核心观点 - 美国"对等关税"90天截止期限将至，多数经济体难以在暂缓期内解决关税问题，外部不确定性或将从关税逐步扩散 [3] - 国内政策将保持积极以应对极端风险，但发力节奏和空间留有余地，经济仍保持韧性 [3] - 下半年市场或冲击新高，行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，参照2019年节奏演绎 [5] 下半年预期差来源 - **盈利修复持续性**：一季度企业盈利修复超预期，内需在补贴、居民收入及财富效应带动下改善可持续，地产数据好转，新政策性金融工具或带来投资增量，A股业绩或持续改善 [4] - **流动性热度与资本市场重要性**：资本市场流动性热度高，赚钱效应下微观资金活跃，居民资产入市基础坚实，政策持续关注权益市场，增量资金或积极流入 [4] - **新兴产业崛起**：人工智能、机器人等领域取得突破，半导体补短板持续推进，外部压力成转型动力，新产业或成经济新增长点 [4] 市场展望 - 短期预期差驱动下，下半年市场或冲击新高，有望突破2024年下半年的阶段性高点 [5] - 市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来节奏或参照2019年 [5] 行业结构展望 - **消费板块**：关注内需补贴相关方向（家电、消费电子、港股汽车）、线下服务消费（港股餐饮、旅游）、新消费方向 [6] - **科技板块**：关注AI和机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等 [6] - **红利板块**：关注部分高质量标的 [6]