基金基本信息 - 融通通福债券型证券投资基金(LOF)为上市契约型开放式基金，基金主代码161626，于2016年12月13日生效，在深圳证券交易所上市，上市日期为2017年1月10日 [1] - 基金分为三类份额：A类份额456,904,360.54份，C类份额34,349,108.63份，D类份额134,485,863.90份，总份额625,739,333.07份 [1] - 基金管理人为融通基金管理有限公司，基金托管人为中国工商银行股份有限公司，投资目标以债券为主要投资对象，在严格控制风险基础上追求基金资产长期稳定增值 [1] 财务表现 - A类份额本期利润12,789,825.42元，份额净值增长率2.61%，期末净值1.0714元；C类份额本期利润908,128.06元，增长率2.42%，净值1.1789元；D类份额本期利润2,051,863.48元，增长率2.62%，净值1.2930元 [2] - 期末基金资产净值703,906,755.31元，其中A类489,523,988.29元，C类40,493,508.82元，D类173,889,258.20元 [2] - 累计净值增长率表现优异：A类47.11%，C类43.26%，D类自成立以来9.13% [2] 投资组合与策略 - 期末投资组合以债券为主，交易性金融资产786,540,804.44元，全部为债券投资，无股票、基金等其他投资品种 [9] - 债券投资分布：交易所市场448,222,950.19元，银行间市场338,317,854.25元，合计公允价值786,540,804.44元 [23] - 基金采用自上而下方法进行资产配置，债券投资比例不低于80%，权益类金融工具不超过20%，保持不低于5%的现金或短期政府债券 [16] 运作管理 - 基金经理樊鑫自2023年6月6日管理本基金，证券从业年限7年；时慕蓉自2025年4月2日加入管理，证券从业年限11年 [3] - 报告期内实施2025年第1次利润分配：A类每10份派发1.0700元，C类每10份派发0.7100元，D类每10份派发0.6900元 [8] - 基金管理费按前一日资产净值0.40%年费率计提，托管费按0.10%计提，C类份额销售服务费按0.40%计提 [29] 市场展望与操作策略 - 上半年债券市场呈现区间震荡走势，转债市场表现强劲，受益于正股上涨和增量资金流入 [4] - 基金操作以绝对收益为思路，债券部分在3月中下旬增加长债配置，多数时间以票息策略为主，久期维持偏低水平 [5] - 展望下半年，认为经济总体运行平稳，债券市场难打破震荡区间，权益市场驱动主要来自流动性和风险偏好 [6] - 未来操作策略：利率债在区间内做波段，转债以中低价品种为主，若无可选中低价券将精选中高价转债但控制总仓位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度债市环境友好，债基加杠杆、拉久期、挖掘信用票息，债市拥挤度提升；货基规模创新高，配置偏好转向银行存款 [3][5] - 后续债市交易进入“hard模式”，10y国债或小幅上台阶，需关注赎回潮和把握小波段操作机会 [4][166] 根据相关目录分别进行总结 债券基金 - **资产规模**：二季度规模增加8615亿至10.93万亿元，做市信用债ETF推动指数基金扩容，纯债基金贡献份额增长，可转债基金略有下降 [11][15][17] - **申购赎回**：纯债基金申购明显改善，混合债基申购意愿有所下降，短债基金净申购占比最高 [31][35] - **业绩表现**：债基回报上行至4.10%，“固收+”债基表现好于纯债债基，二级债基业绩差异较大，短债基金业绩差异不明显 [36][37] - **杠杆率**：资金放松推动品种回归“正carry”，债基杠杆率上行至119.94%，各类债基杠杆率均有所回升 [43] - **重仓债加权平均久期**：上行至3.44年，各类债基积极拉久期，机构普遍拉久期博取收益 [46][47] - **资产配置**：重回“债券时间”，挖利差思路下信用债占比明显提高，大类资产配置集中增持债券，债券类别资产配置信用债占比提高、利率债占比下降，纯债基金向AAA级集中，混合债基信用下沉 [62][87][106] 货币基金 - **传统货币基金**：规模突破14万亿，申购意愿明显提升，零售端、渠道端均为净申购，7日年化收益率均值下降，加杠杆、拉久期，负偏离风险明显回落，资产配置减少资金融出、主要增持银行存款和同业存单 [121][127][136][144][148] - **浮动净值型货币基金**：规模小幅下行，减持存单和买入返售、增持存款，收益率表现好于传统货基 [153][156]

