包括江苏等10个省市 ，钯期货各交割区域间升贴水为0元/克 [20] - 铂/钯期货指定交割仓库为中储发展等4家企业 ，厂库有中博世金等企业 ，注册品牌为境内外主流品牌 ，交割品有锭、粉、海绵金属等形式 [22][23] 3、近期行情分析和展望 - 2025年初至11月25日 ，铂和钯涨幅分别为69%和57% ，若从2016年起算 ，铂金累计涨幅最低 ，钯金中等 ，2025年后铂钯日均波动率分别升至1.2%和1.6% [24] - 2025年铂钯价格上涨受宏观面支撑和现货紧缺驱动 ，宏观是低估值和替代效应 ，现货是美国政策和库存上升 [24] - 宏观面中长期偏多短期震荡 ，基本面边际趋松但有博弈空间 ，2026年铂金供需缺口或收窄 ，钯金过剩幅度或扩大 [26] - 供应端原生供应预计增复产 ，再生供应微增 ，需求端汽车需求受电车挤占 ，看好铂金首饰需求 ，电子板块或有增量 ，下游有补库需求 ，投资需求谨慎增量 [27] - 美国关税政策是重要变量 ，政策落地前期现将正循环支撑价格 ，政策缓和则价格面临回调压力 ，还需注意投机性囤货和国内产业链合规性问题 [2][29][33] - 全球主流ETF持仓短期回落 ，Nymex非商业净多头持仓仍处高位 ，钯金净多头有转正迹象 [35] 4、上市初期策略推荐 - 11月26日广期所公布铂挂牌基准价405元/克 ，钯365元/克 ，铂金贴水现货 ，静态估值偏低 ，钯金升水现货 ，静态估值偏高 ，两者均贴水Nymex ，可通过外盘波动修复 [3][38][39] - 单边角度 ，推荐谨慎做多铂金 ，因现货紧张、市场氛围和中长期预期 ；钯金短期观望 ，等待右侧沽空机会 [3][40] - 品种间套利 ，推荐关注多铂空钯机会 ，汽车领域铂代钯且铂钯比有配置价值 ，等待价格转势信号 [3][41] - 内外套利推荐区间思路操作 ，跨期套利上市初期观望 [45]

牛市判断依据 - 股市下跌不影响牛市存在 牛市由国家顶层设计与资本市场价值兑现决定[4] - A股此轮牛市价值在于化债进程刚起步 过程复杂且进度缓慢[4] - 消费持续低迷 房价下跌 民企投资收缩 多数产业内卷表明通缩未改变[5] - 高含科量未盈利科技企业未完全IPO 股权财政未替代土地财政 大学生就业问题未改善[6] 投资核心要素 - 技术指标中K线组合 均线形态 成交量是技术分析基础 MACD可用于判断顶底背离[11][12] - 基本面分析对价值投资者有用但散户难获信息差优势 突发基本面变化时游资量化更具优势[13][14] - 国家政策与地缘政治是股市热点导航 为中长线投资者提供主线源头与风口催化[15] - 时代大趋势与逻辑分析是投资思维灵魂 决定牛股基因与长线持股信仰[16][17] - 投资节奏与心态需耐心等待专属节奏 避免冲动交易 核心在于应对能力[18][19] 认知决定性作用 - 技术 基本面 政策 趋势 心态等因素综合形成认知[20] - 认知是投资升阶的充要条件与唯一突破口[21][22] - 认知差导致高维认知者合法收割低维认知者 成为股市财富再分配主要手段[23]

交易理念与策略 - 交易决策完全基于商品基本面分析，以波段交易为主，不擅长短线交易 [1] - 核心交易理念是商品价格最终由供需决定，需先“吃透”商品基本面作为操作基础 [2] - 当盘面因短期预期或情绪出现大幅反弹但基本面未实质变化时，视为反向操作机会 [2] - 结合基本面“理性逻辑”与情绪面“市场热度”以全面准确捕捉市场动态 [3] 2025年市场格局与操作 - 2025年商品价格受政策预期和市场情绪影响更大，黑色系品种受产能偏高及下游房地产、基建消费较弱拖累，价格呈现明显弱势 [1] - 市场对政策预期期待度高，行业集中度高且已亏损的领域（如纯碱、玻璃）对政策更敏感，在总体下跌走势中出现多次脉冲式反弹行情 [1] - 操作上以反弹做空为主，基本不做多，也不低位追空，耐心等待盘面反弹至一定高度后逐步建立空单 [1] 成功交易品种案例分析 - 鸡蛋期货获利较多，分析核心因素包括蛋鸡存栏量、饲料价格、养殖户补栏及淘汰情况 [2] - 2025年蛋鸡存栏量处于历史高位，豆粕、玉米等饲料价格便宜，蛋鸡养殖持续高盈利，导致养殖户补栏积极性高涨，老鸡淘汰意愿低迷 [2] - 基于供大于求格局短期难扭转的判断，果断做空鸡蛋期货远月合约并获得较高收益 [2] 研究方法与关注维度 - 不仅关注当下市场状况，还会深入研究行业历史数据与发展趋势，根据供需关系历史演化规律探寻价格走势线索 [2] - 密切关注宏观经济环境、政策调整等外部因素对行业基本面的影响 [2] 风险控制与仓位管理 - 始终保持谨慎态度，不轻易单边重仓交易，将资金安全放在首位 [3] - 根据市场判断和风险承受能力合理分配仓位，行情不明朗时降低仓位，趋势明确时适当增加但绝不重仓 [3] - 止损触发条件包括基本面发生重大变化导致原交易逻辑不成立、建仓逻辑改变、盘面走势混乱无法把握方向、市场情绪爆发导致价格完全由情绪主导 [3]