债市情绪与资金面 - 上周债市做多情绪提升，10年期国债收益率下探1.8%关口 [1] - 1月央行通过MLF、买断式逆回购、国债买卖等方式实现1.1万亿元中长期流动性投放，相当于降准0.5个基点，呵护资金面态度明显 [1] - 1月央行国债净买入规模为1000亿元，略超市场预期，并重启14天逆回购对冲春节前需求 [1] - 2月银行间资金面宽松，DR001加权平均利率下降超4BP，至1.27%附近 [1] - 市场对债券供给放量及需求承接不足的担忧逐渐消退 [1] 宏观经济基本面 - 1月制造业PMI走低显示供需缺口仍在走扩 [1] - 基本面存在总量和结构分化、政策拉动和内生动能偏弱的矛盾 [2] - 价格端企稳回升支撑上半年名义增速修复，但需求不足背景下需关注利润分配对下游的挤压 [2] - 需求端需关注全球政策共振对制造业出口的影响，以及内部政策性金融工具、重大项目和积极财政政策的支撑 [2] - 需注意地产端持续下行对居民资产负债表的影响，以及“反内卷”政策带来的短期供给收缩扰动 [2] 政策预期与影响 - 从地方两会信息看，地方2026年GDP增速目标整体下移，且多地将目标调整为区间目标 [3] - 预计全国两会将小幅下调全国经济增速目标，对应增量政策力度相应减弱，广义财政扩张速度大概率放缓 [3] - 增量政策预期下行对节后债市影响偏利多，但中长期宏观政策仍偏积极 [3] 市场行为与节后展望 - 机构“持券过节”有利于节前上涨行情的延续，配置盘是需求端主导，中短久期债券表现较好 [3] - 节后市场驱动将回归基本面，债市波动或加大，关注经济“开门红”预期、假期消费数据、政策预期等 [3] - 节后股市情绪或重回乐观，可能给债市带来扰动，并打破节前的低波动格局 [3] - 年初地方政府债供需改善超预期是本轮债市修复行情的主要驱动 [5] - 在避险情绪惯性回落、春节日历效应及资金面平稳背景下，机构“持券过节”意愿将增强，债市表现可能相对平稳或小幅上涨 [5]

宏观经济展望 - 2026年经济有望实现良好开局，稳增长措施正逐步落地，第一财经首席经济学家信心指数为50.2，连续7个月高于荣枯线[1] - 经济学家预计2026年全国GDP增速目标可能设定在5%左右[1][10] - 经济增长动能将更趋均衡，表现为“一增一升一稳”：最终消费支出贡献率有望升至55%，拉动GDP增速约2.75个百分点；资本形成贡献率预计为25%，拉动增速约1.25个百分点；货物和服务净出口贡献率预计为20%，拉动增速约1个百分点[7] 财政政策预期 - 经济学家预计2026年财政赤字率目标将为4%左右[1][10] - 财政部已释放信号，强调2026年财政总体支出力度将“只增不减”，中央政府将承担主要扩表责任[11][12] - 广义财政赤字率（含地方政府专项债、超长期特别国债）可能小幅上行至8.9%左右，预计新增政府债务总规模可能超过13万亿元[11][23] 货币政策与金融数据 - 经济学家预计2026年1月新增人民币贷款将大幅上升至49700亿元，上月为9100亿元；新增社会融资规模预测均值为7万亿元；M2同比增速预测均值为8.4%[1][16] - 预计2月LPR利率和大型金融机构存款准备金率变化可能性较小，但年内央行仍可能择时降准降息[1][17] - 2026年降准和小幅降息空间依然存在，操作上可能分阶段、节奏温和推进[17][23] 物价水平预测 - 经济学家预计2026年1月CPI同比增速均值为0.4%，低于上月0.8%的公布值[14] - 对2026年1月PPI同比增速的预测均值为-1.4%，高于上月的-1.9%[14] - 预计2026年全年CPI增速目标可能在2%左右，与货币政策“促进物价合理回升”的考量相契合[1][11] 人民币汇率与外汇储备 - 经济学家对2026年2月底人民币对美元汇率的预测均值为6.9，对年底的预期均值为6.8[2][18] - 截至2026年1月末，中国官方外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%[20][22] 行业与结构性机会 - 新动能对增长的支撑持续增强，高端制造、绿色转型和服务消费相关领域景气度改善[8] - 部分行业如光伏、电池可能在2026年一季度因规避出口增值税退税政策退坡而集中提前出口，推升年初经济增长动能[6] - 政策将聚焦“两新”（新基建、新型城镇化）“两重”（重大工程、重点项目）建设，相关投资将获得资金支持[6][23]

