报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 现代牧业2026年上半年业绩扭亏为盈，充分受益于景气周期 [1] 业绩简评 - 2026年上半年实现营收79.9亿元，同比增长7.33% [1] - 实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈 [1] - 公平值减乳牛销售成本值的变动为-7.6亿元，同比减亏10.6亿元 [1] 经营分析 - 26H1原料奶产量178万吨，同比增长7.1% [2] - 原料奶平均销售价格3.21元/公斤，同比下降2.3% [2] - 行业销售均价3.30元/公斤，同比下降1.6% [2] - 26H1公斤奶销售成本下降至2.29元/公斤，同比下降1.3% [2] - 原料奶收入53.99亿元，同比增长6.5% [2] - 原料奶业务毛利率下降0.7pct至29.5% [2] - 截至26H1存栏奶牛46.09万头，较2025年底增加0.8% [2] - 成母牛比例提升至60.1% [2] - 成母牛头均价值评估值较25年底基本持平 [2] - 牛肉价格上涨带动淘汰收入增加 [2] - 综合养殖解决方案实现收入11.94亿元，同比增长18.9% [3] - 综合养殖解决方案毛利率提升3.9pct至11.2% [3] - 实现经营性现金流7.69亿元，同比增长56.8% [3] - 资产负债率下降1.1pct至72.1% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2026-2028年分别实现归母净利润6.6/17.2/22.2亿元 [4] - 对应EPS 0.08/0.22/0.28元 [4] - 27/28年对应PE估值为7/5倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]