近日，医疗科技巨头 GE医疗（GE Healthcare） 宣布与埃及卫生和人口部以及埃及统一采购管理局（UPA） 签署战略合作协议， 将在埃及建设中东和非洲地区 首个集超声系统及MRI设备生产于一体的制造工厂 。 新 工厂位于 埃及第六十月城（6th of October City） ，占地约25,000平方米，项目已于2025年6月正式启动，并受 到埃及政府的高度关注。 根据GE医疗发布的信息，工厂将专注于超声系统的本地化组装和技术转移，并计划逐步导入MRI设备生产。 项目建成后，预计每年可生产约2,500台超声设备以及40至50台MRI系统，用以满足埃及国内及周边地区对医 疗设备不断增长的需求。 GE医疗非洲区总经理穆罕 默德·哈伦（Mohamed Haroun） 表示，本地人才储备将是工厂长期可持续运营的核 心，公司将投入大量资源以确保生产线符合国际标准。 招商通知 第三届全球手术机器人大会 第二届全球医疗科技大会 # 合作细节与工厂规划 此次合作不仅涉及产能建设，还包括与埃及当地企业Al Safi集团的资本合作。Al Safi集团旗下子公司将为项目 提供本地化投资支持，而埃及统一采购管理局则将在设备 ...

上市概况 - 影石创新于6月11日在上交所科创板上市，股票代码688775SH，开盘价182元，收盘价177元，涨幅27444%，成交额3739亿元，振幅4840%，换手率6980%，总市值70977亿元 [1] - 公司专注于全景相机、运动相机等智能影像设备研发，技术体系包括全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术 [1] 股权结构 - 发行前控股股东北京岚锋创视持股299376%，一致行动人岚沣管理持股40667% [1] - 实际控制人刘靖康通过直接和间接方式合计支配340043%表决权，间接持股298891%，其配偶潘瑶间接持股000022% [2] 发行与募资 - 发行4100万股，占发行后总股本1022%，发行价4727元/股，募资总额193807万元，净额17477661万元，超原计划12839908万元 [3] - 募投项目包括智能影像设备生产基地（1954330万元）和深圳研发中心（2683423万元），总投资4637753万元 [4] - 发行费用1903039万元，其中保荐承销费1583475万元 [4] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为20411336万元、36363923万元、55741256万元，净利润分别为4073340万元、8295751万元、9947491万元 [6] - 同期经营活动现金流净额分别为4543215万元、7620922万元、11718533万元 [7] - 2025年1-3月营业收入13550334万元（同比+4070%），净利润1763493万元（同比-250%），经营活动现金流净额-3811227万元（同比-169278%） [8] - 2025年1-6月预计营业收入32142800-38147500万元（同比+3238%-5710%），净利润4943500-5832200万元（同比-465%-1249%） [9] 战略配售 - 初始与最终战略配售数量均为820万股，占发行总量20%，保荐人中信证券跟投主体中证投资获配1269303股（310%），金额5999995281元 [5][6]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024年营收CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 行业科技赋能，下游场景延伸，2023年全球手持智能影像设备市场规模364.7亿元，CAGR6约14.3%，国产厂商技术突围份额提升 [3] - 公司以产品技术领先为基础，全球市场布局为要点，具备技术、渠道、品牌优势，充分享受行业增长红利 [3] - 公司本次IPO拟发行不超4100万股，募集4.64亿元用于建设生产基地和研发中心 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 - 公司是全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，创始人刘靖康带领下创新影像技术，形成品牌和技术优势 [3][7] - 2019 - 2024年，公司营业收入CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 公司产品创新驱动发展，推出多个消费级产品系列，以1.0 - 1.5年迭代频率打造X系列大单品，截至2024年X系列收入占比达52.3%，还切入新场景 [9] - 公司产品分消费级、专业级、配件及其他三类，2024年消费级、专业级、配件产品收入占比分别为86.6%、0.4%、13.0%，毛利率分别约为51.4%、56.5%、57.3% [12][13] 业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 - 公司业务结构具“大单品策略 + 全渠道布局 + 全球化扩张”特征，聚焦消费级市场，打造以Insta360 ONE X/R为代表的大单品，2019 - 2024年ONE X/R系列收入占消费级产品收入比例均值约80% [15] - 公司渠道布局均衡，2024年线上、线下收入占比分别为48.0%、52.0%，分六大类销售渠道，官方商城、第三方电商平台、线下经销是销售基本盘，2024年收入占比合计87.6%，第三方电商和大型商超渠道收入占比提升 [19][21] - 公司境外收入占比高，2019 - 2024年均值约74.2%，2024年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为23.6%、23.4%、23.4%、7.8% [25] 行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 - 智能影像设备融合多种技术，功能强大，2010 - 2014年头部厂家推动行业发展，2017 - 2023年全球手持智能影像设备市场规模从164.3亿元增长到364.7亿元，CAGR约14.3% [27] - 行业分运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道，各赛道市场规模和增速不同，应用场景不断扩展，产品技术呈现微型化、个性化、增强软件技术趋势 [31][32][34] 竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 - 公司凭借技术创新提升份额，2023年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二 [37] - 全景相机市场份额向头部企业靠拢，2023年公司全球消费级全景相机市占率约67.2%；运动相机市场分散，2023年全球前三为GoPro、影石创新、大疆，公司有望凭借技术占领更多份额 [39] 竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 技术：秉承创新基因，技术优势领先 - 公司核心团队技术背景突出，创始人刘靖康组建核心研发部门，完善研发流程，2020 - 2024年研发费用率均值约12.4%，截至2024年研发人员占比57.7% [41] - 公司设立多维研发体系，截至2024年拥有境内外授权专利900项，形成全景图像采集拼接等多项核心技术 [43] 渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 - 公司渠道布局全面，2024年线上线下收入占比分别为48%、52%，各细分渠道各有侧重，积极拓展优质客户 [47] - 公司侧重海外市场，线下渠道覆盖全球60 + 国家和地区，产品在亚太地区销量和影响力快速增长 [48] 品牌：绑定垂直KOL，增强品牌势能 - 公司品牌“Insta360影石”口碑良好，屡获殊荣，2022年提出“Think Bold”口号，2019 - 2024年销售费用率均值约14.4%，品牌势能持续提升 [51] - 公司与垂直领域KOL深度合作，推出特色套餐打开细分市场，还举办品牌活动，布局社交媒体增强品牌美誉度 [55][56] 募投项目：建设自有产能，增加研发投入 - 公司本次IPO拟发行普通股不超过4100万股，募集4.64亿元，用于广东珠海智能影像设备生产基地建设项目（预计2025年投产）和广东深圳影石创新深圳研发中心建设项目 [57][59]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024 年营收 CAGR5 约 56.8%、归母净利润 CAGR5 约 77.6%，2025 年 2 月科创板 IPO 申请获批 [3][7] - 行业科技赋能，下游场景延伸，2023 年全球手持智能影像设备市场规模 364.7 亿元，CAGR6 约 14.3%，国产厂商技术突围份额提升 [3] - 公司以产品技术领先为基础，全球市场布局为要点，具备技术、渠道、品牌优势，充分享受行业增长红利 [3] - 公司本次 IPO 拟发行不超 4100 万股，募集 4.64 亿元用于建设生产基地和研发中心 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 - 公司是全球智能影像设备龙头，2015 年成立于深圳，创始人刘靖康带领下创新影像技术，形成品牌和技术优势 [3][7] - 2019 - 2024 年，公司营业收入 CAGR5 约 56.8%、归母净利润 CAGR5 约 77.6%，2025 年 2 月科创板 IPO 申请获批 [3][7] - 公司产品创新驱动发展，推出多款消费级产品系列，以 1.0 - 1.5 年迭代频率打造 X 系列大单品，截至 2024 年 X 系列收入占比达 52.3%，还切入新场景 [9] - 公司产品分消费级、专业级、配件及其他三类，2024 年收入占比分别为 86.6%、0.4%、13.0%，消费级及配件是收入支柱，毛利率维持较高水平 [12][13] 业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 - 公司业务结构具“大单品策略 + 全渠道布局 + 全球化扩张”特征，聚焦消费级市场，打造以 Insta360 ONE X/R 为代表的大单品，2019 - 2024 年 ONE X/R 系列收入占消费级产品收入均值约 80% [15] - 公司渠道布局均衡，截至 2024 年线上、线下收入占比分别为 48.0%、52.0%，分六大类销售渠道，官方商城、第三方电商平台、线下经销是销售基本盘，第三方电商和大型商超渠道收入占比提升 [19][21] - 公司境外收入占比高，2019 - 2024 年均值约 74.2%，2024 年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为 23.6%、23.4%、23.4%、7.8% [25] 行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 - 智能影像设备融合多种技术，实现更强大功能，2010 - 2014 年头部厂家推动行业发展，全球手持智能影像设备市场规模由 2017 年 164.3 亿元增长到 2023 年 364.7 亿元，CAGR 达 14.3% [27] - 行业分运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道，各赛道市场规模和增速不同，应用场景不断扩展，产品技术呈现微型化、个性化、增强软件技术趋势 [31][32][34] 竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 - 公司凭借技术创新提升份额，2023 年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二 [37] - 全景相机市场份额向头部企业靠拢，2023 年公司全球消费级全景相机市占率约 67.2%；运动相机市场分散，公司有望凭借先进技术占领更多份额 [39] 竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 技术：秉承创新基因，技术优势领先 - 公司核心团队技术背景突出，创始人刘靖康重视研发，完善研发流程，研发费用率 2020 - 2024 年均值约 12.4%，截至 2024 年研发人员占比 57.7% [41] - 公司设立多维研发体系，截至 2024 年拥有境内外授权专利 900 项，形成多项核心技术 [43] 渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 - 公司渠道布局全面，线上线下收入占比分别为 48%、52%，各细分渠道各有侧重，积极拓展优质客户 [47] - 公司侧重海外市场，线下渠道覆盖全球 60 + 国家和地区，亚太地区销量和影响力快速增长 [48] 品牌：绑定垂直 KOL，增强品牌势能 - 公司品牌“Insta360 影石”口碑良好，屡获殊荣，2022 