10月28日，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯发布了他的新备忘录——《深入探究：引擎盖下的世界》 （ALookUndertheHood）。如果说"封盘"让人看到的是投资者行为层面的"止步"，那这篇备忘录讨论的，则是更 底层的，我们到底应该如何做决策。 马克斯这次以观察者与参与者的双重身份，记录了他与一家美国州立养老金董事会的会议。 这家机构的顾问，用一个简洁的二维矩阵区分了"风险承受能力"与"风险意愿"：高承受能力却低意愿的人是"防御 型"；低承受能力却高意愿的人是"幼稚型"。 而真正理性的投资者，恰恰在清楚认知自身处境后，选择了与之匹配的风险暴露，并加以充分利用。 更让人印象深刻的是，董事会成员在投资目标排序中，将"跑赢同行"放在最后。他们不关心短期排名，也不迷信 波动率和夏普比率，而是把焦点放在唯一重要的目标上——兑现养老金支付的承诺。 在马克斯看来，这样的理性极其珍贵。 它提醒我们，风险并非价格波动的代名词，而是"可能遭受永久性损失"的概率；投资的目的不是超越别人，而是 实现自身目标。 而真正的判断力，体现在能否在喧嚣与不确定中，仍然坚守决策的框架与原则。 尤其是霍华德·马克斯写到在2000年担任宾夕法 ...

投资准备 - 在开立投资账户前需明确投资目标和资金使用时间，例如为购房首付、退休或教育储蓄，并考虑短期和长期目标 [4] - 确定个人风险承受能力，评估对市场波动的适应程度、可承受的损失金额以及资金使用时间，以选择匹配自身情况的投资 [3] - 确保基本财务需求得到满足，包括有足够资金支付账单和建立应急储备金，理想额度为覆盖3至6个月开支，并在投资前优先偿还高息债务如信用卡 [5] 投资研究 - 个人进行投资决策时可进行研究以判断产品是否合适，或寻求专业投资人士的个性化指导 [1][2] - 可利用FINRA的免费工具BrokerCheck来研究投资专业人士的背景和经验 [2] - 对投资产品保持怀疑态度，避免盲目跟风投资热潮或“热门贴士”，应进行研究并专注于自身目标 [18] 投资组合管理 - 通过分散投资来降低风险，将资金分配于不同资产类别以及同类资产内的不同领域，共同基金和交易所交易基金有助于实现多元化 [7] - 定期监控投资组合，审查公司提供的月报或季报，并根据市场变化进行再平衡以保持与财务目标一致 [16][17] - 若财务情况允许，可采取定期定额投资策略以平滑价格波动，并利用复利效应使小额投资随时间增长 [15] 投资成本与税务 - 关注投资相关的成本和费用，包括交易成本、顾问费和持续开支，即使很小的百分比差异长期也会侵蚀投资回报 [8] - 不同投资账户收费各异，在线交易平台可能提供低佣金或零佣金交易，但服务可能不同，开户前需了解费用和服务内容 [10][11] - 利用税收优惠账户为特定目的储蓄，如退休、教育或医疗，这些账户提供潜在税务优惠并鼓励长期储蓄，部分雇主提供匹配供款 [12][13] 市场信息与资源 - 关注可能影响市场价格进而波及投资的财经新闻 [17] - 可利用FINRA提供的在线基金分析器比较共同基金和ETF的费用 [9] - 可利用美国证券交易委员会的复利计算器估算资金增长 [15]

基金资产配置核心思路 - 基金资产配置通过分散投资于不同类型基金实现多元化风险收益特征 [1] - 股票型基金在牛市中收益增长潜力高但市场下行时回撤风险大 [1] - 债券型基金收益稳定可提供市场波动时的风险缓冲 [1] - 货币市场基金流动性强且风险低适合短期闲置资金管理 [1] 投资者配置策略 - 需根据投资目标（短期增值/长期储备/大宗消费）决定配置方向和期限 [1] - 风险承受能力高者可增加股票型基金比例追求高收益潜力 [1] - 风险承受能力低者应加大债券型基金和货币市场基金占比确保安全性 [1] 动态调整机制 - 需定期评估组合因市场环境变化（宏观经济/政策调整）影响资产表现 [2] - 当某类资产占比偏离初始目标时需通过增减持恢复合理配置比例 [2] - 例如股市大涨后需减持股票型基金以平衡组合风险 [2] 组合优化原则 - 选择相关性低的基金可增强分散效果降低整体波动 [2] - 需搭配不同风格和投资领域的基金从多维度分散风险 [2]

投资目标与收益预期 - 长期稳定复利增长是核心目标，避免大额损失对复利效果至关重要 [3] - 年化10%收益在长期复利下具有巨大潜力（50年117倍）[11][14] - 市场统计显示仅10%散户能实现盈利，超越指数已属优异表现 [11] 收益实现路径 - 中证红利ETF（90%）+10年期国债（10%）组合再平衡策略可实现约10%年化 [14] - 资金规模影响策略有效性（如1000元本金30%收益仅300元绝对收益）[16] - 兼职投资者5%超额收益相当于增加18天带薪休假 [16] 风险控制理念 - 最大回撤控制在10%以内，极端情况下可能突破该阈值 [1] - 中等幅度频繁回撤（15%-20%）会显著拉低长期复利水平 [3] - 全职投资者需计算扣除生活开支后的有效收益率 [16] 行业特性认知 - 投资行业经验具有复利效应，对从业年限长者更友好 [1] - 收益与努力正相关但不可控，设定具体数字目标易导致动作变形 [2] - 成功案例具有幸存者偏差特性，类似创业"九死一生" [1] 收益认知演变 - 银行利率下行背景下，长期稳定10%收益的稀缺性凸显 [9][10] - 市场普遍高估短期收益能力（一年五倍易，五年一倍难）[14] - 复利效应需50年周期才能充分显现财富倍增效果 [14]

投资心态与策略 - 投资中不应盲目跟随市场热点或他人选择 频繁切换投资主题可能导致收益不佳 [1] - 投资目标应以绝对收益为导向 而非与他人比较收益 高置信度是可靠支撑 [2] - 需做好买入后短期被套准备 市场波动不可避免 需提前制定应对预案 [3] 投资决策依据 - 买入理由需明确且一致 避免因不同观点而频繁改变操作策略 [4] - 不同投资逻辑对应不同操作要求 技术面买入需遵循动量策略 基本面买入需承受短期波动 [4] - 应在熟悉领域按自身节奏投资 而非盲目进入陌生领域跟随他人 [4] 长期投资理念 - 投资需坚持长期主义 认可"慢慢变富"的价值积累理念 [5]