宏观策略 - 新一轮稳增长政策预计在10月中下旬推出，基调是托底而非强刺激，预计三季度GDP增速为4.7%-4.9%，全年有望实现5.0%左右的目标 [1][24] - 政策方向包括靠前使用化债额度、投放5000亿元左右新型政策性金融工具、10月可能降准降息、以及补充消费补贴资金以稳定社会消费品零售总额增速 [24][25] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计从8月的-0.238升至-0.216至-0.229，为控制组合波动率，股票配置比例建议为3%-5%，预期收益非单调递增的分界线在18%-21% [2][26][27] - 9月ECI需求指数为49.91%，出口指数为50.23%，成为经济增长主要动能，30大中城市商品房成交面积增速录得14.5%，但高基数下持续性待观察 [28] - 美联储9月降息25bps，10年期美债利率上升6.31bps至4.127%，未来政策路径受政治因素影响，联邦政府10月停摆风险升温 [3][29][31] 固收与债券市场 - 央行可能重启国债买入操作，2024年累计净买入国债面值1.36万亿元，预计10年期国债收益率在1.7%-1.85%区间震荡 [7][36][37] - 绿色债券本周新发行34只，规模313.88亿元，较上周增加113.36亿元，周成交额604亿元，增加95亿元 [9][41] - 二级资本债本周新发行2只，规模600亿元，周成交量1778亿元，增加163亿元，5年期AAA-级到期收益率下降1.51bps [10][43] - 转债市场估值高位徘徊，建议在中低价区寻找科技扩散方向，如人形机器人、固态电池，并关注有色、锂电等周期板块 [8][11][12][40] - 应流转债上市首日预计价格在129.28-143.56元，中签率0.0061%，债底保护较好，总股本稀释率6.76% [6][34][35] 行业与公司分析 - 小核酸行业在慢病和肝外领域潜力大，建议关注悦康药业、石药集团等具有技术平台和出海预期的标的 [19] - 射频前端市场规模2025年将突破300亿美元，中国需求占比超40%，GaN射频器件市场规模预计达106亿元，SAW滤波器成为主流技术 [21][22] - 卓胜微L-PAMiD产品实现全国产供应链，进入量产交付阶段，6/12英寸产线稼动率提升，毛利率有望企稳回升 [21] - 唯捷创芯L-PAMiD模组打破国外垄断，Phase7LEPlus模组性能提升，Wi-Fi 7产品已批量出货，并战略投资楠菲微电子完善产业生态 [22][23] - 存款"搬家"表现为定期存款活期化，2025-2026年到期规模约22.28万亿和9.4万亿，若股市赚钱效应提升，资金可能增配权益资产 [4][5][32][33]

射频行业市场规模与增长 - 射频设备市场预计从2024年的510亿美元增长到2030年的710亿美元，年复合增长率显著 [3] - 5G和未来6G技术推动移动设备对集成射频前端(RFFE)需求，该模块集成功率放大器(PA)、滤波器和开关 [2] - 汽车、消费电子、国防系统等领域对射频技术的需求多元化，包括蜂窝连接、Wi-Fi/蓝牙、UWB、汽车雷达等 [2] 技术发展趋势 - 5G大规模MIMO天线逐渐采用GaN技术取代传统LDMOS功率放大器 [2] - 射频SoC凭借紧凑尺寸和多功能性，在消费电子、移动和物联网系统中日益普及 [3] - GaAs广泛应用于移动和Wi-Fi功率放大器，GaN成为高功率电信、雷达和卫星通信关键材料 [11] - SAW滤波器用于较低频率，BAW滤波器对中频段5G和Wi-Fi 6/7至关重要 [12] 区域竞争格局 - 美国在移动和消费级射频市场领先，高通、博通、Skyworks和Qorvo等公司主导 [6] - 中国正构建自主供应链，卓胜微电子和海思等公司减少对进口依赖 [6] - 欧洲在汽车射频领域领先，恩智浦和英飞凌提供强大雷达和V2X解决方案 [8] - 全球6G竞赛成为射频主权战略关键驱动力，多国推进政府支持项目 [7] 应用领域发展 - 汽车集成蜂窝、Wi-Fi和GNSS连接实现远程信息处理和信息娱乐功能 [2] - 超宽带(UWB)在智能手机、智能家居和汽车中应用增长 [2] - 汽车雷达支持高级驾驶辅助系统(ADAS)，提高安全性和舒适性 [2] - 国防系统依赖宽带和高频射频器件，雷达、电子战和卫星通信领域GaN采用增加 [2] 半导体技术选择 - 硅基技术(CMOS、RF-SOI等)因成本和集成度优势占据主导地位 [11] - 化合物半导体(GaAs、GaN)因高功率、高频率和高性能被广泛采用 [11] - RF SOI和FD-SOI实现高效开关、LNA和收发器，兼具良好模拟性能和集成能力 [11] - SiGe平衡性能和成本，连接CMOS和GaAs，但市场扩展有限 [11]