报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空占比变化不大，各板块表现不一，不同品种策略净值和基本面因子情况有别，各品种本周综合信号有多头、空头和中性之分 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 贵金属因子强度维持高位，能源板块小幅回落，农产品板块维持中性偏弱格局，截面偏强的是贵金属，偏弱的是黑色和农产品 [3] - 黄金时序动量小幅回升，白银持仓量边际上升；有色板块短周期动量回升，期限结构分化收窄，铜和镍截面偏强；黑色板块时序动量边际小幅回落，螺纹偏强焦炭偏空；能化板块短周期动量截面分化收窄，整体时序动量下降；农产品大部分品种短周期动量无明显反转，棕榈油持仓量上升 [3] 各品种收益情况 |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |佛诗|1.05|1.05| |需求|0.00|0.47| |库存|1.12|1.46| |价差|0.00|0.22| |大类累加|0.83|1.18|[4] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |सिंह|-0.40|0.61| |需求|0.00|1.64| |库存|0.56|0.50| |价差|0.00|0.00| |利润|-0.61|0.02| |大类累加|-0.31|0.61|[8] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.05|0.20| |库存|-0.06|-0.24| |价差|0.00|0.89| |大类累加|-0.01|0.39|[12] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.74|0.74| |需求|-0.44|0.88| |库存|-0.19|1.22| |价差|0.00|1.11| |大类累加|0.32|0.71|[15] 各品种策略净值及基本面因子情况 - 甲醇：上周供给因子走强1.05%，库存因子走高1.12%，合成因子上行0.83%，本周综合信号多头；进口甲醇到港量回升，供给端多头强度走弱转中性，冰醋酸及MTBE行业开工提升，需求端多头，内地生产企业库存减少，库存端多头，甲醇内地及沿海现货市场价格释放空头信号，价差端空头 [5] - 铁矿：上周供给因子上行0.05%，库存因子走弱0.06%，综合因子下行0.01%，本周综合信号由中性转空头；来自BHP发运量大幅上涨，供给端信号空头反馈小幅增强维持中性，港口日均疏港量下降，247家钢企铁水日均产量基本持平，需求端信号由中性转空头，钢厂国产烧结用矿粉库存及港口进口贸易矿库存累积，库存端转空头反馈维持中性，现货价格中枢下移，价差端多头反馈减弱维持中性 [14][15] - 铝：上周供给因子上行0.74%，需求因子走强0.88%，库存因子下行0.19%，合成因子走强0.32%，本周综合信号维持空头；SMM再生铅亏损小幅收窄，供给端空头信号强度增强，上期所期货注册加非注册仓单库存去库，库存端多头反馈增强维持中性，SMM铅锭价格下降，再生铅价格中枢下移，价差端空头反馈增强转空头 [15] - 浮法玻璃：上周供给因子走弱0.40%，库存因子走强0.56%，利润因子走低0.61%，合成因子下行0.31%，本周综合信号中性；浮法玻璃企业产能利用率环比持平，供给端中性，二线城市商品房成交套数减少，需求端中性偏空，中国浮法玻璃企业库存微幅减少且该因子贡献度高，库存端多头延续，各工艺制浮法玻璃税后毛利持续亏损，利润端空头 [17] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|-0.42|0.18|0.29|0.79| |有色板块|-0.13|0.54|0.99|1.1| |能化板块|0.02|0.74|-0.6|0.06| |农产品板块|-0.09|0.05|0.17|-0.16| |股指板块|0|0.49|0.68|2.15| |贵金属板块|0.37|/|/|-1.07|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周多空占比变化不大 贵金属板块因子强度维持高位 能源板块小幅回升 黑色和农产品板块小幅下降 [3] - 截面偏强的板块是贵金属和有色 截面偏弱的是黑色和农产品 [3] 根据相关目录分别进行总结 各板块情况 - 黄金时序动量小幅回落 仍处于偏强区间 白银的持仓量继续边际上升 [3] - 有色板块短周期动量继续上升 