基金资产配置核心思路 - 基金资产配置通过分散投资于不同类型基金实现多元化风险收益特征 [1] - 股票型基金在牛市中收益增长潜力高但市场下行时回撤风险大 [1] - 债券型基金收益稳定可提供市场波动时的风险缓冲 [1] - 货币市场基金流动性强且风险低适合短期闲置资金管理 [1] 投资者配置策略 - 需根据投资目标（短期增值/长期储备/大宗消费）决定配置方向和期限 [1] - 风险承受能力高者可增加股票型基金比例追求高收益潜力 [1] - 风险承受能力低者应加大债券型基金和货币市场基金占比确保安全性 [1] 动态调整机制 - 需定期评估组合因市场环境变化（宏观经济/政策调整）影响资产表现 [2] - 当某类资产占比偏离初始目标时需通过增减持恢复合理配置比例 [2] - 例如股市大涨后需减持股票型基金以平衡组合风险 [2] 组合优化原则 - 选择相关性低的基金可增强分散效果降低整体波动 [2] - 需搭配不同风格和投资领域的基金从多维度分散风险 [2]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 截至2Q2025，全市场有4385只主动权益基金，较上季度末增加44只，基金规模合计3.17万亿元 [2][8] - 2Q2025主动权益基金权益仓位小幅抬升，港股市场持续加仓，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金权益仓位和港股仓位均有上升 [2] - 2Q2025主动权益基金个股及行业集中度略有回落，前3大、前5大、前10大个股集中度和第1大、前3大、前5大行业集中度均下降 [2] - A股板块方面，2Q2025主动权益基金重仓股加仓科技、金融地产和医药，减仓消费、制造和周期；港股板块方面，加仓医药和金融地产 [2] - A股配置上，2Q2025主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为电子、医药和电力设备及新能源；港股配置上，排名前三的行业为传媒、电子和医药 [2] - 2Q2025主动权益基金加仓幅度排名前三的A股为中际旭创、沪电股份和新易盛，港股为三生制药、信达生物和京东健康 [2] 根据相关目录分别进行总结 规模与数量分析 - 2Q2025主动权益基金规模下降0.95pct，全市场有4385只，较上季度末增加44只，规模合计3.17万亿元，较上季度末下降304.72亿元 [8] - 2Q2025全市场成立71只主动权益基金，合并发行份额365.93亿份，较上季度末增长139.18pct [10] - 2Q2025基金规模在10亿元以下的主动权益基金数量占比80.55%，大规模基金数量占比持续下降 [14] 仓位分析 - 2Q2025主动权益基金股票仓位提升，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金权益仓位分别为90.20%、87.50%和72.58%，处于较高历史分位点 [16] - 2Q2025主动权益基金港股仓位大幅抬升，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金港股仓位分别为12.85%、17.09%和4.08%，处于2019年以来最高水平 [18] - 2Q2025配置港股的主动权益基金数量稳步增长，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中配置港股的基金数量占比有不同变化 [18] 重仓股集中度分析 - 2Q2025主动权益基金前三大、前五大和前十大个股集中度分别为20.92%、31.25%和51.77%，较上季度下降0.43pct、0.87pct和1.17pct [21] - 2Q2025主动权益基金第一大、前三大和前五大行业集中度分别为18.24%、37.31%和46.53%，较上季度末下降0.33pct、1.07pct和1.13pct [21] 重仓股板块分析 - A股板块方面，2Q2025主动权益基金重仓股配置前三的板块为科技、制造和消费，加仓科技、金融地产和医药，减仓消费、制造和周期 [25] - 港股板块方面，2Q2025主动权益基金重仓配置前三的板块为科技、消费和医药，加仓医药和金融地产，减仓消费、制造、科技和周期 [26][31] 重仓股行业分析 主动权益基金重仓股行业分析 - A股方面，2Q2025主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为电子、医药和电力设备及新能源，主动加仓通信、银行和非银行金融，减仓食品饮料、汽车和机械 [30][32][33] - 港股方面，2Q2025主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为传媒、电子和医药，主动加仓医药、非银行金融和计算机，减仓商贸零售、汽车和电子 [36][37] 绩优和百亿基金重仓股行业分析 - A股方面，2Q2025绩优基金重仓股市值排名前三的行业为医药、国防军工和通信，百亿基金为食品饮料、电子和医药，两者主动增减仓行业不同 [40] - 港股方面，2Q2025绩优基金重仓股市值排名前三的行业为医药、传媒和商贸零售，百亿基金为传媒、通信和商贸零售，两者主动增减仓行业不同 [41][42] 