核心观点 - 北汽蓝谷新一轮60亿元定增获审核通过 拟投向新能源车型开发及AI智能化平台等项目 但公司长期深度亏损、高端品牌市场遇冷、过往募投项目执行不力 此次融资能否扭转颓势并实现自我造血能力备受质疑 [1][10] 财务状况与经营业绩 - **持续巨额亏损**：自2019年至2024年 公司连续六年亏损 累计亏损额高达295亿元 2024年前三季度归母净利润为-34.26亿元 尽管亏损同比收窄 但仍处于深度亏损状态 [2][3] - **营收增长但毛利率为负**：2024年前三季度公司实现营收153.84亿元 同比增长56.69% 但同期毛利率为-2.70% 虽较去年同期的-6.68%有所改善 但仍未转正 [3] - **销量增长与单车售价下滑**：2024年前三季度累计销售11.15万台 同比增长64.34% 但同期单车售价为13.80万元 同比下降5% 2024年全年单车售价约12.74万元 同比下降18% [3][4] - **资产负债率高企**：截至2025年三季度末 公司资产负债率已升至84% 相比2018年上市年末的62% 上升了22个百分点 [6] 融资历史与资金使用 - **频繁大额定增融资**：自2018年借壳上市以来 公司已多次实施定增 累计融资额高达410亿元 接近公司目前440亿元的总市值 [1][5] - **过往募投项目执行不力**：在2021年及2023年的定增中 分别有2.92亿元和23.42亿元募集资金变更用途 2023年60亿元定增中的多个项目出现变更和延期 至今未按计划完成投资 [7][8] - **募集资金使用进度缓慢**：截至2025年6月30日 2023年定增已使用的募集资金为46.05亿元 使用比例仅为76.37% 仍有大量资金未投入使用 [9] 产品与市场表现 - **高端品牌享界首秀失利**：公司与华为联合打造的享界品牌首款车型S9于2024年8月上市 定位高端纯电轿车 起售价39.98万元 但上市后销量长期低迷 [3] - **降价与推出新版本效果有限**：2025年4月公司推出增程版S9 起步价降至30.98万元 销量在6月达到4215台的高点后迅速下滑 7月腰斩至1942台 10月已回落至低位 [3] - **再次押注小众市场**：面对销售颓势 公司又推出了面向旅行车小众市场的享界S9T 上市初期销量增长明显 但其销售持续性有待观察 [3]

公司融资动态 - 新一轮非公开发行股票事项获上交所审核通过 拟募集资金不超过60亿元[1] - 募集资金将投资于新能源车型开发项目和AI智能化平台及智驾电动化系统开发项目[1] - 自2018年借壳上市以来 已多次实施定增 累计融资额高达410亿 接近公司目前440亿的总市值[1][8] 财务状况与业绩表现 - 2019年至2024年持续亏损 六年间累计亏损额高达295亿[2] - 今年前三季度累计销售11.15万台 同比增长64.34% 实现营收153.84亿 同比增长56.69%[3] - 今年前三季度归母净利润为-34.26亿 亏损同比有所收窄 毛利率为-2.70% 相比去年同期的-6.68%止跌回稳但未转正[3] - 资产负债率逐年走高 截至2025年三季度末达到84% 相比上市当年年末的62%上升约22个百分点[8] 募投项目执行情况 - 2023年60亿定增中 多个募投项目出现变更和延期 至今未按计划完成投资[1][10] - 截至2025年6月30日 2023年定增已使用的募集资金为46.05亿元 使用比例为76.37%[10] - 2021年和2023年定增中 变更用途的募集资金规模分别为2.92亿元和23.42亿元[10] 品牌与车型市场表现 - 与华为合作的高端品牌享界首款车型S9上市后销量长期低迷[1][4] - 2024年4月推出增程版享界S9 起步价下探至30.98万元 销量在6月创4215台新高后 7月腰斩至1942台 10月回落至618台[4] - 近期再次推出面向旅行车小众市场的S9T 销量增长明显但后续走势有待观察[1][6] - 2024年公司单车售价约12.74万元 同比下降18% 今年前三季度单车售价为13.80万元 同比再降5%[6]

再融资方案核心信息 - 北汽蓝谷计划通过非公开发行股票方式进行再融资，融资金额为60亿元人民币 [1] - 再融资申请已于2025年7月11日受理，并于2025年10月31日获得审核通过 [1] - 本次发行的保荐机构为中信建投证券股份有限公司 [1] 募集资金用途 - 募集资金总额60亿元将全部投入两个项目：新能源车型开发项目拟投入50亿元，AI智能化平台及智驾电动化系统开发项目拟投入10亿元 [1][2] - 两个项目的总投资额为87.9727亿元，其中募集资金拟投入60亿元 [2] - 新能源车型开发项目总投资额最高，为74.2545亿元 [2] 发行对象与认购方式 - 发行对象为包括控股股东北汽集团及其关联方福田汽车在内的不超过35名特定对象 [2] - 除北汽集团和福田汽车外，其他发行对象包括各类符合条件的机构投资者 [2] - 所有发行对象均以现金方式按相同价格认购本次发行的股票 [2] 发行规模与股权结构 - 本次发行数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过1,672,050,950股 [3][4] - 发行定价将基于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%与每股净资产值的较高者 [3] - 发行完成后，北汽集团合计持股比例仍为42.14%，公司控制权不会发生变化 [4]

定增募资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募资不超过60亿元，发行数量不超过16.72亿股，资金将投向新能源车型开发项目和AI智能化平台及智驾电动化系统开发项目[2][3][4] - 新能源车型开发项目总投资74.25亿元，拟投入募资50亿元；AI智能化平台及智驾电动化系统开发项目总投资13.72亿元，拟投入募资10亿元[5] - 控股股东北汽集团拟认购不超过5亿元，关联方福田汽车拟认购不超过25亿元，锁定期36个月；其余由不超过35名特定对象以现金认购，锁定期6个月[5] 募资用途 - 新能源车型开发项目包括极狐品牌、享界品牌的多品种和多场景新能源轿车、SUV、MPV等车型开发[6] - AI智能化平台项目包括基于AI技术和大模型的智能座舱软硬件平台开发，以及面向高阶智驾的电子电器架构平台、软件平台和硬件平台开发[6] - 项目将推出多款纯电及增程车型，扩充新能源产品谱系，提升产品竞争力并满足多样化市场需求[6] 财务表现 - 2024年公司归母净利润亏损69.48亿元，较2023年亏损扩大；2025年一季度继续亏损9.53亿元[2][8][9] - 2024年营业收入145.12亿元，同比增长1.35%；2025年一季度营业收入37.73亿元，同比增长150.75%[8][9] - 2024年经营活动现金流量净额为-15.72亿元，2023年为-4.65亿元[9] 业务发展 - 2024年公司新能源汽车销量11.39万辆，同比增长23.53%；其中极狐品牌销量8.1万辆，同比增长170%[8] - 公司与华为合作推出高端品牌"享界"，首款车型享界S9已于2024年8月上市，定位40万元以上高端市场[8] - 公司已完成L3级自动驾驶产品开发，并入围国内首批智能网联汽车准入试点名单[8] 市场表现 - 公司股价今年以来下跌6.87%，4月28日报收7.45元/股，总市值415亿元[2][10] - 股价在2月曾涨至9.55元/股，4月最低跌至6.57元/股，整体走势震荡[10]