2026 年 10 月 08 日 宏观指标偏弱，增配小市值因子 ——量化资产配置月报 202610 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com ⚫ 宏观指标偏弱，增配小市值因子。按照定量指标的结果，目前经济偏弱、流动性偏紧、信 用指标偏弱，微观映射中经济（盈利预期）、流动性无明显观点，信用修正方向与原指标 一致，因此宏观各维度的方向为经济下行、流动性偏紧和信用收缩，各维度都偏弱。本期 我们主要按照对经济、流动性、信用都不敏感来选择得分前三的因子，沪深 300 的选择与 上期一致，中证 500 中红利得分下降，增配反转与小市值，中证 1000 也明显增加小市值 配置。 ⚫ 大类资产配置观点：债券仓位提升。结合当前指标，修正后目前经济较弱、流动性偏弱、 信用收缩，宏观指标整体偏弱， A 股仓位维持在较低位置，黄金仓位下降，债券仓位略 有提升。 ⚫ 经济前瞻指标：维持下行趋势。根据本 ...

大类资产及择时观点月报（2026.10） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 本月债券市场信号转为中性 本报告导读： 根据 2026 年 9 月底的最新数据，股票、债券和黄金市场在 2026 年 10 月信号分别为 正向，中性和负向。 投资要点： 金融工程 /[Table_Date] 2026.10.08 | | 021-23219395 | | --- | --- | | | zhengyabin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 曹君豪(分析师) | | | 021-23185657 | | | caojunhao@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040094 | [Table_Report] 相关报告 风格及行业观点月报（2026.09） 2026.09.03 大类资产及择时观点月报（2026.09） 2026.09.01 大类资产及择时观点月报（2026.08） 2026.08.04 风格及行业观点月报（2026.08） 2026.08.03 大类资产及择时观点月报（2026.07） 2026.07.04 证 券 研 ...

核心观点 - 两融与北上资金继续净流出，股票ETF明显回流，股票ETF是节前市场的主要买入力量，以两融为代表的杠杆资金呈现明显的季节性净流出，北上与主动偏股基金同样有所净流出，市场阶段面临较为明显的交易扰动，后续关注包括两融在内的各类资金在节后的回补幅度 [8] - 宏观流动性方面，美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期小幅回升，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1] - 市场交易热度回落、续创年内低点，主要指数波动率均回落 [2] - 全A的2026/2027年净利润预测同时被下调 [4] - 两融活跃度快速回落至2024年9月下旬以来的低点，上周两融大幅净卖出673.91亿元 [6] - 主动偏股基金仓位回落，股票ETF转向净申购 [8] 宏观流动性 - 上周美元指数继续回升，截至2026年9月29日，美元净多头头寸规模有所回升 [16] - 10Y中国国债/美债利率均回升，中美利差“倒挂”程度继续加深 [16] - 10Y美债名义/实际利率均回升，其背后隐含的是通胀预期小幅回升 [16] - 离岸美元流动性边际收紧：3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差均回落 [21] - 国内银行间资金面整体均衡偏松，流动性分层现象不明显：DR001/R001均回升，R001与DR001之差收窄 [21] - 1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [21] 交易热度、波动与流动性 - 上周市场整体交易热度回落，续创年内低点，房地产、医药、建材等板块的交易热度均在80%分位数以上 [2][25] - 波动率方面，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50、深证100的波动率均回落 [33] - 行业上，通信、电子、房地产等板块波动率上升较快，电子、通信、机械、建材等板块的波动率仍处于90%历史分位数以上 [2][33] - 电子板块周收益波动率历史分位数达95.90%，通信板块达94.70%，建材板块达91.80%，机械板块达91.80% [37] - 上周市场流动性指标继续回升，通信板块的流动性指标在80%历史分位数以上 [38] 机构调研 - 电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前 [3][45] - 银行、军工等板块的调研热度环比上升较多 [3][45] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回落，上证50的调研热度不变 [45] 分析师预测 - 全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例相较于上一期均回落，下调的个股比例均回升，分析师同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测 [4][54] - 上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落 [62] - 行业上，医药、建筑、交运、有色、传媒等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [4][62] - 