万科债务展期事件进展 - 一笔20亿元债务的展期方案未获通过 进入5天宽限期 若12月20日仍未通过将面临麻烦 [2] - 最初的展期方案为展期一年 无新增增信 不还本金不付利息 被直接否决 后续方案支持率83% 未达90%的通过门槛 [2] - 该笔20亿元债务的债权人中85%为银行 此次否决被视为银行在表达对公司偿债努力不够积极的态度 [7] 万科近期面临的财务困境与应对 - 公司经营性现金流为负50多亿元 偿债压力下主要寻求债务展期 [6] - 2023年11月及2024年3月曾两次经历股债双杀 后分别通过国资喊话支持及传闻12家商业银行筹集800亿元贷款支持得以暂时过关 [4] - 大股东深铁集团已累计提供近300亿元资金支持用于还债 但态度从无条件借款转变为要求公司提供抵押物并自行多想办法 [4][6] - 自11月25日市场传出公司化债将走市场化道路后 公司股价下跌20% 处于2008年后最低点 债券价格跌至发行价的20%-30% [6] 房地产行业政策与宏观环境变迁 - 行业定位发生根本变化 经济支柱正从房地产切换至高科技 政策重点转向旧改和保障房等民生领域 而非挽救房地产开发商 [8][9] - 当前应对行业困境的方式与2008年及2015年不同 未采用央行兜底放贷、注入超级流动性或政府大规模收储等传统“大招” [8][9] - 政策思路转变的一大考量是避免重蹈日本覆辙 防止房地产问题将银行体系拖下水 [10]

每经记者｜黄婉银 每经编辑｜金冥羽 陈梦妤 向江林 12月13日，据"22万科MTN004"第一次持有人会议决议公告，公司三个展期议案均未获得有效通过。 截至债权登记日12月9日，22万科MTN004的持有人或持有人的代理人共计20家机构。参加本次展期会议的持有人或持有人代理人有18家，参加会议的有 效表决权数额为19890000，占总表决权的99.45%。 此次会议共涉及三项议案，核心展期规则保持一致：均为展期一年，展期期间暂不支付首付及利息。 差异主要集中在增信安排上——议案一维持初始展期方案，未设置增信措施；议案二、三则新增投资人可接受的增信条款，同时明确有条件调整本息兑付 安排。 根据"22万科MTN004"债券募集说明书，议案要通过，需持有本期债务融资工具表决权超过总表决权数额90%的持有人同意。 从投票结果看，三个议案都未获得超过90%的有效表决同意。其中，无人投票同意议案一，而反对票的持有人或持有人代理人共16家，占总表决权数额的 76.70%，因此议案一未生效。 "之所以展期条款看上去强硬，一方面是因为万科本身经营现金流和再融资渠道已被压缩，只能优先保证保交楼、刚性金融债务和运营支出，希望用时 ...

2025.11. 28 本文字数：1655，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 何涛 或许正是这种"两头受堵"的局面，迫使万科不得不放下"优等生"的面子，向市场亮出白旗。 万科的困境，是房地产行业系统性调整与企业自身经营决策共同作用的结果。 过去很长一段时间，万科凭借敏锐的市场嗅觉和领先的经营管理能力，成为行业标杆和领军者。 然而，近年来，随着宏观经济环境变化、房地产行业下行，万科与其他房企一样，面临销售下滑、资 金链紧张、债务压力增大等多重挑战。 日前，万科寻求票据展期的消息引发市场强烈反应，公司股票、债券连续三天显著下跌（见第一财经 报道 《债务展期冲击市场信心，万科股债连跌三天》 ）。 寻求票据展期的直接原因，是万科偿债压力持续增大。 今年前三季度，万科实现营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%；亏损280.2亿元，是亏损金额 最大的A股地产企业。 与此同时，公司有息债务达3544亿元，接近历史最高值。其中，一年内有息债务占比42.7%，现金 短债比低至0.43。 此前，万科凭借自身经营回款和大股东借款两条腿走路，勉力维持公开市场债务兑付，但目前这两 条"腿"同时举步维艰。 1～10月，万科 ...

文章核心观点 - 万科寻求票据展期是偿债压力持续增大下的市场化选择，标志着依赖高杠杆、高周转的房地产旧模式走到尽头 [1][4][5] - 公司困境是房地产行业系统性调整与企业自身经营决策共同作用的结果，其脱困方式将为行业提供重要范式参考 [5][11] - 市场化、法治化的债务化解方式虽伴随阵痛，但最能从根本上解决问题，实现长期健康发展 [10][11] 公司财务状况 - 今年前三季度营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%，亏损280.2亿元，为A股地产企业亏损金额最大 [2] - 有息债务达3544亿元，接近历史最高值，其中一年内有息债务占比42.7%，现金短债比低至0.43 [2] - 1-10月销售金额同比降幅超4成，经营性现金流持续为负，主营业务回血能力疲弱 [3] 股东支持与困境 - 大股东深铁集团连续以借款形式输血万科逾300亿元后，自身也陷入亏损窘境，可供借款余额不足 [3][9] - 深铁集团2024年、2025年前三季度亏损均主要因联营企业万科所致 [11] - 国企股东频繁借款行为在市场上引起争议，需在符合市场原则前提下评估利弊 [11] 行业背景与影响 - 宏观经济环境变化、房地产行业下行，公司面临销售下滑、资金链紧张、债务压力增大等多重挑战 [6] - 行业调整持续，市场形势严峻，连根基深厚的公司也难以招架 [8] - 作为混合所有制企业，比纯民营企业多了一份强大的御寒保障，但外部输血非长久之计 [6][10]