美联储10月利率决议 - 美联储宣布下调联邦基金利率25个基点，符合市场普遍预期 [1] - 决策层内部分歧明显，理事米兰主张降息50个基点，而堪萨斯联储主席施密特主张维持利率不变 [1] 未来政策路径与鹰派信号 - 美联储主席鲍威尔释放偏鹰派信号，强调12月是否进一步降息存在不确定性 [3] - 通胀水平持续高于长期目标，9月PCE通胀率为2.8%，就业增长放缓但未加速恶化 [3] - 未来降息节奏可能放缓，可能从“每次会议都可能行动”调整为“每季度一次” [5] 政策框架下的权衡 - 美联储在就业最大化和物价稳定的双重目标下更倾向于采取观望态度 [4] - 劳动力市场呈现放缓趋势但整体仍具韧性，通胀压力持续存在且明显高于2%的政策目标 [4] 降息效果与政策配合 - 本轮降息周期对经济的刺激效果可能较为有限，特别是在房地产和部分利率敏感型消费领域，“再融资效应”减弱 [6][7] - 单纯依靠利率工具可能难以实现预期经济提振效果，结构性政策配合或成为关键 [7] 量化紧缩政策的结束 - 美联储宣布将于12月1日正式结束量化紧缩政策，停止每月500亿美元的国债缩减操作 [8] - 将继续对到期MBS和短期国库券进行再投资，旨在缓解市场流动性紧张担忧，为后续政策调整提供更灵活空间 [8]

货币政策行动 - 美联储宣布年内第二次降息，将基准联邦基金利率下调25个基点至3.75%至4%的新区间 [1] - 此次降息紧随9月份同样幅度的25个基点降息，为年内首次降息 [1] 经济数据背景 - 近几个月劳动力市场数据显示增长放缓，企业正应对贸易和移民政策变化的影响 [2] - 与此同时，通胀呈上升趋势，与关税相关的价格上涨已体现在政府数据中 [2] 政策制定考量 - 经济趋势使美联储在实现其双重使命目标时面临困境，即维持符合2%长期目标的物价稳定以及促进最大就业 [2]

美联储政策框架演变 - 美联储将于周五发布新货币政策框架 以适应过去五年通胀飙升和就业充足的经济状况 新框架将强调稳定通胀是良好劳动力市场的基础 [1] - 2020年框架承诺不会仅因通胀威胁就抑制劳动力市场增长 力求实现广泛且包容的就业目标 但该措辞已被疫情期间通胀飙升所颠覆 [1] - 新框架可能将部分理念限定在经济异常疲软或通胀异常低迷时期 不会完全摒弃2020年表述 [1] 政策调整背景与批评 - 当前政策框架因引入复杂机制遭受批评 这些机制可能延缓了美联储2021年对通胀抬头的应对 [2] - 2020年框架允许通胀在一定时间适度超过2%以弥补低于2%的影响 该策略源于2007-2009年衰退后利率从近零水平上调的经验 [2] - 前美联储副主席克拉里达指出2020年框架在通胀低于目标和长期停滞环境中适用 但2025年经济环境已发生变化 [2] 双重使命重新权衡 - 美联储当前挑战是避免显得为优先控通胀而放弃劳动力市场 需平衡稳定通胀与充分就业两大国会授权目标 [3][4] - 政策制定者观点发生转变 不再认为通胀与就业存在必然权衡 低失业率不被视为通胀将至的信号 [3] - 失业率降至极低水平同时通胀下降 推翻了需高失业率才能降低通胀的主流经济学预测 [3] 利率环境变化 - 美联储当前基准利率维持在4.25%-4.50% 去年曾高出整整1个百分点 更接近前几十年水平 [2] - 2008年3月至2022年9月期间 利率从未超过2.5% 显示当前利率环境与过去十年存在显著差异 [2] 政策理念演进 - 鲍威尔采用新表述：稳定通胀是就业市场发挥潜力的必要条件 使抗通胀措施合理化称其符合就业目标 [4] - 该思路回归前美联储主席格林斯潘平衡双重使命的方式 强调必须优先实现物价稳定为充分就业奠定基础 [4] - 2020年政策框架因聚焦解决收入不平等问题遭到共和党批评 被讽刺称为"觉醒的美联储" [3]