家电、医药、石油石化等板块2026年净利润预测被上调，计算机、医药、电子等板块2027年净利润预测被上调 [67][70] - 指数上，中证500、上证50的2026/2027年净利润预测均被下调，创业板指、沪深300的2026/2027年净利润预测分别被下调/上调 [4][71] - 风格上，中盘成长/价值的26/27年净利润预测均被上调，小盘价值的26/27年净利润预测均被下调，大盘价值的26/27年净利润预测分别被上调/下调，大盘成长与小盘成长的26/27年净利润预测分别被下调/上调 [4][75] 北上资金 - 上周北上资金活跃度回落，北上近5日日均买卖总额回落，近5日北上买卖总额占全A成交额之比从14.14%回升至上周的14.31%，北上继续净卖出A股 [5][81] - 基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、食品饮料等板块买卖总额之比上升，在计算机、汽车、建材等板块买卖总额之比回落 [5][87] - 电子板块买卖总额之比历史分位数达93.50%，通信板块达91.00% [88] - 基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、传媒、公用事业等板块，主要净卖出计算机、电新、机械等板块 [5][89] - 综合来看，北上可能主要净买入电子、公用事业、食品饮料等板块，主要净卖出计算机、银行等板块 [5] 两融资金 - 上周两融活跃度快速回落至2024年9月下旬以来的低点，两融投资者大幅净卖出673.91亿元，当前两融平均担保比例有所回落 [6][92] - 行业上，两融净卖出各类板块，其中，电子、通信、机械等板块被净卖出较多 [6][92] - 仅煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升 [6][96] - 风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) [6][100] 龙虎榜交易 - 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回落 [7][104] - 行业层面，房地产、商贸零售、家电等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][104] - 房地产板块龙虎榜买卖总额占比从3.38%升至5.52%，商贸零售从0.60%升至3.28%，家电从0.49%升至2.02% [110] 主动偏股基金与股票ETF - 上周主动偏股基金仓位回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓通信、石油石化、煤炭等板块，主要减仓电子、电新、机械等板块 [8][111] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落 [8] - 上周新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升，新成立的主动偏股基金规模为11.93亿元，平均发行天数为12.29天，新成立的被动偏股基金规模为59.34亿元，平均发行天数为18.50天 [8][15] - 上周股票ETF转向净申购，且以个人ETF为主 [8] - 从ETF跟踪的指数来看，科创50、中证1000、沪深300等ETF被主要净申购 [8] - 从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入TMT、电新、房地产等板块，主要净卖出公用事业、煤炭等板块 [8] - 上周以个人/机构持有为主的ETF均被净申购，个人ETF中宽基ETF被主要净申购，科技、金融地产、高端制造等板块ETF被净申购，机构ETF中宽基ETF被主要净申购，金融地产、科技、建筑建材等板块ETF被净申购 [15] - 上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落 [8]

核心观点 - 联储局9月会议纪录显示官员加息理由存在分歧 许多与会者强调从风险管理角度将目标区间上调至更高水平属审慎之举 另一些与会者认为9月加息对防止能源及其他冲击对价格产生更广泛影响十分重要 几名与会人士认为目前政策利率不具有限制性或仅具有轻微限制性 大多数与会者认为年底前再次上调利率可能是合适 [9] - 三星电子预计第三季营业利润达107.4万亿韩元（约80.17亿美元） 较去年同期12.17万亿韩元大增近9倍 第三季营收预计约195万亿韩元 按年增长约127% AI基础设施需求强劲带动DRAM NAND及高频宽记忆体需求 记忆体供应仍然偏紧 [10] - 法国财政部长表示在长期国债收益率大幅上升 投资者对长期限法国国债需求减弱背景下 法国在新增债务发行方面将采取更具策略性方式 较短期限债务可能更为合理 法国财政部随后澄清目前没有改变整体债务发行计划 近期30年以上超长期债券发行量有所下降 10年期国债收益率一度接近5% [11] 主要市场指数表现 - 恒生指数收市价24,130.50 上个交易日跌0.62% 年初至今跌5.85% [1] - 恒生科技指数收市价4,194.49 上个交易日跌0.68% 年初至今跌23.96% [1] - 国企指数收市价8,082.40 上个交易日跌0.57% 年初至今跌9.33% [1] - 沪深300收市价4,357.62 上个交易日升0.29% 年初至今跌5.88% [1] - 上证综合指数收市价3,842.19 上个交易日升0.31% 年初至今跌3.19% [1] - 深证成份指数收市价12,887.62 上个交易日跌0.11% 年初至今跌4.71% [1] - 