股价与估值表现 - 11月24日收盘价为8.91元，单日上涨4.09% [1] - 滚动市盈率PE为38.72倍，创60天以来新低 [1] - 总市值为110.25亿元 [1] 行业估值对比 - 工程建设行业平均市盈率为25.61倍，行业中值市盈率为21.08倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第52位 [1] - 公司市盈率38.72倍显著高于行业平均25.61倍和行业中值21.08倍 [1][3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，股东户数为49362户，较上次减少4949户 [1] - 户均持股市值为35.28万元，户均持股数量为2.76万股 [1] 公司业务与行业地位 - 主营业务为设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营 [2] - 2024年在中国企业境外大型成套设备工程项目签约额排行榜中位列第13位 [2] - 获评2024年度对外承包工程行业A级企业，并入选年度企业100强，排名从2020年的77位上升至2024年的32位 [2] - 同时上榜2024年度房建工程30强、亚洲地区30强和拉美地区30强 [2] 近期财务业绩 - 2025年三季报营业收入为71.25亿元，同比减少17.25% [2] - 净利润为2.47亿元，同比减少23.68% [2] - 销售毛利率为18.57% [2] 同业公司估值比较 - 同业公司市盈率普遍较低，如山东路桥4.10倍、中国建筑4.88倍、中国铁建4.92倍 [3] - 行业平均总市值为216.22亿元，行业中值总市值为70.51亿元 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 报告认为公司作为全球工程承包商龙头，持续着力提升经营质量，并保持长期稳定的分红政策 [7] - 尽管公司第三季度盈利因收入和毛利率下降而承压，但境外收入表现亮眼，细分领域订单增长显著 [1][7] - 基于公司第三季度业绩受传统基建投资增速放缓及房地产市场调整影响，报告下调了其2025至2027年的盈利预测，但鉴于其估值水平，仍维持“买入”评级 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 公司第三季度单季营收为4499.12亿元，同比下降6.6% [7] - 公司第三季度单季归母净利润为77.78亿元，同比下降24.1% [7] - 公司第三季度单季扣非归母净利润为77.02亿元，同比下降23.5% [7] - 公司第三季度毛利率为7.0%，同比下降0.4个百分点，主要受地产开发业务拖累 [7] - 公司前三季度累计营收为15582.20亿元，同比下降4.2% [7] - 公司前三季度累计归母净利润为381.82亿元，同比下降3.8% [7] 分业务运营情况 - 前三季度房屋建筑业务营收9886亿元，同比下降5.3%，毛利700.0亿元，同比下降4.3% [7] - 前三季度基础设施业务营收3706亿元，同比下降3.6%，毛利352.1亿元，同比上升0.2% [7] - 前三季度地产开发业务营收1771亿元，同比上升0.6%，毛利251.9亿元，同比下降17.8% [7] - 前三季度勘察设计业务营收67亿元，同比下降2.5%，毛利9.8亿元，同比下降1.8% [7] - 前三季度境外业务营收919亿元，同比显著增长8.8%，表现优于国内业务 [7] 费用与现金流 - 公司第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/1.2%/1.5%/1.0%，财务费用率同比上升0.2个百分点 [7] - 公司第三季度资产减值损失为-1.67亿元，信用减值损失为-1.94亿元，同比多计提 [7] - 公司第三季度归母净利率为1.7%，同比下降0.4个百分点 [7] - 公司前三季度经营活动现金流净额为-695亿元，同比少流出75亿元，单第三季度为-58亿元 [7] - 公司前三季度收现比为99.0%，同比改善2.3个百分点 [7] - 三季度末公司资产负债率为76.1%，同比下降0.1个百分点 [7] 新签订单情况 - 前三季度公司新签合同总额3.29万亿元，同比增长1.4% [7] - 其中建筑业务新签合同额30383亿元，同比增长1.7% [7] - 细分领域中，工业厂房新签合同额6405亿元，同比增长23.0% [7] - 能源工程新签合同额4419亿元，同比增长31.2% [7] - 市政工程新签合同额1903亿元，同比增长27.8% [7] - 