特朗普签署《大美丽法案》、就业韧性不支持提前降息、 关税又到了十字路口 20250706 摘要 新法案延续了大部分减税措施，对 2026 年 GDP 的拉动预计不超过 0.6 个百分点，对通胀的推升不超过 0.15 个百分点，刺激作用温和，且减 税集中在 2026-2028 年，之后支出削减力度加大。 新法案有助于消除政策不确定性，使企业更好地规划未来投资，但可能 加剧贫富分化，因其减税主要针对大企业，并削减中低收入者福利支出， 同时加征关税对低收入者不利。 各机构测算新法案叠加利息支出，未来十年新增赤字约为 4-5 万亿美元， 但若考虑 2.8 万亿美元关税收入，则新增赤字约为 1.1-2 万亿美元，市 场对美国财政担忧可能被夸大。 6 月份非农就业数据超预期，新增非农就业人数为 14 万人，高于预期， 失业率下降至 4.1%，表明劳动力市场稳步扩张，但与劳动力供给收缩 有关。 美国存在高低技能错配现象，低技能服务业空缺职位较多，高端服务业 受人工智能冲击，这使得美联储在制定货币政策时不会特别着急降息。 Q&A 特朗普签署的"大美丽法案"有哪些主要内容？ 特朗普在 7 月 4 日签署的"大美丽法案"主要包括 ...

中金研究 美国6月份新增非农就业14.7万人，超过市场预期的11.0万人，失业率从4.2%回落至4.1%，显示劳动 力市场仍有韧性。尽管关税的不确定性降低劳动力需求，但随着驱逐移民政策的强化，劳动力供给 也在放缓，这抑制了失业率的上升。此外，劳动力市场还可能存在技能错配：一方面，政府裁员和 人工智能的快速发展导致"白领过剩"；另一方面，移民政策收紧使低技能岗位持续缺人。这种结构 性错配下，未来失业率也不一定明显上升。我们认为，6月非农数据不支持美联储提前降息，我们维 持此前判断，下一次降息或要等到第四季度，即由关税带来的涨价过去之后。 点击小程序查看报告原文 美国6月新增非农就业14.7万人，超过市场预期的11.0万人，此前4月与5月的数据合计上修1.6万人，带 动近三个月移动平均新增就业人数上升至15万人。分行业看，伴随着政府效率部门（DOGE）引导下的 裁员行动效果延续，联邦政府就业减少7000人，但州与地方政府就业却大幅增加8.0万人。私人部门方 面，新增就业增长主要集中在医疗保健与社会援助（+5.9万人）、休闲住宿（+2.0万人）、建筑（+1.5 万人）、交运仓储（+8千人）行业，这些行业多为劳动力密 ...