产能扩张与项目进展 - 聚醚系列产能从2021年底的36万吨提升至当前的97万吨，增幅达170% [1] - 年产33万吨聚醚多元醇扩建项目按计划建设中 [1] - 上市后实施16万吨聚醚项目、36万吨聚醚项目、31万吨聚醚改扩建项目、端氨基聚醚项目、尼龙66项目及自动化改造 [1] 财务分配与股东回报 - 2021年度每10股派发现金股利1.0元（含税） [1] - 2022年度每10股派发现金股利1.00元（含税） [1] - 2023年度每10股派发现金股利1.50元（含税） [1] - 2024年前三季度每10股派发现金股利0.70元（含税） [1] - 2024年度拟每10股派发现金股利0.80元（含税） [1] 公司治理与信息披露 - 依法依规开展信息披露工作，遵循《上市公司信息披露管理办法》及深交所创业板规则 [1] - 强调不存在应披露而未披露的重大事项 [1] - 产销量呈逐年递增趋势 [1]

项目进展状态 - 年产34000吨聚氨酯功能性助剂项目已完成立项备案 目前处于环评等手续审批阶段 [2] - 年产4万吨聚醚胺（4.2万吨聚醚）项目已取得环评批复 目前处于建设状态 [2] - 年产35000吨烷基糖苷扩建项目已取得环评批复 正在进行场地建设、产线设计及定制设备等配套工作 [2] 信息披露机制 - 公司承诺在项目进展满足披露要求时 将严格按照规定履行信息披露义务 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入12.45亿元同比下降1.1% 归母净利润2438.93万元同比下降35.51% [1] - 第二季度营业总收入5.91亿元同比下降10.65% 归母净利润238.91万元同比下降73.43% [1] - 毛利率13.55%同比减少11.19个百分点 净利率2.01%同比下降33.64% [1] - 每股收益0.03元同比下降40% 每股经营性现金流0.12元同比增长24.48% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金同比增长140.22% 因调整长短期资金结构增加融资额 [2] - 短期借款同比增长79.63% 因短期借款和关联票据贴现增加 [2] - 其他流动资产同比增长86.04% 因定期存款理财增加 [2] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达965.24% [1] 成本费用结构 - 销售费用同比增长9.83% 因业务费用及员工薪酬增加 [2] - 研发投入同比增长11.89% 因研发消耗及员工薪酬增加 [2] - 三费总额1.4亿元占营收11.24% 同比增加5.0% [1] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额同比增长24.48% 因购销减少及经营性应收项目减少 [2] - 投资活动现金流量净额同比下降425.11% 因理财投资和项目建设投入增加 [2] - 筹资活动现金流量净额同比增长138.28% 因偿还债务及承兑汇票保证金减少 [3] 业务运营分析 - 主产品聚醚和异丙醇胺合计销量增长5.6% 但因产品价格下调导致营收略降 [2] - 硬泡组合聚醚产能19万吨 主要应用于冰箱柜和冷藏集装箱领域 [6] - 异丙醇胺产品涵盖全系列 应用于表面活性剂、医药中间体等多元领域 [7] - 环氧丙烷行业产能快速扩张 价格处于低位运行 [8] 资本回报能力 - 2024年ROIC为2.69% 净利率2.16% 显示资本回报率偏弱 [3] - 近10年ROIC中位数2.81% 2022年最低至0.41% [3] - 上市17年来仅1次亏损年份 [3] 产能建设进展 - 4万吨聚醚技改项目已试生产成功 [6] - 泰兴基地正建设环氧丙烷技改项目 产能将提升至16万吨 [8] - 环氧丙烷采用自主研发异丙苯法新工艺 主要供自用不参与市场竞争 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入25.69亿元同比增长8.09% 归母净利润6241.77万元同比增长121.93% 扣非归母净利润5463.48万元同比增长172.57% [1] - 毛利率8.04%同比上升0.85个百分点 净利率2.43%同比上升14.39个百分点 期间费用1.34亿元同比减少1.04亿元 期间费用率5.23%同比下降4.80个百分点 [2] - 第二季度毛利率7.66%同比下降0.49个百分点环比下降0.87个百分点 净利率2.11%同比上升24.69个百分点环比下降0.72个百分点 [2] 股东结构与估值 - 股东总户数4.75万户较一季度末减少3386户降幅6.65% 户均持股市值由5.42万元增至6.57万元增幅21.11% [2] - 市盈率(TTM)为-29.50倍 市净率(LF)2.48倍 市销率(TTM)0.70倍 基本每股收益0.08元 加权平均净资产收益率4.42% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务为氯碱/石油/聚醚多元醇化工产品 收入构成：聚醚63.14% 糊树脂24.22% 烧碱10.88% 