报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段，大概率维持多头趋势 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，外部资金也有望流入国内市场 [2] - 四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4601.60、4586.60、4576.40、4555.00，涨跌分别为70.60、73.20、77.20、77.80，沪深300涨跌幅分别为1.56、1.62、1.72、1.74 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2999.40、2998.20、2997.40、2998.40，涨跌分别为41.00、46.00、44.40、44.60，上证50涨跌幅分别为1.39、1.56、1.50、1.51 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7278.20、7196.20、7140.20、6977.00，涨跌分别为118.40、124.20、121.60、120.00，中证500涨跌幅分别为1.65、1.76、1.73、1.75 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7455.80、7362.60、7275.20、7060.20，涨跌分别为117.60、128.20、126.60、134.20，中证1000涨跌幅分别为1.60、1.77、1.77、1.94 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 15.00、 - 1.20、 - 82.00、 - 93.20，前值分别为 - 25.20、 - 3.60、 - 87.40、 - 110.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4606.29，涨跌幅1.48，成交量284.77亿手，总成交金额6073.26亿元 [1] - 上证50指数前值3001.35，涨跌幅1.36，成交量63.38亿手，总成交金额1571.06亿元 [1] - 中证500指数前值7294.00，涨跌幅1.38，成交量217.56亿手，总成交金额3974.59亿元 [1] - 中证1000指数前值7483.45，涨跌幅1.50，成交量244.85亿手，总成交金额4037.98亿元 [1] - 各行业指数有不同程度涨跌，如能源涨0.32%、原材料涨1.18%等 [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 4.69、 - 19.69、 - 29.89、 - 51.29，前2日值分别为1.34、 - 23.86、 - 31.86、 - 52.86 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 1.95、 - 3.15、 - 3.95、 - 2.95，前2日值分别为3.90、0.30、 - 2.70、 - 0.10 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 15.80、 - 97.80、 - 153.80、 - 317.00，前2日值分别为 - 41.45、 - 128.85、 - 184.85、 - 350.65 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 27.65、 - 120.85、 - 208.25、 - 423.25，前2日值分别为 - 33.15、 - 143.15、 - 227.35、 - 451.15 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3912.21、13118.75、8106.60、3025.87，涨跌幅分别为1.22%、1.73%、1.77%、2.36% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25910.60、46847.32、6671.06、24181.37，涨跌幅分别为1.84%、 - 2.58%、0.40%、 - 0.23% [1] 宏观信息 - 美方称是否对华加征100%关税取决于中国做法，外交部敦促美方纠正错误做法 [2] - 9月末，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值 [2] - 前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元 [2] - 9月我国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1%；PPI环比持平，同比下降2.3%，降幅收窄 [2] - 9月份，全国企业新发放贷款平均利率约为3.1%，个人住房新发放贷款平均利率约为3.1%，贷款利率持续低位 [2] 行业信息 - 国家发改委等六部门提出到2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量 [2] - 9月全国二手车市场交易量179.44万辆，环比增长5.1%，同比增长8.2%，交易金额1104.66亿元 [2] - 成都“商转公”政策扩大受益范围，取消“本市缴存”限制 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨为主，上一交易日股指明显上升，钢铁行业领跌，电力设备行业领涨，市场成交额2.09万亿元 [2] - 10月14日融资余额增加23.35亿元至24302.33亿元 [2]

宏观策略 - 新一轮稳增长政策预计在10月中下旬推出，基调是托底而非强刺激，预计三季度GDP增速为4.7%-4.9%，全年有望达到5.0%左右[1][25] - 政策方向包括靠前使用化债额度、投放新型政策性金融工具（规模预计5000亿元）、货币政策降准降息以及补充消费补贴资金[25] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计介于-0.216至-0.229，较8月的-0.238继续上升，若仅控制组合波动率，股票配置比例建议为3%-5%[2][27][28] - 9月经济数据显示供需分化边际缓解，ECI供给指数为50.04%，需求指数为49.91%，出口仍是主要动能，30大中城市商品房成交面积同比增速为14.5%[29] - 央行或重启14天期逆回购以稳定跨季流动性，DR001一度突破1.50%，MLF可能加量投放[29][31] 海外市场 - 美联储9月降息25bps，点阵图指引2025年还有2次降息，但2026年预期偏鹰，10年期美债利率上升6.31bps至4.127%[3][32][33] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，首申失业金人数降至23.1万，经济韧性支撑消费，但政府停摆风险可能加剧市场波动[32][33] - 未来美联储政策可能从数据依赖转向受政治压力影响，2年期美债利率与美元指数或下行，10年期美债利率因期限溢价走阔而受阻[3][33] 固收与债市 - 央行可能重启国债买入操作，2024年累计净买入国债面值1.36万亿元，若重启将影响银行扩表，10年期国债收益率预计在1.7%-1.85%区间震荡[7][38][39] - 绿色债券本周新发行34只，规模313.88亿元，环比增加113.36亿元，成交额604亿元；二级资本债新发行2只，规模600亿元，成交额1778亿元[9][10][42][44] - 转债市场建议在中低价区寻找科技扩散方向，高估值下需控制回撤，可关注有色、锂电等周期板块[8][11][12][41] 行业与公司 - 2025年是汽车智能化拐点年，小鹏、华为、理想稳居第一梯队，蔚来、小米快速跟进，城市NOA功能显著提升[19][20] - 柴油发电机需求受AIDC建设推动，2025年国内市场规模预计125亿元（同比+53%），全球需求从2023年30亿美元增至2030年120亿美元，国产替代空间广阔[21] - 联合动力作为电驱动龙头，2021-2024年营收CAGR达77.36%，2024年归母净利润同比+404%，第三方供应商有望在集成化趋势中扩大份额[22][24]

