经营业绩 - 2025年中报营业总收入9.26亿元同比下降17.23% 归母净利润858.64万元同比上升136.26% [1] - 第二季度单季营业总收入5.01亿元同比下降21.15% 归母净利润1893.37万元同比上升459.56% [1] - 扣非净利润-218.42万元同比改善91.13% 第二季度扣非净利润866.31万元同比上升235.36% [1] 盈利能力指标 - 毛利率12.84%同比增长15.3% 净利率0.94%同比增长144.61% [2] - 三费占营收比11.63%同比增长11.19% 每股收益0.06元同比增长135.29% [2] - 建筑乳液毛利率11.62%贡献主营收入54.83% 包装乳液毛利率19.35%为各业务最高 [4] 现金流与资产负债 - 货币资金2.47亿元同比下降6.03% 应收账款5.62亿元同比下降18.58% [3] - 有息负债12.87亿元同比增长0.71% 流动比率0.8显示短期偿债能力下降 [3] - 每股经营性现金流0.46元同比增长135.2% 经营活动现金流净额变动幅度134.95% [2][5] 业务结构分析 - 国内销售8.75亿元占比94.46%毛利率12.43% 国外销售5127.58万元占比5.54%毛利率19.89% [4] - 防水乳液收入1.67亿元占比18.05% 纺织乳液收入7938.1万元占比8.57%毛利率14.27% [4] - 助剂及其他业务收入8045.39万元占比8.69% 包装乳液收入9142.4万元占比9.87% [4] 经营效率优化 - 研发投入变动幅度-54.76% 通过优化研发人员及加强费用管控实现 [5] - 投资活动现金流净额变动幅度127.8% 因资本性支出减少及收到子公司股权转让款 [5] - 所得税费用变动幅度-129.63% 因可抵扣暂时性差异增加导致递延所得税增加 [5] 战略定位 - 公司作为水性丙烯酸乳液核心供应商 受益于环保政策推动和市场需求增长 [6] - 通过加强应收账款回款管理改善现金流 主要原材料价格同比下降助力经营改善 [5]

液体石蜡行业概述 - 液体石蜡是一种重要的烃类衍生物，具有优异的化学稳定性和惰性特性，广泛应用于润滑剂、化妆品基质、药品辅料及食品包装等领域 [1] - 根据馏分可分为轻质液体石蜡（C9～C13）和重质液体石蜡（C14～C16） [3] - 外观为无色透明油状液体，密度0.86～0.905（25度），不溶于水，溶于苯、乙醚等有机溶剂 [5][6] 市场规模与增长 - 2024年中国液体石蜡市场规模约18.34亿元，预计2025年增长至20.39亿元 [1][17] - 主要需求驱动力来自护肤品、彩妆产品、润滑油、防腐剂等行业 [1][17] - 2024年中国护肤品市场规模约2959.07亿元，同比增长5.01%，间接推动液体石蜡需求 [14] 产业链结构 - 上游原材料主要为石油，2024年中国原油产量2.13亿吨，2017-2024年复合增长率1.49% [13] - 中游通过蒸馏、裂化、精炼等工艺生产液体石蜡 [11] - 下游应用包括医药（泻药、药膏基质）、化妆品（护肤品、彩妆）、工业（润滑剂、防锈剂）等领域 [7][8] 进出口情况 - 2024年液体石蜡进口量13.8万吨（同比+32.83%），进口金额10.01亿元（同比+23.93%） [19] - 2024年出口量仅0.75万吨（同比-93.12%），出口金额0.87亿元（同比-93.42%） [19] - 2025年1-5月进口量5.15万吨，进口金额5.32亿元 [19] 主要企业格局 - 全球产能集中在亚洲，主要企业包括中国石油、中国石化、抚顺石化等国内企业及埃克森等国际公司 [22][24] - 中国石油2024年炼油产品营收21708亿元（同比-4.79%），拥有大庆、锦州等多地生产基地 [25] - 