报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期基本面未显著走弱且成本或有支撑价格低位震荡 玻璃基本面延续弱势但地产新政策或提涨市场情绪价格或低位企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场重要数据汇总 - 2025 年 11 月 21 日较 11 月 14 日 纯碱期货价格从 1226 元/吨降至 1170 元/吨 现货价格从 1175 元/吨降至 1140 元/吨 周度产量从 73.9 万吨降至 72.1 万吨 出货量从 74.6 万吨升至 78.4 万吨 企业库存从 170.7 万吨降至 164.4 万吨 [5] - 2025 年 11 月 21 日较 11 月 14 日 玻璃期货价格从 1032 元/吨降至 987 元/吨 沙河 5mm 现货价从 1028 元/吨降至 988 元/吨 浮法玻璃在产日熔量从 15.9 万吨降至 15.8 万吨 企业库存从 6324.7 万重量箱增至 6330.3 万重量箱 光伏玻璃在产日熔量持平为 8.9 万吨 企业库存从 29.1 天增至 29.4 天 [5] 行情评述 - 重质纯碱沙河地区市场主流价周内下跌约 11 元/吨 沙河地区 5.0mm 大板玻璃现货市场价周内下跌约 16 元/吨 [6] - 上周纯碱产量约 72.09 万吨 环降 1.83 万吨 开工率 83.14% 环降 1.31 个百分点 部分纯碱装置有检修计划 供给端或延续弱势 [6] - 上周浮法玻璃在产日熔量回落 光伏玻璃在产日熔量持平 玻璃企业库存增加 深加工订单天数走弱 终端需求强度不济 但三方预期国内近期出台地产扶持政策或提涨市场情绪 预计价格低位震荡 [7] - 上周纯碱库存环降 0.73 万吨 其中轻质纯碱库存环降 1.28 万吨 重质纯碱库存环增 0.55 万吨 [7] - 截止 11 月 21 日 纯碱玻璃价差回落至 200 元/吨附近 短期纯碱玻璃均有不确定性 价差走势不明朗 观望为宜 [8] 行业要闻 - 洪镭光学半导体掩模版光刻机与 TGV 玻璃基板光刻机完成订单交付 [9] - 旗滨集团已在马来西亚建成浮法及光伏玻璃生产基地 海外产能占比达 20% [9] - “煤改气”重塑玻璃产业竞争格局 推动行业从“燃料替换”向“生态重构”“价值升级”演进 [9]

核心观点 - 碧桂园通过向建滔集团全资子公司发行新股实施债转股 筹集2.7亿港元用于抵消债务 同时配合近期房地产再融资政策松绑及资产出售等自救举措 [1][3][4] 股权融资操作 - 发行3.51亿股新股 每股0.77港元 较前日收盘价0.91港元折让15.38% [1] - 新股占现有已发行股本1.27% 占发行后总股本1.25% [1] - 认购方为建滔集团全资控股的香港投资控股公司 [3] - 总代价2.7亿港元将直接抵扣欠认购人的融资协议债务 不产生现金流入 [3] 财务影响 - 通过资本化付款减少现金流出 保留现金资源用于保交楼等项目建设 [3][4] - 债务重组后欠认购人的未偿还本金降至15.98亿港元 最后一期付款安排在2023年12月 [4] - 预计通过出售广州亚运城26.67%股权给中海获得12.9亿元资金 实现税前收益约5亿元 [5] 政策背景 - 证监会8月27日明确房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制 [4] - 三部委8月25日将首套房"认房不用认贷"纳入"一城一策"政策工具箱 [5] 流动性管理 - 针对"16碧园05"债券提出增加40天宽限期议案 原定9月2日到期 [5] - 债券持有人均为机构投资者 需预留时间进行内部决策流程 [5]