宏观策略 - 新一轮稳增长政策预计在10月中下旬推出，基调是托底而非强刺激，预计三季度GDP增速为4.7%-4.9%，全年有望实现5.0%左右的目标 [1][24] - 政策方向包括靠前使用化债额度、投放5000亿元左右新型政策性金融工具、10月可能降准降息、以及补充消费补贴资金以稳定社会消费品零售总额增速 [24][25] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计从8月的-0.238升至-0.216至-0.229，为控制组合波动率，股票配置比例建议为3%-5%，预期收益非单调递增的分界线在18%-21% [2][26][27] - 9月ECI需求指数为49.91%，出口指数为50.23%，成为经济增长主要动能，30大中城市商品房成交面积增速录得14.5%，但高基数下持续性待观察 [28] - 美联储9月降息25bps，10年期美债利率上升6.31bps至4.127%，未来政策路径受政治因素影响，联邦政府10月停摆风险升温 [3][29][31] 固收与债券市场 - 央行可能重启国债买入操作，2024年累计净买入国债面值1.36万亿元，预计10年期国债收益率在1.7%-1.85%区间震荡 [7][36][37] - 绿色债券本周新发行34只，规模313.88亿元，较上周增加113.36亿元，周成交额604亿元，增加95亿元 [9][41] - 二级资本债本周新发行2只，规模600亿元，周成交量1778亿元，增加163亿元，5年期AAA-级到期收益率下降1.51bps [10][43] - 转债市场估值高位徘徊，建议在中低价区寻找科技扩散方向，如人形机器人、固态电池，并关注有色、锂电等周期板块 [8][11][12][40] - 应流转债上市首日预计价格在129.28-143.56元，中签率0.0061%，债底保护较好，总股本稀释率6.76% [6][34][35] 行业与公司分析 - 小核酸行业在慢病和肝外领域潜力大，建议关注悦康药业、石药集团等具有技术平台和出海预期的标的 [19] - 射频前端市场规模2025年将突破300亿美元，中国需求占比超40%，GaN射频器件市场规模预计达106亿元，SAW滤波器成为主流技术 [21][22] - 卓胜微L-PAMiD产品实现全国产供应链，进入量产交付阶段，6/12英寸产线稼动率提升，毛利率有望企稳回升 [21] - 唯捷创芯L-PAMiD模组打破国外垄断，Phase7LEPlus模组性能提升，Wi-Fi 7产品已批量出货，并战略投资楠菲微电子完善产业生态 [22][23] - 存款"搬家"表现为定期存款活期化，2025-2026年到期规模约22.28万亿和9.4万亿，若股市赚钱效应提升，资金可能增配权益资产 [4][5][32][33]

自由现金流ETF市场表现 - 自由现金流ETF（159201）8月11日午后震荡翻红 现涨约0.3% 持仓股环旭电子 美盈森 隆基机械领涨 [1] - 该ETF盘中成交额突破2.5亿元 领先同类产品 交投活跃 [1] 资金流向与市场驱动因素 - 存款"搬家"趋势显现 资产配置结构调整 投资情绪回暖 风险收益比改善 吸引资金流向资本市场 [1] - 居民资产从房地产向金融资产倾斜 股票风险调整后回报优于债券 [1] - 保险资金入市通道畅通 成为资金流入的重要推动力 [1] 产品结构与成本优势 - 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数 经流动性 行业 ROE稳定性筛选 [1] - 指数成分股选择标准为自由现金流为正且占比高的股票 指数质地高 抗风险能力强 [1] - 产品适合底仓配置 满足长线投资需求 [1] - 基金管理费年费率0.15% 托管费年费率0.05% 均为市场最低费率水平 [1]