水力按摩缸产品定义与功能 - 水力按摩缸通过水泵驱动喷嘴喷射混入空气的水流，可调节冲击频率、方向、力度和流量以实现不同按摩效果 [1] - 配备循环过滤系统，水流经处理后重新进入水泵形成闭环，具有缓解神经紧张、放松肌肉组织功能 [1] - 辅助灯光、电视、香薰等配置提升体验，水的浮力减轻体重压力，恒温热水促进血液循环 [1] 全球市场规模与增长 - 2031年全球市场规模预计达35.8亿美元，2025-2031年CAGR为3.4% [3] - 4-5座位产品占据47.5%市场份额，家用场景(Household)贡献56.9%需求 [10][11] - 亚太市场增速最快，欧美市场以高端改善型需求和商业采购为主 [13] 市场竞争格局 - 全球前十大厂商合计占有63.0%市场份额，头部企业包括Watkins Wellness、Jacuzzi、Bullfrog Spas等 [7] - 中国、越南、土耳其成为欧美品牌OEM制造主要承接者，形成出口替代新窗口 [15] 行业驱动因素 - 老龄化趋势推动家庭康养设备需求，精装修政策刺激开发商批量采购 [13] - 酒店与康养机构加装水疗设备提升服务体验，形成B端稳定采购 [13] - 智能家居生态发展带动语音控制、定时运行等智能功能产品需求 [13] 技术发展趋势 - 产品向"水疗+康复"功能拓展，智能化控制(恒温系统、远程调节)成为主流配置 [1][13] - 绿色节能设计成为技术门槛，高效水路、低噪水泵和自清洁功能受欧美市场青睐 [13][16] 贸易环境影响 - 美国301关税导致中国厂商利润压缩，美系品牌转向墨西哥、越南等地优化供应链 [15] - 欧洲市场无大规模贸易壁垒，但能源成本上涨削弱本地生产竞争力 [15] - 欧盟新环保法规推动产品向节水、抗菌等方向升级 [16]

行业趋势 - 90后成为家装消费主力，卫浴产品消费趋势向电器化转变，期待装配更便捷、场景更契合[9] - 卫浴空间从"功能容器"升维为"情感载体"，满足年轻用户对更美、更酷、更超值的生活空间需求[3] 产品创新 - 推出行业首个年轻智能卫浴场景解决方案YOUNG BATH场景，涵盖美妆、如厕、淋浴、洗漱四大场景共12款智能新品[1] - G7Max智能美妆浴室柜为行业首款接入DeepSeek大模型的美妆科技产品，可实时检测肤质并生成护肤方案和美妆教学[5] - Z80 Max智能马桶首创NFC2.0定制洗功能，联合肛泰研发药洗程序与独立抑菌水路[5] - M600Max视听淋浴器将淋浴间打造成多巴胺能量补给站，支持边洗澡边看剧和K歌[7] - G5 Max除菌微洗智能浴室柜通过微洗机与柜体一体化设计，支持内衣与袜子分筒洗涤[7] 技术合作与品质认证 - 京东与小牧卫浴合作，结合京东品质管控体系与小牧技术创新能力，为消费者构建双重品质背书[9] - Z80智能马桶、Q8轻智能马桶荣获2025年度沸腾质量金奖，X1智能马桶盖获得沸腾质量奖和节水标杆奖[9] 营销与渠道 - 新品在京东首发，京东618期间推出超值新品和爆款，同步发放大额补贴[9] - 京东完善的物流配送和安装服务体系提升消费者购买体验[9]

财务表现 - 2024年全年营业收入71.31亿元，同比下降6.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6676.66万元，同比大幅下滑84.28%，创上市以来最低值 [2] - 扣非净利润2903.81万元，同比降92.59% [2] - 基本每股收益0.07元/股，加权平均净资产收益率1.32% [2] - 拟派发现金分红1.26亿元，分红率达188.42% [2] - 2025年一季度营收同比下降7.46%至10.50亿元，但亏损收窄至0.73亿元，毛利率同比上升4.62个百分点 [3] 业务亮点 - 智能坐便器销售量达118.96万台，销售收入15.23亿元，占总营收21.36%，同比增长8.94% [3] - 研发投入3.72亿元，占营收5.21%，同比增长8.8% [3] - 直营电商渠道收入同比增长25.58%，存货规模从三季度末15.04亿元降至12.13亿元 [3] 挑战与应对 - 行业竞争导致产品均价下滑，龙头五金品类因铜金属等原材料价格上涨承受成本压力 [2] - 海外市场尚处于开拓阶段，影响利润及毛利率表现 [2] - 2025年将实行产品和营销双轮驱动，加大产品设计和研发投入，提升产品规划能力，推出个性化卫浴产品 [3] - 强化品牌价值主张和形象，通过精准营销提升品牌知名度和美誉度 [3] 行业与政策影响 - 消费品"以旧换新"政策及房地产市场回稳推动第四季度业绩改善 [3]

交易信息 - 4月25日收盘价6 64元 单日跌幅7 52% 换手率6 12% 成交量15 95万手 成交额1 06亿元 [1] - 当日主力资金净流入453 14万元 游资净流入806 59万元 散户净流出1259 74万元 前10个交易日主力累计净流入639 63万元 股价累计下跌4 16% [2] - 最近90天内6家机构给予买入评级 目标均价9 65元 [2] 股本结构 - 2025年3月31日股东户数1 42万户 较2024年末增加642户（增幅4 73%） 户均持股从3 08万股降至2 94万股 户均持股市值22 81万元 [3] 财务表现 2025年一季度 - 营收4 12亿元（同比-21 24%） 归母净利润2148 31万元（同比-63 31%） 扣非净利润1765 93万元（同比-66 97%） [4] - 毛利率24 69% 负债率18 84% 财务费用-442 09万元（汇兑收益贡献） [4] - 业绩下滑主因：贸易政策变动及各地促消费政策落地节奏差异导致订单减少 [4] 2024年度 - 全年营收23 58亿元（同比+7 96%） 智能坐便器及盖板品类增长13 37%（占营收60 87%） 境外收入增长25 5%（占营收28 51%） [4] - 毛利率下滑1 42个百分点（会计准则调整影响列报口径） [4] - 第四季度净利率改善明显 主因费用投放效率提升及人民币贬值带来汇兑收益 [5] 行业与战略 - 智能马桶行业价格战持续 但国补政策及新国标（水效等级/3C认证）推动竞争环境优化 [8] - 新品研发聚焦康养、环保节能、卫生功能升级 未来布局卫浴全场景健康矩阵 [9] - 出口市场：北美地区占境外收入10%-15% 正拓展其他潜力海外市场以实现多元化布局 [7] 政策与展望 - 家居以旧换新政策对智能马桶渗透率提升有积极效果 公司线上线下渠道全面参与 [5] - 2025年目标：营收同比+10% 净利润同比+9 2% 渠道多元化+产品矩阵扩充（智能座便器/同层排水/康养产品等） [9]