重仓个股分析 重仓个股市值分析 - 2Q2025主动权益基金重仓配置绝对市值前三的A股为宁德时代、贵州茅台和美的集团，配置市值比前三的为诺诚健华 - U、潍柴重机和百济神州 - U [47] - 2Q2025主动权益基金重仓配置绝对市值前三的港股为腾讯控股、小米集团 - W和阿里巴巴 - W，配置市值比前三的为三生制药、科伦博泰生物 - B和上海复旦 [49] 重仓个股主动调仓分析 - 2Q2025主动权益基金加仓幅度排名前三的A股为中际旭创、沪电股份和新易盛，减仓幅度排名前三的为比亚迪、贵州茅台和五粮液 [51] - 2Q2025主动权益基金加仓幅度排名前三的港股为三生制药、信达生物和京东健康，减仓幅度排名前三的为腾讯控股、阿里巴巴 - W和中芯国际 [53] 持仓市值分析 - 将个股按总市值划分为超大盘、大盘、中盘、小盘和微盘风格，2016 - 2021年主动权益基金重仓股持仓市值风格从中小盘向大盘及超大盘切换，2Q2021开始向中盘切换 [55] - 2Q2025主动权益基金重仓股市值向中小盘风格切换，不同市值区间的主动权益基金数量占比有不同变化 [55][56] 基金管理人持仓分析 基金管理人持仓板块分析 - 医药板块配置比重排名前三的基金管理人为中欧基金、工银瑞信基金和汇添富基金 [61] - 消费板块配置比重排名前三的为易方达基金、景顺长城基金和汇添富基金 [64] - 科技板块配置比重排名前三的为兴证全球基金、银华基金和博时基金 [64] - 制造板块配置比重排名前三的为华夏基金、南方基金和广发基金 [64] - 周期板块配置比重排名前三的为东方红资产管理、大成基金和前海开源基金 [61] - 金融地产板块配置比重排名前三的为银华基金、交银施罗德基金和工银瑞信基金 [61] 基金管理人重仓持股市值分析 - 汇添富基金、银华基金和东方红资产管理偏好配置超大盘个股 [64] - 交银施罗德基金和易方达基金管理偏好配置大盘个股 [64] - 招商基金、嘉实基金和兴证全球基金偏好配置中盘个股 [65] 市场分析与展望 报告对2Q2025基金季报的投资策略和运作分析进行了分析，并给出了主动权益基金、绩优和百亿基金、七大主题基金的词云图，但未提及具体分析内容 [68]

基金概况 - 基金全称为银华泰利灵活配置混合型证券投资基金，基金管理人为银华基金管理股份有限公司，基金托管人为中国工商银行股份有限公司 [1] - 基金运作方式为契约型开放式，投资目标是通过把握不同市场的收益率变化，在严格控制风险的前提下为投资人获取稳健回报 [2] - 基金采用定量和定性相结合的分析方法，综合评价各类资产的市场趋势、预期风险收益水平和配置时机，动态调整权益类资产、固定收益类资产和现金等金融资产的配置比例 [3] - 基金投资组合比例为：股票投资占基金资产的比例为0%-95%，现金或一年内到期的政府债券不低于基金资产净值的5% [13] - 业绩比较基准为一年期人民币定期存款基准利率（税后）+1.00% [3] 财务表现 - 截至2025年6月30日，银华泰利灵活配置混合A基金份额净值为1.6876元，报告期份额净值增长率为1.55% [20] - 银华泰利灵活配置混合C基金份额净值为1.5132元，报告期份额净值增长率为1.48% [20] - 业绩比较基准收益率为0.63%，A类和C类基金份额均跑赢基准 [20] - 过去一年A类份额净值增长率为3.79%，C类为3.50% [8][11] - 过去三年A类份额净值增长率为-1.14%，C类为-1.99% [8][11] 投资组合 - 报告期末基金总资产中股票投资占比3.38%，债券投资占比15.90% [21] - 股票投资主要集中在金融业（占比1.82%）、制造业（0.84%）、建筑业（0.33%）等行业 [21] - 债券投资以政策性金融债为主，未持有资产支持证券、贵金属、权证及股指期货 [21][22] - 报告期末基金份额总额为73,615,512.91份，其中A类17,604,127.46份，C类56,011,385.45份 [4] 基金经理与运作 - 基金经理师华鹏具有17年证券从业经验，自2024年5月30日起管理该基金 [15][16] - 基金经理冯帆具有11年证券从业经验，自2025年2月起管理该基金 [16][17] - 报告期内基金存在连续六十个工作日资产净值低于五千万元的情形，管理人已向证监会报告并提出解决方案 [20] - 自2024年6月14日起，基金管理人承担基金的固定费用 [20] 市场回顾与展望 - 2025年2季度全球资本市场受关税战和地缘冲突影响波动较大，但后期风险资产普遍修复上涨 [18][19] - 国内股票市场收复4月初下跌并创年内新高，债券市场温和上涨，转债估值水平有所走高 [19] - 基金经理对3季度权益类资产保持积极判断，认为经济处于周期筑底阶段，盈亏比改善 [19] - 债券资产在收益率偏低情况下回归底仓配置策略，通过利差轮动进行优化 [19]