中小板指收市价7,948.79 上个交易日跌0.23% 年初至今跌3.81% [1] - 科创50指数收市价1,530.01 上个交易日跌2.51% 年初至今升13.82% [1] - 科创综指收市价1,815.22 上个交易日跌1.81% 年初至今升10.91% [1] - 道琼斯指数收市价51,179.87 上个交易日跌0.66% 年初至今升6.48% [1] - 标普500指数收市价7,801.77 上个交易日跌0.22% 年初至今升13.97% [1] - 纳斯达克指数收市价27,538.69 上个交易日跌0.22% 年初至今升18.49% [1] - 伦敦富时指数收市价10,458.50 上个交易日跌0.79% 年初至今升5.31% [1] - CAC40指数收市价7,769.21 上个交易日跌1.22% 年初至今跌4.67% [1] - DAX指数收市价25,104.36 上个交易日跌1.35% 年初至今升2.51% [1] 主要货币表现 - 美汇指数报102.250 上个交易日升0.01% 年初至今升4.04% [2] - 港币兑人民币报0.854 上个交易日升0.02% 年初至今跌4.97% [2] - 人民币兑美元报0.149 上个交易日跌0.02% 年初至今升3.80% [2] - 欧元兑美元报1.121 上个交易日升0.06% 年初至今跌4.61% [2] - 美元兑日元报157.980 上个交易日跌0.04% 年初至今升1.00% [2] - 英镑兑美元报1.322 上个交易日升0.03% 年初至今跌1.85% [2] - 美元兑瑞士法郎报0.833 上个交易日升0.01% 年初至今升5.18% [2] 主要商品期货表现 - 布伦特原油报100.930美元/桶 上个交易日升0.73% 年初至今升65.87% [3] - 天然气报3.263美元/1mnBtu 上个交易日升1.87% 年初至今跌11.48% [3] - 黄金报4,134.10美元/盎司 上个交易日跌0.16% 年初至今跌4.43% [3] - 白银报60.055美元/盎司 上个交易日跌0.40% 年初至今跌14.37% [3] - 铜报6.644美元/吨 上个交易日跌0.08% 年初至今升18.01% [3] - 铝报3,225.75美元/吨 上个交易日跌0.07% 年初至今升10.99% [3] - 锡报54,283.2美元/吨 上个交易日升0.01% 年初至今升33.85% [3] - 铀报89.700美元/磅 上个交易日跌0.33% 年初至今升9.86% [3] - 铁矿石报91.75美元/吨 上个交易日升0.33% 年初至今跌9.66% [3] - 玉米报502.00美分/蒲式耳 上个交易日持平 年初至今升14.03% [3] - 大豆报1,295.75美分/蒲式耳 上个交易日跌0.13% 年初至今升25.74% [3] - 小麦报686.00美分/蒲式耳 上个交易日跌0.07% 年初至今升35.31% [3] 市场回顾 - 港股连升两日后回吐 恒生指数最多跌约210点 低见24071点 收报24130点 跌150点 跌幅逾0.6% 主板成交额947亿元 连续3日不足千亿元 地产分类指数升1% 九龙仓置业 恒地 新世界发展及新地升逾1%至逾2% 金融股向下 滙控跌约2% 科技指数收报4194点 跌约0.7% 京东集团升逾1% ATMXJ其余股份跌约1%至近3% 阿里巴巴跌幅较大 医药 晶片 AI大模型股份亦受压 汽车股造好 理想 小鹏升逾2% [4] - 美股3大指数收市下跌 纳斯达克指数和标准普尔500指数自上日纪录高位回落 美国长债息率再创高位后升势回顺 股市跌幅收窄 道琼斯指数一度跌逾600点 收市报51179点 跌341点 跌幅近0.7% 纳指最多跌近1% 收市报27538点 跌61点 跌幅0.2% 标普500指数报7801点 跌17点 跌幅0.2% 大型科技股个别发展 SpaceX和Meta跌逾2% Alphabet 苹果和亚马逊升近1%或以上 卡特彼勒跌近6% 是跌幅最大的道指成份股 [5] - 欧洲主要股市收市跌近1%或以上 受债息高企拖累 德国DAX指数报25104点 跌344点 跌幅1.35% 法国CAC指数报7769点 跌95点 跌幅1.2% 英国富时100指数报10458点 跌83点 跌幅约0.8% [5] 港股市场表现 - 恒生指数成份股五大升幅：潍柴动力股价30.86港元升4.68%成交额6.05亿港元 新鸿基地产股价106.70港元升2.20%成交额7.09亿港元 中国联通股价5.56港元升2.11%成交额6.24千万港元 理想汽车-W股价43.50港元升2.11%成交额1.43亿港元 康师傅控股股价11.75港元升2.09%成交额1.09亿港元 [12] - 恒生指数成份股五大跌幅：华虹宏力股价105.30港元跌2.68%成交额5.86亿港元 阿里巴巴-W股价105.40港元跌2.59%成交额62.25亿港元 药明生物股价56.70港元跌2.07%成交额10.33亿港元 中国生物制药股价5.68港元跌1.99%成交额1.89亿港元 翰森制药股价33.92港元跌1.97%成交额1.45亿港元 [12] - 港股主板五大升幅：能源及能量环球股价0.032港元升77.78%成交额2.10千万港元 煜荣集团股权股价0.126港元升41.57%成交额5.98百万港元 富力地产股价0.213港元升32.30%成交额2.50百万港元 万马控股股价0.275港元升23.87%成交额1.41百万港元 从玉智农股价0.320港元升23.08%成交额2.11百万港元 [12] - 港股主板五大跌幅：大象未来集团股价1.315港元跌20.54%成交额7.44百万港元 中国三迪股价1.455港元跌20.06%成交额12.48万港元 卓悦控股（新）股价1.600港元跌19.19%成交额1.53百万港元 