瑞芯微 (603893.SH) 首次覆盖 - 公司是国内AIoT处理器芯片领域的领军企业，预计2025/2026/2027年营收分别为43.90/55.21/68.69亿元，对应PE为59/48/36倍 [1][5] - 公司构建了从0.2TOPS到20TOPS算力的全栈产品矩阵，生态壁垒深厚，已赋能比亚迪、科沃斯、小米等数千家终端客户 [6] - 下游五大前沿赛道构筑增长极：1) 机器人：RK3588已成为人形机器人、机器狗及工业巡检领域的标杆方案；2) 智能座舱：汽车电子SoC芯片年增速高达25%，公司已量产车型几十余款；3) NAS存储：RK3588/RK3568在Arm架构NAS市场确立主流地位；4) 3D打印：成功切入拓竹、创想等品牌高端机型；5) 智慧家居：广泛覆盖智能中控、扫地机等多元场景 [6] - 公司正从单一SoC平台向“AIoTSoC与端侧算力协处理器”双轨平台演进，弗若斯特沙利文预计2024-2029年SoC全球市场CAGR达28%，2029年市场规模达1090亿美元 [7] - RK3688与AI协处理器RK1860即将接力，有望进一步推升单价与毛利率 [7] 杰瑞股份 (002353.SZ) 首次覆盖 - 预计公司2025-2027年整体营业收入分别为164.7/207.1/251.9亿元，同比增速分别为23.4%/25.7%/21.6%；归母净利润分别为30.8/39.8/49.4亿元，同比增速分别为17.2%/29.3%/24.2% [9] - 给予公司2026年30倍PE，对应目标价116.7元/股 [2][9] - 我国油气“增储上产”战略深入推进，2025年“三桶油”资本开支合计最高为5615亿元，主要投向于上游勘探及开发 [9] - 公司在中东市场已深耕超过15年，IEA预测2025年中东油气投资预计达1300亿美元 [10] - 公司快速切入数据中心供电领域，贝克休斯预计面向工业、数据中心等市场的电力解决方案在2030年年化市场规模将达1000亿美元，公司已公布的数据中心解决方案合同为4.8亿美元 [10] 策略观点 - 报告认为对于A股和中国基本面的过度担忧是不必要的，4000点或许只是A股长牛的起点，当前应该布局4张“看涨期权” [3][12] - 本轮A股牛市的根基是人民币升值驱动跨境资本回流，带动国内各类要素价格系统性走向“再通胀” [12] - 油价持续高位非但不会扭转中国出口扩张的趋势，反而会进一步夯实中国制造的全球竞争优势，类比1970年代石油危机助力日本完成“弯道超车” [13] - 中国在2018年前后进入工业化“成熟期”，有望迎来一轮横跨20年的“史诗级牛市” [14] - 美联储可能开启QE，届时国内QE化债的政策空间也将彻底打开，中国经济有望回归繁荣 [16] - 建议布局4张“看涨期权”：①受益于油价中枢上移的能源板块；②农业板块；③中国消费核心资产（白酒/地产）；④离岸资产（恒生科技） [17] 商汤 (00020.HK) 2025年度业绩 - 2025年公司实现收入50.1亿元，同比增长32.9%；毛利率达41.0%；经调整净亏损为19.6亿元，同比大幅收窄54.3% [19] - 25H2的EBITDA为人民币3.8亿元，上市后首次转正；25H2经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入 [19] - 生成式AI业务为核心增长引擎，2025年实现收入36.3亿元，同比增长51.0%，占比提升至72.4% [20] - 视觉AI业务2025年实现收入10.8亿元，同比增长3.4%，25H2收入同比增长20.9% [20] - 截至2026年3月24日，商汤大装置运营算力总规模已提升至4.04万P（FP16） [21] - 日日新系列大模型已赋能小米、比亚迪、传音等智能终端客户 [21] - 预计公司2026-2028年营收分别为64、79、93亿元 [21] 北新建材 (000786.SZ) 2025年报 - 2025年实现营收252.80亿元，同比下降2.09%；归母净利润29.06亿元，同比下降20.31% [23] - 石膏板业务实现收入119.63亿元，同比下降8.73%，毛利率为36.90%，同比下降1.61个百分点；实现销量21.47亿平米，同比下降1.1% [24] - 公司国内石膏板市占率达70%，同比提升1.1个百分点 [24] - “两翼”业务：防水卷材收入33.14亿元，同比微降0.2%；涂料业务收入50.93亿元，同比增长23% [25] - 海外业务实现收入6.15亿元，同比高增47.30%，毛利率为27.81%，同比提升3.90个百分点 [25] - 预计公司2026-2028年归母净利润34.89/41.21/47.26亿元 [26] 中材国际 (600970.SH) 2025年报 - 2025年实现营收495.99亿元，同比增长7.53%；归母净利润28.62亿元，同比下降4.06% [28] - 境外业务实现营收271.62亿元，同比增长21.98% [28] - 2025年新签合同712.35亿元，同比增长12%，其中境外新签450.24亿元，同比增长24% [28] - 2025年末公司未完工合同664.55亿元，同比增长11% [28] - 2025年毛利率同比下降1.12个百分点至18.50% [29] - 2025年公司分红比例43.97%，同比提升4.15个百分点，计划2026年现金分红比例同比增长不低于10% [30] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.35、35.59、38.80亿元 [30] 中国宏桥 (01378.HK) 连续回购股份 - 2026年3月23、24、25日，公司分别回购8.08、1.05、3.02亿港元股份 [32] - 2021-2025年公司派息率分别为48%、49%、47%、63%、65%，注重股东回报 [32] - 2025年经营性净现金流为389.95亿元，同比增长14.75% [33] - 2025年全球电解铝消费量约7424万吨，同比增长2.3%；中国电解铝消费量约4634万吨，同比增长2.6% [33] - 储能、机器人、低空飞行器以及铝代铜等将成铝消费核心增长引擎 [33] - 预计2026-2028年公司EPS分别为3.24、3.50、3.78元 [34] 途虎-W (09690.HK) 2025年报 - 2025年实现营业总收入164.62亿元，同比增长11.54%；归母净利润4.20亿元，同比下降13.10% [36] - 截至2025年末，全球途虎工场店数量达8,008家，同比增长16.5%，登顶全球最大汽车服务平台 [36] - 截至2025年末，注册用户1.62亿人，同比增长16.9%；全渠道交易用户2,840万人，同比增长17.7% [37] - 用户年复购率提升2.7个百分点至65.0% [37] - 预计公司2026-2028年营业收入为181.6/200.1/220.2亿元，归母净利润为4.7/6.1/7.7亿元 [37] 华峰铝业 (601702.SH) 2025年报 - 2025年实现营收124.87亿元，同比增长14.79%；归母净利润12.02亿元，同比下滑1.32% [39][40] - 毛利率为13.71%，同比下降2.45个百分点；净利率为9.63%，同比下降1.57个百分点 [40] - 业绩受铝制品出口退税取消、热轧瓶颈工序产能不足等因素压制 [40] - 公司约85%以上的产品应用于传统汽车及新能源汽车热交换和三电散热领域 [40] - 铝热传输材料在储能散热、AI算力基础设施散热、空调铝代铜等多个新兴领域拓宽应用 [41] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.47、1.79、2.17元 [41] 海螺水泥 (600585.SH) 2025年报 - 2025年实现营业收入825.32亿元，同比下降9.33%；归母净利润81.13亿元，同比增长5.42% [43] - 2025年实现水泥熟料自产品销量2.65亿吨，同比下降1.13%，产品单吨价格/成本/毛利分别为230/166/64元 [44] - 骨料/商混业务分别实现收入42.03/32.09亿元，商混业务同比增长20.04% [45] - 出口/海外业务分别实现收入6.73/58.46亿元，同比分别增长158.50%/24.99% [45] - 公司拟每股末期派息0.61元，叠加中期股息分红比例合计55.29% [43] - 预计公司2026-2028年归母净利润90.99/98.04/105.43亿元 [46] 市场指数表现 - 国内市场主要指数普遍下跌：上证指数收盘3,889.08点，下跌1.09%；深证成指收盘13,606.44点，下跌1.41%；沪深300指数收盘4,477.53点，下跌1.32% [4] - 主要海外市场指数亦下跌：道琼斯指数收盘45,960.11点，下跌1.01%；标普500指数收盘6,477.16点，下跌1.74%；纳斯达克指数收盘21,408.08点，下跌2.38% [4]

投资评级与目标价 - 报告给予商汤-W“增持”评级，并上调目标价至2.72港元 [1][10] - 估值基于2026年15倍市销率(PS)，对应目标价为2.72港元 [10] 核心财务表现与预测 - 2025年公司总收入创历史新高，达50.15亿元人民币，同比增长33% [5][10] - 2025年归母净亏损为17.66亿元人民币，同比收窄59% [5] - 盈利能力出现质变，2025年EBITDA层面亏损收窄85%至4.71亿元人民币，并在下半年首次实现EBITDA转正（3.8亿元人民币）及经营性现金净流入 [10] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为65.06亿元、81.07亿元和98.67亿元，对应增速分别为30%、25%和22% [5][10] - 预计公司归母净利润将于2028年扭亏为盈，达到1.72亿元人民币 [5] 业务分析：生成式AI成为核心引擎 - 生成式AI业务在2025年同比激增51%，收入达到36.295亿元人民币，占总收入比例提升至72% [10][13] - 该业务已成为公司核心增长引擎，标志着向生成式AI的战略转型成效显著 [10] - 报告预测生成式AI业务在2026-2028年将继续保持高速增长，预计增速分别为40%、30%和25% [13] 技术优势：NEO架构与多模态融合 - 公司凭借“语言与视觉深度融合”的技术信仰建立了代际优势 [10] - 2025年第四季度开源的Neo原生多模态架构，仅用业界1/10的数据量与算力即可达到SOTA性能 [10] - 预计将在2026年第二季度推出NEO二代架构的全新基模，实现效能与性价比倍增 [10] - 2025年11月发布的SenseNova-SI模型平均分位列同类模型全球第一，超越Gemini-3-Pro和Cambrican-S [10] - 开悟世界模型3.0的推理速度达到英伟达Cosmos 2.5的72倍，成为首个实现[多模态理解-生成-预测]一体化的开源具身原生世界模型 [10] 商业化进展与生态战略 - 生成式AI应用实现多点突破：“小浣熊”家族累计服务超1500万用户，入选沙利文十大最实用AI Agent；“Vimi”支持单机连续生成100集短剧，汇聚超30万创作者；“咔皮相机”登顶多国App Store [10] - 传统视觉AI业务通过方舟平台升级，连续九年蝉联中国计算机视觉市场份额第一，已进入规模化收获期 [10] - 公司依托“1+X”战略，推动智能驾驶、智慧医疗等生态企业完成独立融资出表，通过“母舰赋能、子舰冲锋”模式，实现集团与子公司的双向价值创造 [10] 市场数据与估值比较 - 公司当前股价为1.88港元，当前市值为759.97亿港元 [1][7] - 报告选取了云从科技、寒武纪、虹软科技作为可比公司，其2026年预测PS平均值约为20倍，而报告给予商汤15倍2026年PS的估值 [10][14] - 公司52周内股价区间为1.28-2.89港元 [7]