期限结构分化扩大 [3] - 黑色板块时序动量边际小幅回落 螺纹下降而焦煤焦炭上升 [3] - 能化板块短周期动量截面分化扩大 PTA处于截面偏多端 [3] - 农产品方面 短周期动量除玉米以外小幅下降 [3] 策略净值与因子情况 - 上周供给因子走强0.33% 需求因子上行0.05% 库存因子走高0.04% 价差因子走强0.32% 合成因子上行0.30% 本周综合信号多头 [5] - 上周供给因子走强1.03% 需求因子上行1.09% 库存因子走弱0.02% 利润因子走低0.21% 合成因子上行0.81% 本周综合信号中性 [15] - 上周价差因子上行0.51% 综合因子走强0.24% 本周综合信号为中性 [13] - 上周需求因子走弱0.04% 合成因子下行0.01% 本周综合信号为空头 [13] 基本面因子情况 - 进口甲醇到港量减少 供给端多头 甲醇制烯烃行业开工率提升 醋酸、甲醛装置产能利用率下降 需求端中性 华南港口库存释放多头信号 库存端多头 山西以及鲁南甲醇市场价格下跌 价差端中性偏空 [5] - 浮法玻璃企业产能利用率环比小幅下降 供给端中性 二线城市商品房成交套数大幅减少 需求端多头强度走弱 转为中性 浮法玻璃企业大幅去库 库存端多头 动力煤以及管道气制浮法玻璃持续亏损 利润端空头 [15] - 来自FMG和淡水河谷的发运量增加 连云港港和日照港到港量上升 供给端信号为空头 港口日均疏港量小幅下滑 钢厂进口烧结矿配比下降 需求端空头反馈增强 信号维持中性 钢厂国产烧结用矿粉库存去库 库存端多头反馈增强 信号整体为多头 铁矿石运价中枢下移 价差端多头反馈减弱 信号为中性 [13] - SMM国产铅精矿价格小幅抬升 供给端信号为空头 LME铅注册仓单累积 库存端多头反馈减弱 信号转为中性 白银现货价上升 LME近远月价差扩大 价差端信号为中性 [13] 收益数据 |类别|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |某（推测为前文未明确的因子）|0.33|0.38| |需求|0.05|0.48| |库存|0.04|0.43| |价差|0.32|0.32| |大类累加|0.30|0.60|[4] |拼得（推测因子名称有误）|1.03|2.13| |需求|1.09|2.96| |库存|-0.02|0.39| |价差|0.00|0.25| |利润|-0.21|0.14| |大类累加|0.81|2.13|[8] |保障|0.00|0.00| |库存|0.00|-0.68| |价差|0.51|0.83| |大类累加|0.24|0.18|[10] |供给|0.00|0.39| |需求|-0.04|-0.07| |库存|0.00|0.97| |价差|0.00|1.79| |大类累加|-0.01|0.84|[13] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|1.46|0.33|1.1|0.33| |有色板块|0.85|-2.49|0.83|0.92| |能化板块|-0.38|0|1.03|1.46| |农产品板块|-0.6|0.81|1.83|-1.82| |股指板块|0.06|0.78|-0.25|1.37| |贵金属板块|1.01|/|/|0.56|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多头占比小幅上升，各板块表现分化，甲醇、玻璃、铁矿、铝等品种策略净值及基本面因子有不同变化，综合信号呈现多空不一情况 [3][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 商品本周多头占比小幅上升，贵金属因子强度维持高位，农产品板块小幅下降，截面偏强的板块是贵金属和有色，黑色和能源位于中性以上区间，截面偏弱的是农产品 [3] - 黄金时序动量小幅上升，白银持仓量边际上升幅度更大，持续处于偏强区间，截面两端分化扩大；有色板块短周期动量回升，期限结构分化收窄，铜和锡均偏强 [3] - 黑色板块时序动量显示边际回落，铁矿和螺纹持仓量维持中性，焦煤焦炭持仓量仍然位于高位 [3] - 能化板块短周期动量因子回升，纯碱处于截面偏空端；农产品油粕截面分化收窄，时序动量层面下行趋势边际减弱，但持仓量处于近期低位 [3] 各品种策略净值及基本面情况 甲醇 - 上周库存因子走弱0.02%，合成因子下行0.02%，本周综合信号多头 [5] - 进口甲醇到港量以及国内汽运价格释放多头信号，供给端多头；国内甲醇制烯烃法企业原料采购量减少，需求端空头；上周甲醇港口持续去库，库存端多头延续；内地甲醇现货价格下跌，港口甲醇现货偏强运行，价差端中性 [5] 玻璃 - 上周供给因子上行1.51%，需求因子走强1.62%，库存因子走弱0.13%，价差因子走高0.29%，利润因子走强0.21%，合成因子上行1.38%，本周综合信号空头 [8] - 浮法玻璃企业开工环比持平，供给端中性；二线城市商品房成交数量增多，需求端中性偏多；河北、湖北浮法玻璃企业小幅累库，库存端多头强度走弱，转为中性；管道气制浮法玻璃日度税后毛利亏损加剧，利润端空头延续 [8] 铁矿 - 上周库存因子下行0.59%，综合因子走弱0.19%，本周综合信号维持中性 [10] - 来自BHP的发运量增加，日照港的到港量上升，供给端转为空头反馈，信号维持中性；铁水产量和高炉产能利用率继续下降，钢厂烧结矿入炉比以及进口烧结用矿粉消耗量减少，需求端多头反馈减弱，信号转为中性；钢厂国产烧结用矿粉小幅去库，库存端信号由空头转为中性；现货价格中枢抬升，价差端空头反馈小幅减弱，信号维持中性 [10] 铝 - 上周供给因子上行0.6%，需求因子走强0.56%，价差因子上行0.51%，合成因子走强0.42%，本周综合信号由空头转为多头 [10] - SMM再生铅亏损扩大，SMM铅精矿价格下降，供给端信号由空头转为中性；上期所注册加非注册仓单库存连续去库，库存端信号由中性转为多头；LME近远月贴水收窄，价差端信号由空头转为多头 [10] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|-|-|-0.15| [6] 各品种收益数据 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.00| |需求|0.00|-0.48| |库存|-0.02|0.97| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.02|0.14| [4] 玻璃相关因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|1.51|1.34| |需求|1.62|1.12| |库存|-0.13|-0.18| |价差|0.29|0.29| |利润|0.21|2.03| |大类累加|1.38|1.34| [8] 铁矿相关因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.08| |库存|-0.59|0.08| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.19|0.04| [10] 铝相关因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.60|0.45| |需求|0.85|0.56| |库存|0.00|-0.23| |价差|0.51|0.58| |大类累加|0.42|0.41| [10]

报告核心信息 - 报告名称为国技期货的商品量化CTA周度跟踪，由国投期货研究院金融工程组于2025年12月23日发布，关注有色截面动量分化情况 [1][2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 商品本周多头占比小幅上升，贵金属因子强度维持高位，农产品板块小幅下降，截面偏强的板块是贵金属和有色，黑色和能源位于中性以上区间，截面偏弱的是农产品 [3] 各板块情况总结 各板块因子表现 - 黑色板块时序动量显示边际回落，铁矿和螺纹持仓量维持中性，焦煤焦炭持仓量仍然位于高位；有色板块短周期动量回升，期限结构分化收窄，截面上铜和锡均偏强；能化板块短周期动量因子回升，纯碱处于截面偏空端；农产品方面，油粕截面分化收窄，时序动量层面下行趋势边际减弱，但持仓量处于近期低位；黄金时序动量小幅上升，白银的持仓量边际上升幅度更大，持续处于偏强区间，截面两端分化扩大 [3] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|/|/|-0.15| [6] 各品种策略净值及基本面因子情况 甲醇 - 策略净值方面，上周库存因子走弱0.02%，合成因子下行0.02%，本周综合信号多头；基本面因子上，进口甲醇到港量以及国内汽运价格释放多头信号，供给端多头；国内甲醇制烯烃法企业原料采购量减少，需求端空头；上周甲醇港口持续去库，库存端多头延续；内地甲醇现货价格下跌，港口甲醇现货偏强运行，价差端中性 [5] 玻璃 - 