金石资本集团股价0.320港元跌18.99%成交额3.10万港元 博维智慧股价1.380港元跌18.34%成交额17.02万港元 [12] - 港股主板五大成交：盈富基金股价24.760港元跌0.64%成交额96.39亿港元 阿里巴巴-W股价105.400港元跌2.59%成交额62.25亿港元 腾讯控股股价420.600港元跌1.78%成交额52.40亿港元 恒生中国企业股价82.880港元跌0.58%成交额42.78亿港元 南方恒生科技股价4.112港元跌0.68%成交额38.76亿港元 [12] - 港股对预托证券溢价五大最佳：中国海外发展股价13.060港元升4.90%溢价-0.35% 京东集团-SW股价104.900港元升2.00%溢价-1.10% 新鸿基地产股价106.700港元升1.34%溢价-0.11% 网易股价188.500港元升1.29%溢价-0.43% 长和股价67.900港元升0.47%溢价+1.19% [12] 港股沽空情况 - 恒指成份股沽空：中国神华股价43.24港元升0.14%沽空金额1.60亿港元沽空比率70.11% 申洲国际股价33.96港元升0.53%沽空金额6.56千万港元沽空比率70.05% 百威亚太股价5.68港元升0.09%沽空金额3.10千万港元沽空比率68.20% 中通快递-W股价155.10港元升0.78%沽空金额7.82千万港元沽空比率65.07% 周大福股价10.99港元升0.73%沽空金额1.80千万港元沽空比率62.55% 恒生指数沽空金额110.27亿港元沽空比率27.36% [16] - 国指成份股沽空：中国神华股价43.24港元升0.14%沽空金额1.60亿港元沽空比率70.11% 申洲国际股价33.96港元升0.53%沽空金额6.56千万港元沽空比率70.05% 中通快递-W股价155.10港元升0.78%沽空金额7.82千万港元沽空比率65.07% 泡泡玛特股价151.50港元升0.60%沽空金额2.75亿港元沽空比率57.28% 康方生物股价109.10港元跌1.36%沽空金额2.11亿港元沽空比率56.68% 国企指数沽空金额77.14亿港元沽空比率28.38% [16] 港股IPO信息 - 半新股表现：欢创科技上市日期2026/09/30 最新股价118.70港元 首日表现升265.68% 累计表现升101.70% 超额倍数3545.9倍 中签率2.00% 景旺电子上市日期2026/09/29 最新股价79.80港元 首日表现升10.26% 累计表现升14.20% 超额倍数93.3倍 中签率3.00% 罗博特科上市日期2026/09/29 最新股价443.80港元 首日表现跌4.95% 累计表现升1.79% 超额倍数7.7倍 中签率35.00% 本末科技上市日期2026/09/29 最新股价28.70港元 首日表现升7.41% 累计表现升32.87% 超额倍数207.6倍 中签率60.00% 彤程新材上市日期2026/09/29 最新股价39.98港元 首日表现跌9.14% 累计表现跌9.14% 超额倍数2.4倍 中签率100.00% [20] - 纳真科技上市日期2026/09/22 最新股价32.50港元 首日表现升4.61% 累计表现跌1.40% 超额倍数34.2倍 中签率4.00% 星环科技上市日期2026/09/21 最新股价32.36港元 首日表现跌9.18% 累计表现跌33.96% 超额倍数72.9倍 中签率10.00% 优地机器人上市日期2026/09/09 最新股价35.58港元 首日表现升153.84% 累计表现升146.23% 超额倍数139.0倍 中签率24.50% 江波龙上市日期2026/09/08 最新股价205.60港元 首日表现跌1.02% 累计表现跌12.88% 超额倍数39.3倍 中签率2.90% 麦科田上市日期2026/09/07 最新股价7.06港元 首日表现跌42.93% 累计表现跌54.22% 超额倍数435.4倍 中签率5.00% [20] - 即将上市新股：奕斯伟计算上市日期2026/10/09 所属行业电子元件 招股价1.48-1.59港元 每手股数2,000股 入场费3,212.07港元 招股截止日2026/10/06 传音控股上市日期2026/10/15 所属行业智能手机 招股价35.3-38.8港元 每手股数100股 入场费3,919.13港元 招股截止日2026/10/12 [20] - 拟上市新股：基汇资本房地产私募债务开放式基金型公司所属行业房地产私募债务基金 北京百普赛斯生物科技股份有限公司所属行业生物科技-制药 北京九章云极科技股份有限公司所属行业先进材料 柳道实业控股有限公司所属行业新能源及节能环保 山东力诺医药包装股份有限公司所属行业制药 上海寅家电子科技股份有限公司所属行业机动车零配件与设备 奥比中光科技集团股份有限公司-W所属行业新一代信息技术 广州文石信息科技股份有限公司所属行业电脑硬件 [21] - 广东省广晟大宝山铜业股份有限公司所属行业多金属矿业 超颖电子电路股份有限公司所属行业线路板 浙江京新药业股份有限公司所属行业生物科技-制药 深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司-W所属行业新一代信息技术 翱捷科技股份有限公司所属行业半导体产品及设备 广东微电新能源股份有限公司所属行业电池产品 深圳信立泰药业股份有限公司所属行业制药 深圳欧税通控股股份有限公司所属行业电讯服务 [21] 经济资料 - 已发布经济资料：德国工业生产指数(MoM)(8月)实际2.0% 预测值0.5% 前值-1.2% 美国原油库存实际-3.186M 预测值1.900M 前值0.922M 美国库欣原油库存实际0.444M 前值0.553M 美国10年期国债拍卖实际5.300% 前值4.834% [22] - 本周经济资料：德国贸易收支(8月)预测值19.0B 前值21.3B 