有色早报 研究中心有色团队 2025/12/17 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/12/10 35 4271 115035 28931 -1168.76 -70.55 41.0 48.0 11.69 164975 65400 2025/12/11 5 4282 115035 31461 -1540.94 -17.07 41.0 48.0 24.76 165850 66650 2025/12/12 -15 4927 115035 32563 -1469.82 -364.76 41.0 47.0 20.69 165900 66000 2025/12/15 30 4637 115035 42226 -1177.97 -249.44 42.0 48.0 -4.39 165875 65400 2025/12/16 -375 3947 115035 45784 -1413.46 -104.22 42.0 48.0 -9.52 166600 6440 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格走势分化，铜价突破1.1w美金，铝价下跌，锌价上涨，镍价、不锈钢价、铅价、锡价、工业硅价、碳酸锂价各有表现；各金属供需情况不同，如铜结构性供需缺口维持，铝年末需求较好但预计26年初供需先宽松后转紧，锌年底供应端存阶段性减量等；投资策略上，铜建议逢低做多，锌单边建议观望、关注反套和月差正套机会，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅建议谨慎操作，锡短期可阶段性止盈、中长期可作为有色多配[1][2][7][9][12][14][17][19][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差大幅上扬，因亚洲地区注销仓单量大增引发市场短期恐慌，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区预期面临进一步压力，国内高价使实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制[1] - 后市12月关注fomc会议落地后美指是否反弹，铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间[1] 铝 - 本周铝价下跌，海外降息预期利好整体走势，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求表现较好，海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧[1][2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修预计环比下滑1.5 - 1.8万吨；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升但升水有上行动机[1][7] - 策略上，国内基本面现实较差但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套机会和月差正套机会[7] 镍 - 本周镍供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[8][9] 不锈钢 - 本周不锈钢供应层面钢厂排产高位维持，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[12] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复激励复产；需求侧电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，再生出货意愿随铅价反弹恢复，精废价差 - 50，五地社库去库至2.36万吨，仓单矛盾仍有风险[13][14] - 预计下周内外铅价维持震荡，区间在17100 - 17600，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单风险，谨慎操作[14] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼2026年锭出口将恢复正常，年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议使风险扰动缓解；需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库下边际放量超预期风险，多单低位震荡恢复[17] - 短期基本面尚可，高位震荡概率较大，供应端在高价刺激下可阶段性止盈；中长期供应端以恢复增量为主但弹性有限，2026年上半年仍可作为有色多配[17] 工业硅 - 本周工业硅盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主，西南减产挺价，北方开工稳定，部分厂家交付套保仓单或订单，通氧553/99硅等牌号港口实际交易价格在9400 - 9500元/吨左右[19] - 短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[19] 碳酸锂 - 本周碳酸锂受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期影响盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主，交仓速度慢，部分散单高位出货，下游材料厂前期观望，散单采购以刚需为主，随着价格下行散单点价活跃度上升，基差企稳，市场货源贴水报价集中在1500 - 2000元，电碳好货成交区间集中在05 - 1600~05 - 2400元[21] - 短期格局供需双强，假设宁德12月复产去库幅度预计维持在5 - 6千吨，后续上方弹性打开需库存去化至低位、投机性需求起色或持货意愿走强[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间 [1] - 铝海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧 [1] - 锌国内基本面现实较差，年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，短期单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会 [6] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会 [7][8] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，关注逢高空配机会 [11] - 铅预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间，建议关注低仓单风险，谨慎操作 [13] - 锡短期基本面尚可，高位震荡概率较大，可阶段性止盈；中长期2026年上半年仍可作为有色多配 [16] - 工业硅短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [19] - 碳酸锂短期格局供需双强，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [21] 各金属情况总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差大幅上扬，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区预期面临进一步压力 [1] - 国内因高价实际消费放缓，年内至春节是小幅累库格局，月差及进口利润窗口被抑制 [1] 铝 - 海外降息预期利好整体走势，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好 [1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行 [6] - 供应端国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧，12月多家冶炼检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨 [6] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升 [6] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落；需求端整体偏弱，金川升水偏强；库存端国内外持续累库 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持 [11] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复激励复产；需求侧电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期 [13] - 目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，再生出货意愿恢复，精废价差 - 50 [13] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达达成和平协议；需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高 [16] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主，西南减产挺价，北方开工稳定 [19] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，锂盐端上游库存去化，下游散单点价活跃度上升，基差企稳 [21]