来源：人大CMF 管涛 中银证券全球首席经济学家 以上观点整理自管涛在CMF季度论坛（2025年第三季度）（总第70期）上的发言 本文字数：4378字 阅读时间：14分钟 一、经济形势，扩内需需要进一步加力 今年中国经济面临的最大不确定性，是年初外部关税的极限施压。在此背景下，上半年运行仍呈现三方面亮点：其一，主要指标符合预期，上半年实际 GDP累计同比5.3%，高于去年1.3个百分点，为全年实现5%左右目标奠定基数；其二，科技、消费领域新成果频现，《哪吒2》、"苏超"联赛、DeepSeek 大模型、宇树机器人等相继出圈，物价、房地产、地方债务等旧有风险虽未彻底化解，却未超预期恶化，持续释放的正面信息不断修复市场对复苏与创新 的信心；其三，政府对潜在冲击早有预判并备有预案，针对关税升级出台对等反制，节奏有序、措施精准，有效维护了国内产业与对外经贸权益，社会层 面总体肯定本轮政策应对。 下半年稳增长的关键在于做好自己的事，核心任务是提振最终消费需求。然而，居民部门正处于去杠杆阶段，对消费扩张形成掣肘。无论社科院还是国际 清算银行口径，居民杠杆率均自2024年一季度高点回落，BIS口径显示截至去年四季度累计下降0 ...