境外业务新签合同额1684亿元，同比增长2.0% [7] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025年归母净利润预测至460.68亿元（前值510亿元），2026年预测至473.04亿元（前值518亿元），2027年预测至487.25亿元（前值526亿元） [1][7] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为1.11元，对应市盈率（P/E）为4.87倍 [1][7] - 预测公司2026年每股收益（EPS）为1.14元，对应市盈率（P/E）为4.74倍 [1][7] - 预测公司2027年每股收益（EPS）为1.18元，对应市盈率（P/E）为4.60倍 [1][7] - 报告时点公司市净率（P/B）为0.47倍 [5]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，公司股价报收于2.94元，较上周的2.95元下跌0.34% [1] - 本周最高价出现在6月10日，报2.97元，最低价报2.92元 [1] - 公司当前总市值609.27亿元，在专业工程板块市值排名1/39，在两市A股市值排名220/5150 [1] 经营数据 - 2025年1-5月新签合同总额3960.1亿元，同比减少22.2% [1] - 海外新签合同额283.0亿元，同比增长9.8% [1] 重大工程项目 - 中国华冶科工承建中应建新能源科技光电新能源智慧5G路灯项目02标段，合同金额22.7亿元 [1] - 上海宝冶集团承建新建上海至南京至合肥高速铁路上海宝山站站房及相关工程，合同金额20.7亿元 [1] - 上海宝冶集团承建朱家角生态居住区D2地块项目，合同金额19.0亿元 [1] - 中国二十二冶集团承建曹妃甸中心医院项目，合同金额15.7亿元 [1] - 中国五冶集团承建扬州数字经济产业园一期EPC总承包项目，合同金额12.7亿元 [1] - 中冶北方工程技术承建新疆阿克陶县孜洛依北铁矿选矿与尾矿库工程，合同金额10.8亿元 [1]

文章核心观点 公司所属控股子公司葛洲坝易普力公司中标广东省德庆县简架头、云致冲花岗岩矿项目矿区钻爆及挖装运施工总承包项目，中标总金额约29.04亿元，工期24年，此为关联交易，合同已签署生效，将提升公司竞争力和市场份额，对未来业绩产生积极影响 [2][12] 项目概述 - 2025年1月3日公司披露控股子公司葛洲坝易普力公司中标广东省德庆县简架头、云致冲花岗岩矿项目矿区钻爆及挖装运施工总承包项目，中标总金额约29.04亿元，工期24年 [2] - 招标单位广东院与公司属受中国能建同一控制下的关联方，本次交易构成关联交易，预计收入已纳入2025年日常关联交易金额范围，不构成重大资产重组，无需有关部门批准 [2] 关联方介绍与关联关系 - 关联方广东院统一社会信用代码为91440000455857967J，成立于2001年11月8日，注册资本105330万元人民币，法定代表人为黄志秋，注册地址在广东省广州市黄埔区广州科学城天丰路1号，经营范围包括工程勘察、设计、咨询、总承包 [4] - 广东院主要股东为中国能建全资子公司中国能源建设集团规划设计有限公司，持有其100%股权 [3] 项目进展情况 - 近日葛洲坝易普力公司与广东院签署《广东省德庆县简架头、云致冲花岗岩矿项目矿区钻爆及挖装运施工总承包合同》 [3] 合同主要内容 - 合同主体甲方为广东院，乙方为葛洲坝易普力公司 [3] - 工程名称为广东省德庆县简架头、云致冲花岗岩矿项目矿区钻爆及挖装运施工总承包，地点在广东省肇庆市德庆县回龙镇、新圩镇，内容为花岗岩矿钻爆及挖装运等工程，资金来源为自筹 [5][6][7][8] - 工程承包范围包括简架头矿区和云致冲矿区运营期内多项矿山开采运输相关工作及服务 [8] - 简架头矿山运营期24年（含矿山修复及闭坑复垦），云致冲矿山运营期10年（含矿山修复及闭坑复垦），项目运营期限自EPC部分竣工验收合格之日起计，实际承包期限根据实际产能和需求调整，但不超采矿许可证规定总期限 [9] - 合同签约总金额为29.04亿元 [10] - 质量标准需满足国家、行业及地方工程验收规范、标准及质量检验评定标准要求，杜绝重大质量事故，实现工程零缺陷移交 [11] 合同履行对公司的影响 - 合同已生效，有利于提升公司工程爆破领域竞争实力和市场份额，若顺利履约将对未来业绩产生积极影响 [12] - 项目实施对公司经营独立性无不利影响，主要业务不会因履行合同对交易对方形成依赖 [12] 交易的定价政策及定价依据 - 本次交易价格基于自愿、公平、公正原则，经评标定标等程序确定，定价公允合理，符合法律法规规定，不存在损害公司及其他非关联股东特别是中小股东利益的情形 [15] 备查文件 - 《广东省德庆县简架头、云致冲花岗岩矿项目矿区钻爆及挖装运施工总承包合同》 [16]