事件与政策信号 - 美国财政部宣布自2026年9月9日起，将10-20年和20-30年期名义附息证券的流动性支持回购操作规模至少翻倍，从每笔20亿美元提高至40亿美元[1] - 该操作信号意义大于实际效果，旨在为长端美债收益率“划定红线”，明确通知市场4.7%以上的10年期美债和5.3%以上的30年期美债可能触发财政部干预[6] - 市场定价了长端收益率曲线的平坦化、期限溢价的压缩和实际利率的下行，并产生了新的流动性预期[1] 回购机制与历史对比 - 财政部回购与美联储的扭曲操作（Operation Twist）目的接近，但财政部不调整自身资产负债表，而是回购旧债并新发债务，释放市场流动性[2] - 2024年5月底至2026年7月底，10年至30年期美债的总回购量约950亿美元，月均约35亿美元[6] - 2000年初的财政部盈余回购旨在减少联邦债务总额，而2024年至今的回购目的不同，并不致力于减少联邦债务总额[2] 市场影响与效果评估 - 干预后，30年期美债收益率下降9.15个基点至5.191%，10年期美债收益率下降5.94个基点至4.643%[5] - 若每月操作至上限，3个月内两类期限合计增加的回购规模为120亿美元，总规模240亿美元，并不会对市场供需产生明显影响[5] - 交易者可能将10年期美债收益率维持在4.7%下方，但长端收益率难以继续压缩[5] 长端利率压力与前景判断 - 长端收益率上升的潜在因素包括油价不确定性、美联储缺乏前瞻引导、美国26财年赤字明显超过25年、科技浪潮下公司债的竞争[6][7] - 2024财年净融资为5600亿美元，2026财年Q3和Q4净融资分别为3750亿和3610亿美元，总发行量约1.1万亿美元，供给压力未缓解[7] - 2026年美联储美债持有占比降至13.8%，且9月暂停准备金管理购买（RMP），需求端被暂时压制[7] - 8月19日30Y-10Y期限利差为54个基点，处于2008年以来36%分位数，10Y-2Y利差为46个基点，处于28%分位数，下行空间有限[7]