业绩预告核心信息 - 预计2025年度净利润为正值，但同比大幅下降50%以上 [1][2] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] 业绩变动原因分析 - **行业与市场环境**：受国际贸易政策不确定性影响，家居卫浴行业竞争激烈，市场有效需求相对不足，产品单价下滑，导致公司营业收入呈下滑趋势 [3] - **公司经营策略影响**：为提升品牌势能和渠道布局进行了费用投入，同时坚持“技术驱动”，保持了稳定的研发投入，在收入下滑的情况下，费用对当期盈利能力产生了较大影响 [3] 公司未来应对措施 - 将持续调整业务结构，努力使营业收入结构趋于稳定，并提升主营产品的市场份额 [3] - 将聚焦技术创新升级和贯彻质量优先原则，以在周期波动中巩固和提升市场竞争力和盈利能力 [3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2100万元至3000万元，同比下降88.40%至83.43% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为600万元至900万元，同比下降96.25%至94.37% [1] 业绩变动原因分析 - 报告期内，受国际贸易政策不确定性影响，市场有效需求相对不足，产品单价下滑，导致公司营业收入呈下滑趋势 [1] - 公司所在的家居卫浴行业当前仍处于较为激烈的竞争状态 [1] - 公司为提升品牌势能和完善渠道布局进行了费用投入，同时继续保持稳定的研发投入，在收入下滑的情形下，费用对当期盈利能力产生了较大影响 [1] 公司未来计划与策略 - 公司将持续调整业务结构，努力使营业收入结构趋于稳定状态，提升主营产品的市场份额 [1] - 公司将持续聚焦技术创新升级和贯彻质量优先的原则，助力在周期波动中巩固和提升公司市场竞争力和盈利能力 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2100万元至3000万元 [1] - 净利润比上年同期下降88.40%至83.43% [1] - 基本每股收益预计为0.05元至0.072元 [1] 业绩变动原因 - 受国际贸易政策不确定性影响 [1] - 家居卫浴行业当前仍处于较为激烈的竞争状态 [1] - 市场有效需求相对不足，产品单价有所下滑，导致公司营业收入呈下滑趋势 [1] - 为提升品牌势能和完善渠道布局进行了费用投入 [1] - 公司坚持以“技术驱动”为发展动力，报告期内继续保持稳定的研发投入 [1] - 在收入下滑的情形下，费用对当期盈利能力产生了较大影响 [1] 公司未来计划 - 将持续调整业务结构，努力使营业收入结构趋于稳定状态 [1] - 计划提升主营产品的市场份额 [1] - 聚焦技术创新升级和贯彻质量优先的原则 [1] - 旨在助力在周期波动中巩固和提升公司市场竞争力和盈利能力 [1]

公司业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为2100万元—3000万元，同比预减83.43%—88.40% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为600万元—900万元，同比预减94.37%—96.25% [1] 业绩变动主要原因 - 受国际贸易政策不确定性影响，家居卫浴行业竞争激烈，市场有效需求相对不足，产品单价下滑，导致公司营业收入呈下滑趋势 [1] - 公司为提升品牌势能和完善渠道布局进行了费用投入，同时继续保持稳定的研发投入，在收入下滑的情形下，费用对当期盈利能力产生了较大影响 [1] 公司未来经营策略 - 公司将持续调整业务结构，努力使营业收入结构趋于稳定状态，提升主营产品的市场份额 [1] - 公司聚焦技术创新升级和贯彻质量优先的原则，助力在周期波动中巩固和提升公司市场竞争力和盈利能力 [1]