投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至2.72港元 [1][10] - 核心观点：商汤科技AI商业化拐点确立、盈利与现金流双改善，NEO架构技术领先、全栈生态闭环成型，是AI行业核心标的 [10] - 核心观点：生成式AI成核心增长引擎，NEO架构引领多模态技术突破，算力-模型-应用全栈闭环推动AI商业化全面进入收获期 [2] 财务表现与预测 - 2025年实现总收入50.15亿元，创历史新高，同比增长33% [5][10] - 2025年生成式AI业务收入同比激增51%至36.295亿元，收入占比提升至72% [10][13] - 2025年净亏损同比收窄58.6%，EBITDA层面亏损收窄85%至4.7亿元，下半年实现上市以来首次EBITDA转正（3.8亿元）及经营性现金净流入 [10] - 预测2026-2028年营收分别为65.06亿元（+30%）、81.07亿元（+25%）、98.67亿元（+22%） [5][10] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为-19.69亿元、-8.57亿元、1.72亿元，预计2028年实现扭亏为盈 [5][10] - 预测2026-2028年综合毛利率分别为39.26%、39.26%、38.92% [11][13] 技术优势与产品进展 - 2025年Q4开源的Neo原生多模态架构，仅用业界1/10的数据量与算力即可达到SOTA性能 [10] - Q2（预计2026年第二季度）即将推出NEO二代架构的全新基模，预计实现效能与性价比倍增 [10] - 2025年11月发布的SenseNova-SI平均分位列同类模型全球第一，超越Gemini-3-Pro和Cambrican-S [10] - 开悟世界模型3.0推理速度达英伟达Cosmos 2.5的72倍，成为首个实现[多模态理解-生成-预测]一体化的开源具身原生世界模型 [10] 业务进展与商业化落地 - 生成式AI应用多点突破：小浣熊家族累计服务超1，500万用户，入选沙利文十大最实用AI Agent；Vimi支持单机连续生成100集短剧，汇聚超30万创作者；咔皮相机登顶多国App Store [10] - 视觉AI业务通过方舟平台升级，连续九年蝉联中国计算机视觉市场份额第一，已进入规模化收获期 [10] - 依托“1+X”战略，智能驾驶、智慧医疗等生态企业完成独立融资出表，通过“母舰赋能、子舰冲锋”模式，实现集团与子公司的双向价值创造 [10] 估值与市场数据 - 给予公司估值2026年15倍PS，对应目标价为2.72港元 [10] - 当前股价为1.88港元，当前市值为759.97亿港元 [1][7] - 52周内股价区间为1.28-2.89港元 [7] - 可比公司（云从科技、寒武纪、虹软科技）2026年平均PS为20倍 [14]

投资评级与核心观点 - 报告维持商汤-W“买入”评级，目标价为2.26港元 [1][5][6] - 报告核心观点：商汤2025年业绩超预期，主要得益于生成式AI业务的强劲驱动，公司持续深化“大装置-模型-应用”三位一体战略，营收高速增长且盈利能力显著改善，现金流状况转好，看好其未来发展前景 [1][3][4][5] 2025年业绩表现 - 2025年收入为50.15亿元，同比增长32.9%，超出报告预期的48.3亿元；归母净亏损为17.66亿元，同比大幅收窄58.72% [1][6] - 经调整净亏损为19.56亿元，同比大幅收窄54.3% [1] - **分业务看**：1) **生成式AI** 收入达36.30亿元，同比增长51.0%，占总收入比重提升至72.4%，是主要增长动力 [2]。 2) **视觉AI** 收入10.83亿元，同比增长3.4%，其中下半年增速达20.9% [2]。 3) **X创新业务** 收入3.02亿元，同比下降5.9%，主要受智能驾驶业务于2025年8月出表影响 [2] - 2025年下半年，公司EBITDA上市后首次转正，达3.76亿元 [3] - 2025年经营性现金流出大幅收窄至3.01亿元，而2024年为流出39.27亿元；下半年实现上市以来首次经营性现金净流入 [3] - 2025年贸易应收回款48.71亿元，创历史新高 [3] - 截至2025年底，公司现金储备为131.70亿元，资金充裕 [3] - 2025年毛利率为41.0%，同比下降1.9个百分点，主要因AIDC相关业务收入占比增加 [3] 战略与竞争优势 - 公司坚持 **“算力-大模型-应用”三位一体** 战略 [1][4] - **算力方面**：截至2026年3月24日，总算力规模提升至4.04万 PFLOPS；首创“算电协同大模型”，预计可节约7%电费；率先完成与昇腾384超节点的全面适配，并在沙特上线首个出海国产算力集群 [4] - **模型方面**：2025年第四季度发布并开源新一代原生多模态模型架构NEO，仅需业界同等模型1/10的训练数据和算力即可达到先进水平；日日新空间智能模型 SenseNova-SI 在综合评测中位列同类模型全球第一；并发布开源世界模型开悟 Kairos-SenseNova [4] - **应用与生态方面**：小浣熊家族已累计服务超过1500万个人用户；创编一体短剧创作智能体Seko上线数月汇聚超30万创作者，月活用户达10万 [4] 盈利预测与估值 - 鉴于生成式AI业务高增长，报告上调2026-2027年营收预测至64.45亿元和79.27亿元，较前值分别上调5.6%和4.9% [5][11] - 