USDA 2月供需报告前瞻 - 报告将于北京时间2月11日凌晨1点公布，核心调整将集中在需求端的压榨和出口，美豆供应数据通常不变 [1] - 市场关注焦点为南美大豆产量调整，尤其是巴西丰产预期与阿根廷干旱影响的博弈 [2][4] 南美大豆产量预期 - **巴西大豆生长形势良好，丰产预期强烈**：多家咨询机构平均预估2025/2026年度巴西大豆产量为1.78亿吨，较上年度增长约4% [2] - 咨询机构AgResource依据初步收获数据，预计巴西大豆单产有望创历史新高，总产量将超过1.84亿吨 [10] - **巴西收割进度快于去年**：截至1月24日，巴西大豆收获进度为6.6%，高于一周前的2.3%和去年同期的3.2%，但略低于五年均值7% [2] - **巴西出口预期强劲**：巴西谷物出口商协会预计2月大豆出口量为1142万吨 [5][8] - **阿根廷大豆面临干旱压力**：自2025年12月以来，阿根廷中部核心产区降水不均遭遇干旱，目前大豆播种已完成98% [4] - 罗萨里奥商品交易所报告显示，有20%的豆田处于干旱状态，65%长势一般，大豆优良率有所下降 [4] - 近期已有机构将阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4700万吨，市场担忧产量可能进一步下调 [4] - 阿根廷大豆产量占全球约10%，其豆油、豆粕出口量全球最大，但大豆出口量远少于美国和巴西 [4] 美国大豆供需展望 - **美豆出口面临竞争与不确定性**：1月报告中，2025/2026年度美豆出口已下调146万吨至4286万吨 [3] - 尽管巴西大豆上市带来竞争，但在出口增速未大幅放缓前，预计USDA在2月报告中不会继续下调出口 [3] - 美国农业部出口数据显示，最新一周美豆出口净销售43.69万吨，创市场年度低位，其中对中国大陆净增23.3万吨 [8] - 有期货机构认为，随着中国完成采购承诺，美豆出口销售不佳，出口预估可能在2月报告中继续下调 [6] - **潜在需求支撑**：有消息称中美可能达成额外800万吨美豆采购协议，若落地将对美豆价格形成明显支撑 [5][6][9] 全球及主要国家期末库存前瞻（路透调查均值） - **全球大豆库存**：预计2025/26年度为1.2530亿吨，预估区间1.2180-1.2700亿吨，USDA 1月预估为1.2441亿吨 [11] - **全球玉米库存**：预计为2.9048亿吨，预估区间2.845-2.931亿吨，USDA 1月预估为2.9091亿吨 [11] - **全球小麦库存**：预计为2.7824亿吨，预估区间2.771-2.790亿吨，USDA 1月预估为2.7825亿吨 [11] - **美国大豆库存**：预计2025/26年度为3.47亿蒲式耳，预估区间2.65-3.75亿蒲式耳，USDA 1月预估为3.50亿蒲式耳 [12] - **美国玉米库存**：预计为22.27亿蒲式耳，预估区间21.77-23.15亿蒲式耳，USDA 1月预估为22.27亿蒲式耳 [13] - **美国小麦库存**：预计为9.18亿蒲式耳，预估区间8.79-9.26亿蒲式耳，USDA 1月预估为9.26亿蒲式耳 [13] 南美主要国家产量前瞻（路透调查均值） - **阿根廷大豆产量**：预计2025/26年度为4838万吨，预估区间4700-5050万吨，USDA 1月预估为4850万吨 [15] - **阿根廷玉米产量**：预计为5292万吨，预估区间5150-5500万吨，USDA 1月预估为5300万吨 [14] - **巴西大豆产量**：预计2025/26年度为1.7939亿吨，预估区间1.7800-1.8160亿吨，USDA 1月预估为1.78亿吨 [16] - **巴西玉米产量**：预计为1.3258亿吨，预估区间1.3100-1.3550亿吨，USDA 1月预估为1.31亿吨 [16] 中国市场与价格动态 - **国内豆粕供应充裕**：临近春节，油厂压榨开机率逐步回落，豆粕库存处于93万吨高位，下游饲料集团物理库存约12天 [5][9] - **内外盘走势背离**：美豆价格上涨，但国内连粕涨幅小于外盘，因国内供应充足且巴西升贴水在美豆上涨过程中明显下调 [8][9] - **远期结构承压**：豆粕期货3-5月差和9-1月差连续下跌，市场结构传递出后续基差压力 [9] - **巴西丰产预期限制涨幅**：巴西大豆产量或超过1.8亿吨的预期，限制了美豆价格的上涨空间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆收跌，连粕或跟随调整；豆一现货稳中偏强，盘面调整震荡 [1] - 受巴西大豆产量预估上调和中国采购疑虑影响，美豆期货回落 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2605日盘收盘价4384元/吨，涨27（+0.62%），夜盘收盘价4364元/吨，跌31（-0.71%）；DCE豆粕2605日盘收盘价2769元/吨，涨10（+0.36%），夜盘收盘价2768元/吨，涨2（+0.07%）；CBOT大豆03收盘价1060美分/蒲，跌7.5（-0.70%）；CBOT豆粕03收盘价294美元/短吨，跌6.1（-2.03%） [1] - 