地方“两会”信号总结 - 2025年经济增长回顾：全国31个省份加权平均实际GDP增速为5.1%，略低于5.3%的加权平均目标，其中55%的省份完成了增长目标[4] - 省份表现分化：沿海大省如广东（实际增长3.9%）、海南（实际增长4.0%）未达2025年增长目标，可能受房地产行业影响较大[4] - 2026年增长目标设定：多数省份（19个）下调了2026年GDP增长目标，仅1个省份上调，加权平均目标预计从2025年的5.3%温和下调至5.1%[4] - 关键省份目标调整：北京、上海维持2026年增长目标在“5%左右”不变，而广东将目标下调至“4.5%-5.0%”[4][5] - 通胀目标稳定：各省份普遍将2026年CPI增长目标维持在“2%左右”不变[4] 全国“两会”前瞻 - 会议时间与议程：全国“两会”将于3月初召开，将设定2026年经济目标并发布“十五五”（2026-2030年）规划纲要[1] - 2026年国家增长目标预测：预计全国GDP增长目标将从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”，与实际增长预测（4.8%）相符，为应对不确定性留出灵活性[4] - 2026年国家通胀目标预测：预计CPI增长目标将维持“2%左右”，实际CPI年均值预计从2025年的0%升至2026年的0.6%[4] - 财政政策展望：预计官方财政赤字率将保持在4%，地方政府专项债额度可能微增至4.6万亿元，广义财政赤字率可能扩大至12.0%，以保持对经济增长的支持[4] - 就业目标预测：预计将维持“新增就业1200万人以上”与“调查失业率5.5%左右”的目标，与高校毕业生数量基本匹配[4] - “十五五”规划核心：科技、安全与民生将成为规划核心，以推动“高质量发展”与“高水平安全”，中期（2026-2030年）平均增长预计为4.5%，以支持2035年发展目标[4]

2026年中国宏观经济增速目标与背景 - “十五五”开局之年2026年的经济增长开局将深刻影响未来五年的宏观经济增长走势[1][2] - “十四五”期间（2020-2024年）中国GDP年均实际增速为5.5%，高于同期全球3.9%的年均增速[2] - 2025年前三季度GDP增速达5.2%，全年增速大概率在5%及以上[2] 政策导向与当前经济挑战 - 中央经济工作会议提出要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度[2] - 当前经济发展中老问题与新挑战并存，包括外部环境影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多[2] - 政策强调需着力解决困难问题，增强居民和企业的获得感，关注增长质量与微观主体感受[4] 市场对2026年GDP增速的预测 - 多位宏观经济专家预估2026年经济增速目标可能在4.5%至5%之间[3] - 部分机构预测2026年GDP增速仍可维持在5%左右，例如西部证券、中泰国际、中信建投[3] - 其他机构如高盛中国研究团队预测值为4.8%，野村预计为4.3%（其中上半年4.1%，下半年4.5%）[4] 保持经济增速的必要性与意义 - 保持一定经济增速对于促进就业至关重要，尤其是缓解青年就业压力[4] - 为实现2035年人均国内生产总值较2020年翻一番的远景目标，测算显示2026-2035年GDP年均增速需保持在4.4%以上[4] - 经济增长的难点在于弥合宏观统计与微观感受的“温差”，一个能被微观主体充分感知的4%增长可能比外生动力拉动的5%增长更具长期意义[5]