美国持续申请失业救济人数预测值1,710K 前值1,701K 美国初请失业金人数预测值200K 前值197K 美国亚特兰大联储GDPNow(第三季)预测值3.7% 前值3.7% 美国30年期国债拍卖前值5.308% 美国Fed资产负债表前值6,743B [23] - 美国密歇根大学通胀预期(10月)前值4.6% 美国密歇根大学消费者5年期通胀预期(10月)前值3.4% 美国密歇根大学消费者预期指数(10月)前值46.3 美国密歇根大学消费者信心指数(10月)预测值47.6 前值48.1 美国贝克休斯钻井平台数前值456 美国贝克休斯钻油井总数前值598 [23] - 美国商品期货交易委员会原油投机净头寸前值109.5K 商品期货交易委员会金投机净头寸前值218.6K 商品期货交易委员会纳斯达克100指数投机净持仓量前值51.2K 商品期货交易委员会标准普尔500指数投机净头寸前值-142.5K 商品期货交易委员会欧元投机净头寸前值-63.3K [23]

量化模型与构建方式 1 模型名称：EMDT策略（日内趋势策略） - **模型构建思路**：在每天股指期货开盘后41分钟选取早盘价格数据进行信号分解，计算趋势和震荡的信号能量，当早盘趋势强的时候进行趋势交易，否则认为当天以震荡为主不进行交易[36] - **模型具体构建过程**：EMDT策略在每天股指期货开盘后41分钟选取早盘价格数据进行信号分解，计算趋势和震荡的信号能量，当早盘趋势强的时候，进行趋势交易，否则，认为当天以震荡为主，不进行交易[36] - **模型评价**：方向性交易投资标的为IF主力合约，属于趋势策略的代表[35] 2 模型名称：风格套利策略（大小盘风格轮动策略） - **模型构建思路**：通过IC和IH合约之间的跨品种套利来获取大小盘风格差的收益[38] - **模型具体构建过程**：在每个交易日收盘前建仓，如果该日大盘风格（上证50指数）强于小盘（中证500指数），则在收盘前做多IH合约，同时做空相同合约价值的IC合约；反之，如果该日小盘风格强，则做多IC合约，同时做空相同合约价值的IH合约[38] - **模型评价**：套利交易投资标的为IH、IC主力合约[35] 3 模型名称：SMT策略（模式识别策略） - **模型构建思路**：基于模式匹配策略进行预测的日内交易策略，判断股指期货上午走势图与历史上哪天上午的走势最为相似，根据相似交易日午后的涨跌，判断当天涨跌，并在相应方向上开仓交易[40] - **模型具体构建过程**：SMT的基本思想是判断股指期货上午走势图与历史上哪天上午的走势最为相似，根据相似交易日午后的涨跌，判断当天涨跌，并在相应方向上开仓交易[40] - **模型评价**：属于模式识别策略中的日内交易策略[40] 4 模型名称：SLM策略（模式识别策略） - **模型构建思路**：采用统计语言模型算法对不同涨跌序列之后的指数涨跌进行预测[43] - **模型具体构建过程**：SLM是T+1交易策略，在每天收盘前进行预测和建仓，持有至下一个交易日收盘（或者止损平仓）[43] - **模型评价**：属于模式识别策略中的隔夜交易策略[40] 5 模型名称：国债期货日内趋势策略（开盘区间突破策略） - **模型构建思路**：当标的价格突破某一个基于开盘价和阈值建立的区间时，产生交易信号，认为向上或向下的趋势形成，因此开仓做多或做空[48] - **模型具体构建过程**：在趋势跟踪的仓位建立以后，当标的价格反向变化，突破止损价格时，认为之前的趋势结束，平掉所持头寸。如果当日有止损发生，则认为当前交易日价格表现为震荡模式，不适宜进行趋势交易，因此该日内不再进行新的交易[48]。选用分钟级的交易数据进行回测，策略有两大参数：突破区间宽度与止损阈值。选取使累积收益率最大的参数进行回测，以下策略括号内(a,b)=(0.1,0.0012)表示宽度为2a（向上向下区间对称），b为止损的阈值（即下跌达到b%时平仓止损）[49]。回测标的为5年期与10年期的国债期货主力合约[49] - **模型评价**：日内趋势是一种常见的策略[48] 6 模型名称：国债期货日间趋势策略（EMA均线交叉策略） - **模型构建思路**：按照国债期货每天的收盘价，通过EMA均线交叉的方法对国债期货价格进行趋势跟踪[52] - **模型具体构建过程**：对TF指数和T指数（通过持仓量对期货各期限合约加权的指数）进行测算。当指数短周期均线上穿长周期均线时做多指数，当指数短周期均线下穿长周期均线时做空指数[53] - **模型评价**：由于日间交易有可能涉及到期货合约交割，因此对TF指数和T指数进行测算[53] 7 模型名称：国债期货跨品种套利策略 - **模型构建思路**：5年期与10年期国债期货具有良好的相关性，适合于跨品种的统计套利策略。该策略假设两个品种标的的价差具有均值回复性质，即当价差偏离其历史均值幅度过大时便会逐渐回复到平均水平[56] - **模型具体构建过程**：选取5年期与10年期国债期货主力合约作为标的资产回测跨品种套利策略。选取分钟级数据，并以5分钟为历史滑动平均的计算窗口，当价差大（小）于历史均值加（减）一个标准差，便通过做空（多）五年期国债期货并做多（空）十年期国债期货来做空（多）价差。