核心观点 - 箭牌家居集团与居然之家集团签署2026年度战略合作协议，标志着双方合作从传统渠道联动迈向以用户为中心、以智慧场景为载体的生态融合新阶段，致力于为中国家庭提供更完整的卫浴生活解决方案 [1] 合作背景与基础 - 双方合作渊源深厚，不仅是渠道紧密伙伴，更在市场拓展、品牌共建、服务升级等方面积累了深厚的协同基础 [4] - 箭牌家居旗下ARROW箭牌卫浴、FAENZA法恩莎卫浴、ANNWA安华卫浴三大品牌已深度融入居然之家全国卖场网络，共同服务千万中国家庭 [4] 战略升级的驱动力 - 面对复杂多变的市场环境，箭牌家居坚持回归产品品质、交付体验与用户服务的本质 [7] - 公司持续深耕全卫定制细分领域，通过智能制造升级、产品设计创新与服务流程再造构建核心竞争力 [7] - 战略升级旨在深化与优质平台的生态链接，通过更高效的渠道与更智慧的运营模式，将产品力与服务力精准触达更多用户 [7] 协同增长路径 - 居然之家分享了以“爆品战略”为核心的平台运营思路，旨在通过数据赋能与流量聚焦打造从产品到销售的驱动引擎 [8] - 箭牌家居认同该理念，认为其与公司以用户需求为导向、持续进行产品创新的理念高度契合 [8] - 公司认为真正的“爆品”源于对用户生活场景的深刻洞察，致力于将领先科技与人文关怀融入产品设计，如恒温花洒、智能马桶、适老化安全卫浴方案 [8] - 未来将协同居然之家的平台策略，将自身在智能卫浴、节水科技、全卫定制等领域的技术积淀转化为符合市场趋势的解决方案，共同打造现象级产品 [8] - 居然之家旗下“居然设计家”等数字化平台为工厂与经销商提供数据洞察与运营赋能工具 [10] - 箭牌家居期待通过该平台打通消费者、经销商与工厂端的链路，实现更精准的用户需求分析、更高效的库存管理以及更优化的终端运营策略，提升整个价值链的响应速度与协同效率 [10] 未来深化协同的四大方向 - 在产品与场景深度融合方面：超越单品思维，共同探索和构建如“智慧健康浴室”、“适老安全空间”等主题化场景解决方案，将产品功能融入具体生活情境 [11] - 在全域营销与用户运营方面：整合线上线下资源，实现从流量获取、线下体验到售后服务的全链路打通与数字化管理，共同经营用户全生命周期价值 [12] - 在数据驱动与精益运营方面：深化数据合作，赋能经销商精细化运营，助力实现更敏捷的供应链管理和更精准的产品研发迭代 [12] - 在服务标准共建与价值延伸方面：联合推动“送、装、维”一体化服务标准的提升，将优质服务打造为双方共同的核心竞争力 [12] 合作愿景与行业意义 - 在数字经济与实体经济深度融合的时代，制造企业与平台企业的关系正演变为互为生态、共创价值的命运共同体 [12] - 此次战略携手是箭牌家居“智慧生活，箭牌相伴”品牌理念的重要实践，也是推动中国家居卫浴产业向高质量发展跃升的积极行动 [12] - 公司将继续秉持长期主义，以持续的产品创新、极致的用户体验和开放的生态合作，与合作伙伴共同开创更智慧、更舒适、更具品质的家居生活新未来 [12]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [5] - 设定6个月目标价为10.40元，当前股价为9.15元 [5] - 对应总市值为3,823.53百万元，流通市值为2,385.38百万元 [5] 核心观点与投资建议 - 公司短期业绩承压，但智能马桶业务有望实现突破，中长期受益于行业竞争格局优化 [2][10] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为19.56亿元、21.60亿元、24.16亿元，同比增长率分别为-17.05%、10.44%、11.82% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.94亿元、1.28亿元、1.54亿元，同比增长率分别为-48.12%、36.58%、19.87% [10] - 基于2025年47倍市盈率估值，对应目标价10.40元 [10] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入13.63亿元，同比下降20.26%；归母净利润0.62亿元，同比下降51.26% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入4.44亿元，同比下降21.81%；归母净利润0.10亿元，同比下降71.99% [1] - 2025年前三季度公司扣非后归母净利润为0.45亿元，同比下降59.94%；第三季度扣非后归母净利润为0.05亿元，同比下降84.73% [1] 营收表现与市场分析 - 营收承压主要系国内家居卫浴市场需求端整体偏弱，其中国内市场代工业务营收降幅较大 [2] - 海外市场得益于布局多元化，总体同比保持较为稳定趋势 [2] - 公司正通过深化与京东线下门店合作、优化经销网络以提升品牌曝光与终端坪效 [2] - 产品端聚焦安全、康养与智能方向，推出UX85、星云系列等新品，以差异化功能提升竞争力 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为26.07%，同比下降2.41个百分点；第三季度毛利率为26.31%，同比下降1.04个百分点 [3] - 毛利率同比下降主因是行业竞争及需求偏弱导致产品单价略有下滑 [3] - 2025年前三季度公司期间费用率为22.59%，同比增长1.24个百分点 [3] - 2025年第三季度公司期间费用率为25.43%，同比增长3.79个百分点，主要因收入规模不及预期导致费用率增幅较大 [3][4] - 2025年前三季度公司净利率为4.50%，同比下降2.82个百分点；第三季度净利率为2.20%，同比下降4.07个百分点 [4] 行业环境与展望 - 智能马桶3C认证的强制实施有助于规范市场、淘汰不合规产能 [2] - 中长期看，具备技术与品牌优势的头部企业有望受益于竞争格局的优化 [2][3] - 伴随3C认证开展及不合规产品清理，行业竞争格局向好发展，对龙头盈利水平有望逐步形成支撑 [3]

2025年前三季度业绩表现 - 前三季度营业收入13.63亿元，同比下降20.26% [3] - 前三季度归母净利润6157.37万元，同比下降51.26% [3] - 第三季度营业收入4.44亿元，同比下降21.81% [3] - 第三季度归母净利润990.75万元，同比下降71.99% [3] - 前三季度毛利率26.07%，同比下降1.36个百分点 [3] - 前三季度净利率4.52%，同比下降2.87个百分点 [3] - 第三季度毛利率环比第二季度下滑0.66个百分点 [3] - 第三季度归母净利率同比下降约4个百分点 [3] 业绩变动原因分析 - 营收下降主要因国内代工业务下滑，海外市场基本稳定 [3] - 毛利率下降主因行业竞争及需求偏弱导致产品单价下滑 [3] - 净利率下降受收入规模不及预期及期间费用率上升影响 [3] - 第三季度期间费用率同比上升4.41个百分点 [3] 渠道建设与市场策略 - 构建线上线下融合互补的渠道体系 [4] - 线下渠道持续拓展门店数量并提升坪效 [4][8] - 加强与京东线下自营店合作，进驻京东MALL等渠道 [4][8] - 传统经销渠道以扶持大客户和提升门店质量为重点 [8] - 海外市场通过参与展会提升产品认知度 [3] 产品创新与行业动态 - 产品聚焦安全、康养、环保节能、抗菌卫生等方向 [5] - 推出带多功能助力臂的UX85智能马桶及星云系列新品 [5] - 智能马桶3C强制认证于7月1日实施，促进行业格局优化 [6] - 3C认证有助于中高端市场份额增长，头部品牌更具优势 [6] 品牌推广与运营优化 - 抖音作为品牌曝光和投流的重要阵地 [8] - 在小红书、快手等新媒体渠道进行投流和种草 [8] - 注重运营费用优化调整，努力改善经营质量 [8] - 致力于通过产品设计和服务解决消费者痛点 [5]

核心财务表现 - 2025H1营业收入9.20亿元同比下降19.49%，归母净利润0.52亿元同比下降43.20% [1] - 2025Q2营业收入5.08亿元同比下降18.02%，归母净利润0.30亿元同比下降6.88% [1] - 毛利率25.95%同比下降3.08个百分点，归母净利率5.62%同比下降2.34个百分点 [3] 分产品表现 - 水箱及配件收入2.63亿元同比下降18.42%，毛利率26.18%同比下降1.30个百分点 [2] - 智能坐便器及盖板收入5.31亿元同比下降22.72%，毛利率24.17%同比下降2.54个百分点 [2] 分地区表现 - 境内收入5.85亿元同比下降27.76%，毛利率25.65%同比下降1.64个百分点 [2] - 境外收入3.35亿元同比微增0.60%，毛利率26.48%同比下降2.49个百分点 [2] 费用结构变化 - 销售费用率11.54%同比下降1.86个百分点，管理费用率5.52%同比上升0.86个百分点 [3] - 研发费用率4.98%同比上升0.86个百分点，财务费用率-0.81%同比上升0.16个百分点 [3] - Q2财务费用率-0.60%同比上升0.49个百分点，主要受美元汇率变动影响 [3] 行业环境分析 - 家居卫浴行业面临激烈竞争，需求端与房地产行业关联性强 [1] - 各地区促消费政策执行进度不一，落地节奏滞后抑制需求释放 [1] - 新房装修需求减少及存量更新消费需求趋于谨慎 [2] - 电子坐便器自2025年7月1日起实施CCC强制性产品认证管理 [2] 市场竞争格局 - 行业规范加强导致行业洗牌，缺乏技术创新和品质管理的品牌逐步淘汰 [2] - 奥维云网数据显示2025年1-5月线上2500元以下价位段产品份额从45.6%缩至40.1% [2] 