策略净值方面，上周供给因子上行1.51%，需求因子走强1.62%，库存因子走弱0.13%，价差因子走高0.29%，利润因子走强0.21%，合成因子上行1.38%，本周综合信号空头；基本面因子上，浮法玻璃企业开工环比持平，供给端中性；二线城市商品房成交数量增多，需求端中性偏多；河北、湖北浮法玻璃企业小幅累库，库存端多头强度走弱，转为中性；管道气制浮法玻璃日度税后毛利亏损加剧，利润端空头延续 [8] 铁矿 - 策略净值方面，上周库存因子下行0.59%，综合因子走弱0.19%，本周综合信号维持中性；来自BHP的发运量增加，日照港的到港量上升，供给端转为空头反馈，信号维持中性；铁水产量和高炉产能利用率继续下降，钢厂烧结矿入炉比，以及进口烧结用矿粉消耗量减少，需求端多头反馈减弱，信号转为中性；钢厂国产烧结用矿粉小幅去库，库存端信号由空头转为中性；现货价格中枢抬升，价差端空头反馈小幅减弱，信号维持中性 [10] 铝 - 策略净值方面，上周供给因子上行0.6%，需求因子走强0.56%，价差因子上行0.51%，合成因子走强0.42%，本周综合信号由空头转为多头；SMM再生铅亏损扩大，SMM铅精矿价格下降，供给端信号由空头转为中性；上期所注册加非注册仓单库存连续去库，库存端信号由中性转为多头；LME近远月贴水收窄，价差端信号由空头转为多头 [10] 各品种收益情况 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.00| |需求|0.00|-0.48| |库存|-0.02|0.97| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.02|0.14| [4] 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|1.51|1.34| |需求|1.62|1.12| |库存|-0.13|-0.18| |价差|0.29|0.29| |利润|0.21|2.03| |大类累加|1.38|1.34| [8] 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.08| |库存|-0.59|0.08| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.19|0.04| [10] 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.60|0.45| |需求|0.85|0.56| |库存|0.00|-0.23| |价差|0.51|0.58| |大类累加|0.42|0.41| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空排序变化明显，能源和有色差异扩大，截面偏强的是有色和黑色，偏弱的是能源和农产品；甲醇、浮法玻璃、铁矿、沪铅等品种在策略净值、基本面因子等方面呈现不同表现和信号 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 有色和黑色板块截面偏强，能源和农产品板块截面偏弱；黄金时序动量边际减弱，贵金属板块持仓量分化收窄；有色板块时序动量因子保持高位，但锌、铝等品种持仓量因子下降，截面动量分化扩大；黑色板块短周期动量因子边际下降，长周期动量逐步企稳；能源板块时序动量大幅下降，化工品种PTA、短纤处于截面相对偏强一端；农产品油粕期限结构差异收窄，豆油长周期动量高于豆粕 [2] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.7| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走强0.01%，需求因子上行0.15%，库存因子走高0.12%，价差因子走弱0.11%，合成因子上行0.01%，本周综合信号转为中性 [4] - 基本面因子：进口到港量大幅增多，供给端空头；甲醛、冰醋酸以及MTBE装置产能利用率下降，需求端中性偏空；国内甲醇生产企业库存持续减少，库存端多头延续；甲醇盘面9 - 1价差以及进口利润因子均释放空头信号，价差端中性 [4] 浮法玻璃情况 - 策略净值：上周库存因子下行0.32%，价差因子上行0.39%，本周综合信号中性 [7] - 基本面因子：浮法玻璃产能利用率环比持平，供给端维持中性；三线城市商品房成交数量小幅增加，需求端中性；浮法玻璃企业库存增加，库存端多头延续，但强度有所走弱；国内浮法玻璃市场现货价格持续释放空头信号，价差端空头；动力煤以及管道气制浮法玻璃税前毛利均有所下滑，但因子贡献度较低，利润端中性 [7] 铁矿情况 - 策略净值：上周各因子保持不变，本周综合信号转为空头 [7] - 