若价差回复到均值水平便平仓[56] - **模型评价**：当价差拉大时，套利者反向做多或做空价差，从而期望获得均值回复后的利润[56] 8 模型名称：商品趋势跟踪策略 - **模型构建思路**：对各类大宗商品都进行了中长线趋势跟踪，希望通过多品种分散风险[73] - **模型具体构建过程**：根据广发金融工程团队早期研报《全球商品期货量化交易策略初探》，对各类大宗商品进行中长线趋势跟踪[73] - **模型评价**：通过多品种分散风险[73] 模型的回测效果 1 EMDT策略 - 交易次数37次，盈利次数16次，亏损次数21次，总体收益率-5.20%，成功率43.24%，平均盈利率0.41%，平均亏损率-0.56%，最大回撤-6.53%[38] 2 风格套利策略 - 交易次数65次，盈利次数27次，亏损次数38次，总体收益率-5.15%，成功率41.54%，平均盈利率0.54%，平均亏损率-0.52%，最大回撤-10.02%[40] 3 SMT策略 - 交易次数65次，盈利次数19次，亏损次数46次，总体收益率2.06%，成功率29.23%，平均盈利率0.48%，平均亏损率-0.15%，最大回撤-2.64%[42] 4 SLM策略 - 交易次数59次，盈利次数24次，亏损次数35次，总体收益率-8.88%，成功率40.68%，平均盈利率0.90%，平均亏损率-0.87%，最大回撤-12.88%[45] 5 国债期货日内趋势策略 - 5年期国债期货：累积收益率0.06%，最大回撤-0.02%[52] - 10年期国债期货：累积收益率0.16%，最大回撤-0.08%[52] 6 国债期货日间趋势策略 - 5年期国债期货指数：累积收益率0.02%，最大回撤-0.23%[56] - 10年期国债期货指数：累积收益率0.18%，最大回撤-0.28%[56] 7 国债期货跨品种套利策略 - 累积收益率1.79%，最大回撤-0.12%（移动平均计算窗口5分钟）[59] 8 商品趋势跟踪策略 - 棉花季度收益率0.8%，9月底最新趋势方向↓[77] - 豆粕季度收益率6.2%，9月底最新趋势方向↓[77] - 铝季度收益率-2.4%，9月底最新趋势方向↓[77] - 螺纹季度收益率-2.4%，9月底最新趋势方向↓[77] - 焦炭季度收益率16.0%，9月底最新趋势方向↓[77] - 铁矿季度收益率-2.4%，9月底最新趋势方向↓[77] - 沥青季度收益率-6.5%，9月底最新趋势方向↑[77] - 白糖季度收益率-1.8%，9月底最新趋势方向↓[77] - 棕榈油季度收益率-8.6%，9月底最新趋势方向↓[77] - 塑料季度收益率-14.9%，9月底最新趋势方向↑[77] - 甲醇季度收益率1.1%，9月底最新趋势方向↑[77] - PTA季度收益率-15.4%，9月底最新趋势方向↑[77] - 豆油季度收益率-5.5%，9月底最新趋势方向↓[77] - 玉米季度收益率4.3%，9月底最新趋势方向↓[77] - 铜季度收益率-5.4%，9月底最新趋势方向↑[77] - 锌季度收益率1.6%，9月底最新趋势方向↑[77] - 玻璃季度收益率4.8%，9月底最新趋势方向↓[77] - 大豆季度收益率4.4%，9月底最新趋势方向↑[77] - 鸡蛋季度收益率8.1%，9月底最新趋势方向↓[77] - PVC季度收益率-24.6%，9月底最新趋势方向↑[77] - 苹果季度收益率2.7%，9月底最新趋势方向↓[77] - 平均值-1.9%[77]

核心观点 - 报告统计了2026年9月底宽基指数与申万一级行业指数成分股的分红进度，并计算了考虑分红影响后的股指期货基差数据 [1][3] - 当前考虑分红影响后，沪深300、上证50、中证500、中证1000各合约年化基差率均为正值，远季合约年化基差率普遍高于近月合约 [3] - 宽基指数2026年已实现股息率分别为：沪深300为2.20%、上证50为2.29%、中证500为1.27%、中证1000为1.10% [6] 宽基指数成分股分红统计 - 沪深300成分股本年分红进度：实施阶段358次，股东大会通过阶段37次，董事会预案阶段213次 [1][11] - 上证50成分股本年分红进度：实施阶段59次，股东大会通过阶段6次，董事会预案阶段35次 [1][11] - 中证500成分股本年分红进度：实施阶段516次，股东大会通过阶段94次，董事会预案阶段394次 [1][11] - 中证1000成分股本年分红进度：实施阶段953次，股东大会通过阶段234次，董事会预案阶段824次 [1][11] - 沪深300实施阶段本年度累计分红14526.08亿元 [12] - 上证50实施阶段本年度累计分红6472.65亿元 [12] - 中证500实施阶段本年度累计分红2249.15亿元 [12] - 中证1000实施阶段本年度累计分红1556.75亿元 [12] 行业指数成分股分红统计 - 农林牧渔实施阶段66次，股东大会通过阶段48次，董事会预案阶段94次，实施阶段累计分红165.75亿元 [18][19] - 基础化工实施阶段360次，股东大会通过阶段125次，董事会预案阶段339次，实施阶段累计分红658.85亿元 [18][19] - 钢铁实施阶段31次，股东大会通过阶段19次，董事会预案阶段36次，实施阶段累计分红201.89亿元 [18][20] - 有色金属实施阶段133次，股东大会通过阶段33次，董事会预案阶段117次，实施阶段累计分红743.09亿元 [18][20] - 电子实施阶段361次，股东大会通过阶段170次，董事会预案阶段451次，实施阶段累计分红743.11亿元 [18][20] - 家用电器实施阶段84次，股东大会通过阶段21次，董事会预案阶段82次，实施阶段累计分红768.06亿元 [18][20] - 食品饮料实施阶段104次，股东大会通过阶段41次，董事会预案阶段105次，实施阶段累计分红1136.97亿元 [18][20] - 纺织服饰实施阶段89次，股东大会通过阶段36次，董事会预案阶段87次，实施阶段累计分红195.06亿元 [18][20] - 轻工制造实施阶段120次，股东大会通过阶段58次，董事会预案阶段136次，实施阶段累计分红187.22亿元 [18][20] - 医药生物实施阶段381次，股东大会通过阶段178次，董事会预案阶段405次，实施阶段累计分红892.92亿元 [18][20] - 公用事业实施阶段117次，股东大会通过阶段41次，董事会预案阶段118次，实施阶段累计分红900.78亿元 [18][20] - 