鉴于在大模型和AI应用上持续加大研发投入，报告下调2026-2027年归母净利润预测至亏损7.94亿元和2.51亿元 [5][11] - 新增2028年盈利预测：营收95.70亿元，归母净利润6.74亿元 [5] - 报告采用市销率(PS)估值法，2026年可比公司平均PS为9.26倍，考虑到公司战略布局的稀缺性及AI算力需求旺盛，给予公司2026年12.5倍PS，对应目标价2.26港元 [5][11] 财务预测与经营效率 - 报告预测公司营收将持续增长，2026-2028年增速分别为28.53%、23.00%和20.72% [9] - 预测毛利率将逐步调整，2026-2028年分别为40.0%、38.5%和37.5% [9][11] - 预测公司将在2028年实现扭亏为盈，归母净利润达6.74亿元 [5][9] - 预测EBITDA将持续改善，2026-2028年分别为3.17亿元、9.33亿元和18.48亿元 [9] - 公司费用控制显效，2025年销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降6.01、14.36和34.2个百分点 [3]

核心观点 - 2026年1-2月，高端制造行业整体出口实现开门红，其中欧洲细分市场出口表现尤为强劲 [1] - 在油价上涨背景下，具备供应链优势的气头烯烃企业盈利能力凸显 [2] - 国内油服行业维持高景气，相关公司有望通过降本增效与核心能力建设实现长期成长 [3] - 多家公司正积极布局AI、机器人、智能底盘等新兴领域，以驱动未来增长 [5][7][9][10][11] - 部分公司通过产品结构优化、品牌渠道建设或营销改革，实现了盈利能力的显著修复或增长 [4][12] 行业研究总结 高端制造行业 - 2026年1-2月，电动工具、手动工具、草坪割草机出口额累计同比分别增长7%、53%、38% [1] - 同期，草坪割草机出口至欧洲的金额累计同比大幅增长57% [1] - 叉车、机床、工业缝纫机、矿山机械出口额同比分别增长25%、16%、13%、32% [1] - 报告建议关注巨星科技、景津装备等相关公司 [1] 公司研究总结 石化行业公司 - **卫星化学**：油价上涨带动烯烃产业链产品价格大幅上涨，公司盈利能力提升 [2] - 报告上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为75.88亿元（上调9%）、87.39亿元（上调6%）、92.92亿元 [2] - **海油发展**：2025年公司实现营业总收入504亿元，同比下降7.1%，实现归母净利润38.8亿元，同比增长6.2% [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为44.65亿元、49.38亿元、53.37亿元 [3] 有色行业公司 - **方大特钢**：2025年全年实现营业收入182.33亿元，同比下降15.43% [4] - 公司高毛利产品产量增长，产品结构持续优化，深耕特钢市场并巩固细分领域优势 [4] - 高分红凸显长期投资价值，股东回报确定性增强 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润为11.3亿元、12.4亿元、13.6亿元 [4] 汽车行业公司 - **双林股份**：2025年业绩符合预期，2026年将全面发力人形机器人+智能底盘 [5] - 鉴于行业竞争加剧，报告下调2026-2027年归母净利润预测至6.1亿元、7.2亿元，新增2028年预测8.4亿元 [5] - 长期看好公司在国产丝杠领域的独特优势以及在智能底盘等新兴领域的布局 [5] 电新行业公司 - **四方股份**：2025年营收同比增长17.87%至81.93亿元，归母净利润同比增长15.84%至8.29亿元 [7] - 公司在电网领域持续深耕，同步发力网外业务，业绩实现稳健增长 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.02亿元、11.30亿元、13.42亿元，当前股价对应PE分别为37倍、33倍、28倍 [7] - 公司积极布局AIDC市场和国际市场，有望助力未来成长 [7] 海外TMT行业公司 - **长飞光纤光缆**：作为全球光纤光缆龙头企业，具备棒纤缆一体化大规模生产能力，在光传输产品前沿技术领域储备充足 [8] - 公司全球化布局成效显著，全球产能和业务布局空间有望进一步提升 [8] - 子公司长芯博创积极推进业务整合，高速线缆、MPO等产品收入有望实现高速增长 [8] - **商汤-W**：2025年公司收入50.15亿元，同比上升32.9%；全年净亏损大幅收窄58.6%至17.7亿元 [9] - 2025年下半年息税折旧摊销前利润为3.8亿元，上市后首次转正 [9] - 考虑到生成式AI业务持续高速增长，上调2026-2027年收入预测3%/5%至64.3亿元、82.8亿元，新增2028年收入预测107.4亿元 [9] - **亚信科技**：因通信行业投资压降等挑战，报告下调2026-2027年归母净利润预测至4.50亿元、6.14亿元（较上次预测分别下调35%、19%），新增2028年预测7.53亿元 [10] - 看好公司大模型应用交付、智能体运营等AI业务未来几年高速增长，并期待卫星互联网、低空经济等第二增长曲线业务 [10] - **小米集团**：考虑到手机上游成本上涨以及市场竞争加剧，报告下调2026-2027年Non-IFRS净利润至320亿元、416亿元，新增2028年预测507亿元 [11] - 汽车业务的强劲表现和“人车家全生态”战略在AI时代的深度融合，为公司打开了新的增长空间 [11] 医药行业公司 - **特一药业**：公司2025年营收、归母净利润分别为9.25亿元、0.82亿元，同比分别增长34.4%、298.5% [12] - 