文章核心观点 - 当前中国经济面临有效需求不足的持续性问题，需通过持续扩大内需、提振消费、激发有效投资，并优化和扩大有效供给（尤其是通过创新）来实现供需结构性平衡 [1][2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，实现经济“开门红”对达成2035年远景目标及稳定信心至关重要，宏观政策需更加积极有为 [4] 宏观经济形势与挑战 - 中国经济已从增量时代进入存量为主的时代，需要通过经济结构调整、产业转型、增强科技创新和发展新动能来实现增量高质量发展 [3] - 经济持续面临内部压力（如老龄化程度加深、经济增长动能转换）和外部挑战（如大国博弈加剧、产业链重构）[6] 2026年经济增长目标与依据 - 2026年GDP增速目标预计设定在4.5%至5.0%之间，较2025年“5.0%左右”的目标有所下调，以体现高质量发展要求并保留政策空间 [3] - 适度下调增速目标具备条件，因“十四五”期间GDP平均增速达5.4%，且未来10年年均增速达到4.2%即可实现2035年经济总量翻一番的目标 [4] - 2026年经济有望实现4.8%左右的较快增长，为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期提供关键支撑 [4] 宏观政策基调与方向 - 2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 财政政策将延续“更加积极”的基调，同时“更加有为”，并注重增强可持续性，以发挥对经济增长的支撑作用 [4] 财政政策具体措施与规模预测（中诚信国际观点） - 建议将2026年赤字率提高到4.5%—5%，广义赤字规模超16万亿元 [7] - 为实现约5%的经济增长，需要约7.4万亿元的增量财政资金支持 [7] - 狭义赤字率可提高至4.5%—5%，对应狭义赤字规模约为6.6万亿—7.4万亿元 [7] - 特别国债规模可与今年持平，继续发行1.8万亿元 [7] - 地方新增专项债额度可小幅上升至5.1万亿元 [7] - 若考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，明年财政广义支出有望达到15.5万亿—16.3万亿元 [7] 财政政策具体措施与规模预测（东方金诚观点） - 2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升”：财政赤字率与今年持平，专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升 [8] - 目标财政赤字率预计保持在4.0%，赤字规模因名义GDP扩大将从今年的5.66万亿元扩大到约5.9万亿元 [8] 长期发展目标与路径 - 根据“十五五”规划建议，目标是到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [5] - 以人均名义GDP 2.3万美元（匈牙利水平）作为中等发达国家入门标准测算，未来五年中国年均实际GDP增速应至少保持在4.5% [5] - 2026年作为开局之年需有更加积极定调，财政政策需要发挥更大作用 [5]

“十五五”规划经济增长目标与政策导向 - 核心观点：“十五五”期间需保持偏扩张的宏观政策基调，以实现年均GDP增速4.8%左右的目标，重点包括中央加杠杆、扩内需、稳地产等措施 [2][3][5] - 具体GDP增速目标建议：2026-2027年设为5%左右，2028-2030年设为4.5%-5%左右，整体属于偏高增长水平 [2][3][7] 历史五年规划完成情况 - 过往五年规划均超额完成GDP目标：“十五”至“十四五”期间实际年均增速均高于目标值，如“十五”实际增速9.8%（目标7%）、“十一五”实际增速11.3%（目标7.5%） [4] - “十四五”预计年均增速5.4%，略高于各年目标均值5.3% [4] 潜在增速与中长期目标支撑 - 学术研究测算显示“十五五”潜在GDP增速为4.71%-4.96%，平均约4.84% [6] - 为实现2035年GDP总量翻番，2021-2035年年均增速需达4.73%，“十五五”期间需维持在4.7%以上 [6] - 官方底线目标为“十五五”和“十六五”年均增速4.17%，但实际政策可能追求更高增长以稳定预期 [7] 政策建议方向 - 财政政策：建议2026年赤字率维持4%或略高，专项债规模从4.4万亿提高至5万亿，特别国债从1.8万亿提高至2万亿 [8] - 货币政策：适时降准降息，加大结构性工具使用，可能推出政策性金融工具 [8] - 促消费：加大财政补贴，扩大“以旧换新”规模，重点支持服务消费（如餐饮、养老、出入境游） [9] - 稳地产：降低房贷利率和购房税费，优化收储政策，保主体 [9] - 抬物价：应对GDP平减指数连续10季度为负、PPI持续30多个月为负的局面，治理企业低价无序竞争 [9]

“十五五”规划背景与总体展望 - “十五五”时期（2026-2030年）是承上启下的关键五年，对于实现2035年基本实现社会主义现代化和人均GDP达到中等发达国家水平的远景目标至关重要 [1] - 中央关于“十五五”规划的建议稿预计将公布，作为规划编制的指导性文件 [1] - 预计“十五五”规划将继续淡化量化的GDP增速目标，更注重高质量发展、韧性、安全和包容性 [1][2] 机构对“十五五”期间GDP增速的预测与目标建议 - 根据智通财经采集的十家机构预测，未来五年中国年均实际GDP增长目标可能设在4.5%-5%之间 [1] - 野村中国预测增长目标为4%-4.5% [2] - 中国银河证券预测增长目标在4.5%左右 [2] - 中信证券认为增速需保持在4.5%以上 [2] - 国金证券预测增长目标在4.5%-5% [2] - 中航证券预测增长目标在4.5%-5% [2] - 东吴证券预测增速不低于4.7% [2] - 粤开证券预测实际GDP年均增速目标为4.8% [2][4] - 国盛证券认为平均增速应在4.7%以上，4.8%更为稳妥 [5] - 华泰证券认为隐含增长目标应在5%左右 [5] - 浦银国际预测增长目标在5%左右 [2][6] 设定增长目标的依据与远景目标倒算 - 为实现2035年经济总量或人均收入较2020年翻一番的目标，未来十年（2026-2035年）的年均GDP增速应达到4.3%-4.4% [2] - 考虑到“十六五”经济增速中枢可能更低，“十五五”时期的GDP增速目标起码应设定在4.5%以上 [3] - 若按2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，未来十年名义GDP增速应不低于5.4%，“十五五”期间不宜低于5.5% [4] - 2024年中国人均GDP为13445美元，预计2025年将达到1.4万美元，达到世界银行划定的高收入国家标准线 [3] “十五五”期间的政策与经济发展重点方向 - 政策着力方向将在兼顾新质生产力等供给侧发力的同时，适度向需求侧回摆，如完善全国统一大市场框架，推进“反内卷”政策 [4] - “安全”将成为“十五五”重点方向之一 [4] - 实现高水平科技自立自强是重要目标，重点攻克“卡脖子”领域，如集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等 [2][3] - 经济再平衡是实现高质量发展的关键，核心在于提升供给质量和扩大需求 [6] - 可考虑围绕5%的名义GDP平均增速提出一揽子目标体系，例如居民消费年均增速6.5%、居民收入年均增速6%、政府消费支出年均增速5% [4] - GDP指标可能实施名义增长和实际增长双目标制，内嵌价格目标 [5]

