公司业务与合资情况 - 立中集团与昆仑新材合资合作共同运营山立新公司 [1] - 山立新公司主营六氟磷酸锂产品 [1] - 公司积极布局锂电池、钠电池及固态电池相关材料业务 [1] 经营与市场表现 - 自2025年四季度以来，六氟磷酸锂市场价格回升 [1] - 山立新公司产能利用率持续提升 [1] - 公司产品销量和客户订单量均实现增长 [1] - 公司营收和盈利能力持续向好 [1]

行业投资评级 - 对钠电池行业维持“超配”评级 [1] 核心观点 - 钠电池作为锂电池的重要补充，产业化破局在即，2026年有望正式迈入规模化应用元年，在多场景加速渗透 [1][3][70] - 钠电池具备资源丰富、成本低、高安全、宽温带、高倍率等差异化优势，中长期维度下具备经济性潜力和供应链安全价值 [3][11][70] - 在技术迭代、产业链完善、成本下降及政策支持等多重驱动下，钠电池产业规模扩张前景可期，前瞻性布局核心环节的企业有望率先分享行业成长红利 [3][70] 钠电池作为新型电池，是锂电池的重要补充 - 钠资源储量远高于锂，钠在地球上的储量是锂资源的1200倍，地壳丰度排名第6，我国钠储量丰富且完全自主可控，能有效应对锂电原材料“卡脖子”风险 [3][12][14] - 锂电池材料价格上涨是核心驱动力，2025年下半年碳酸锂价格持续上行，截至2026年1月28日电池级碳酸锂现货均价达17万元/吨，较2025年6月低点上涨超180% [3][14] - 预计2026年钠电池成本有望降至0.40元/Wh以下，未来有望进一步降至0.3元/Wh以下，接近当前磷酸铁锂电芯约0.34元/Wh的价格水平，凸显性价比优势 [3][14] - 钠电池在-20℃时能量保持率可达90%，在-40℃时仍有80%，低温性能显著优于锂电池，且安全性更高，快充性能更好，国内头部企业产品可实现12分钟充满90%电量 [18][19] - 近三年国家多部门出台政策支持钠电池产业发展，2025年3月由我国主导制定的全球首个钠离子电池国际标准正式发布，为行业规范化发展奠定基础 [23][25] 多技术路线并行，全链技术迭代提速 - 钠电池材料体系与锂电池存在较大差异，正极主要包含层状氧化物、聚阴离子和普鲁士蓝三大技术路线，负极主流为硬碳，集流体正负极均可使用廉价的铝箔 [3][30][32] - 2025年聚阴离子路线凭借超长寿命和高安全性，在储能领域应用迅速拓展，占比约70%，成为主导技术路线 [3][39] - 2025年我国钠电正极总产量1.1万吨，同比增长101%，其中聚阴离子正极产量8550吨，同比增长接近5倍 [42] - 硬碳负极是当前主流，2025年我国钠电硬碳负极产量为5400吨，同比增长105%，预计将是2026年供应链较为紧缺的环节，尤其是高端产品 [3][44] - 钠电池在集流体环节具备显著成本和重量优势，截至2026年1月28日，铜现货价10.16万元/吨，铝现货价2.43万元/吨，钠电池使用铝箔替代铜箔可进一步降本 [3][47] - 展望2026年，三大技术路线仍在快速演进，主流层状氧化物钠电池能量密度有望突破170-180Wh/kg，聚阴离子钠电池循环寿命有望突破15000次 [43] 钠电池产业化有望加速落地 - 钠电池在储能、电动二轮车、启停电源、A0级以下新能源乘用车等细分赛道拥有较好比较优势，2025年储能是最大应用市场，占比超过50% [3][51] - 2025年我国钠电池出货量为3.45GWh，相较于2024年的1.76GWh接近翻倍增长，并预测2026年出货量将达到11.7GWh，其中聚阴离子产品有望突破8GWh [3][62] - 2024-2025年，国内钠电池新增项目93个，新增产能436GWh，计划投资总金额1931.8亿元，截至2025年底国内钠电池累计投产产能25.5GWh [59] - 