营销改革持续推进，止咳宝片恢复式增长带动盈利能力修复，品牌投入强化长期动能 [12] - 给予2026-2028年归母净利润预测1.47亿元、2.28亿元、2.99亿元，当前股价对应PE分别为37倍、24倍、18倍 [12] 市场数据摘要 A股市场 - 上证综指收盘3931.84点，上涨1.30% [6] - 沪深300指数收盘4537.47点，上涨1.40% [6] - 深证成指收盘13801点，上涨1.95% [6] - 中小板指收盘8375.82点，上涨2.14% [6] - 创业板指收盘3316.97点，上涨2.01% [6] 商品市场 - SHFE黄金收盘1013.96元/克，上涨3.75% [6] - SHFE燃油收盘4348元/吨，下跌5.27% [6] - SHFE铜收盘95590元/吨，上涨1.66% [6] - SHFE锌收盘22935元/吨，下跌0.17% [6] - SHFE铝收盘23860元/吨，上涨0.99% [6] - SHFE镍收盘136130元/吨，上涨1.99% [6] 外汇与利率市场 - 美元兑人民币中间价6.8911，下跌0.05% [6] - DR001加权平均利率1.3205%，下跌0.23个基点 [6] - DR007加权平均利率1.4446%，上涨3.3个基点 [6]

行业趋势与人才市场 - 在行业普遍降本增效的背景下，程序员群体正面临通过技术深耕实现个人价值跃升的新挑战，这一趋势在春节后的招聘旺季“金三银四”期间尤为明显 [1] - 生成式AI与大模型技术呈现爆发式增长，算法工程师迎来新的“黄金爆发期” [1] - 2026届校招数据显示，大模型算法工程师月薪中位数已逼近3万元，顶尖人才年薪破百万，成为程序员群体中的“薪资天花板”，其薪资水平远超前后端、测试、运维、嵌入式等传统技术岗位 [1] - 多家大型互联网公司如字节、腾讯、京东等投入巨量资源，将人工智能作为主要发展方向，增设AI部门并扩招大量大模型和算法人才 [3] - 在大模型、生成式AI领域，各家公司为招聘人才给出高额薪资，例如DeepSeek招聘的大模型全栈工程师岗位开出11万月薪及14薪，年薪高达154万，部分岗位薪资比往年提高40% [3] 核心岗位薪资数据 - 根据2026届秋招计算机方向核心岗位薪资数据，AI算法类岗位（大模型/深度学习/计算机视觉）年薪区间为35万至60万，头部90分位人才月薪达4.1万至5.2万，博士年薪可达百万以上 [2] - 后端开发岗位（Java/Go/C++）年薪区间为25万至40万，大型互联网公司如字节、腾讯为硕士毕业生提供的薪资约为月薪3万及15薪 [2] - 前端开发岗位（Web/小程序/跨端）年薪区间为22万至35万，B站、字节等公司提供15薪，月薪范围在2.2万至2.6万 [2] - 云计算/架构岗位年薪区间为30万至50万，例如腾讯云计算架构师校招月薪可达3.5万以上 [2] - 嵌入式/测试岗位年薪区间为18万至30万，其中测试岗位薪资略低，大型互联网公司测试岗薪资约为月薪2.4万及14薪 [2] - 运维/数据岗位年薪区间为8万至20万，其中数据开发岗位薪资高于传统运维，岗位间薪资分化明显 [2] 培训课程内容与特色 - 课程名称为《AI算法工程师培养计划》，由国内一线大厂在职的算法负责人亲自主讲，课程内容在广度和深度上均符合大厂应聘与用人需求，学完后与算法岗位需求的贴合度可达98%以上 [4] - 课程目标是确保学员具备在实际工作中解决实际问题的能力，成为一名合格的AI算法工程师 [5] - 课程教研团队由20位一线大厂顶级专家组成，历时两年打磨，课程内容涵盖基础理论与实战项目，旨在满足行业内绝大多数岗位需求，培养顶级算法工程师人才 [7] - 课程重点围绕主流热门行业商业项目实战展开，包含十大企业级项目，将理论与实践相结合，帮助学员快速上手主流深度学习开发框架，并具备人工智能工业项目动手能力 [7] - 课程承诺就业保障，在校应届生就业薪资若低于29万年薪，或在职人员薪资涨幅低于40%-50%，均可全额退款 [5] - 课程已帮助上千位学员获得工作机会，学员平均薪资达到35万以上，最新一期学员就业最高月薪为85K [5] - 课程提供3期、6期、12期分期付款服务，报名即签订保涨薪就业协议 [121] 实战项目核心技术栈 - 项目三“多模态内容理解与检索”涉及的核心技术包括：多模态预训练模型如CLIP、多模态融合技术如注意力机制、向量检索工具如Faiss和Milvus、图像/视频理解技术以及文本理解技术 [9][10][11][12][13][14] - 项目四“RAG与大模型智能客服”涉及的核心技术包括：基于规则模板和深度学习的问答系统、语义相似度计算模型如Sentence-BERT和SimCSE、RAG技术栈（文本向量化、检索优化、重排序、大模型生成答案）以及轻量化部署方案如FastAPI与Docker [16][18][19] - 项目五“PDF智能公式与计算”涉及的核心技术包括：PDF内容解析库如PyPDF2和pdfminer.six、公式检测与识别技术、自然语言到公式/计算的转换、以及符号计算库如SymPy [16][20][21][22][38] - 项目六“Agent与自动化工作流”涉及的核心技术包括：Agent框架如LangChain和LlamaIndex、高级提示工程策略如思维链和ReAct、工具调用、记忆机制、任务分解与规划以及代码解释器与沙箱环境 [19][26][27][28][29][30][31][32] - 项目七“Dify智能开发与应用”涉及的核心技术包括：Dify平台核心功能如工作流编排和RAG管道配置、低代码模型开发、行业场景实战应用以及本地化部署与权限管理 [24][25][39] - 项目八“ChatBI智能分析与可视化”涉及的核心技术包括：数据库交互、数据可视化库如Matplotlib和Plotly、提示工程引导LLM生成准确SQL、以及SQL语法校验与优化 [34][35][36][37][44] - 