加州数字资产监管新规 - 加州金融保护与创新部（DFPI）正式实施《数字金融资产法》（DFAL），要求为加州居民提供加密服务的个人或公司必须在2026年7月1日前持有DFAL许可证、提交申请或符合豁免条件，否则将面临执法行动 [1] - 申请将于2026年3月9日起通过全国多州许可系统（NMLS）开放，DFPI计划在2026年3月23日举办行业培训 [1]

加密货币市场资金流向与结构变化 - 投机资金正从山寨币市场流出，转向比特币和以太坊等与宏观因素关联度更强的资产，自10月以来山寨币期货未平仓合约规模下降约55%，对应超过400亿美元的敞口消失 [2] - 做市商Wintermute报告指出，2025年山寨币行情的中位上涨周期仅约20天，较此前40-60天明显缩短，显示市场叙事快速压缩 [2] - 资金流入加密市场但高度集中，ETF及DAT等渠道引导流动性主要至BTC、ETH及部分大盘币，山寨币未出现广泛轮动 [4] - 加密货币市场的传统四年周期可能正在瓦解，市场表现更多由流动性流向及投资者关注决定 [4] 加密货币监管动态 - 俄罗斯拟推动立法将加密货币“从特殊金融监管中剥离”，使其不再被视为特殊监管对象，旨在推动加密货币在公民日常生活中的广泛使用 [3] - 俄罗斯国家杜马官员表示，相关法案已准备就绪，未来立法工作将重点放在数字金融资产与加密货币发展上 [3] 加密货币市场衍生品与策略演变 - 加密货币期权市场活动显著增长，从2024年第四季度到2025年第四季度，期权活动同比增长2.5倍 [4] - 期权使用正转向系统性策略，包括收益生成、下行保护及备兑看涨策略 [4] - ETF、DAT与稳定币并列成为加密市场主要的流动性渠道 [4] 宏观经济数据 - 美国11月生产者价格指数月率为0.2%，符合预期 [1] - 美国11月生产者价格指数年率为3%，为7月以来新高，高于预期的2.7% [1] 潜在市场变化因素 - 2026年加密货币市场的潜在变化因素可能包括ETF/DAT扩大授权、BTC/ETH上涨带来的财富效应以及零售投资者关注度的回流 [4]

文章核心观点 - 文章提出，通过“数据要素嵌入生产函数”模型来理解创新驱动，该模型强调从数据到知识的生产创造，以及知识技能在产业中的实践应用两个过程，政策应聚焦于构建创新环境和激励措施，以解决研发投入与经济增长不匹配的“规模效应悖论”，并加速科技成果向现实生产力转化 [1][2][3] 创新理论与模型 - 罗默的内生增长模型认为研发人员数量翻倍会导致经济增长率翻倍，但现实存在“规模效应悖论”，例如20世纪后半叶美国研发人员数量增长5倍以上，人均GDP增长率却保持相对稳定的约2% [1] - “数据要素嵌入生产函数”模型将数据作为新生产要素，其过程包含从数据到信息再到知识的生产创造，以及由知识形成的技能在产业中的实践应用 [2] - 新模型指出“罗默悖论”的一个主要原因是原模型假设知识产出与现有知识存量和研发人员数量成正比，而新模型通过“数据资产化函数”定义数据转化为知识技术的效果 [2] 知识生产与人才培养 - 知识生产与创造层面包括基础科学领域的理论创新和新技术，国家正在关键科技领域投入大量资源并扩大本、硕、博人才培养数量 [1] - 知识生产的核心是人力资本培育，关键是培养符合战略创新产业发展的高素质人才，而非仅看学历文凭，目前人力资本存在结构失衡、顶尖人才匮乏、论文数量多但原创少的问题 [2] - 教育科研政策重点应放在提高创新意识和能力培养，弥补创新环境短板，并辅以宽松少教条约束的管理体制 [2] 产业创新与技能应用 - 创新融合与实践层面是如何将知识应用于经济活动，需将科技创新转化为产业创新，视野应从传统“科技成果转化”拓展至“新生产函数”强调的广义技能 [3] - 企业家精神是激活管理技能、驱动产业创新的核心要素，创新政策应大力改善营商环境，为企业家松绑以释放其创新动能 [3] - 新生产函数构建了代表“无形资产投资”的函数，其包括了数字金融资本和数据资本，让第一阶段产生的数据产品等无形资产发挥投资功能是关键 [3] 数据资产与数字经济 - 数据资产入表体现了数据资本在企业经营中的投资作用，只有满足资本化条件的支出才能列入研发支出，这些数据资源将作为研发投入转化为商品和利润形式的投资收益 [4] - 越来越多的数据资产投入生产和研发，表明产业数字化程度提高，数据作为生产要素的角色越来越重要，这是数字经济的主要特征 [4] - 无形资产投资函数的另一维度是“数字金融资产”投资，数据要素将成为金融投资品的底层资产，金融投资品需适应其数据属性，主要以数据金融形式出现，如各类数字通证 [4] 数字金融与监管 - 从国际实践看，稳定币、RWA（真实世界资产）在一些国家发展速度很快，数字金融领域处在“跑马圈地”阶段 [4] - 那些具有大经济体量并已将数字金融纳入规范和监管的国家，有可能在数字经济时代率先取得先机 [4] - 未来预计将形成以数字金融资产为主的全球投资格局，金融监管政策应跟上潮流，稳步推进金融数字化以为数字经济发展提供动力 [4] 制度与政策影响 - 制度决定了资本投入的形式、方式和规模，进而影响知识创造和应用的广度、深度和速度，制度演进缓慢，但短期政策有可能突破现有边界 [5] - 可以在知识创造和生产方面进一步放松限制，鼓励自由思想和理论创新，同时在科技伦理方面加强对新技术应用的把关 [5] - 通过此类制度创新尝试，可以放大新生产函数的指数项，为创新驱动的新动能提供更强激励 [5]

