投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-09-16 股市呈结构性⾏情，债市⻓端偏谨慎 股指期货：结构性⾏情，少动多看 股指期权：调整中分化，维持空波动 国债期货：债市⻓端偏谨慎 股指期货方面，结构性行情，少动多看。昨日A股呈现结构性行情， 全A指数基本收平，市场量能降至2.3万亿附近。行业方面，新能源、汽车 领域领涨，权重股宁德时代异动，一度推动创业板指、深100指大涨， 另外通讯、银行、军工稍显弱势，两市个股下跌居多。展望后市，短期趋 势看法偏向积极，其一，科创50、创业板指近期权重股跑赢基准指数， 隐含机构资金入市布局的迹象，当下暂不缺增量资金，其二，券商近期相 对Wind全A指数的超额有止跌迹象，显示资金对于后市信心回升，其三，I F当季对应的年化基差率近期偏强，显示投机力量偏向积极的态度。 综上，当下建议续持IM多单。 股指期权方面，调整中分化，维持空波动。当前市场整体位于调整区 间，同时内部持续分化，从情绪指标角度看，双创持仓结构中认沽占比持 续高位，而以50ETF为代表的红利品种相对前高有较大距离；从波动率角 度看，上证50及沪深300昨日偏震荡 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债券市场大幅调整，本轮调整或在1.8%左右修复，全年维度利率调整可能未结束，维持中期策略中10年国债1.6%-1.9%的判断，债市后续或有超跌修复，但自身利好不足下行幅度有限，建议久期谨慎，降低收益预期，把握“快进快出”交易机会 [3][8][17] 根据相关目录分别进行总结 近期债券市场调整原因 - 商品、权益上涨是主要原因，本周股、商市场再度走强，风险偏好强化削弱债市情绪，利率点位过低是次要原因，债券性价比低、利率下行空间有限，遇利空易调整 [3][5] 债券市场近期能否企稳 - 多数观点认为暂未企稳，但可小幅进场，部分观点认为情绪反转短期难企稳，认为调整结束观点较少，当前债市利多因素少，调整或未结束 [3][5] 点位判断 - 1.8%被普遍认为是本轮调整上限，多数观点认为未来一个月10年期活跃券在1.7%-1.8%内运行，下半年收益率顶部在1.8%，底部在1.6%，可在1.75%-1.8%区间做超跌反弹操作 [3][8] 曲线形态预期 - 曲线走陡是普遍市场预期，更可能是熊陡，7月以来资金偏松，短端调整幅度小于长端，做陡曲线是相对胜率较高策略 [3][11] 后续债市的风险和机会 - 机会主流预期为央行买债、A股、商品市场回调，风险因素较发散，包括A股上涨、机构赎回压力、央行收紧流动性、通胀抬升等，需警惕债基赎回二次冲击 [3][13] 债基收益预期 - 债基收益预期明显下调，债券被列为当前最不看好大类资产，今年长债基金跑不赢货币基金，中长期纯债产品表现承压，市场对中长债基收益率2%以下预期占比超八成，1.5%以下占四成 [3][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上周先下后上整体回落 维持后市大方向看震荡的观点 适当取舍做多跨期、逢低配置与逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度震荡下行 TL 合约受全市场风险偏好波动影响跌幅较大 曲线有所走陡 [5] - 基差走势平稳 主力合约 IRR 基本在 1.8 - 1.9 之间 09 - 12 跨期价差组合本周横盘 建议持有多跨期组合 曲线结构呈现走陡趋势 关注曲线走陡机会 [7] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 0.45% 外资减少 0.74% 理财子减少 0.55%；周度变化：私募减少 3.78% 外资减少 8.77% 理财子减少 7.86% [12]