交通运输实施阶段119次，股东大会通过阶段34次，董事会预案阶段105次，实施阶段累计分红779.55亿元 [18][20] - 房地产实施阶段32次，股东大会通过阶段64次，董事会预案阶段96次，实施阶段累计分红65.97亿元 [18][20] - 商贸零售实施阶段66次，股东大会通过阶段47次，董事会预案阶段85次，实施阶段累计分红114.26亿元 [18][20] - 社会服务实施阶段54次，股东大会通过阶段37次，董事会预案阶段73次，实施阶段累计分红57.05亿元 [18][20] - 综合实施阶段10次，股东大会通过阶段11次，董事会预案阶段19次，实施阶段累计分红4.72亿元 [18][20][21] - 建筑材料实施阶段45次，股东大会通过阶段34次，董事会预案阶段67次，实施阶段累计分红124.75亿元 [18][21] - 建筑装饰实施阶段102次，股东大会通过阶段61次，董事会预案阶段132次，实施阶段累计分红373.49亿元 [18][21] - 电力设备实施阶段293次，股东大会通过阶段143次，董事会预案阶段321次，实施阶段累计分红939.13亿元 [18][21] - 国防军工实施阶段91次，股东大会通过阶段58次，董事会预案阶段125次，实施阶段累计分红137.04亿元 [18][21] - 计算机实施阶段199次，股东大会通过阶段164次，董事会预案阶段306次，实施阶段累计分红375.86亿元 [18][21] - 传媒实施阶段91次，股东大会通过阶段60次，董事会预案阶段111次，实施阶段累计分红229.46亿元 [18][21] - 通信实施阶段84次，股东大会通过阶段56次，董事会预案阶段104次，实施阶段累计分红1419.53亿元 [18][21] - 银行实施阶段52次，股东大会通过阶段5次，董事会预案阶段21次，实施阶段累计分红3892.87亿元 [18][21] - 非银金融实施阶段78次，股东大会通过阶段19次，董事会预案阶段59次，实施阶段累计分红1527.40亿元 [18][21] - 汽车实施阶段247次，股东大会通过阶段77次，董事会预案阶段253次，实施阶段累计分红572.95亿元 [18][21] - 机械设备实施阶段449次，股东大会通过阶段163次，董事会预案阶段465次，实施阶段累计分红543.62亿元 [18][21] - 煤炭实施阶段25次，股东大会通过阶段14次，董事会预案阶段29次，实施阶段累计分红485.72亿元 [18][21] - 石油石化实施阶段34次，股东大会通过阶段23次，董事会预案阶段38次，实施阶段累计分红1545.90亿元 [18][21] - 环保实施阶段99次，股东大会通过阶段47次，董事会预案阶段116次，实施阶段累计分红135.41亿元 [18][22] - 美容护理实施阶段32次，股东大会通过阶段8次，董事会预案阶段18次，实施阶段累计分红42.03亿元 [18][22] 股指期货基差当前数据 - 沪深300指数最新收盘价4357.6155，近月合约IF2610.CFE年化基差率2.27%，远月合约IF2611.CFE年化基差率5.25%，近季合约IF2612.CFE年化基差率5.95%，远季合约IF2703.CFE年化基差率6.07% [3][28] - 上证50指数最新收盘价2823.282，近月合约IH2610.CFE年化基差率4.17%，远月合约IH2611.CFE年化基差率6.98%，近季合约IH2612.CFE年化基差率7.19%，远季合约IH2703.CFE年化基差率6.16% [3][28][29] - 中证500指数最新收盘价7435.1639，近月合约IC2610.CFE年化基差率3.22%，远月合约IC2611.CFE年化基差率6.66%，近季合约IC2612.CFE年化基差率7.67%，远季合约IC2703.CFE年化基差率8.17% [3][29] - 中证1000指数最新收盘价7298.8208，近月合约IM2610.CFE年化基差率2.30%，远月合约IM2611.CFE年化基差率6.64%，近季合约IM2612.CFE年化基差率8.13%，远季合约IM2703.CFE年化基差率9.06% [3][29] - 基差率计算公式为基差除以现货指数价格，即1减去期货合约价格除以现货指数价格 [29] 股指期货基差历史数据 - 报告展示了IF各合约历史基差（考虑分红）走势图 [33] - 报告展示了IH各合约历史基差（考虑分红）走势图 [36] - 报告展示了IC各合约历史基差（考虑分红）走势图 [38] - 报告展示了IM各合约历史基差（考虑分红）走势图，时间跨度为2022年7月22日至2026年7月22日 [40][41]

行业投资评级 - 股指方面 中长期维持做多经济判断 推荐逢低配置各品种远期合约[2] - 国债期货方面 基于资金宽松预期 推荐做平利率曲线[3] 核心观点 - 9月30日A股四大股指多数下跌 整体市场成交较前日小幅放量 行业板块分化明显 资金面呈现不同主体的资金流向差异[2] - 9月30日国债期货整体走弱 央行公开市场操作实现净投放 短端资金利率保持平稳[3] - 股指次月合约基差年化收益率均为负值 三年期历史分位数处于不同区间[2] - 以股指做多头替代可获得一定超额收益[2] 股指期现货市场表现 - 9月30日上证指数上涨0.31% 报收3842.19点 深成指下跌0.11% 报收12887.62点 创业板指下跌0.23% 报收3135.28点 科创50指数下跌2.51% 报收1530.01点[2] - 当日市场成交14501亿元 较前日增加285亿元[2] - 行业板块中 医药生物上涨2.73% 美容护理上涨1.7% 食品饮料上涨1.68% 表现靠前 电子下跌2.38% 计算机下跌0.98% 机械设备下跌0.9% 表现靠后[2] - 市场强弱排序为IH>IF>IC>IM 