电池龙头宁德时代是最早布局钠电池的头部企业之一，其纳新电池能量密度达175Wh/kg，纯电续航500公里，循环寿命高达10000次，公司表示2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模推广应用钠电池 [3][66] - 我国已有十余家企业在钠电池领域取得实质性进展，同时海外巨头如LG新能源也加快布局步伐，钠电池入选《麻省理工科技评论》2026年“十大突破性技术”榜单 [3][65][67] 投资建议 - 建议关注钠电池产业化进度领先的电池制造商及其关键材料供应商 [3][70] - 报告列出了部分重点公司，包括宁德时代、亿纬锂能、中伟新材、璞泰来、贝特瑞、天赐材料、鼎胜新材等，并给出了具体的盈利预测及投资评级 [71]

钠电池商业化进程加速 - 宁德时代发布天行II轻商低温版，成为轻商领域首款量产的钠电池，标志着钠电池首次真正量产落地，被业内认为是其加速进入商业化应用阶段的标志 [2] - 宁德时代规划未来三年内，使钠电池的经济性和能量密度达到与锂电池相当的水平 [3] - 除商用车外，钠电池的应用预计将在2025年陆续落地，例如京东、广汽集团、宁德时代联合推出的埃安UT Super钠电池版本，量产时间预计在2025年第二季度 [3] 钠电池性能与优劣势 - 相比锂电池，钠电池优势包括：钠资源比锂资源更容易获得、低温性能更好、安全性高、高倍率充电时温度升高不明显 [2] - 具体低温性能表现为：在零下20℃环境下，电芯能量保持率依然能达到92%以上，而锂电池通常只有80%左右；在零下30℃时电芯完全冻透，仍可即插即充 [3] - 钠电池当前的劣势在于：工业化成本、产业链成熟度和能量密度仍不及锂电池 [2] 行业战略与市场展望 - 宁德时代首席技术官高焕表示，公司的目标是大量推广钠电池，认为钠电池在一定领域形成规模来替代锂电池，是整个能源重构的一个起点 [1] - 宁德时代预计2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成钠锂双线布局的新趋势 [3] - 钠电池发展路径被认为会和锂电池一样，甚至发展的曲线和斜率会更快 [3] 资本市场与产业链动态 - 在宁德时代宣布钠电池正式上车的第二个交易日，钠电池板块（BK0988）指数大涨3.32%，收盘时创下自2021年5月以来的新高 [2] - 自宁德时代发布“钠新电池”品牌以来，该指数已累计上涨62% [2] - 多家上市公司公布钠电池业务进展：联赢激光称其产品可应用于钠离子电池生产领域；华阳股份表示与中科海钠合作，共同推进正负极材料及电芯等项目的产业化进程 [2]

中国新能源汽车市场里程碑与商用车电动化挑战 - 2025年中国新能源乘用车零售渗透率达到54%，首次突破50%并创历史新高，较2024年的47.6%提升6.4个百分点[2][3] - 新能源乘用车已成为购车首选项，但商用车电动化进程明显落后[4] - 2025年新能源商用车销量为87.1万辆，占商用车总销量的26.9%，渗透率显著低于乘用车[5] - 2025年9月至12月，商用车新能源单月渗透率从30%连续攀升至38.3%，显示出爬升迹象[5] 商用车电动化进程缓慢的原因 - 商用车作为生产力工具，其电动化未如预期快速推进[8] - 核心原因在于现阶段电动商用车产品力不足，存在续航短、充电速度慢、补能效率低、电池低温衰减、保值率低等一系列严峻问题[10][11] 宁德时代发布“天行II轻商”定制化解决方案 - 宁德时代于1月22日发布“天行II轻商全场景定制化系列解决方案”，聚焦新能源轻型商用车市场[13][14] - 方案包含钠电池、长续航、高低温超充、换电等多种电池解决方案，未试图“一电通吃”，而是针对城市配送、城际物流、末端配送、北方低温等细分市场进行精准定制[16] - 