年提出“Think Bold”口号，2019 - 2024 年销售费用率均值约 14.4%，巩固品牌美誉度 [51] - 公司与垂直 KOL 深度合作，推出特色套餐打开细分市场，举办品牌活动增强粘性，布局社交媒体宣传 [55][56] 募投项目：建设自有产能，增加研发投入 - 公司本次 IPO 拟发行普通股不超过 4100 万股，募集 4.64 亿元，用于广东珠海智能影像设备生产基地建设项目（预计 2025 年投产）和广东深圳影石创新深圳研发中心建设项目 [57]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司新产品放量，工业/安检业务收入增长60%，2024年营收稳健增长，未来有望从单一部件供应商向智能影像解决方案服务商转型，打开新增长空间 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3.48、4.08、4.80亿元，同比增速分别为16.7%、17.3%、17.7%，实现归母净利润为0.34、0.44、0.55亿元，同比分别增长91.7%、29.7%、24.8%，对应2025年4月25日收盘价，PE分别为44、34、27倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2.98亿元（yoy + 8.90%），归母净利润为0.18亿元（yoy + 14.54%），扣非归母净利润为0.06亿元（yoy + 513.96%），经营活动产生的现金流量净额为0.23亿元（yoy + 5.32%）；2025Q1实现营业收入0.58亿元（yoy + 10.33%），归母净利润 - 0.03亿元（yoy - 380.74%） [1] - 2024年工业/安检业务实现收入6532万元（yoy + 59.97%），医疗业务实现收入2.24亿元（yoy - 1.45%）；动态产品线2024年实现收入1.33亿元（yoy + 53.81%），静态产品收入下降14.02%到1.56亿元；境外收入为1.11亿元（yoy - 10.64%），境内市场实现1.78亿元营收（yoy + 24.11%） [2] - 2024年研发费用达4372万元，占营收比重为14.67% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为348、408、480百万元，增长率分别为16.7%、17.3%、17.7%；归属母公司净利润分别为34、44、55百万元，增长率分别为91.7%、29.7%、24.8%；毛利率分别为40.8%、41.6%、41.9%；净资产收益率ROE分别为3.8%、4.7%、5.6%；EPS（摊薄）分别为0.38、0.50、0.62元；市盈率P/E分别为44.40、34.23、27.42倍；市净率P/B分别为1.68、1.62、1.54倍 [3] 业务发展 - 2024年稳步推进新产品新技术应用转化，口腔系列、工业安检系列产品矩阵逐步完善，加强市场推广 [2] - 较高研发投入加快在束光器、球管、高压发生器等关键部件领域业务布局，增强关键零部件提供能力，推动智能DR解决方案、智能影像技术解决方案应用落地 [2] - 通过并购ISDI，切入CMOS高端应用领域 [2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司新产品放量，工业/安检业务收入增长60%，2024年营收稳健增长，未来有望从单一部件供应商向智能影像解决方案服务商转型，打开新增长空间 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3.48、4.08、4.80亿元，同比增速分别为16.7%、17.3%、17.7%，实现归母净利润为0.34、0.44、0.55亿元，同比分别增长91.7%、29.7%、24.8%，对应2025年4月25日收盘价，PE分别为44、34、27倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入2.98亿元（yoy + 8.90%），归母净利润为0.18亿元（yoy + 14.54%），扣非归母净利润为0.06亿元（yoy + 513.96%），经营活动产生的现金流量净额为0.23亿元（yoy + 5.32%）；2025Q1实现营业收入0.58亿元（yoy + 10.33%），归母净利润 - 0.03亿元（yoy - 380.74%） [1] 点评 - 新产品放量，工业/安检业务收入增长60%，2024年公司营收稳健增长，分行业看工业/安检业务收入6532万元（yoy + 59.97%），医疗业务收入2.24亿元（yoy - 1.45%）；从产品结构看动态产品线收入1.33亿元（yoy + 53.81%），静态产品收入下降14.02%到1.56亿元；分区域看境外收入1.11亿元（yoy - 10.64%），境内市场营收1.78亿元（yoy + 24.11%） [2] - 增强关键零部件生产能力，转型为智能影像技术解决方案提供商，2024年研发费用达4372万元，占营收比重为14.67%，通过内研外购布局关键零部件，保障供应链安全、降低成本、提升良率，推动公司转型 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|274|298|348|408|480| |增长率YoY %|33.8%|8.9%|16.7%|17.3%|17.7%| |归属母公司净利润(百万元)|15|18|34|44|55| |增长率YoY%|373.7%|14.5%|91.7%|29.7%|24.8%| |毛利率%|39.0%|39.5%|40.8%|41.6%|41.9%| |净资产收益率ROE%|1.8%|2.0%|3.8%|4.7%|5.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.17|0.20|0.38|0.50|0.62| |市盈率P/E(倍)|97.49|85.12|44.40|34.23|27.42| |市净率P/B(倍)|1.75|1.74|1.68|1.62|1.54| [3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖医疗服务、CX0、生命科学上游、中药等细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，覆盖中药、医药商业&药店、疫苗 [5] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，覆盖创新药 [5]