核心观点 - 电力行业正处于结构性变革期 绿色电力装机增长显著 但消纳问题开始显现 同时火电商业模式在市场化改革下持续转型 盈利驱动因素趋于多元化 [6][7][8] 本周市场行情回顾 - SW公用事业板块本周上涨0.16% 在31个SW一级板块中排名第14位 同期沪深300指数下跌1.33% [4] - 细分板块表现分化 光伏发电板块领涨 涨幅为3.09% 水电上涨0.68% 风力发电上涨0.31% 电能综合服务上涨0.19% 而火电和燃气板块分别下跌1.02%和1.05% [4] 本周关键数据更新 - 动力煤价格有所反弹 国产秦皇岛港5500大卡动力煤价格周环比上涨2元/吨 进口防城港5500大卡印尼煤价格周环比上涨10元/吨 [5] - 现货市场周平均出清价格较上周有所下行 [5] - 月度代理购电中 运行费用因容量电价提升及新能源机制电量进入结算周期呈上行趋势 而代理购电电量电费因火电年度长协电价大幅下行及新能源全面入市在全国大范围下行 [5] - 2025年2月 陕西、重庆、广西、甘肃、新疆5个区域的代理购电价格同比上行 [5] - 机制电价分摊费用方面 海南省最高 为0.0843元/千瓦时 而上海、冀北、天津、重庆四个区域的费用为负值 意味着终端用户在此项上获得了补偿 [5] 本周行业重点事件 - 2025年全国新能源并网消纳情况发布 全国风电利用率为94.3% 较2024年的95.9%下降1.6个百分点 全国光伏利用率为94.8% 较2024年的96.8%下降2.0个百分点 [6] - 在32个地区中 上海、福建、重庆三地2025年风电利用率达到100% 西藏的风电利用率最低 为68.6% 光伏利用率最低为64.9% [6] - 中电联预测2026年全社会用电量同比增长5%-6% [6] - 预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模 年底风电和太阳能发电合计装机规模将达到总发电装机的一半 [6][7] - 预计2026年全国电力供需总体平衡 [7] 行业趋势与投资观点 - “十四五”期间绿色电力装机增量显著 “十五五”期间提升绿色电力消纳趋势明确 [8] - 看好新能源非电应用、绿色电力直连等应用场景机会 建议关注相关公司 [8] - 容量电价提升部分对冲了电量电价下行的影响 [5][8] - 现货市场体现了火电作为基荷电源的价值 成为火电业绩贡献的另一重要增量 [8] - 在市场化推进下 火电板块商业模式持续转型 年度长协电价的作用将持续弱化 其盈利有望脱离对煤炭成本的高度依赖 转向多影响因素并行 [8]

基金市场与TMT主题 - 本周（截至2026年2月9日）国内权益市场指数震荡下行，TMT主题基金净值显著回撤，而消费、新能源主题基金净值上涨 [5] - 本周股票型ETF资金止盈节奏减缓，中小盘、大盘主题ETF合计资金流出243亿元，港股ETF资金净流入超百亿元 [5] - 行业主题ETF方面，被动资金明显减仓周期主题ETF，同时加仓TMT主题ETF [5] 金属与周期品市场 - 流动性方面，2026年1月BCI中小企业融资环境指数环比上升6.62%至50.27 [5] - 基建地产链条中，热卷周度库存处于5年同期偏低水平，而热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平 [5] - 工业品链条中，半钢胎开工率处于五年同期高位，但细分品种取向硅钢价格创2018年以来新低 [5] - 出口链条方面，2026年1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点 [5] - 有色金属价格普遍下跌，但黄金、钨、钼、钒价格环比上涨 [5] 铜行业动态 - 短期来看，金银价格企稳对商品市场情绪整体利好，铜价预计短期震荡 [6] - TC（粗炼费）现货价持续创历史新低，显示铜精矿现货采购依然紧张 [6] - 展望2026年，铜行业供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行 [6] 电新环保与公用事业 - 太空光伏市场关注度依然较高，行情有望持续演绎，重点关注辅材、设备环节 [7] - 氢氨醇板块本周表现较好，市场关注后续碳政策，碳双控、绿电的非电应用考核将成为供给优化、推动绿电消纳的重要手段 [7] - 公用事业方面，2025年全国风电利用率为94.3%，全国光伏利用率为94.8%，均同比下行 [7] - 看好新能源非电应用、绿电直连等应用场景机会 [7] 医药生物行业 - 2026年2月5日，工信部等八部委印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，明确2030年中药工业全产业链协同体系初步形成等目标 [8] - 政策从全产业链维度推动行业转型升级，将抬升合规门槛、提升行业集中度，利好产业链融合、质控和研发能力突出的龙头企业 [8] 遇见小面公司分析 - 遇见小面是中国川渝风味面馆领先者，采用直营+特许经营模式，于2014年创立，2024年成为中国第一大川渝风味面馆，2025年在港股上市 [9] - 公司近年通过降价扩量策略，实现收入持续增长并扭亏为盈，原材料成本控制成效突出 [9] - 公司面临门店扩张带来的单店效率波动及高负债、高租金压力，但凭借成熟团队与规模优势，未来有望通过优化运营进一步释放盈利潜力 [9]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业：非电利用是新能源发展的重要方向，以金风科技为代表的风机企业积极布局氢氨醇业务，该业务正成为其第二成长曲线[6][11] - 