现货方面，山东豆粕价格3095 - 3150元/吨，较昨持平至+10；华东3050 - 3150元/吨，较昨持平至+10；华南3130 - 3200元/吨，较昨-20 [1] - 主要产业数据方面，前一交易日豆粕成交量13.93万吨/日，前两交易日库存94.41万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 1月26日，因巴西大豆产量预估上调至1.81亿吨且中国采购存疑虑，CBOT大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.7% [1][3] - 截至上周四，巴西大豆收获完成4.9%，高于去年同期的3.9%，且产量预估可能继续上调 [3] - 降雨将改善科多巴省土壤湿度，阿根廷其他地区降雨不足对大豆和玉米生长有压力 [3] - 中国完成1200万吨美国大豆采购承诺但装运慢，巴西新豆上市或使中国转向采购巴西大豆 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为-1，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜市场信息 - 截至2026年1月22日当周，美国大豆出口检验量为1324408吨，符合900000 - 1550000吨的市场预估，前一周修正后为1345080吨，当周对中国大陆出口检验量为897459吨，占比67.76%，本作物年度迄今累计20668363吨，上一年度同期为33052451吨 [1] - Secex数据显示，巴西1月前四周出口大豆1521682.57吨，日均出口量95105.16吨，较上年1月全月日均出口量48598.48吨增加96%，上年1月全月出口量为1069166.59吨 [1] - AgRural报告称，巴西2025/26年度大豆产量预计达1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨，截至周四收割完成4.9%，高于前一周的2%和去年同期的3.9%，但南里奥格兰德州高温干旱天气需密切监测 [1] - Hedgepoint上调巴西2025/26年度大豆产量预估至1.795亿吨，高于之前的1.78亿吨，因主要生产州种植面积和预期单产改善，得益于有利天气条件 [1] - 阿根廷农林渔业国秘处月报显示，2025/26年度大豆种植面积预估为1740万公顷，较上月预估持平，较上一年度的1800万公顷减少3.3% [1] - ITS数据显示，马来西亚1月1 - 25日棕榈油产品出口量为1163634吨，较上月同期增加9.97%；AmSpec数据显示，同期出口量为1099033吨，较上月同期增加7.97% [1] - MPOA公布，马来西亚1月1 - 20日毛棕榈油产量较前一个月同期下降14.43%，其中马来半岛、沙巴、沙捞越、婆罗洲产量均有下降 [1] - SPPOMA数据显示，2026年1月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下滑14.81%，鲜果串单产下滑15.28%，出油率上升0.11% [1] 现货价格 - 2026年1月20 - 26日期间，豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏现货价格有不同程度波动，如豆粕江苏价格在3050 - 3070元之间变动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Safras&Mercado因降雨不规律下调巴西2025/26年度大豆产量预估至1.7876亿吨，较9月预测下调200多万吨，但仍将创历史新高，较上一年度增长4% [1] - 民间出口商报告向中国出口销售330,000吨2025/2026市场年度付运的大豆 [1] 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - Safras&Mercado下调巴西2025/26年度大豆产量预估，主要因中北部马托皮巴大豆产区单产下降，受不规律降雨、播种延迟影响；托坎廷斯州单产潜力下降，巴拉那州受不利天气条件影响产量预估调整但仍高于上年度；预计2026年收成创纪录，此次调整较小，维持强劲产量预测水平；预计大豆种植面积比上一年度增加1.4%，至4,831万公顷 [1] - 美国农业部网站11月19日消息，民间出口商报告向中国出口销售330,000吨2025/2026市场年度付运的大豆 [1] 现货价格 - 展示了2025年11月13 - 19日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格变化情况 [1]