市场整体表现与展望 - 上周A股市场出现缩量反弹，主要受12月美联储降息预期回升推动 [1] - 短期市场情绪有所修复，体现在ETF期权隐含波动率及资金面变化上 [1] - 当前市场结构以超跌修复为主，景气结构边际变化有限 [1] - 展望12月，基本面预期及宏观流动性有望改善，政策及产业主题将提供催化，筹码压力将逐步消化 [1] - 春季躁动行情可能提前启动 [1] 投资策略建议 - 建议布局春季躁动行情中的高胜率方向，采取成长与周期均衡配置策略 [1] - 成长方向关注航空装备以及AI产业链相关的储能、电网及电源设备 [1] - 周期方向关注化工以及能源金属 [1] - 大金融及部分高性价比的消费板块，如白酒以及面向消费者的消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择 [1]

全球股票市场运行特征与结构变化 - 截至2025年5月，美国在全球发达市场中的权重为71 46%，但较3月底有所回落，资金配置呈现从"单一核心"向"区域多元"转变的趋势，日本、法国及其他发达市场权重稳步上升 [3] - 新兴市场中亚洲集中度持续提升，中国大陆、印度和中国台湾合计占比超66% [3] - 科技板块主导全球市场，发达市场中信息技术与金融合计占比超42%，新兴市场呈现科技崛起、金融稳定的格局，资源类板块仍具相对优势 [3] 区域市场特征与行业结构 - 中国内地以科技和制造为核心，资金集中度高，资本吸引力持续增强 [3] - 印度市场结构均衡，消费、金融与工业活跃，内需与人口红利正转化为资本动能 [3] - 日本以工业和可选消费为主，显示传统制造与品牌优势 [3] - 中国香港、新加坡延续金融中心定位，通信与金融主导市值与交易 [3] - 澳大利亚延续资源导向特征，东南亚市场结构分散、活跃度较低，资本市场仍处发展阶段 [3] 全球市场表现与估值水平 - 2025年5月全球市场普遍上涨，反映宏观流动性改善与风险偏好回升下的信心修复，科技推动增长、金融与制造维持支撑 [3] - 美国市场估值高企且盈利能力强，标普500和纳斯达克100的PE分别超过25和33，ROE维持在18%以上 [4] - 欧洲市场估值相对温和，德国DAX估值虽高但盈利有限，英法市场估值和盈利均较低 [4] - 亚洲市场估值与盈利分化显著，韩国估值吸引但盈利较弱，印度估值回落，中国大陆及台湾市场表现稳健 [4] - 信息技术板块估值差异显著，德国高估接近历史高位，而韩国低估 [4] - 金融板块美国和澳洲估值高且信心充足，东南亚部分市场低估明显 [4] - 必选消费和医疗保健板块分化显著，德国医疗估值达到45 5倍 [4]