市场整体回顾与展望 - 恒生指数短期展望上望25,700点，相当于从1月高位下跌至3月低位的反弹黄金比率0.382倍 [1] - 恒生指数周一收报24,751点，跌201点或0.8%，大市成交2,854亿元，北水净流出25亿元 [4][5] - 美股标普500指数跌至逾半年低位，道指涨0.1%，标指跌0.4%，纳指跌0.7% [5] - 美伊局势暂时缓和，油价高位回落，缓解通胀疑虑，同时个别中资企业恢复中东船运 [1] - 市场焦点料重返中美贸易关系，美国宣布总统特朗普将于5月中访华，国家主席习近平于年内回访华盛顿 [1] - 官媒呼吁外卖平台结束价格竞争，市场解读为官方明确叫停恶性竞争的信号，短线提振重磅平台股 [1] - 地缘政治局势或再反复，内地政策持观望态度，企业盈利短期难免受到商品价格、运费上涨挑战 [1] 短期看好板块与市场焦点 - AI股：AI大模型密集升级，半导体行业高速增长 [6] - 电动车：车企将公布3月出货量，市场渠道调查显示销量按月改善 [6] - 创新药：CXO业绩强劲，第二季迎来重磅学术会议验证研发进展 [6] - 市场宏观焦点包括中国3月官方制造业及非制造业PMI、美国2月JOLTS职位空缺，以及多家公司业绩 [6] 宏观政策与监管动态 - 国家市监总局着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域“内卷式”竞争，综合运用各类反不正当竞争措施 [7] - 国家市监总局防治大型企业等经营者拖欠中小企业账款，构建多维治理协同机制 [7] - 国家市监总局研究制定《禁止网络不正当竞争条例》，完善反不正当竞争顶层设计 [7] - 国家市监总局平衡好数据保护和数据利用关系，加大对AI等新兴产业保护力度，准确识别数据不正当竞争行为 [7] - 杭州调高住房公积金贷款最高额度，由130万元提高到180万元，自今年4月1日起施行 [7] - 香港无纸证券市场制度预计于11月16日实施，相关系统及流程已进入开发和测试后期阶段 [7] - 香港去年底家庭负债占GDP比率为87.6%，较去年上半年的87.4%微升，银行新批按揭贷款的平均供款与入息比率今年1月为39.4% [7] 地缘政治与外围市场 - 美国联邦储备局3月议息后宣布维持利率不变，利率点阵图维持2026年减息一次、2027年减息一次的预期不变 [4] - 美联储对2026年经济增长预测上调0.1个百分点至2.4%，通胀预测上调0.3个百分点至2.7% [4] - 美联储主席鲍威尔表示，局方在双重职责方面都面临风险，货币政策适合保持观望立场 [8] - 特朗普警告若霍尔木兹海峡不能立即重开且不能很快达成和平协议，美国将彻底摧毁伊朗的发电厂、油井和哈爾克岛 [8] - 伊朗议会批准在霍尔木兹海峡收费，油轮可能被征收高达200万美元的收费 [8] - 国际油价方面，纽约期油收报102.88美元，年初至今变动79.17% [4] 企业业绩与运营动态：金融业 - 中国银行去年股东应占盈利2,430.21亿元，按年增长2.18%，派末期息每股0.1169元 [9] - 农业银行去年股东应占净利润2,910.41亿元，按年增长3.18%，不良贷款率1.27%，较2024年末下降0.03个百分点 [3][9] - 中银香港去年股东应占溢利401.21亿元，按年增长4.94%，全年共派息2.125元，按年增长6.8% [9] - 中金公司全年纯利97.91亿元，按年增长71.9% [9] - 广发证券去年盈利137.02亿元，按年增长42.18% [9] 企业业绩与运营动态：科技与AI - 壁仞科技去年经营收入按年急增207%至10.35亿元，完成多个千卡级智算集群交付 [3][10] - 舜宇光学全年纯利46.39亿元，按年增长71.9%，末期息倍增至120.6港仙 [3][10] - 月之暗面年度经常性收入据报已突破1亿美元 [10] - 阿里巴巴旗下阿里千问发布全模态大模型Qwen3.5-Omni，多项指标超越Google Gemini-3.1 Pro [10] - 小米集团正式启动AI人才招聘专项，今年在AI领域研发及资本开支高达160亿元 [10] - 工业机器人制造商汇川技术拟来港上市，传筹资156亿元 [3][9] 企业业绩与运营动态：新能源汽车与制造 - 赛力斯去年股东应占盈利59.57亿元，按年微升0.18%，期内问界交付量42.6万辆，增10.1% [10] - 比亚迪公司对2026年汽车出口量达150万辆有信心，可能超出此前设定目标的15% [10] - 吉利汽车拟由Volvo Car负责领克品牌于欧洲地区的区域营运事宜 [10] - 百度集团旗下萝卜快跑已在迪拜正式启动全无人驾驶商业化营运 [10] - 美的集团去年纯利439.45亿元，增长14%，智能家居业务收入2,999亿元，增加11.3% [11] - TCL电子去年股东应占盈利24.95亿元，按年升41.8% [11] - 