光伏行业：主管部门发布加强光伏知识产权保护相关政策，有助于从源头化解同质化竞争问题，技术实力雄厚的头部企业有望明显受益[6][30] - 储能与氢能行业：宁德时代宣布2026年规模应用钠电池，产业化进程有望更进一步，在多个场景实现推广，并带动相应产业链需求[7][42] 分行业总结 风电行业 - **重点事件**：金风科技乌拉特中旗风光制氢一体化项目获预审批复，一期总投资97.9亿元，新能源规模为150万千瓦风电，设计制氢能力7.2万吨/年，配建储能22.5万千瓦/45万千瓦时，储氢能力60万标方，配套建设60万吨/年绿色甲醇项目[6][11][28] - **行业趋势**：国家政策支持“沙戈荒”、水风光大基地开展绿色氢氨醇规模化制备，探索海上风电制氢氨醇技术，推动在煤化工、冶金、航运等重点领域应用[6][11] - **企业布局**：金风科技此前与兴安盟签订协议，到2027年底将实现145万吨绿色甲醇产能，氢氨醇业务成为其第二成长曲线的迹象清晰[6][11] - **市场行情**：本周（2025.12.29-2025.12.31）风电指数下跌1.40%，跑输沪深300指数0.82个百分点，板块PE_TTM估值约25.62倍[3][12] - **产业链数据**：本周国内中厚板价格环比上涨1.4%，铸造生铁价格环比持平[16] - **招标与价格**：2025年前三季度国内风机招标总量为152.8吉瓦，其中海上招标51.4吉瓦，陆上招标101.4吉瓦[22]；近期海上风电项目风机中标单价范围在2435元/千瓦至4595元/千瓦之间[24][26] 光伏行业 - **重点事件**：国家知识产权局、工业和信息化部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，将加强知识产权协同保护与海关保护，依法禁止侵犯知识产权的光伏产品进出口[6][30][40] - **行业趋势**：政策有助于破解“内卷式”竞争，持续看好“反内卷”背景下的光伏供给格局优化[6][30] - **市场行情**：本周申万光伏设备指数下跌3.29%，跑输沪深300指数2.71个百分点，其中光伏电池组件指数下跌3.50%，光伏加工设备指数上涨2.15%，光伏辅材指数下跌2.46%，板块市盈率约45.51倍[3][31] - **产业链数据**：本周多晶硅致密块料价格环比持平，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比上涨12.0%，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨11.8%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比持平[35] - **海外市场**：印度太阳能组件出口中约97%流向美国市场[40] - **国内市场**：山西省拟调整分时电价政策，全年9:00~15:00设为谷电价时段，春节等月份进一步延长至8:00~16:00，午间谷电时段长达6~8小时[40] 储能与氢能行业 - **重点事件**：宁德时代宣布2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池[7][42] - **技术产品**：宁德时代2025年4月发布的钠新电池包括能量密度达175Wh/kg的乘用车动力电池，以及使用寿命突破8年、全生命周期总成本较传统铅酸蓄电池降低61%的24V重卡启驻一体蓄电池[7][42] - **行业趋势**：钠离子电池具有功率高、低温性能好、安全性高和成本低等优势，有望与锂电池形成“钠锂双星闪耀”的新趋势，在混合动力汽车、UPS、调频储能、铅酸替代等场景应用[7][42] - **市场行情**：本周储能指数下跌2.51%，跑输沪深300指数1.93个百分点；氢能指数下跌0.45%，跑赢沪深300指数0.14个百分点；储能板块整体市盈率为30.59倍，氢能板块为35.84倍[3][43] - **产业链数据（储能）**：2025年11月国内储能市场完成招标容量29.7吉瓦时，单月招标容量同比增长85%，环比增长1%；1-11月累计招标容量375吉瓦时，同比增长169%；2小时储能系统平均报价为0.594元/瓦时，环比下降5%；4小时系统平均报价0.494元/瓦时，环比回落5%[49] - **产业链数据（逆变器）**：2025年1-11月，我国逆变器出口金额共计586亿元，同比增长8%；11月单月出口金额54亿元，同比增长26%，环比增长13%；1-11月对大洋洲、非洲和亚洲出口同比增长迅速[49] - **海外动态**：特斯拉2025年储能产品全年装机量达46.7吉瓦时，同比增长48.7%，其中第四季度装机14.2吉瓦时，创季度新纪录[55] - **政策动态**：国家发改委、国家能源局发文支持建设分布式独立储能和电网替代型储能[55]；甘肃省建立发电侧可靠容量补偿机制，标准为每年每千瓦330元，建设6小时电网侧独立新型储能可获得满额补贴[55][57] 投资建议 - **储能**：新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注通润装备[7][61] - **锂电**：产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技[7][61] - **风电**：风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等[7][61] - **光伏**：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等[7][62]