公募基金业绩基准与市场表现 - 近期关于公募基金因考核基准导致大规模调仓的分析被业内人士认为不准确、不专业，公募基金近期不存在大规模调仓现象 [1] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》引发对基金资产配置及投资风格锚定的讨论，主动偏股基金中大量产品参考沪深300指数作为业绩比较基准，但低配该指数核心权重中的银行、非银金融等行业 [1] - 未来主动权益类基金运行逻辑可能变化，业绩表现将更贴近市场宽基表现，配置更加均衡，但持仓调整或非一蹴而就 [1] 金融股市场表现与政策关联 - 5月7日以来银行指数（882115）连续6个交易日上涨，区间涨幅达6.68%，非银金融指数（882116）同期涨幅达5.98% [2] - 《行动方案》可能推动公募投资配置倾向趋势性变化，业绩比较基准与实际配置差异若需靠拢，将对部分行业产生影响 [2] - 5743只普通股票型、偏股混合型基金中，2356只业绩比较基准包含沪深300指数，占比超41% [2] 沪深300指数配置差异 - 沪深300指数中银行、非银金融、电子板块权重分别为13.7%、10.6%、10.2%，而主动股票、混合型基金配置比例分别为3.6%、1.7%、14.8%，银行、非银金融分别低配10.1%、8.9%，电子超配4.6% [3] - 若基金配置向业绩比较基准靠拢，银行、非银金融板块将受益，超配行业或面临减持 [3] 市场行业分化表现 - 5月7日~5月15日银行、美容护理、非银金融涨幅居前，分别为6.50%、5.79%、4.12%，同期沪深300指数涨2.59% [4] - 计算机、电子、传媒跌幅居前，分别为-2.86%、-2.77%、-2.35%，泛科技领域曾是科技成长板块上涨核心 [4] 基金配置调整趋势 - 部分基金已开始向业绩比较基准靠拢，沪深300指数成为标杆，未来政策细则落地后业绩基准调整将大面积出现 [5] - 严格参考业绩比较基准或压缩主动权益类基金超额收益，投资策略可能被动跟随指数 [6] 业绩比较基准改革方向 - 未来业绩比较基准可能分为宽基、行业、主题三类，多数产品基准为宽基，主动权益业绩表现将贴近市场宽基 [7] - 主动型基金需通过选股创造阿尔法，基金经理策略或调整，换手率可能显著下降，产品或保持高仓位运行 [7] 基金经理考核与策略变化 - 业绩基准将成为核心考核指标，直接影响管理费收入和薪酬待遇，基金管理人对其重视程度高 [8] - 实现业绩贴近基准的策略包括贴近复制基准成分股或通过其他策略跟上甚至超越基准 [8] - 未来基金经理比拼更多是业绩基准框架下自下而上的选股能力，稳健风格产品或成主流 [8]

美股市场表现 - 美股三大指数全线收涨，标普500涨1.47%，连续第9天上涨，创2004年以来最长连涨纪录；道指涨1.39%，纳指涨1.51%，本周累计涨幅达3.42% [3] - 科技股表现分化，Meta暴涨4.34%，英伟达涨2.47%，微软涨2.32%，受AI业务进展及云计算需求推动 [6] - 苹果收盘大跌3.74%，财报发布后营收不及预期，且受关税成本压力影响 [8] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨3.5%，本周累计上涨3.14%，世纪互联大涨13%，小鹏汽车涨超5%，京东、阿里涨超4% [11] - 港股市场同步走强，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数大涨3.08%，小鹏汽车港股涨6.66%，小米集团涨超5%，理想汽车、阿里巴巴涨超3% [12] - 小鹏汽车4月交付新车35,045辆，同比暴增273%，创公司成立以来单月交付新高，爆款车型MONA M03上市8个月累计交付突破10万辆 [13] 宏观经济与政策 - 美国4月非农就业新增17.7万人，远超预期的13.8万，失业率稳定在4.2%，市场解读为"经济软着陆"信号 [3] - 中美经贸对话磋商进展，美方多次表示愿与中方就关税问题进行谈判，中方正在进行评估 [15] - 美国海关证实加拿大和墨西哥制造的汽车零部件将免于25%的关税，该关税将于5月3日生效 [15] 机构观点与投资策略 - 瑞士百达指出2025年三大投资主线：强劲现金流公司、美国大型银行股、受益于企业兼并重组的公司 [17] - 美国银行分析师表示市场资金正从成长股转向银行股，利率因素、监管放松和信贷需求上升均利好银行股 [18] - 高盛将MSCI中国指数目标价上调15%，理由是中国政府稳增长政策超预期，企业盈利拐点已现 [18] - 中国银河证券认为积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望带动港股盈利稳中有升 [19] - 分析师普遍认为特朗普关税政策的最终落地情况、美联储货币政策路径将是影响后市的关键变量 [20] - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散三大分散进行基金长期投资，实现收益来源多元化和风险分散化 [22]