发展目标与规划 - 我国将通过"十四五""十五五""十六五"三个五年规划阶段 到2035年基本实现社会主义现代化 [1] - "十五五"规划（2026—2030年）对未来5年中国经济社会发展具有重要意义 [1] - 中央政治局会议于7月30日召开 研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [1] 经济增长目标 - 实现2035年远景目标需要2025-2035年期间GDP年均增速保持在4%以上 [2] - "十五五"期间GDP年均增速需达到4.5%以上才能实现2035年经济总量较2020年翻一番 [2] - 未来15年GDP增速需保持在合理区间以实现人均GDP达到中等发达国家水平的目标 [2] 增速预期与战略意义 - 专家预计2026-2030年（"十五五"）期间GDP年均潜在增速为4.7% [2] - 设定较高GDP增速目标可为市场释放稳增长信号 并为后续发展留足空间 [2] - 经济维持4.5%以上增速是实现社会主义现代化目标和稳就业的双重需要 [1]

菲律宾GDP增速目标调整 - 菲律宾将2025年GDP增速目标从6-8%下调至5 5-6 5% [1]

文章核心观点 2025年两会政府工作报告提出实施积极宏观政策，扩大内需，推动科技创新与产业创新融合，稳住楼市股市，防范化解风险；报告中的超预期政策释放了多方面信号，涉及GDP增速、财政赤字率、房地产、股市、生育政策和科技产业等领域 [1][2] 分组1：两个关键数字 - 2025年我国GDP增速目标为5%左右，与去年持平；财政赤字率为4%左右，为近年来新高 [2] - GDP增速关乎政策力度和就业基本盘，每增长1个点可拉动150 - 200万个就业；今年外贸承压，稳增长重任落到消费上 [5][6][8] - 4%的赤字率释放财政加码信号，按当前GDP总量意味着5.6万亿财政空间；新增赤字可用于化解地方债务、房地产收储等拉动经济，但要防范债务风险 [9][10][13] 分组2：房地产 - 过去会议对房地产定调变化，今年报告着墨多，未来一两年最大任务是“止跌回稳”，包括成交量和房价 [15][16][19] - 房地产市场已调整3年多，与高峰相比，全国商品住宅销售面积降40%以上，房价回落2 - 3成；当前部分超大特大城市房价降幅收窄、成交量回暖 [20][21][23] - 止跌回稳不等于上涨，不同城市分化，人口净流入的超大特大城市或先行，三四线城市房价探底难 [24][25][26] 分组3：股市 - 重要会议多次强调“稳住楼市股市”，释放对资本市场重视信号，股市地位凸显 [29][30][34] - 股市是经济晴雨表，能扭转预期、接力楼市形成财富效应、为新兴产业和地方国资提供直接融资 [36][37][38] 分组4：刺激生育 - 报告提出逐步推进学前免费教育、发放育儿补贴、发展托幼一体服务等刺激生育政策 [41] - 生育补贴力度是关键，湖北天门高额补贴使2024年出生人口增17%；学前免费教育财政负担不大，利好婚育意愿 [45][47][49] 分组5：科技产业 - DeepSeek扭转中美AI竞赛战局，人工智能成资本市场叙事主线和地方政府布局重点 [55][56] - 报告提出推动商业航天、低空经济等新兴产业发展，培育生物制造等未来产业，发展新一代智能终端和智能制造装备 [57] - 大国科技交锋影响城市竞争，未来产业是城市竞争关键，科技革命重构经济版图和城市竞争格局 [60][61][63]