其他产品1.75% [3] - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 概念板块涵盖央企改革/中国化工集团/低价/国资改革/QFII持股 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为4.34亿元，同比下降5.62% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为5221万元，同比增长38.89% [5] - 扣除非经常性损益的净利润为3588万元，同比增长33.85% [5] - 基本每股收益0.25元/股，同比增长38.89% [5] - 加权平均净资产收益率4.42%，同比上升0.93个百分点 [5] 资产负债状况 - 总资产16.17亿元，较上年度末增长5.04% [5] - 归属于上市公司股东的净资产11.82亿元 [5] - 货币资金占比2.11%，下降1.51个百分点 [21] - 应收账款占比4.14%，上升1.73个百分点 [21] - 短期借款占比6.49%，上升2.91个百分点 [21] 主营业务构成 - 表面活性剂业务毛利率22.91%，同比下降2.38% [20] - 阻燃剂业务毛利率11.46%，同比下降16.72% [20] - 硅橡胶业务毛利率24.86%，同比下降13.22% [20] - 三大产品线营业收入均出现同比下降 [20] 研发投入与创新能力 - 研发投入2073万元，同比增长3.38% [20] - 公司及子公司拥有国家专利98件，其中发明专利55件 [18] - 报告期内新增发明专利2件 [18] - 研发人员111名，其中核心技术人员3名 [18] - 被评为国家级专精特新"小巨人"企业 [17] 经营模式与行业地位 - 采用以销定产的生产模式和直销销售模式 [12][13] - 产品出口欧洲、美洲、大洋洲、东亚、东南亚及非洲等地区 [16] - 属于化学原料和化学制品制造业（C26） [14] - 产品广泛应用于聚氨酯、纺织、风电、电子、汽车等众多领域 [6][14] 投资与理财活动 - 委托理财发生额5.24亿元，未到期余额7.87亿元 [22] - 投资收益2497万元，占利润总额比例42.91% [20] - 公允价值变动损益-347万元，占利润总额比例-5.97% [20] - 投资活动产生的现金流量净额-7122万元，同比改善62.43% [20] 产品与技术优势 - 主要产品包括烷基糖苷、聚醚胺、聚醚、硅油、阻燃剂和硅橡胶 [6][7] - 烷基糖苷产品具有环保、无毒、生物降解快等特点 [8] - 聚醚胺产品广泛应用于风电、石油开采等领域 [9] - 阻燃剂产品包括有卤和无卤两大系列 [9][10] - 硅橡胶产品分为高温硫化型和室温硫化型 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入909.0亿元，同比-6.4%，归属净利润61.2亿元，同比-25.1% [1][6] - 2025Q2收入478.3亿元，环比+11.1%，归属净利润30.4亿元，环比-1.3% [1][6] - 2025Q2毛利率12.2%，环比-3.5pct，净利率7.0%，环比-0.9pct [12] - 预计2025-2027年归属净利润分别为140.3/183.7/201.3亿元 [12] 业务板块分析 - 聚氨酯板块：2025Q2销量同比+14.5%，收入同比+2.8% [12] - 石化板块：2025Q2销量同比+7.8%，收入同比-11.6% [12] - 精细化学品及新材料：2025Q2销量同比+35.4%，收入同比+20.1% [12] - 2025Q3部分产品价差环比变化：TDI+40.6%，聚醚+8.1%，C3/C4+8.5%，C2+27.1% [12] 研发与产能 - POE装置一次性开车成功，打破国外垄断 [12] - VA全产业链成功开车，进军营养健康领域 [12] - 柠檬醛、特种异氰酸酯等装置一次性开车成功 [12] - 生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户 [12] 资本开支与财务 - 2025年计划投资252.4亿元，较2024年401.5亿元明显缩减 [12] - 2025Q1资产负债率66.15% [12] - 当前股价61.46元，每股净资产31.77元 [10] - 近12月股价最高/最低分别为100.40/52.10元 [10]

公司业务与产能 - 隆华新材是聚醚行业优质标的 产销量快速增长[1] - 公司现有聚醚产能97万吨/年 另有33万吨/年聚醚项目在建 产能规模位居行业前列[1] - POP产品获评山东省制造业单项冠军[1] 新产品布局 - 聚醚胺和聚酰胺产品逐步进入产能释放期[1] - 看好公司聚醚产品优势产能的持续放量[1] - 新材料业务具有广阔发展前景[1] 财务表现 - 2019年至2024年营业收入CAGR为22.65%[1] - 2019年至2024年归母净利润CAGR为12.93%[1] - 2025年一季度实现营业收入15.09亿元 同比增长11.52%[1] - 2025年一季度归母净利润5712.47万元 同比增长19.52%[1]