选择“轻商”作为突破口，是因为该分支是商用车中电动化潜力最高的，最近5个月新能源渗透率持续高于30%[16] 天行II系列核心电池技术详解 低温版钠离子电池 - 采用钠离子电池，低温性能对锂电池形成“降维打击”[21][28] - 在-20℃环境下，电池容量衰减率保持在92%以上，表显续航实在；-30℃下仍可充电且车辆秒启动；电池电量仅剩10%时，满载车辆可爬10°大坡[30] - 钠离子电池电解液凝固点更低，钠离子体积半径比锂离子大40%，更易摆脱电解液粘性束缚，因此低温性能优越[32][34] - 安全性极高，即使被电锯锯断也不会冒烟起火，仍能正常放电[36][37] - 缺点在于能量密度目前低于磷酸铁锂电池，且因量产规模不足，成本暂高于锂电池[40][43] - 钠元素地壳丰度是锂的1350倍以上，规模扩大后有望推动新能源汽车制造成本进一步下降[45] 高温超充版电池 - 针对高温环境设计，电芯温度45℃时循环寿命达5000次，25℃常温下循环寿命超过10000次[46][49] - 充电峰值功率达4C，0-60%电量充电仅需18分钟，1分钟可增加10公里续航[50] - 与低温版结合，使电动车能适应从+45℃到-40℃的极端温度工况[51] 长续航版电池 - 全球首款结合三元锂与磷酸铁锂两种化学体系的动力电池[53] - 整包电量达253度，官方实测续航可达800公里[55] - 适用于600-700公里的长途跨省干线物流，实现“人换车不停”，提升时间利用效率[56][58] 超充版电池 - 专为城市内短途高频物流场景（如货拉拉、冷链）设计，日均运营里程达200-300公里[59][61] - 在-15℃下可实现30分钟将电池电量充至80%，满载下能稳定以100km/h时速行驶，并可爬15°的坡[62] - 循环寿命达到8000次，远超市面大部分电池[63] 换电版电池包 - 提供42度、56度和81度三种规格电池包可选，可适配巧克力换电站[64][66] - 宁德时代将建设“乘商兼容一体”的超级换电站[66] - 采用“车电分离”模式，可降低购置税和保险费用，并减少因电池寿命折损造成的整车贬值问题[66] 从硬件到软件与服务的战略转型 - 宁德时代推出“电池管家-天行版”软件，实现电池数据透明化与健康度可视化[70][74] - 司机可通过APP实时查看电池健康状况，并在出现问题时获得主动预警[73][74] - 一旦电池出现问题，可通过APP呼叫官方售后，最快3小时内工程师到场检测维修[78] - 宁德时代联合“查博士”为新能源商用车行业构建了专业的二手车检测体系与估价模型，缓解车辆保值担忧[81][82] - 此举标志着宁德时代正从单纯的电池供应商向全生命周期服务商转型[84] 电动商用车普及的广泛效益 - 商用车电动化将大幅降低运营成本[85] - 以轻型卡车为例，按年行驶4万公里计算：电动车型年电费约1.6万元（每公里0.2-0.4元），燃油车年油费约4.8万元（每公里0.8-1.8元），仅能源成本一年可节省3.2万元[86] - 保养方面，电动轻卡年费用约800-2000元，燃油轻卡需5000-10000元，又可再省3000-9000元[86] - 一辆售价8-20万元的电动轻卡，最快3年可通过节省的费用收回购车成本[87] - 物流行业运营成本下降将最终反映在快递费用上，使消费者受益[89][90] - 行业整体运营成本降低意味着社会资源利用效率提升，其积极影响将传导至各行各业[90][91]

公司技术储备与产品布局 - 蔚蓝锂芯在互动平台表示，公司在钠电池上拥有相关技术储备 [2] - 公司指出钠电池与锂电池在相关性能、成本等多方面存在差异，具有不同的应用场景 [2] 行业技术路线与市场应用 - 钠电池与锂电池是两种不同的技术路线，在性能和成本上各有特点 [2] - 钠电池与锂电池将服务于不同的应用场景 [2]