中国石化2024年炼油业务营收14815亿元（同比-3.16%），炼油能力国内第一 [27] 技术发展趋势 - 加氢精制、分子筛脱蜡等工艺优化提升产品纯度，生物基液体石蜡研发推动绿色转型 [29] - 智能化生产技术（如AI参数优化）提高效率，催化技术创新降低能耗 [29] - 环保要求推动低硫、低芳烃产品开发，碳足迹管理成为重点 [30] 政策支持 - 2024年《石化化工行业数字化转型实施指南》推动行业"智改数转网联" [8] - 2024年《精细化工产业创新发展实施方案》提出2027年前突破绿色化、安全化关键技术 [8]

行业概述 - 聚醚是一种通过环氧化合物开环聚合制成的高分子化合物 具有良好柔韧性和耐水解性 广泛应用于化工 材料 医药等领域 [2] - 聚醚按聚合方式可分为嵌段聚醚和无规聚醚 按化学结构可分为线性聚醚 支链聚醚和交联聚醚 按起始剂类型可分为醇类起始剂聚醚和胺类起始剂聚醚 [2] 行业发展历程 - 1980-1990年代初为起步阶段 1989年天津石化建成全国最大聚醚装置（年产2万吨） 1992年软泡与硬泡聚醚产量比例达0.617:0.383 接近欧美水平 [4] - 1990年代中后期至2000年代为快速发展阶段 1996年底全国产能达26万吨/年 较1994年增长近50% 国产化技术成熟并推出高端产品 [4] - 2000-2010年代为结构调整与技术创新阶段 2000年长春吉大建成500吨/年聚醚醚酮装置打破垄断 2010年合资公司开发高性能PEEK产品 [5] - 2010年代至今为产业升级与绿色发展阶段 特种聚醚从供不应求转为供大于求 2024年长华化学启动全球首套8万吨/年二氧化碳聚醚项目 中化东大24万吨/年聚醚项目投产 [6] 行业产业链 - 上游包括环氧丙烷 环氧乙烷 起始剂（甘油 丙二醇等） 催化剂（氢氧化钾等）及反应器 精馏塔等生产设备 [8] - 中游为聚醚生产制造环节 [9] - 下游应用领域包括家具 家电 汽车 建筑 防水 涂料等 [9] - 2025年3月底环氧丙烷价格8540元/吨 受丙烯价格稳定和能源价格波动影响 [10] 行业现状 - 2025年3月底聚醚市场价10400元/吨 产能过剩问题严峻 [12] - 截至2025年2月总产能达950万吨/年 多个工厂计划新增产能 预计总产能超1100万吨/年 [12] - 下游汽车和软体家具行业处于旺季但整体需求疲软 市场活跃度不高 [12] 细分领域 - 特种聚醚（如低不饱和度聚醚 生物基聚醚）应用于新能源 高端制造 生物医药等领域 [14] - 2024年特种聚醚市场规模21.66亿元 同比下降6.92% 因下游需求增速未达预期 [14] 重点企业经营情况 - 万华化学为行业领军企业 产品涵盖七大领域100多个品种 2025年一季度营业收入430.68亿元（同比下降6.70%） 归母净利润30.82亿元（同比下降25.87%） [16][18] - 长华化学专注聚醚多元醇生产 核心产品占国内市场份额近30% 2025年一季度营业收入5.79亿元（同比下降12.51%） 归母净利润0.19亿元（同比下降15.10%） [16][20] - 隆华新材主营软泡用聚醚及CASE用聚醚 产品应用于家具 鞋服 交通等领域 [16] - 行业竞争格局呈现多元化与集中化并存 龙头企业凭借规模和技术优势占据主导地位 [16] 行业发展趋势 - 市场需求持续增长与结构升级：传统领域（家具 汽车 建筑）需求增加 新兴领域（新能源 生物医药）提供新增长点 但面临传统制造业需求增长乏力和贸易环境变化挑战 [22] - 技术创新与绿色生产成为核心驱动力：企业加大高性能改性和功能化应用研发 采用低VOC工艺和可回收材料 加强废弃物回收利用 [24] - 行业竞争格局演变与产业链整合加速：龙头企业通过并购重组扩大份额 中小企业通过差异化竞争寻求发展 产业链上下游协同合作增强竞争力 [25]