雅迪控股全年股东应占溢利29.12亿元，按年增长1.29倍 [11] 企业业绩与运营动态：消费、医药与其他 - 泡泡玛特城市乐园将于4月30日起分阶段加价，2期扩建预计2027年动工 [12] - 名创优品新店态MINISO FRIENDS海外首店落地马来西亚，全球“乐园系”门店已超过40间 [12] - 三生制药全年纯利84.82亿元，按年增长305.8%，主要由于与辉瑞达成的授权交易产生的许可收入 [12] - 泰格医药全年纯利8.88亿元，按年升119.2% [12] - 中国神华去年纯利542.18亿元，倒退8.9%，受煤炭销售量及平均销售价格分别下降6.4%和12.1%影响 [3][11] - 顺丰控股去年股东应占利润111.17亿元，按年升9.31%，收入首次突破3,000亿元 [11] - 复星国际去年股东应占亏损扩大至233.96亿元，公司称核心源于非现金减值计提，核心业务仍在稳健增长 [12]

市场扩张和并购 - 公司于公开市场购买402.91个BNB单位，总代价约200万港元[3] - 收购事项所有适用百分比率均低于5%，不构成须予公布交易[5] 其他新策略 - 公司计划购买数字资产是资产配置多元化及把握数字经济机遇战略[5]

新策略 - 公司计划用自有资金在公开市场买并持有BNB等数字资产作战略储备[4] - 资金源于自有资金，调配符合规范及规划[5] 未来展望 - 购买数字资产优化资产结构，分散风险，创造新增长点[6] 风险与应对 - 数字资产市场有高波动等风险，计划面临多类风险[7] - 公司将采取安保等措施防控风险，遵守法规并公告进展[7][8] - 董事会跟进评估计划对财务和经营影响[8]

市场扩张和并购 - 2025年7月29日与第三方机构达成虚拟加密资产交易平台联合开发合作框架协议[4] - 第三方机构服务过超50多家证券公司及其他金融机构[4] 其他新策略 - 公司发挥香港上市公司平台及技术经验优势，第三方贡献券商虚拟资产交易系统升级研发能力[5] - 公司为共同开发专利版权持有者，第三方享有永久使用权[5] - 董事会认为合作契合多元化战略，符合公司及股东整体利益[6] 业务情况 - 公司主要业务有数据解决方案、软硬件及服务销售、信息技术维护支持服务和商品交易[7] 交易预期 - 董事会预期框架协议交易不构成须披露交易和关联交易[7] 董事会构成 - 董事会由3名执行董事、3名非执行董事和4名独立非执行董事组成[10]

报告核心观点 - 推荐零跑汽车买入，因其基本面良好、有催化剂且估值有提升空间；市场受贸易政策、企业业绩等因素影响，需关注宏观经济数据和企业动态 [2][9] 个股推介 - 零跑汽车买入价52.80元，目标价60.00元，支持位47.00元，有13.6%上升空间 [9] - 基本面方面，4Q24业绩符合预期，净利润首度转正达8000万元，毛利率创新高，自由现金流转正；上调2025年销量指引至50 - 60万台，1Q25交付量按年增1.6x；2025年将推多款新车，B系列月销目标不低于4万辆，B01将6月预售；创始人斥资3亿港元增持 [9] - 催化剂方面，SUV B10上市首月订单破2万台，订单及交付爬坡有利2Q25业绩；自主研发三电系统获10家合作方认可，与Stellantis和中国一汽战略合作，与一汽在零部件采购合作，市传向红旗提供平台及架构 [9] - 估值方面，市场预期FY24 - 27E收入复合增长49%，现对应FY25E 1.2x预测市销率，低于上市均值，较小鹏等同业折让28%，新车销售爬坡将提升估值 [9] - 技术走势方面，股价回稳，站20天线，借增持消息突破4月中高位，14日RSI上升，MACD现“牛差”，保历加通道扩阔 [9] 市场回顾 - 恒指周二高开后升幅收窄，收报22008点升36点，成交1777亿元，初步阻力参考23000点 [2][5] - 美股因财政部长谈及关税谈判进展、贸易协议憧憬带动上升，三大指数升0.6 - 0.8% [5] 短期看好板块 - 内需股受政策支持消费预期影响被看好 [3] 今日市场焦点 - 关注中国4月官方、财新制造业PMI，美国3月核心PCE，港交所、普拉达等季绩 [3] 宏观焦点 - 特朗普称与印度关税谈判顺利将达成协议，美国4月对印对等关税率26%，2024年美对印贸易逆差456亿美元；贝森特表示美国与18个贸易伙伴中17个在谈，不包括中国 [10] - 美商务部长称与首国达成贸易协议未落实细节，由财长负责对华贸易谈判，财长未证实是否达成首份协议 [10] - 特朗普签行政命令放宽部分汽车关税，降低进口车总关税水平，避免叠加征税，原定5月3日汽车零件额外25%关税仍生效，美国制造汽车有部分补偿 [10] - 