项目九“信息抽取与图谱问答”涉及的核心技术包括：信息抽取核心技术如命名实体识别与关系抽取、知识图谱应用如Neo4j图数据库构建与图谱问答系统、以及大模型融合方案如本地化部署与量化推理优化 [40][41][42][43][50] - 项目十“金融研报生成系统”涉及的核心技术包括：构建基于角色分工的多智能体系统、集成模型上下文协议、应用OpenAI Agent开发范式、以及利用函数调用和结构化输出约束生成符合规范的研报内容 [48][49][51] - 以上项目是一套通用解决方案，可适用于大型互联网、自动驾驶、工业缺陷检测、文本生成、语言模型、医疗、农业等多种应用场景 [53] 学员就业成果展示 - 该培养计划上一期学员中，有90%的同学拿到了国内外知名企业的AI、算法岗位offer，最新一期就业学员最高月薪为75K [56] - 学员一（周同学）：化学专业出身，零基础跨行业学习，经过两期课程后成功转型，拿下月薪23K的算法岗位offer [56] - 学员二（郑同学）：应届毕业生，通过系统学习后，在秋招中拿下超过10个工作机会，包括字节、美团、阿里、快手和京东等大型互联网公司，年薪高达60万至70万 [62][64][66] - 学员三（吴同学）：双非普通本科应届生，经过4个多月的学习，凭借简历优化及内推资源，收获3个大厂offer，最高年薪达48万 [75] - 学员四（李同学）：大专学历背景，通过系统化培训、简历优化及企业内推，拿下首份年薪30万的工作机会（月薪20K，15薪） [90][101][103] - 学员五（吴同学）：40岁项目经理，无计算机技术背景，经过3个月学习、5次简历精改与2次模拟面试后，成功转型并拿下月薪32K的算法应用岗位offer [105][110][117]

核心市场观点 - 全球市场在经历前一轮暴跌后出现技术性修复，但“油价抬升通胀、同时拖累增长”的滞胀式压力已开始在亚欧经济数据中显现 [3] - A股与港股同步修复，A股全市场超5100只个股上涨，成交约2.10万亿元，港股恒生指数收涨2.79% [3] - 美股震荡走弱，科技股因AI智能体可能颠覆传统软件订阅模式的恐慌而承压，科技软件ETF单日跌超4% [3] - 10年期美债收益率升至约4.38%，反映市场担忧高油价带来的再通胀与庞大债券供给压力，美联储官员表态偏鹰派 [3] - WTI原油价格因地缘政治消息出现剧烈波动，单日先涨近5%后急挫逾6%并跌破90美元关口 [3] 全球市场表现 - **亚洲股市**：A股上证综指上涨1.78%，深证综指涨2.17%；港股恒生指数涨2.79%，恒生科技指数涨2.51%；日经225指数涨1.43%，韩国综指涨2.7% [1][3] - **欧美股市**：美国标普500下跌0.37%，纳斯达克指数下跌0.84%；欧洲STOXX 600收涨0.43%，德国DAX微跌0.07% [1][3] - **港股分类指数**：恒生金融指数单日下跌4.80%，恒生工商业指数跌2.87%，恒生地产指数跌3.83%，恒生公用事业指数跌2.85% [2] - **年内表现**：恒生科技指数年内下跌12.42%，美国纳斯达克指数年内下跌6.37%，台湾加权指数年内上涨12.60% [1] 宏观经济与商品 - **经济数据**：日本3月制造业PMI降至51.4；欧元区3月综合PMI降至50.5，创10个月低点；美国3月综合PMI降至51.4，私营部门就业分项自一年多来首次跌破荣枯线 [3] - **外汇与利率**：美元兑离岸人民币在6.9附近震荡；美元指数小幅走高至99.19附近；10年期美债收益率升至约4.38% [3] - **大宗商品**：现货黄金反弹1.15%报约4459美元，白银涨近3%；比特币在7万美元关口下方震荡 [3] 公司研究要点 药明康德 - 2025年业绩强劲，收入同比增长15.8%，经调整Non-IFRS归母净利润同比显著增长41.3% [4] - 持续经营业务订单积压（backlog）同比增长28.8%至580亿元，其中TIDES业务backlog约200亿元，其他业务backlog同比增长33.8% [5] - 早期业务复苏，化学小分子药物发现收入降幅收窄，实验室测试及生物学业务收入转正 [6] - 资本开支积极，2025年Capex为55.4亿元（同比+38.5%），预计2026年Capex为65-75亿元 [6] - 管理层预计2026年收入达513亿至530亿元，持续经营收入同比增长18-22% [4] - 报告给予“买入”评级，目标价上调至133元，预计2026E/27E/28E经调整non-IFRS净利润同比增长19.9%/16.0%/13.6% [4][7] 药明合联 - 2025年收入同比增长46.7%，经调整归母净利润同比显著增长69.9% [7] - 订单积压（backlog）同比增长50.3%至14.9亿美元，新签订单同比增长41%至13.3亿美元 [7] - 2025年新签70个iCMC项目（同比+32%），其中新形式XDC项目占比近50%，PPQ阶段项目增长125%至18个 [8][9] - 通过收购东曜药业强化产能，并计划在2026-30年间合计投入80亿元Capex，其中2026年Capex预计达31亿元（同比+158%） [10] - 管理层预计2026年收入同比增长超过40%（美元计），目标2030年有20%收入来自新型XDC项目和商业化阶段项目 [7][9] - 报告维持“买入”评级，目标价调整至82港元，预计2026E/27E/28E收入同比增长36.2%/31.7%/29.9% [7][11] 科伦博泰 - 2025年为商业化元年，总营收达20.6亿元（同比+6.5%），产品销售收入5.43亿元 [11] - 核心资产Sac-TMT、A167和A140成功纳入国家医保目录，为2026年销量增长奠定基础 [11] - Sac-TMT在一线非小细胞肺癌（1L