个股涨/平/跌数分别为2564/181/2817[2] - 沪深两市机构 主力 大户 散户全天资金分别净流入-21亿元 -50亿元 -4亿元 76亿元 分别较前日变动-83亿元 -65亿元 +80亿元 +68亿元[2] - IM IC IF IH次月合约基差分别为69.02点 70.56点 32.62点 28.08点 基差年化收益率分别为-7.16% -7.19% -5.67% -7.54% 三年期历史分位数分别为74% 53% 36% 20%[2] - IC系列合约中 IC2610涨跌幅-0.16% 现价7424.0点 基差11.2点 基差年化收益率-4.7% IC2611涨跌幅-0.11% 现价7364.6点 基差70.6点 基差年化收益率-7.2% IC2612涨跌幅-0.10% 现价7310.2点 基差125.0点 基差年化收益率-7.9% IC2703涨跌幅-0.04% 现价7150.6点 基差284.6点 基差年化收益率-8.5% 对应现货中证500涨跌幅-0.06% 现价7435.2点[5] - IF系列合约中 IF2610涨跌幅0.27% 现价4353.0点 基差4.6点 基差年化收益率-3.3% IF2611涨跌幅0.32% 现价4325.0点 基差32.6点 基差年化收益率-5.7% IF2612涨跌幅0.37% 现价4300.8点 基差56.8点 基差年化收益率-6.2% IF2703涨跌幅0.37% 现价4233.6点 基差124.0点 基差年化收益率-6.4% 对应现货沪深300涨跌幅0.29% 现价4357.6点[5] - IH系列合约中 IH2610涨跌幅0.33% 现价2817.8点 基差5.5点 基差年化收益率-6.1% IH2611涨跌幅0.30% 现价2795.2点 基差28.1点 基差年化收益率-7.5% IH2612涨跌幅0.30% 现价2778.8点 基差44.5点 基差年化收益率-7.4% IH2703涨跌幅0.18% 现价2741.8点 基差81.5点 基差年化收益率-6.4% 对应现货上证50涨跌幅0.47% 现价2823.3点[5] - IM系列合约中 IM2610涨跌幅-0.43% 现价7291.0点 基差7.8点 基差年化收益率-3.3% IM2611涨跌幅-0.35% 现价7229.8点 基差69.0点 基差年化收益率-7.2% IM2612涨跌幅-0.38% 现价7168.8点 基差130.0点 基差年化收益率-8.4% IM2703涨跌幅-0.36% 现价6989.0点 基差309.8点 基差年化收益率-9.5% 对应现货中证1000涨跌幅-0.36% 现价7298.8点[5] 国债期现货市场表现 - 9月30日国债期货走弱 活跃合约中TS走平 TF下跌0.1% T下跌0.2% TL下跌0.6%[3] - 央行公开市场操作货币投放8335亿元 货币回笼7065亿元 净投放1270亿元[3] - TS系列合约中 TS2612涨跌幅-0.04% 现价102.6点 TS2703涨跌幅-0.02% 现价102.6点 TS2706涨跌幅-0.03% 现价102.5点 对应现货22附息国债16涨跌幅-0.04% 现价101.1点[7] - TF系列合约中 TF2612涨跌幅-0.12% 现价106.5点 TF2703涨跌幅-0.10% 现价106.4点 TF2706涨跌幅-0.10% 现价106.4点 对应现货25附息国债03涨跌幅0.00% 现价100.4点[7] - T系列合约中 T2612涨跌幅-0.19% 现价109.4点 T2703涨跌幅-0.20% 现价109.3点 T2706涨跌幅-0.18% 现价109.2点 对应现货25附息国债04涨跌幅-0.03% 现价100.4点[7] - TL系列合约中 TL2612涨跌幅-0.58% 现价116.8点 TL2703涨跌幅-0.57% 现价116.5点 TL2706涨跌幅-0.53% 现价116.6点 对应现货23附息国债23涨跌幅-0.30% 现价118.4点[7] - 短端资金利率方面 SHIBOR隔夜今价1.362 昨价1.362 一周前1.361 一月前1.339 SHIBOR1周今价1.371 昨价1.371 一周前1.384 一月前1.387 DR001今价1.361 昨价1.361 一周前1.364 一月前1.338[10] - 国债现货期限结构覆盖3个月至30年区间 展示2025年9月30日 2026年3月30日 2026年6月30日 2026年8月28日 2026年9月23日 2026年9月30日多个时间节点的利率走势[9]

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 | 年 日 | | | 月 08 | 开源晨会 | 1008 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场快报 | | | | | ——晨会纪要 | | 沪深300及创业板指数近1年走势 | | | | 吴梦迪（分析师） | | | | | | | wumengdi@kysec.cn | | | 沪深300 | 创业板指 | | | 证书编号：S0790521070001 | | | 39% | | | | | | | 27% | | | | 观点精粹 | | | -9% | | | | | 【策略】盈利斜率放缓，政策接力渐近——投资策略周报-20261006 | | 2025-10 2026-02 | 2026-06 2026-09 | | | | | | 数据来源：聚源 | | | | | 年 10 月）——金融工程定期-20261003 | | 行业名称 | | 涨跌幅(%) | | -20261002 | | | 医药生物 | 2.734 | | | | 【中小盘】碳市场月报：碳市场大会召开，CEA 价格 ...