港交所、证监会据报就中概股回流与部分企业接触，推进上市制度检讨，便利新兴产业和海外企业上市，自2018年改革至今年3月底33家中概股回流 [10] - 内地五一假期预计全社会跨区域人员流动量创新高 [10] - 张国清表示提升数字领域创新能力，促进实体经济与数字经济融合，推动数字经济高质量发展 [10] - 何立峰强调落实支持上海建设国际金融中心意见，加强金融开放，应对外部形势变化 [10] - 澳门1季随团入境旅客同比升9.1%至55万人次，酒店客房数减少，入住率上升，住客留宿时间维持1.7晚 [10] - 美国3月JOLTS职位空缺719.2万人创半年新低不及预期，但裁员下降、招聘稳定、员工自愿辞职增加，美债收益率短线下行 [11] - 美国3月商品贸易逆差扩大9.6%至1620亿美元创历史新高，进口增长5%达3427亿美元，贸易拖累一季度经济增长 [11] 企业消息 金融企业 - 汇丰首季税前少赚25%至95亿美元，息10美仙，拟展开30亿美元股份回购，预计2025年银行业务净利息收益约420亿美元 [12] - 友邦首季新业务价值升13%至15亿美元，香港业务升16%，有信心实现2023 - 2026年每股税后营运溢利复合年均增长9% - 11%目标 [12] - 保诚首季年度保费等值销售额增4%至16.77亿美元，新业务利润按年增12%至6.08亿美元，香港和内地业务均增长 [12] - 农业银行首季纯利719.3亿人民币，按年升2.2%，营业收入升0.3%，净利息收入降2.74% [12] - 建行首季纯利按年跌4%至833.5亿人币，利息净收入减5.21%，净利息收益率降16个基点 [12] - 工行首季纯利841.6亿人民币，按年跌4%，营业收入跌2.6%，利息净收入跌2.86% [12] - 邮储银行首季纯利252.46亿元人民币跌2.62%，不派息 [12] - 中银香港首季提取减值准备前经营溢利升15.6%至159.7亿，派第一次中期息每股0.29元，净利息收入增3.4%，净息差收窄6个基点 [12] - 中国人寿第一季度净利288.02亿元，同比增39.5%，营业收入降8.9% [12] - 新华保险拟斥不逾100亿人民币认购私募基金份额 [12] 地产企业 - 新世界内地首季住宅销售额增逾52%，K11 ECOAST文化零售部分28日起分阶段试业 [13] - 万科首季亏损扩16倍至62.5亿元，收入跌38.3%，开发业务收入降51.1%，经营服务业务收入增12.1%，毛利率降4.7个百分点 [13] 其他企业 - 海丰国际首季收入增38.6%至7.6亿美元，集装箱运量增6.8%，平均运费增34.7%，行使建造两艘集装箱船舶期权 [13] - 中海油首季少赚8%至366亿人币，营业收入减4.1%，油气销售收入跌1.9%，原油实现价格跌7.7%，天然气升1.2%，净产量增4.8% [13] - 中石油首季纯利增长2.3%至468亿元人币，收入跌7.3%，油气当量产量增0.7%，国内产量增1.2%，海外产量降3.4% [13] - 华电国际电力首季纯利19.3亿元人民币升3.7%，营业额跌14.1% [13] - 中远海控首季纯利升七成至116.95亿元人币，营业收入升20.1%，集装箱航运和码头业务量及收入均增长 [13] - 时代电气首季纯利6.31亿人币升13.42%，营业收入升14.81% [13] - 小鹏4.3亿股搬仓，股价一度挫半成，花旗银行持股量急增 [13] - 比亚迪柬埔寨车厂年产能一万辆，4月28日奠基 [13] - ASMPT首季按年少赚53.5%，预计今季销售收入增长3%，半导体解决方案分部表现良好 [13] - 中国中免首季纯利19.38亿元人民币跌16%，营业收入跌11% [14] - 美的谋分拆物流业务上市，首季纯利升38%至124.2亿元，营业收入升20.5% [14] - 海尔智家第一季净利润54.87亿人民币，增长15.1%，营业收入增10.1% [14] - 万洲首季盈利升21%，生物公允价值调整前纯利3.6亿美元，调整后纯利3.8亿美元 [14] - 迪生创建获潘迪生提私有化，溢价五成涉资最多11亿元，4月24日停牌，30日复牌 [14] - 香港科技探索旗下HKTVmall与香港邮政合作，新增118间邮局自取点，取消免费自取门槛 [14] - 电视广播料今年全年广告收入超去年，维持盈利预期，地面免费频道收视领先，OTT业务数码广告收入增长 [14] 本周各地重要经济数据事项 - 已公布数据显示，4月美国密歇根大学消费者信心指数终值52.20高于预期，未来1年通胀预期终值6.50%低于预期；3月中国工业利润按年增2.60%；3月香港出口按年增18.50%、进口按年增16.60%；3月美国JOLTS职缺719.20万个低于预期 [15] - 待公布数据包括4月中国官方、财新制造业PMI等多项数据，以及5月日本央行议息等事件 [15]