发展策略展望 - 采用"自主品牌+代工"双轮驱动发展模式 [4] - 作为节水型冲水组件制造企业，产品品质卓越且客户关系稳定 [4] - 自主品牌"瑞尔特"具备质量稳定性和性价比优势 [4] - 预计2025-2027年营收分别为20.29/22.73/24.97亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.27/1.53/1.77亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 市场环境叠加行业竞争导致2025年上半年业绩承压，但长期看好"自主品牌+代工"双轮驱动战略 [2][5][9] - 智能坐便器行业受房地产周期影响需求短期承压，但行业规范加强将促进行业洗牌和分化 [6] - 公司作为电子坐便器CCC认证首批获证企业，具备先发优势，未来市占率有望提升 [6][9] 财务表现 - 2025H1营业收入9.20亿元（同比下降19.49%），归母净利润0.52亿元（同比下降43.20%） [5] - 分产品：水箱及配件收入2.63亿元（同比-18.42%），智能坐便器及盖板收入5.31亿元（同比-22.72%） [6] - 分地区：境内收入5.85亿元（同比-27.76%），境外收入3.35亿元（同比+0.60%） [6] - 毛利率25.95%（同比-3.08pct），净利率5.62%（同比-2.34pct） [7] - 财务费用率-0.81%（同比+0.16pct），主因美元汇率变动影响 [7] 业务分析 - 智能坐便器行业竞争加剧导致产品单价下滑，线上2500元以下价位段份额从45.6%缩至40.1%（2025年1-5月） [6] - 公司境内业务受房地产装修需求减少及消费谨慎影响显著，境外业务保持稳定 [6] - CCC认证实施将淘汰部分不合格品牌，行业集中度有望提升 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收20.29/22.73/24.97亿元（同比-13.9%/+12.0%/+9.8%） [9] - 预计归母净利润1.27/1.53/1.77亿元（同比-29.8%/+20.2%/+15.6%） [9] - 对应EPS 0.30/0.37/0.42元，PE 26.12/21.72/18.79倍（2025年8月26日收盘价） [9] 估值指标 - 总市值33亿元，流通市值21亿元，总股本418百万股 [2] - 当前PB 1.52倍（2025E），ROE预计从5.8%逐步提升至7.6%（2025-2027E） [11]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比下滑19.49% [2] - 2025年上半年归母净利润5166.62万元，同比下降43.2% [2] - 第二季度营业收入约5.08亿元，同比下滑18% [2] - 第二季度归母净利润3018.31万元，同比下降6.88% [2] - 上半年毛利率同比下滑1.83个百分点 [3] - 期间费用率同比提升1.27个百分点（研发费用率提升0.86个百分点） [3] - 净利率同比下滑2.34个百分点 [3] - 二季度毛利率环比一季度提升2.28个百分点 [3] - 二季度净利率环比一季度提升0.74个百分点 [3] - 上半年汇兑亏损70.69万元（去年同期收益592.42万元） [3] 产品与市场结构 - 智能坐便器及盖板产品营收占比57.7%，同比下滑22.72% [3] - 国内市场营收占比63.57%，同比下滑27.76% [3] - 海外市场营收占比36.4%，同比增长0.6% [3] 渠道与市场策略 - 构建线上线下融合互补的渠道体系 [3] - 线下渠道持续拓展经销网点并提升门店坪效 [3][4] - 进驻京东MALL及京东电器城市旗舰店等高流量卖场 [4] - 下半年重点拓展海外市场及寻求新代工业务合作机会 [7] - 锚定高端市场、存量市场及海外市场 [8] - 强化物流运输及安装服务的降本措施 [8] 行业政策与竞争环境 - 智能马桶3C强制认证于7月1日实施，促进行业合规化 [6] - 3C认证推动低价产品份额下行，中高端市场份额增长 [6] - 第三批以旧换新补贴资金690亿元于7月底下达 [5] - 公司线上线下渠道积极参与以旧换新国补活动 [5] 风险与挑战 - 家居卫浴行业竞争激烈，新房需求受房地产行业影响 [3] - 各地区促消费政策执行进度不一，需求释放滞后 [3] - 产品单价因行业竞争加剧略有下滑 [3]