基本面因子：日照港和天津港的到港量大幅增加，供给端空头反馈增强，信号转为空头；钢企日均消耗量有所下降，需求端转为空头反馈，信号仍为中性；港口进口贸易矿库存累积，库存端空头反馈增强；现货价格中枢抬升，巴西图巴朗到青岛的运价小幅上涨，价差端维持多头反馈 [7] 沪铅情况 - 策略净值：上周供给因子走弱下行0.23%，合成因子走弱0.04%，本周综合信号维持中性 [7] - 基本面因子：SMM进口铅精矿价格逐渐抬升，供给端转为空头反馈，信号整体维持中性；LME库存和SHFE期货仓单库存均有所去化，库存端转为多头反馈，信号整体维持中性；LME铅周均近远月价差扩大，价差端信号转为中性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品空头占比小幅上升，化工板块回升，贵金属和农产品因子强度下降，截面偏强的是有色和化工，偏弱的是黑色板块 [3] - 不同板块和品种在动量、期限结构、持仓量等方面表现各异，各品种基本面因子信号不同，综合信号有多头、空头和中性之分 [3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 各板块因子表现 - 有色板块截面动量分化，持仓量有分歧，铜和锡相对偏强，黄金时序动量回落，沪金持仓量边际下降，白银相对变化小 [3] - 黑色板块期限结构分化收窄，铁矿石持仓量因子回落，动量因子延续性差 [3] - 能化板块中化工截面动量高于能源品种 [3] - 农产品板块油粕持仓量边际下降，软商品小幅回升 [3] 各品种策略净值及基本面因子信号 甲醇 - 上周供给因子走强0.19%，库存因子下行0.18%，本周综合信号多头 [5] - 进口量释放多头信号，供给端多头；冰醋酸等装置产能利用率下降，需求端中性偏空；港口累库，库存端中性偏空；华东基差及9 - 1价差释放多头信号，价差端中性偏多 [5] 浮法玻璃 - 上周库存因子走低0.17%，合成因子走弱0.13%，本周综合信号中性 [7] - 企业开工率环比变动不大，供给端维持中性；三线城市商品房成交面积释放空头信号，需求端中性；周度企业库存增多，库存端多头转中性；主连基差因子释放空头信号，价差端中性延续 [7] 日照港铁矿 - 上周供给走弱0.36%，库存因子和价差因子不变，合成因子走弱0.07%，本周综合信号保持多头 [8][9] - 到港量上升，供给端信号保持多头；WSA高炉生铁产量回落，需求端信号转中性；港口库存上升，库存端保持中性；阿特拉斯铁粉价格回升，价差端信号转多头 [9] 沪铝 - 上周供给因子走强0.22%，需求因子走强0.20%，库存因子走强0.23%，价差因子走强0.19%，合成因子走强0.21%，本周综合信号保持空头 [9] - SMM国内铅精矿加工费下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池5月出口量降低，需求端信号转中性；伦金所铅库存回落，库存端保持空头；0 - 1价差下降，价差端信号转中性 [9] 各因子收益情况 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.19|-0.14| |需求|0.00|-0.62| |库存|-0.18|1.00| |价差|0.00|-0.15| |大类累加|0.00|-0.41| [4] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.04| |需求|0.00|-0.25| |库存|0.24|-0.17| |价差|0.00|0.73| |利润|0.00|0.00| |大类累加|-0.13|0.04| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.36|-0.45| |库存|0.00|2.49| |价差|0.00|0.19| |大类累加|-0.07|0.78| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.22|1.05| |需求|0.20|0.67| |库存|0.23|0.80| |价差|0.19|0.64| |大类累加|0.21|0.79| [9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|U|0.09|0|-0.08| |有色板块|0.05|-0.21|0.52|1.13| |能化板块|-0.02|0.18|0.37|0.69| |农产品板块|0.13|0.35|0.41|-0.19| |股指板块|-0.71|0.46|-0.63|1.06| |贵金属板块|0.12|/|/|0.88| [6]