公司战略与核心驱动力 - 公司始终将技术创新与前瞻布局视为发展的核心驱动力 [1] - 公司坚持以市场需求与技术成熟度为双重导向，以审慎、务实的原则推进技术研究和评估 [1] 主营业务与战略布局 - 公司持续巩固消费类电池与储能系统主航道业务 [1] - 公司以开放、稳健的战略眼光，积极关注并布局下一代电池技术 [1] - 公司通过内外部协同的开放式创新，稳步推进包括钠电池在内的多元技术路线的研究和评估 [1] 钠离子电池技术进展 - 公司已通过参股北京思睿哲新能源科技有限公司，系统性深化对钠离子电池技术的探索与产业化储备 [1] - 思睿哲作为公司生态链中专注于钠离子电池技术研发与产业化应用的重要平台，其发展与公司整体技术路线图紧密协同 [1] 未来发展目标 - 公司旨在为未来产品矩阵的延伸和能源解决方案的拓展奠定坚实的技术基础 [1]

行业趋势与投资热度 - 在碳酸锂价格波动及企业寻求供应链安全的背景下，钠离子电池成为新的投资热点 [1] - 截至1月28日，布局钠电池的概念股年内涨幅显著，例如七彩化学股价涨幅达58.4% [1] - 电池行业龙头宁德时代在钠电池领域实现了量产层面的突破 [1] 宁德时代钠电池产品性能 - 宁德时代推出轻商领域首款量产钠电池，容量为45度，可匹配多种新能源商用车车型 [3] - 该电池在零下20℃时保有92%以上的可用电量，在零下30℃冻透后仍可即插即充 [3] - 在零下30℃且电量仅剩10%的极端情况下，车辆仍可在满载状态下实现10°坡度爬坡 [3] 钠电池与锂电池的对比 - 相比锂电池，钠电池优势在于钠资源更易获得、低温性能更好、安全性更高、高倍率充电时温升不明显 [3] - 钠电池当前劣势在于工业化成本、产业链成熟度和能量密度方面仍不及锂电池 [3] - 宁德时代首席技术官表示，未来两到三年目标是使钠电池比现有锂离子电池更具经济性 [4] 产业链布局与产能扩张 - 全产业链企业掀起钠电池布局热潮，例如江苏众钠能源的眉山里钠项目建成投产 [5] - 眉山里钠项目致力于打造年产3万吨硫酸铁钠正极材料及5GWh钠离子电池Pack系统的综合产能 [5] - 亿纬锂能相关项目总投资约10亿元，规划年产能2GWh [5] 应用场景与未来展望 - 钠电池应用范围正拓宽至两轮车市场、储能领域，并计划推广至乘用车、商用车及工程机械等领域 [5] - 京东、广汽集团与宁德时代联合推出的埃安UT Super预计在2026年第二季度上线钠电池版本 [5] - 宁德时代认为，大规模推广钠电池将在一定领域形成对锂电池的规模替代，并成为能源结构重构的起点 [5]

行业与公司 * 涉及的行业为钠离子电池行业[1] * 涉及的公司包括：中伟新材[1][6]、雅迪[1][7]、宁德时代[9]、江淮[9]、福田[9]、翔鹰[30]、振华[30]、龙佰[30]、邦普[30]、万润[30]、容百[30]、中国海纳[30]、可乐丽[30]、百斯格[30]、贝特瑞[30]、紫宸[30]、元力[30]、赛维[30]、多氟多天赐[30]、鼎盛[30][31]、新源亿联[30]、万顺[30][31]、三星[33]、海辰[20]、维科[20] 核心观点与论据 * **产业化进展与预期**：钠电池产业化受成本和技术双重制约，进展不及预期[1][3] 2024年钠电出货量约3-4GWh，2025年增至8-9GWh，预计2026年达15GWh[3][15] 主要应用于示范项目、政策支持项目、数据中心及高寒地区项目，动力应用占比相对较小[3][15] * **技术路线瓶颈**：普鲁士蓝路线因结晶水含量问题受限，循环寿命短，预计2028年前不会量产[1][3][12] 层氧路线成本高昂且能量密度提升困难，循环寿命不足，不适合大规模储能[1][4][12][13] 均匀离子路线（如磷酸铁钠）更符合储能需求，降本潜力大，有望成为主流[12][13] * **成本竞争力**：2026年钠电池性价比追平磷酸铁锂难度大[1] 