报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [8] 报告的核心观点 - 年初至今固定资产投资增速放缓，制造业、地产有压力，总量偏弱下基建投资稳定，公用事业、水利形成支撑 [2] - 固定资产投资增速放缓，叠加企业追求项目质量，25H1企业利润有压力，预计跟踪重点公司2025H1归母净利润呈现不同增速情况 [2] - 弱投资催化央国企估值修复，当前建筑行业PE和PB处于低位，经济刺激政策优化和管理层市值管理方法出台，低估值建筑央企估值有望修复 [2] - 行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入获得较大弹性，给出不同性质企业的投资推荐和关注建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 固定资产投资与基建投资情况 - 2025年1 - 5月基础设施投资（全口径）同比+10.4%，基础设施投资（不含电力）同比+5.6%；细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+4.0%，水利、环境和公共设施管理业投资同比+7.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.4% [2] 重点公司2025H1归母净利润增速预测 - 增速在-10%以下的公司：中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、上海建工、鸿路钢构、东南网架 [2][3] - 增速在-10% - 0%的公司：中国交建、四川路桥 [2][3] - 增速在0% - 10%的公司：中国能建、中钢国际、安徽建工、东华科技 [2][3] - 增速在+10% - +20%的公司：中国化学 [2][3] - 增速在+20%以上的公司：志特新材、深圳瑞捷 [2][3] 建筑行业重点公司估值及盈利预测 - 报告给出中国中铁、中国铁建等多家公司的收盘价、EPS、市盈率PE、归母净利润及增速等数据，时间涉及2024A、2025E、2026E [3] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技 [2] - 国企推荐四川路桥，安徽建工，关注新疆交建 [2] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [2] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2]

指数表现与成分股 - 中证央企创新驱动指数(000861)下跌0.13% [3] - 成分股涨跌互现 深南电路领涨7.32% 光迅科技上涨2.21% 中国卫星上涨1.97% 中国海防领跌6.09% 振华重工下跌2.69% 昊华科技下跌2.67% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)下跌0.14% 最新报价1.46元 [3] - 近1周累计上涨0.83% 涨幅排名可比基金1/4 [3] 流动性数据 - 央企创新驱动ETF盘中换手0.31% 成交1040.13万元 [3] - 近1年日均成交2831.57万元 居可比基金第一 [3] 政策与市场观点 - 国家数据局强调推进数字中国建设 发挥数据要素乘数效应 打造集约统一数字底座 [4] - 华源证券认为央国企估值修复明确 建筑类央国企受益于"固收+"资金偏好和国企改革政策预期 [4] 基金规模 - 央企创新驱动ETF最新规模达33.57亿元 创近1月新高 位居可比基金1/4 [4] 收益能力 - 近2年净值上涨5.46% [5] - 自成立以来最高单月回报15.05% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅24.91% [5] - 涨跌月数比37/31 上涨月份平均收益率3.97% 年盈利百分比80.00% 历史持有3年盈利概率97.49% [5] - 近3个月超越基准年化收益3.54% 排名可比基金前2/4 [5] 回撤与费率 - 今年以来相对基准回撤0.08% [5] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 在可比基金中最低 [5] 跟踪精度 - 近5年跟踪误差0.038% 在可比基金中跟踪精度最高 [5] 指数构成 - 中证央企创新驱动指数选取100只较具创新活力的央企上市公司证券 [6] - 前十大权重股合计占比34.87% 包括海康威视 国电南瑞 长安汽车 中国船舶 宝钢股份 招商银行 中国建筑 长江电力 中国联通 中国中车 [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收1841.4亿元，同比+1.5%；归母净利润223.6亿元，同比-3.2% [1] - 24Q4公司实现营收487.1亿元，同环比+12.1%/+9.3%；归母净利润48.9亿元，同环比-3.3%/-23.2% [1] - 25Q1公司实现营收401.6亿元，同比-7.3%；归母净利润48.0亿元，同比-1.2% [2] 煤炭业务表现 - 2024年煤炭业务收入1626.7亿元，同比+3.0%；毛利润557.5亿元，同比-11.0% [3] - 2024年原煤产销量1.7/2.6亿吨，同比+4.1%/+9.1%，其中自产煤销售量1.6亿吨，同比+4.5% [3] - 25Q1原煤产销量4390/3950万吨，同比+6.0%/+5.8% [3] - 袁大滩煤矿核定产能由800万吨/年提升至1000万吨/年，预期释放产量 [3] - 2024年吨煤售价629元/吨，同比-5.6%；吨煤成本414元/吨，同比+2.8%；吨煤毛利216元/吨，同比-18.4% [3] - 2024年自产煤吨煤售价532元/吨，同比-10.0%；吨煤成本260元/吨，同比-1.2%；吨煤毛利272元/吨，同比-17.1% [3] - 2024年原选煤单位完全成本290元/吨，同比-6.67元/吨/-2.25% [3] 电力业务表现 - 2024年12月完成陕煤电力股权收购，纳入公司报表合并范围 [4] - 2024年电力业务实现营收162亿元，同比-7.8%，占总营收比8.8%；实现毛利23亿元，同比-5.1%，占毛利比3.8% [4] - 2024年售电量351亿千瓦时，同比+4.4%；电价399元/兆瓦时，同比-4.8%；度电完全成本341元/兆瓦时，同比-3.8%；度电毛利58元/兆瓦时，同比-10.6% [4] 分红情况 - 2024年公司年度+中期+三季度利润分配金额合计130.7亿元，占当年实现可供分配利润的65% [4] - 2024年分配金额为127.49亿元，现金分红比例60% [4] - 按2025年公司分红比例65%测算，截止2025年4月25日收盘价股息率为6.2% [4] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025-2027年归母净利润187.0/196.7/208.2亿元，对应EPS为1.93/2.03/2.15元/股 [5] - 公司拥有优质煤炭资源禀赋，煤炭开采低成本优势，高长协占比，强业绩韧性，持续高分红重视投资者回报 [5] - 叠加市值管理考核推动央国企估值修复，维持"买入"评级 [5]