环氧丙烷市场行情分析 价格走势与驱动因素 - 6月26日环氧丙烷市场均价达7666 67元/吨 较6月1日上涨4 4% 较6月10日低点上涨7 33% [1][2] - 上半年价格呈W型曲线 最高点为1月初华南市场8950元 最低点为4月下旬华北市场6810元 [2] - 6月价格上涨主因包括：美方下调关税带动出口订单恢复 山东大厂外采需求提振 国际原油及原料丙烯价格上涨 [2] 供应端动态 - 6月供应缩量推动涨价：华东市场金陵亨斯迈 镇海等装置仅履行合约单 浙石化全部自用 连云港为主要现货来源 [3] - 盛虹石化20万吨/年PO/SM装置重启 负荷率70-80% 万华三期 卫星石化 中石化长岭等新装置计划近期投产 [3] - 7月预计产能集中释放 瑞恒装置计划停车 其余增量装置落地可能对市场形成利空 [3] 需求端表现 - 价格传导不畅：下游产品涨幅低于环氧丙烷 终端海绵等消费品市场冷清 聚醚新订单有限 [4] - 下游观望情绪浓厚：合约量占比高 现货刚需一般 丙二醇 异丙醇胺等领域因原料涨价压缩利润 企业采购意愿低 [4] - 7月淡季需求疲软：部分丙二醇装置计划重启 但高温天气抑制整体买气 终端需求处于盘整状态 [5] 后市展望 - 行业认为涨势不可持续：供应增量集中兑现与终端需求疲软将导致价格回归弱势 [3][5]

交易概述 - 公司拟出售不超过450万股奥克股份股票以优化资产结构并提高流动性 [1] - 出售授权期限为12个月管理层可自主决定交易时机方式和价格 [1] - 若奥克股份发生送股或转增股本等情况出售数量将相应调整 [1] 交易标的基本情况 - 标的资产为公司持有的奥克股份股票权属清晰无质押或司法冻结 [2] - 奥克股份注册资本6.8亿人民币主营聚乙二醇等化工产品生产销售 [2] - 截至2025年3月31日公司持有奥克股份3269.59万股占总股本4.81% [4] - 奥克股份2025年一季度总资产56.01亿元净资产27.48亿元 [5] - 奥克股份2024年净利润亏损1.59亿元2025年一季度续亏328万元 [5] 交易安排 - 当前公司持有奥克股份3226.72万股占总股本4.74% [6] - 授权管理层在12个月内灵活处置不超过450万股股票 [6] 交易目的及影响 - 出售旨在提升资产运营效率优化结构促进股东价值最大化 [6] - 具体收益取决于实际出售股数和价格将按会计准则进行会计处理 [6] 股权结构 - 奥克控股集团持股52.89%为公司第一大股东 [4] - 公司为奥克股份第二大股东持股比例超4.8% [4]

公司表现 - 沈阳化工6月3日收盘价为3.75元，上涨2.18%，市净率2.17，总市值30.73亿元 [1] - 2025年一季报显示公司营业收入11.43亿元，同比下降4.15%，净利润3234.84万元，同比大幅增长289.43%，销售毛利率8.53% [1] - 截至2025年一季报，共有5家机构持仓沈阳化工，其中基金3家、其他2家，合计持股17241.34万股，持股市值5.81亿元 [1] 公司业务 - 公司主营业务为氯碱、石油、聚醚多元醇等化工产品的生产和销售，主要产品包括糊树脂、丙烯、烧碱、丙烯酸及酯、聚醚等 [1] - 2024年公司糊树脂产品入选辽宁省制造业单项冠军产品，并获得省级绿色工厂、省级数字化车间等称号 [1] 行业比较 - 行业平均PE(TTM)为12.61，PE(静)为11.32，市净率1.18，总市值1717.41亿元 [2] - 行业中值PE(TTM)为25.73，PE(静)为29.52，市净率1.57，总市值52.39亿元 [2] - 沈阳化工PE(TTM)为-25.91，PE(静)为-18.29，市净率2.17，高于行业平均水平 [2] 同业公司 - 茂化实华PE(TTM)-26.60，PE(静)-23.75，市净率3.23，总市值19.81亿元 [2] - 中晟高科PE(TTM)-20.80，PE(静)-13.97，市净率7.77，总市值23.79亿元 [2] - 博汇股份PE(TTM)-9.36，PE(静)-7.78，市净率7.09，总市值23.86亿元 [2]