投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为新澳股份2025年第三季度整体经营稳健，并对后续展望持乐观态度 [1][5] - 公司2025年前三季度实现营收38.9亿元，同比增长0.6%，归母净利润3.8亿元，同比增长2.0% [2][5] - 其中单三季度实现收入13.4亿元，同比增长1.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长2.8% [2][5] 经营表现分析 - 2025年第三季度收入及归母净利润实现同比低速增长，整体经营维持稳健 [12] - 预计毛精纺纱线业务有所承压，毛条业务保持稳健，羊绒业务表现相对较优 [12] - 近期羊毛价格上涨，若第四季度订单顺利兑现，有望驱动收入与业绩延续较好表现 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升1.1个百分点至17.6% [12] - 销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比上升0.1个百分点，研发费用率持平，整体费用率保持稳定 [12] - 所得税率同比上升1.1个百分点，拖累归母净利率仅微增0.1个百分点至8.0% [12] 未来展望与预测 - 短期看，羊毛价格上涨，公司受益于低价原料库存，收入及毛利率均具备弹性 [12] - 中长期看，公司产能扩张稳步推进，在宽带战略下，扩产能及扩品类将持续驱动增长，行业龙头地位有望帮助其持续获取市场份额 [12] - 综合预计公司2025年至2027年实现归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、5.8亿元 [12] - 当前股价对应市盈率分别为12倍、10倍、10倍 [12] 财务数据摘要 - 当前股价为7.71元（2025年10月28日收盘价） [8] - 总股本为73,030万股 [8] - 每股净资产为4.92元 [8]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现收入13.40亿元，同比增长1.90% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.07亿元，同比增长2.76% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长11.08%，主要受益于羊绒业务双位数增长 [1] 成本与产能 - 子公司新澳越南及新澳银川逐步投产，2023年及2024年固定资产分别新增5亿元及3亿元，因此今年存在一定折旧压力 [1] - 羊绒产能利用率目前持续改善，但质量和效率仍有提升空间，在调结构驱动下毛利率仍有提升空间 [1] 行业与市场 - 公司处于上游环节，贸易战影响主要为间接影响，但下游若处于观望或需求下降也将对公司有一定影响 [1] - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1247澳分/公斤，年初至今该指数上涨19.9%，已从较低位回升 [1] 战略与竞争优势 - 子公司英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者BARRIE，有助于其与高端客户的深度绑定 [1] - 公司未来继续实施宽带战略，横向拓展纱线品类，并拓展客户至运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等领域 [1] - 相较国内外竞争对手，公司具备备货快反能力、设备水平领先，成本优势显著，未来有望持续抢占市场份额 [1]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为新澳股份 一家国内领先的毛纺企业 专注于羊毛精纺纱线和羊绒纱线的研发、生产与销售[2] * 行业涉及羊毛纺织行业与羊绒行业[2][6] 公司核心业务与产能 * 公司2024年羊毛精纺纱线产能达1.7万吨 羊绒纱线产能达3,300吨[2][3] * 公司客户基础雄厚 囊括500余家国内外知名服装品牌 包括宝姿、Prada、Burberry等[3] * 公司发展历经初创期、整合扩张期、上市加速期 2020年后通过宽带战略实现质变 从以销定产转为以产定销[5] 财务表现与近期展望 * 受益于宽带战略 2019-2024年公司收入复合增速超两位数 业绩增速超20%[2][5] * 受国际品牌去库存影响 2023年以来收入增速放缓 预计2023至2025年上半年收入复合增长率为个位数 利润增速也相应放缓至个位数[2][3] * 公司通过多元化客户结构降低风险 前五大客户集中度从2011年的约35%降至目前的10%左右[2][9] 羊绒业务整合与行业地位 * 中国是羊绒主要产地 占全球60%产能 年出口量稳定在4,000吨左右[6] * 公司整合中银绒业后 羊绒业务收入占比提升至31% 盈利能力显著增强[2][6] * 公司羊绒业务国内排名第二 全球排名第三 未来仍有扩张空间[2][6] * 自收购中银绒业和英国邓肯羊绒业务以来 公司羊绒业务营收和销量增长约70% 2025年上半年增速明显高于羊毛精纺业务[3][11] 市场需求与行业趋势 * 全球市场对服装用美利诺羊毛需求稳定 中国是最大出口国 行业份额向头部企业集中 公司受益明显[2][7] * 中国内需驱动的市场规模2017至2021年复合增长率超4% 受益于户外运动崛起和可持续发展理念[2][7] * 运动户外品类自2019年推出后 到2022年占比已达25% 并多次获得ISPO奖项[3][9] 运营效率与战略举措 * 公司毛精纺纱线产销率长期维持在94%以上 羊绒纱线产销率从2020年的79%提升至2024年的99%[2][9] * 公司加大研发投入 推出羊毛与二醋酸混纺纱等新品 推动毛利率稳中有升[3][9] * 通过提升产能利用率 公司单位成本显著下降 2024年较2019年每吨下降约1.1万元[3][9] * 公司强化销售激励 销售费用和职工薪酬显著提升 人均薪酬位居行业前列[9] 竞争优势 * 公司具备成本优势 人工成本约为欧洲高端毛巾出口国的30%左右 能源成本也更低[10] * 公司具备快速响应和个性化定制服务能力 供应链管理能力处于全球顶级水平[10] * 公司持续加大研发投入 推出创新产品 提高了产品附加值和市场竞争力[10] 未来增长动力与预期 * 公司越南二期项目一期2万锭已于去年年底投产 宁夏项目预计2025年10月底投产 将释放2000吨以上新产能 支持未来增长[3][11] * 未来两到三年内 公司预计将保持两位数以上的复合增长速度[11] * 随着羊绒需求回暖及价格上涨 羊绒业务未来有望成为重要利润来源[3][11] * 公司境外收入占比稳定在30%左右 国内与出口业务基本各半 抗风险能力较强[8]