当前钠电储能成本约为0.4元/Wh多，需降至0.32-0.33元/Wh才能与磷酸铁锂持平[5] 预计2026年钠电成本可降至0.36元/Wh左右，2027年进一步降至0.32-0.33元/Wh[3][16] 长期通过材料降本和规模化生产有望逐步接近磷酸铁锂[1][5] * **成本结构与降本路径**：钠电成本大头在正负极材料[3] 正极材料有望降价10%（从约35,000-36,000元/吨降至32,000元/吨）[16] 负极材料硬碳降幅可达20%以上（从48,000-50,000元/吨降至38,000-40,000元/吨）[3][16] 硬碳若采用生物质原料并优化工艺，成本可从4万多元/吨降至2万多元/吨[28] * **具体应用场景分析**： * **动力/轻型车辆**：在动力应用中缺乏竞争力[1][4] 雅迪钠电池电动两轮车因成本较高，出货量少，市场空间有限[1][7] 宁德、江淮和福田的轻卡钠电换电包因性价比不高，大规模铺开尚需时日[9][10] * **启停系统**：具有低温快充和倍率性能优势，适合商用车等大功率低温启动项目[1][8] 若成本降至0.35元/Wh左右，有望全面替代铅酸启停系统[1][8] 市场空间目前渗透率低，2025年容量不到1GWh，2026年预计10-20GWh[34] * **储能系统**：相比磷酸铁锂，钠电因能量密度低导致系统BMS等硬件成本增加，系统占比达60%-65%（铁锂为55%）[17] 为使储能柜单位成本持平，钠电芯需比铁锂电芯有10%-15%的成本优势[17] * **数据中心**：应用量较少，主要是千瓦级别，虽有合作案例但总体使用量有限[20] * **关键进展与行业影响**：中伟新材获千吨级订单（对应百兆瓦级别验证）标志着其在均匀离子和层压路线上的突破，表明市场对钠电材料认可度提升，有助于推动行业研发和产业化[1][6] * **无负极技术**：是重要降本路线，可提升能量密度约20%，但目前面临寿命问题，尚未成熟[5][33] 三星在该领域最为领先，宁德时代也在研发[33] 其他重要信息 * **发展阶段**：钠电池最初因锂盐价格上涨受关注，后因性能不足和锂价回落而热度下降，近年因东南亚储能需求及锂价再涨而重现性价比优势，尤其在低温性能方面[2] * **材料用量差异**：钠离子电池铝箔消耗量约为锂离子电池的2.2倍（约990吨/GWh vs 450吨/GWh）[22] 不同正极材料对应的硬碳用量不同，层状镍铁锰为2,300-2,400吨/GWh，焦磷酸铁钠为2,900-3,000吨/GWh[27] * **原材料价格影响**： * **碳酸锂**：占正极材料成本约78%-80%，正极材料占电芯成本25%-30%[11] 碳酸锂价格上涨1万元/吨，相当于整体生产成本增加约1.2%[11] * **铜**：铜箔占电芯成本约10%[19] 铜价从10万元/吨涨至12万元/吨（涨幅20%），将使电芯成本增加约2%（约0.5-0.6分钱）[19] 当前运营测算未考虑铜价进一步上涨的压力[18] * **供应链与供应商**： * **铝箔**：主要供应商包括鼎盛、万顺和中医等，提供超薄铝箔（如7微米、9微米）以提升能量密度，技术壁垒较高[30][31] * **硬碳前驱体**：秸秆和椰子壳等生物质材料因一致性问题尚未广泛导入，预计2027或2028年才能成熟量产，目前主流是树脂类前驱体及仿可乐丽技术的椰子壳硬碳[32] * **成熟应用场景排序**：特别成熟的是轻型动力车、两轮车、铁锂混合动力车、增程式车辆及启停系统；相对成熟的是储能领域（混合使用、电网侧、数据中心备用电源）；纯钠储能和高寒地区储能尚处示范阶段[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月28日碳酸锂淡季需求回落有限，价格呈宽幅震荡态势 [1] - 2026年以来钠电池产业迎来突破，全产业链加速落地，已具备规模化商业推广条件，有望在多个领域对铅酸电池和部分锂电池形成替代或补充，2026年有望成为其商业化落地的关键节点 [3] 报告各部分总结 基本面跟踪 - 2605合约收盘价179,600元，成交量382,313手，持仓量422,433手；2607合约收盘价179,980元，成交量55,497手，持仓量120,428手，仓单量29,166手 [1] - 基差方面，现货-2605为 -7,100元，现货-2607为 -7,480元，2605 - 2607为 -380元，电碳 - 工碳为3,500元，现货 - CIF为22,912元 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,205元，锂云母（2.0% - 2.5%）价格5,190元 [1] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格172,500元，工业级碳酸锂价格169,000元，电池级氢氧化锂（微粉）价格171,350元等 [1] - 消费方面，磷酸铁锂（动力型）价格58,990元，三元材料523（多晶/消费型）价格200,400元等 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格171,425元/吨，环比上一工作日下跌7,539元/吨；电池级碳酸锂均价17.25万元/吨，环比下跌9,000元/吨；工业级碳酸锂均价16.9万元/吨，环比下跌9,000元/吨 [2] - 2026年以来钠电池产业突破，宁德时代发布轻商领域首款量产钠电池，众钠能源万吨级硫酸铁钠正极材料基地投产等 [3] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态 [3]

文章核心观点 - 钠电池正加速进入商业化应用阶段 宁德时代在轻型商用车领域的钠电池首次量产落地被视为重要标志 公司规划未来三年内使钠电池在经济性和能量密度上媲美锂电池 并计划在2026年于多个领域大规模应用 形成钠锂双线布局 [2][3] 钠电池商业化进展与市场反应 - 宁德时代发布了天行II轻商系列解决方案 其中的低温版是轻商领域首款量产的钠电池 标志着其钠电池首次真正量产落地 [2] - 在宁德时代宣布钠电池正式上车的第二个交易日 钠电池板块指数大涨3.32% 收盘创下自2021年5月以来新高 自公司发布钠新电池品牌以来 该指数已累计上涨62% [2] - 多家上市公司公布钠电池业务进展 联赢激光称产品可应用于钠离子电池生产领域 华阳股份表示与中科海钠合作推进正负极材料及电芯等项目的产业化 [2] 钠电池技术特性与发展规划 - 相比锂电池 钠电池优势包括钠资源更易获得 低温性能更好 安全性高 高倍率充电时温升不明显 劣势是当前工业化成本 产业链成熟度和能量密度不及锂电池 [3] - 宁德时代认为钠电池发展曲线会比锂电池更快 规划未来三年内 钠电池在经济性和能量密度上都要做到和锂电池相当 [3] - 天行II轻商低温版钠电池为零下20℃环境打造 电芯能量保持率能达到92%以上 而锂电池通常只有80%左右 在零下30℃冻透后仍可即插即充 [3] - 宁德时代计划2026年在换电 乘用车 商用车 储能等领域大规模应用钠电池 有望形成钠锂双线布局 [3] 应用前景与行业预测 - 京东 广汽集团 宁德时代联合推出的埃安UT Super将上线钠电池版本 量产时间预计在2024年第二季度 [4] - 据车百会研究院数据 预计到2030年 钠电池在车载与非车载领域的出货量有望突破100GWh [4] - 摩根士丹利预测 当产能规模达到100GWh时 钠电池价格可能比磷酸铁锂电池低30%以上 [4]