NSCLC）的中国三期临床成功达到PFS主要终点，为全球首个在该适应症成功的“ADC+免疫”联合疗法三期临床 [12] - Sac-TMT获FDA国家优先审查凭证（CNPV），审查周期大幅缩短至1-2个月，有望在2026年底或2027年初于美国获批用于子宫内膜癌 [13] - 报告维持“买入”评级，目标价小幅上调至507.11港元 [11][14] 商汤科技 - FY25总营收同比增长33%至50.1亿元，超出市场预期，主要得益于生成式AI业务强劲增长 [14] - 经调整净亏损同比收窄54%至19.6亿元，好于市场预期，主要由于费用有效控制及运营杠杆释放 [14] - 报告上调FY26-27E总营收预测3%-6%，预计FY26E总营收同比增长27%至63.9亿元 [14] - 报告维持“买入”评级，目标价上调至2.50港元，基于12倍FY26E EV/sales [14] 同程旅行 - 4Q25总营收48.0亿元（同比+14.2%），调整后净利润7.8亿元（同比+18%），均超预期 [15] - 核心在线旅游（OTA）业务营业利润率为28.4%，同比持平 [15] - 预计2026年核心OTA业务营业利润同比增长15%（剔除并表影响后约增长13%） [15] - 报告上调2026/2027年non-GAAP净利润预测5%，维持“买入”评级，目标价上调至25.5港元 [15] 小米集团 - 4Q25业绩好于预期，收入/调整后净利润同比增长+7%/-24%，得益于智能手机平均售价提升（同比+7%）及智能电动汽车业务 [15] - 报告看好其高端化战略、IoT海外扩张、新一代汽车市场份额提升及领先的多模态AI能力 [15] - 报告下调2026-2027年预期每股收益4-9%，以考虑较低的毛利率预期，新目标价为44.47港元，重申“买入”评级 [15] 敏实集团 - 2H25收入同比增长12%，净利润同比增长13%至14亿元，基本符合预期 [16] - 管理层目标实现5年收入复合增长率23%，到2030年营业收入达720亿元（不含新业务） [17] - 上调新业务收入指引：2026年8.2亿元，2027年26亿元，2030年100亿元 [17] - 报告预测2026-27年收入同比分别增长16%和15%，净利润同比增长14%/22%至31亿/37亿元 [17] - 报告维持“买入”评级，目标价上调至44港元，基于12倍FY27E P/E，看好其海外收入及机器人与液冷新业务布局 [17]

行业趋势与市场阶段 - AI已从科技圈的专业领域进入大众普及阶段，正飞入寻常百姓家，应用于洗衣做饭、求医问诊、日常办公等场景 [2][3] - AI发展正经历一个关键分水岭，从“观望期”迈入“全民参与期”，从论文参数和技术名词转变为短视频创作工具、手机常驻助手等日常应用 [5] - 2026年被描述为“马年正当红，AI正当势”的关键时机 [6] 2026中国AIGC产业峰会概况 - 峰会将于2026年5月在北京举办，主题为“@所有人，马上AI起来”，聚焦“如何用好AI” [5] - 峰会旨在聚集AI创业者、开发者、资深玩家，共同探讨如何将AI讲清楚、用起来、跑起来，推动更多人迈出应用AI的第一步 [5] - 峰会自2023年起持续举办，始终聚焦生成式AI的产业全链路，涵盖底层模型到落地应用 [9] - 过往峰会已吸引百度、阿里通义、智源研究院、智谱、面壁等模型技术方，以及蚂蚁集团、美图、逐际动力、金山办公、生数科技等应用方参与，并有微软、高通、AWS等国际公司及众多个人实践者分享 [9] - 截至目前，已有超过60位行业领袖在峰会上登台分享前沿认知 [9] - 峰会受到业内高度关注，每场线下观众超过1000人，线上直播观众超过350万人，全网曝光量达千万级 [12] - 峰会现场将设有展台，供参会者亲身感受前沿AI技术 [15] 峰会议程与核心议题 - 上午场议题为“为什么必须马上AI起来”，将聚焦模型与基础设施成熟度、AI应用的投入产出效果，展示成熟机会与行业落地案例，并颁布年度AIGC榜单 [13] - 下午场议题为“如何真正AI起来”，将探讨AI与各具体场景的融合，如AI+医疗、AI+游戏、AI+创作、具身智能、世界模型等，并由企业与实践者分享从外部合作到内部转型的真实经验 [14] 2026年度AIGC企业及产品评选 - 量子位将发起“2026年度值得关注的AIGC企业”和“2026年度值得关注的AIGC产品”评选 [17][19] - 评选背景基于AI已从“新技术”变为“新工具”，并正成为企业必须面对的现实，其影响已超越内容生产，扩展至研发效率、营销方式、团队协作及决策流程 [18] - 评选将依据过去一年生成式AI企业及产品的表现与反馈，结合对2026年技术与场景的观察预判进行 [19] - 评选将坚持权威性、公信力及专业性，以企业提交的真实数据为基础，结合公司深入调研及数十位行业知名专家的意见 [19] - 评选结果将于2026年5月的中国AIGC产业峰会上公布，并邀请数百万行业从业者共同见证 [19][20] - 评选报名自即日起开始，将于4月27日截止 [22]

