纪要涉及的行业和公司 行业：轻工制造、有色金属、非银金融、电子、社会服务、建筑材料、通信、商贸零售、计算机、交运、房地产、能源、生态环保、仓储物流、消费基础设施、保障性住房、公用事业、生态环保、仓储物流等；公司：华夏合肥高新、华夏北京保障房、嘉实京东仓储基础设施、华夏华瑞商业、中集安徽交控、中金中国绿发商业、华夏华润商业、中信建投国家电投新能源等 纪要提到的核心观点和论据 - **美国关税政策**：特朗普政府关税政策分对等关税、232 行业调查和反倾销关税三类，目的不同，谈判进展及下调可能性各异 [1][3] - **对等关税**：灵活处理，推迟截止日期至 8 月 1 日，多数维持或小幅下调 4 月 2 号以来 10%基准关税，旨在加速经贸谈判而非落地高额关税，如日本面临 20%威胁性关税，欧盟面临 30%，但未提高惩罚性关税 [1][5] - **232 行业调查**：今年推动十大类产品调查，加征 25%-50%关税，规模约 3000 - 4000 亿美元；3 - 5 月开启新一轮调查，涉及产品年进口规模约 6500 亿美元，占总进口 20%，难通过国与国谈判减免，更可能单一国家让步豁免 [1][6] - **芬太尼关税**：对中国加征 20%，对加墨加征 25%，符合 USMAC 协议的加墨产品可部分减免，旨在打压中国制造业并作中美谈判筹码 [1][7] - **美国关税政策对中国制造业影响**：体现在对等、232 行业和芬太尼关税上，232 关税服务制造业回流政策，难豁免，可能先加征再谈判；中美禁毒合作有积极信号，8 月或进一步磋商 [1][8] - **2025 年中报季行业表现**：光大证券预测轻工制造、有色金属、非银金融、电子、社会服务净利润增速分别达 37.2%、33%、19.1%、17.4%、15.9%；建筑材料、电子、通信、商贸零售和计算机业绩改善幅度较大，分别为 11.4%、11%、7.9%、6.1%、4.2% [1][2][9] - **2025 年市场行情及配置方向**：预计行情震荡上行，从政策驱动转向基本面及流动性驱动，参照 2019 年节奏，下半年或上涨突破 2024 年下半年高点；短期关注中报业绩占优板块，中长期关注内需消费、科技自立及红利个股 [4][10][11] - **公募 REITs 二级市场表现**：本周价格整体回调，价权 REITs 指数回报率 -1.26%；产权类和特许经营权类价格下行，能源类跌幅最小；回报率排名前三为能源类、生态环保类及仓储物流类；68 只 REITs 成交额 27.5 亿元，区间日均换手率均值 0.71% [12] - **市场成交量和成交额表现**：成交量前三为华夏合肥高新、华夏北京保障房和嘉实京东仓储基础设施；成交额前三为华夏北京保障房、华夏华瑞商业和中集安徽交控；主力净流入 7483 万元，交投热情回落；大宗交易总额 62809 万元，周四 20142 万元为单日最高 [13] - **主力净流入情况**：主力净流入额前三底层资产类型是消费基础设施类、能源基础设施类和保障性住房类；单只 REITs 中，主力净流入额前三为中金中国绿发商业、华夏华润商业和中信建投国家电投新能源 [14] - **市场因子表现**：本周市场呈反转风格，不同股票池表现好的因子不同，收益率在 1.5% - 1.7%或约 5% [15] - **各行业基本面因子表现**：各行业分化，交运、房地产、有色金属部分因子正收益，多数行业呈小市值风格 [16] - **小市值风格投资组合超额收益**：今年推荐的小市值风格投资组合在事件类投资机会有显著超额收益，本周机构调研、大宗交易、定向增发组合均有正超额收益 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 7 月 9 日特朗普政府宣布针对 24 个国家及欧盟新关税税率，截止日期延至 8 月 1 日，全球市场反应平稳 [3] - 本周市场主力净流入金额为 7483 万元，市场交投热情有所回落，大宗交易总额达 62809 万元，较上周有所增加，其中星期四的大宗交易成交额为 20142 万元，是单日最高值 [13]

总量研究 - 流动性延续宽松背景下小盘股或持续占优 中证2000指数具备小微市值风格显著 销售毛利率优于其他小盘指数 研发投入占比高 潜在增长动力足 短期弹性大 投资性价比高 [2] - 华夏中证2000ETF采用抽样复制策略 超额收益占优 具备较好的主动管理能力 建议关注其配置机会 [2] 包装行业 - 永新股份主营真空镀膜 多功能薄膜 彩印复合软包装材料等高新技术产品 构建了以黄山为中心 向广东 河北 陕西等全国地区发展的产业布局 [3] - 2018-2024年公司营收和归母净利润CAGR分别为7.1%和12.9% 2023-2024年在全球通胀高位运行 国内有效需求不足的环境下实现营收利润双双逆势增长 [3] 美妆行业 - 毛戈平公司由中国美妆界顶级化妆大师毛戈平创立 旗下包括MAOGEPING和至爱终生两大美妆品牌 另有化妆艺术培训业务 [3] - 公司凭借创始人专业积累和影响力 成为国产化妆品行业中唯一实现向高端市场成功突围的品牌 [3]