市场表现 - 8月4日早盘光模块CPO等A股算力产业链连续两日回调 创业板人工智能指数跌0.78% 成分股天孚通信跌超5% 易点天下、中文在线、万兴科技、昆仑万维等纷纷回调 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）近10个交易日吸金超3300万元 [1] 行业观点 - 中信证券表示行业逐步向趋势性品种聚焦 高切低模式效率偏低 增量流动性边际放缓 行情需降温才能行稳致远 [1] - 当前重点关注领域为AI、创新药、资源、恒科及科创板 [1] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 选取创业板上市的AI主业公司 日内涨跌幅限制±20% [1] - 指数光模块权重超33% 前3大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信 其他成分股包括北京君正、全志科技、软通动力等行业龙头 [1] - 该ETF年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [1]

行情定位与资金行为 - 增量流动性驱动的行情中领涨行业持续集中而非高切低轮动，资金倾向于高共识品种[1][2] - 复盘7轮流动性行情显示强势板块表现持续至行情末尾，超额涨幅不断扩大，高切低特征不明显[3] - 强趋势行业共性为弱宏观关联性、强产业趋势及高业绩兑现预期[3] 7月行情验证 - 创新药、AI算力链、稀有金属领涨，相关ETF涨幅达20.4%、16.9%、15.4%，反内卷板块如煤炭ETF月末回撤-8.2%[8] - 钢铁ETF表现突出（全月16.1%），显示资金对利润兑现度的偏好[8] - 新能源/光伏ETF涨幅不足5%且回撤明显，高切低模式效率偏低[8] 流动性动态 - 7月主动型公募产品净流出251亿元，但行业/主题ETF净流入303亿元（周期133亿、制造68亿、科技31亿）[10] - 减持规模放大至386亿元（净减持308亿），为近两年单月最高[10] - 停牌核查与股价异动提示增多（7月35家停牌、21次公告），制约活跃资金炒作[10] 重点行业观点 AI - 北美链受巨头资本开支上修支撑，国产链受应用端商业化闭环不足制约[12] - 行情从产业趋势重估转向信息流驱动，硬件端脉冲式上涨但连续性受限[12] 创新药 - 大型药企估值仍低于2020-2021年水平，BD协议（如恒瑞-GSK）为主要催化[12] - 港股18A消化减持压力后存结构性机会，A股或延续小票拔估值[12] 资源 - 小金属、稀土、基本金属（铜/铝）上涨反映涨价弹性，供给受限逻辑未变[13] - 短炒资金离场后预计重回稳定上行趋势[14] 恒科 - 外资对政策敏感导致波动，即时零售补贴降温、腾讯AI应用潜力释放或催化上涨[14] 科创板 - 分层制度调整预期助推行情，半导体补涨（如中芯国际乐观指引）为关键催化[14]

中信证券研报称，行情的定位决定了主导资金的行为，资金的行为决定了上涨的行业结构及模式。历史 上增量流动性驱动的行情中，领涨行业大都是持续集中，而不是高切低轮动；背后的本质是资金对效率 的追逐，更倾向于高共识品种，而非在低位品种里"蹲变化"。7月的行情演绎也验证了这一点，行业逐 步向趋势性品种聚焦，而高切低模式效率偏低；近期增量流动性边际上有所放缓，行情需要降温才能行 稳致远。目前我们重点关注的依然聚焦在AI、创新药、资源、恒科以及科创板。 ...