文章核心观点 - AI产业正在进入一个“巨头投入、创业者收割”的特殊阶段，创新权力正从大型科技公司向初创企业转移 [1][2] - 顶级AI人才的目标函数发生根本改变，从追求加入巨头转变为追求创业成为下一个巨头，这是创新活力转移的根本动力 [2][3][6] - 大型科技公司面临结构性困境，拥有资金但缺乏顶级人才和灵活的创新机制，真正的技术突破往往发生在创业公司 [7][8] - 对于投资者而言，AI时代的核心机会未必在现有科技巨头，应用层和模型层的初创公司可能提供更高的回报，真正的资本盛宴可能才刚刚开始 [9][11] AI 时代的第一信号：顶级人才不再愿意给巨头打工 - AI行业顶级人才的目标函数发生根本性改变，过去以加入Google、Meta、Microsoft等巨头为职业终点，现在则以创业为目标 [3] - 生成式AI爆发后，资本对AI赛道信仰达到前所未有的高度，顶级研究员创业可迅速获得数亿美元甚至更多融资，资本不再稀缺，稀缺的是能驾驭资金的头脑 [4] - 创业公司估值飙升，例如Anthropic成立两年融资超过70亿美元，Inflection AI成立一年估值接近40亿美元，这重新定价了人才价值，削弱了人才依附巨头的经济动机 [4] - Google Brain核心成员出走创立Inflection，OpenAI早期成员分散到各初创项目，顶级人才的终极目标从成为公司技术副总裁转变为创造下一个巨头，获得巨大股权回报和改变世界的主动权 [6] 巨头的 AI 困境：钱很多，但人才结构正在“降维” - 大型科技公司面临结构性困境，根源在于组织基因与AI研发需求不匹配，AI研发最需要顶级研究员的创造力，而这些人最厌恶官僚主义和组织束缚 [7] - 巨头拥有资金但未必拥有最顶级的脑力，例如Meta过去两年在AI上投入超过数百亿美元，但市场普遍认为其难以形成真正的技术领先，更多是在跟随和应用层面发力 [7] - 巨头内部创新机制僵化，项目需层层审批并考虑对现有业务（如广告收入）的影响，而创业公司一个想法可在几天内变成原型，失败成本由资本承担 [8] - 巨头试图通过投资、收购和挖人来购买创新，但这往往只能买到技术，买不到创新的文化，真正的突破往往发生在创业公司，历史经验（如移动互联网时代Facebook、Uber颠覆老巨头）正在AI领域重演 [8] 投资风向标：AI 的真正机会可能在“巨头之外” - AI产业链形成两条不同路线：第一条是巨头路线，提供算力、云计算等AI基础设施（如NVIDIA、Amazon、Microsoft），属于“卖铲子”的人，业绩确定性高，风险相对较小 [10] - 第二条是创业路线，涵盖模型、应用、AI Agent及垂直AI公司，属于“挖金矿”的人，可能诞生未来十年的新巨头，风险极高但回报可能是指数级 [10] - 技术革命初期，基础设施公司往往先受益（如互联网时代的思科、英特尔），真正改变产业格局的新公司在第二阶段出现（如互联网后期的亚马逊、谷歌），AI时代大概率不会例外 [11] - 目前资本市场对NVIDIA等基础设施股的定价已相当充分，但对应用层和模型层初创公司的估值体系尚未完全建立，下一个改变世界的AI公司可能根本还没上市 [11] - AI产业真正的资本盛宴可能刚开始，一级市场的优质项目将成为稀缺资产，二级市场投资者或需通过参股创投基金或等待未来IPO浪潮来捕捉真正的阿尔法收益，在技术变革早期，可能性（创业者提供）的价值往往远高于确定性（巨头提供） [11] 结语：创新权力的转移与重构 - AI人才大迁徙背后是创新权力从垄断向分散的转移，巨头拥有资源，但创业者拥有灵魂 [12] - 对于整个产业而言，这是生态的成熟：巨头将成为基础设施的提供者，而创业者将成为上层建筑的构建者 [12] - 技术革命往往先带来混乱，在混乱中旧秩序瓦解，新王者诞生，AI时代的真正故事在初创公司的实验室中，而非大公司的财报里 [12]

文章核心观点 - 美国经济面临“类滞胀”风险的可能性正在得到验证并进一步强化 主要风险源于通胀粘性增强与经济增长动能放缓 [1][2] 通胀的新增因素 - **地缘冲突推高油价**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻 国际油价短期内被快速推高至110美元以上 较年初水平上涨70% [3] - **油价对通胀的定量影响**：历史经验表明 油价每上涨10% 大约推升美国CPI通胀0.25个百分点 若2026年平均油价升至80美元 可能令CPI通胀从基准情形的2.8%额外上升0.5个百分点至3.3% 若升至100美元 可能额外上升1.2个百分点至4.0% 若升至120美元 可能额外上升2.0个百分点至4.8% [3] - **通胀的结构性压力**：推动美国通胀上行的动力正日益来自结构性因素 如关税带来的成本压力及滞后的住房、医疗保险通胀 这些因素对经济周期敏感度低 货币政策对其作用有限 容易形成顽固粘性 [4] 经济增长放缓的新增因素 - **就业市场疲软**：2026年2月非农就业人数较上月减少9.2万人 大幅低于市场预期的增加5万人 过去三个月的平均新增非农就业仅为约6000人 增幅较去年下半年无实质性改善 [4] - **AI对就业的替代效应显现**：AI现阶段主要表现为“节约劳动力” 对既有岗位的替代效应比预期更明显 微观层面 金融科技公司Block宣布裁员4000人 亚马逊、UPS等企业也公布了裁员计划 宏观层面 AI暴露程度较高的职业（如程序员、销售人员、行政文员）就业增长势头明显弱于暴露度较低的行业 [5] - **私募信贷风险升温**：私募信贷市场在过去低利率环境下迅速扩张并积累风险 随着AI技术冲击部分底层资产商业模式及宏观流动性边际收紧 该领域面临更大赎回压力 行业进入出清阶段的可能性上升 若风险扩大并传导至更广金融体系 可能导致金融条件被动收紧 抑制企业融资、资本开支和招聘需求 [6] 政策与财政效果分析 - **美联储政策两难**：在就业放缓与通胀顽固并存的背景下 美联储面临政策两难 预计其将保持观望 重启降息或要等到下半年 [7] - **财政刺激效果或低于预期**：《大美丽法案》的减税措施对经济的提振力度可能低于市场预期 一方面 减税伴随关税上调 两者在财政层面存在对冲效应 另一方面 由于就业前景不确定 居民可能将额外退税用于增加储蓄而非消费 目前美国个人储蓄率已降至疫情以来的低位3.6% [8] 经济与市场展望 - **经济增长预计放缓**：综合各项因素 预计美国经济增长动能将继续放缓 若2026年平均油价升至80美元 可能令GDP增速从基准情形的1.7%降至1.6% 若升至100美元 或降至1.5% 若升至120美元 或降至1.3% [3] - **资本市场逻辑转变**：预计资本市场的风险溢价将逐步抬升 资金配置逻辑可能从追逐高收益、高弹性资产 转向更偏好安全资产与防御性板块 [8]