证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-09-25 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认 为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险 扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基 本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在 4.7%-4.9%，前三 季度累计为 5.1%左右。假设按三季度增长 4.8%算，四季度只要高于 4.5%， 全年就能达到 5.0%左右，实现政府工作报告所确定的目标。去年底，新 华社发文指出"当前的中国经济，更加注重实现质的有效提升和量的合理 增长，而不是简单以 GDP 论英雄"、"经过努力，在 5%的左一点或是右 一点，都可以接受[7]"，也反映出重视高质量发展的态度。 风险提示： 政策落地不及预期；政策调整风险；投资和消费等部分领域经济压力加 大。 宏观深度报告 20250921：如何看待股债收益相关性？——多资产系列报 告（一） 1.据测算，2025年9月至11月股债收益相关系数 ...

射频行业市场规模与增长 - 射频设备市场预计从2024年的510亿美元增长到2030年的710亿美元，年复合增长率显著 [3] - 5G和未来6G技术推动移动设备对集成射频前端(RFFE)需求，该模块集成功率放大器(PA)、滤波器和开关 [2] - 汽车、消费电子、国防系统等领域对射频技术的需求多元化，包括蜂窝连接、Wi-Fi/蓝牙、UWB、汽车雷达等 [2] 技术发展趋势 - 5G大规模MIMO天线逐渐采用GaN技术取代传统LDMOS功率放大器 [2] - 射频SoC凭借紧凑尺寸和多功能性，在消费电子、移动和物联网系统中日益普及 [3] - GaAs广泛应用于移动和Wi-Fi功率放大器，GaN成为高功率电信、雷达和卫星通信关键材料 [11] - SAW滤波器用于较低频率，BAW滤波器对中频段5G和Wi-Fi 6/7至关重要 [12] 区域竞争格局 - 美国在移动和消费级射频市场领先，高通、博通、Skyworks和Qorvo等公司主导 [6] - 中国正构建自主供应链，卓胜微电子和海思等公司减少对进口依赖 [6] - 欧洲在汽车射频领域领先，恩智浦和英飞凌提供强大雷达和V2X解决方案 [8] - 全球6G竞赛成为射频主权战略关键驱动力，多国推进政府支持项目 [7] 应用领域发展 - 汽车集成蜂窝、Wi-Fi和GNSS连接实现远程信息处理和信息娱乐功能 [2] - 超宽带(UWB)在智能手机、智能家居和汽车中应用增长 [2] - 汽车雷达支持高级驾驶辅助系统(ADAS)，提高安全性和舒适性 [2] - 国防系统依赖宽带和高频射频器件，雷达、电子战和卫星通信领域GaN采用增加 [2] 半导体技术选择 - 硅基技术(CMOS、RF-SOI等)因成本和集成度优势占据主导地位 [11] - 化合物半导体(GaAs、GaN)因高功率、高频率和高性能被广泛采用 [11] - RF SOI和FD-SOI实现高效开关、LNA和收发器，兼具良好模拟性能和集成能力 [11] - SiGe平衡性能和成本，连接CMOS和GaAs，但市场扩展有限 [11]