论坛概况 - 第十六届VTB“俄罗斯在召唤！”投资论坛将于12月2日至3日在莫斯科举办，主题为“勇攀高峰：新经济时代的抉择” [1] - 论坛以线下形式举办，全球观众可通过官方网站及媒体合作伙伴渠道收看直播 [4] - 该论坛自2009年起持续举办，是俄罗斯核心商业平台，2025年VTB银行对论坛形式进行升级，首次拓展至全国重点地区举办区域专场 [5] 议程与议题 - 论坛首日议程聚焦经济发展新方向、国家技术与产业潜力扩容路径及国际合作机遇 [3] - 次日议程围绕企业与个人投资者的投资解决方案展开深度探讨 [3] - 宏观经济分论坛将深入剖析经济发展核心指标、当前宏观动态及财政金融体系调控框架 [3] - 次日议程将聚焦技术与金融交叉领域的前沿投资策略及新型工具，包括核心资产类别比较、IPO与私募股权投资、黄金与房地产、个人债券组合与基金产品等 [4] - 全体大会将围绕投资决策视角下俄罗斯经济的增长动力与发展前景、资本市场核心趋势展开，重点关注企业流动性管理、人工智能在投资领域的应用、数字金融资产潜力及加密货币相关工具发展 [4] 参与方与嘉宾 - 论坛出席嘉宾阵容重磅，包括VTB银行总裁兼管理委员会主席安德烈·科斯金、俄罗斯财政部长安东·西卢安诺夫、俄罗斯央行行长埃尔维拉·纳比乌林娜、经济发展部部长马克西姆·列舍特尼科夫、总统办公厅副主任马克西姆·奥列什金 [3] - 论坛汇聚俄罗斯境内外企业界代表，如新新海运董事会主席范玉鑫、基斯梅特资本集团创始人兼董事长伊万·特拉夫林 [3] - 宏观经济分论坛由VTB银行副行长兼管理委员会副主席德米特里·皮亚诺夫主持，首日全体大会按照惯例由VTB银行总裁兼管理委员会主席安德烈·科斯金主持 [3] 论坛目标与意义 - VTB银行副行长德米特里·皮亚诺夫表示，当前俄罗斯不仅需灵活适应快速变化的外部环境，更要主动塑造全球趋势，果敢前瞻的决策是构建经济竞争力、推动资本、技术与人力潜力发展的关键 [3] - 该论坛被定位为汇聚全球议程设定者与未来发展方向引领者的高端平台，本次对话对整个金融体系与实体经济而言都具有至关重要的意义 [3] 主办方背景 - VTB集团拥有俄罗斯银行中独一无二的国际网络布局，积极推动跨境合作及替代性国际支付体系构建 [5] - VTB集团旗下业务覆盖越南的附属银行与联营银行、印度分行、中国境内分行及代表处，以及伊朗伊斯兰共和国代表处 [5]