全球货运机队规模预测 - 未来20年全球全货机机队规模预计激增45%，总量达到3,420架 [2] - 新增货机总数为2,605架，其中1,530架用于替换老旧机型，1,075架用于满足市场扩张带来的纯粹运力增长 [2] - 现役货机数量为815架 [2] 新增货机来源与机型结构 - 新增的2,605架货机中，1,670架（约占64%）将由客机改装而来（P2F），全新制造的货机为935架 [2] - 新货机机型结构呈现多元化布局：小型飞机1,120架，中型宽体机855架，大型宽体机630架 [4] - 机队更新将加速老旧货机退役，由A350F等新一代高效能宽体机型及A320/A321、A330等改装货机取代 [3] 航空货运增长驱动力 - 未来20年全球贸易年均复合增长率（CAGR）预计为2.7%，而同期航空货运量增速预计达到3.3% [3] - 航空货运量将在未来二十年内接近翻倍，其在全球贸易体系中的重要性、渗透率和价值进一步提升 [3] - 航空货运是全球运转的刚性需求，支撑各国经济，连接偏远社区，运输关键急需物资，并推动跨境电商等本土商业发展 [3] 区域需求与地理格局变化 - 未来20年新增货机需求高度集中，亚太地区需850架，北美地区需920架，两者合计约1,770架，占新增货机总需求的近三分之二 [5] - 全球航空货运地理版图正经历深刻重塑，亚太地区（如越南、印度尼西亚）和巴西等新兴经济体发展成为新的工业中心和消费市场 [5] - 以亚太为核心的制造与消费中心与北美市场之间的跨太平洋航线，将继续作为全球航空货运的黄金走廊和增长主轴 [5]

行业政策与市场趋势 - 中国航空货运业在政策引导下加强国际航空货运能力建设、维护产业链供应链安全稳定、有效降低物流成本 推动行业短板补齐 [2] - 航空货运企业数量和规模增长 货运航线网络增加 货运机队数量持续增加 飞机制造商货机市场份额争夺进入新阶段 [2] - 航空货运业回归常态后仍保持远超客运业务的盈利水平 机队规模和航线网络扩张展现很强侵略性 [2] 主要企业业绩表现 - 国货航2025年上半年营业收入109.35亿元 同比增长21.92% 归属于上市公司股东的净利润12.40亿元 同比增长86.15% [3] - 东航物流上半年实现营收112.56亿元 归母净利润12.89亿元 南航物流上半年实现净利润16.01亿元 [3] - 业绩增长主要源于机队规模和航线结构扩充优化 航空油料价格同比下降 货站和地面综合物流板块稳步增长 [3] 行业整体运营数据 - 2025年上半年中国航空货邮运输总量478.4万吨 同比增长14.6% [4] - 国际航线完成货邮运输量203.7万吨 同比激增23.4% 占总货量比例42.6% 较2019年同期提高10个百分点 [4] - 上半年全国新增117条国际货运航线 同比增长58.1% 亚洲新增54条占比46.2% 欧洲新增45条占比38.5% [6] - 截至2025年6月国际货运航线通达50个国家106个城市 覆盖全球核心市场的网络初步形成 [6] 机队规模与机型发展 - 中国航司运营近60架波音777F货机 占全球该机型运营规模近五分之一 [4] - 顺丰航空机队规模达90架 成为中国最大航空货运企业 [5] - 京东航空运营10架737-800BCF机型 为中国第二大该机型运营商 [8] - 波音已向中国航司交付50架737-800BCF机型 山东太古完成113架737-800货机改装 [8] 航线网络扩展 - 顺丰航空开通鄂州-迈阿密-深圳国际货运航线 北美服务城市增至6个 [5] - 京东航空开通深圳-新加坡定期全货运航线 完善亚太地区航空物流网络布局 [7] - 航线网络以主要城市群和都市圈为核心 与国际航线形成高效协同 [6] 客改货市场发展 - 客改货业务成为航空货运公司主要运力来源 能以较低成本迅速提升运力规模 [8] - 空客A330系列客改货已在北京飞机维修工程公司投产交付 国货航已有6架A330-200F [9] - 空客A320P2F及A321P2F客改货项目获中国民航局认证 在全球布局8个改装中心 [9] - 巴西航空工业公司在中国开展20架E系列货机客改货服务 在兰州建立改装能力 [10] - 中国商飞C909货运型号已向中通货运航空和中原龙浩航空分别交付一架 [10]

公司货运业务发展 - 山航集团与波音公司交付第五架737-800客改货机，标志着波音在中国完成的第50架同型号货机 [1] - 自2022年首架货机投入运营以来，货运业务持续增长，截至2024年底全货机累计运输货邮达2.2万吨 [1] - 公司全货机机队规模达到5架，其中3架737-800BCF货机分别投放于青岛、深圳和乌鲁木齐，稳定执飞9条国际航线 [1] - 公司初步构建起以济南、青岛为东北亚枢纽、深圳为东南亚门户、乌鲁木齐为中亚桥头堡的“黄金三角”国际货运航线网络，覆盖日韩、东盟、中亚等关键市场 [1] 飞机改装能力与产能 - 山东太古作为山航集团成员企业，完成山航此架飞机改装历时78天，比承诺交付周期提前12天 [1] - 公司2024年实现设施升级和转场，新厂区建筑面积达16.9万平方米，规划有4组机库群共24条飞机大修和客改货线位，配备50个C类停机位 [2] - 自2018年启动首架波音客改货项目以来，山东太古已成为波音737-800客改货项目的重要基地，提供了该型号客改货60%的产能 [2] - 山东太古已向国内外13家客户交付改装货机，包括山航、顺丰、邮政、京东等7家国内客户，此次交付山航的货机是其交付的第113架次波音改装货机 [2] 行业背景与市场格局 - 客机腹舱运力有限、跨境电商快递迅猛发展是行业背景 [1] - 中国全货机数量仅占全球9%，不足美国的两成，约三分之二的国际航线货量由外航承运 [1] - 将服役时间较长的客机改装为全货机，可快速增强航空货运能力，以满足全球市场对高质量“客改货”服务持续增长的需求 [2] - 山东太古交付的同型号货机少半数交付给中国航司，多半数交付国外客户 [2]

资产出售决策 - 公司计划出售三架B737-800飞机资产包，市场价格区间总计0.73亿~1.04亿美元，实际售价需协商确定 [2] - 出售原因是经营发展规划调整，新任管理层聚焦装备技术投入 [3] - 交易有助于优化资产负债结构，提高运营效率，符合整体发展战略 [7] 交易细节 - 购买方为三家天津自贸区注册的租赁公司，注册资本仅10万元，但穿透后股东包括四川能源投资等大型国企 [3][4][6] - 公司强调注册资本不代表资金实力，已进行尽调并确认股权背景 [3] - 飞机资产包附带山东航空的租赁合约，租赁期分别从2019年和2023年开始 [7] 资产包历史与收益 - 资产包购于2019年和2023年，当时波音目录价合计2.122亿美元，但实际成交价远低于目录价 [6] - 空客A330租赁收益去年达2155.14万元，占净利润10%以上，而B737-800收益未达此水平 [2][7] - 飞机附带租赁合约权益计入长期待摊费用科目，去年摊销金额205万元 [7] 业务战略调整 - 公司航空工程技术与服务去年收入9.91亿元，占总营收75.10% [8] - 出售资产是为集中资源发展主营业务，包括航空维修和客改货业务 [3][7] - 仍看好客改货市场前景，引用预测到2043年需补充366架客改货机 [8]