报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走弱小幅收跌，国内精炼铜现货进口维系亏损，宏观上美伊军事冲突升级，国内公布经济增长目标等，美元受避险情绪提振压制铜价，内外库存累积或拖累铜价，但当风险定价结束、累库结束且中美释放积极信号时，市场或回升，策略上维系逢低布局[1] - 铝方面，氧化铝期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，预计库存延续微降、价格弱稳运行；美伊冲突使中东地区供给担忧加剧，国内物流周转受限，铝锭预计延续累库，短期供需错配，关注中东战况[1][2] - 镍价隔夜下跌，镍矿价格和升水走强，镍铁价格上涨，成本支撑上移，3月粗钢排产环比增加，不锈钢库存周环比下降，三元前驱体预估产量环比和同比均增长，基本面成本为核心支撑，可持续关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况[3] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走弱小幅收跌，国内精炼铜现货进口亏损，美伊军事冲突升级，国内公布经济增长目标等，美元走高压制铜价，内外库存累积或拖累铜价，不排除二次回调风险，但当风险定价结束、累库结束且中美释放积极信号时，市场或回升，策略上维系逢低布局[1] - 铝：氧化铝AO2605收于2790元/吨，沪铝、铝合金震荡偏弱，现货氧化铝价格回涨，铝锭现货贴水收窄，北方氧化铝大厂减产带动库存去化，但期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，美伊冲突使中东供给担忧加剧，国内物流受限，铝锭预计延续累库，短期供需错配[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存维持不变，SHFE仓单减少，升贴水方面LME0 - 3月升贴水维持负数、进口镍升贴水上涨，镍矿价格和升水走强，镍铁价格上涨，成本支撑上移，3月粗钢排产环比增加，不锈钢库存周环比下降，三元前驱体预估产量环比和同比均增长，基本面成本为核心支撑，可持续关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况[3] 日度数据监测 - 铜：平水铜升贴水、废铜价格、精废价差、下游无氧铜杆价格等有变化，库存方面LME不变、上期所仓单增加、COMEX下降、社会库存增加，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏增加[5] - 铅：平均价、升贴水等有变化，库存方面LME不变、上期所仓单和库存不变，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[5] - 铝：无锡和南海报价上涨，现货升水增加，原材料价格部分有变化，下游加工费部分有变化，库存方面LME不变、上期所仓单和总库存增加、社会库存电解铝和氧化铝均增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[6] - 镍：金川镍、1进口镍等价格有变化，镍铁、镍矿部分价格有变化，不锈钢部分价格有变化，新能源相关产品价格下降，库存方面LME不变、上期所镍仓单减少、镍库存和不锈钢仓单减少、社会库存镍和不锈钢增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[6] - 锌：主力结算价上涨，LmeS3不变，沪伦比变化，近 - 远月价差增加，现货价格上涨，周度TC不变，库存方面上期所增加、LME不变、社会库存增加，注册仓单上期所增加、LME减少，活跃合约进口盈亏有变化[8] - 锡：主力结算价上涨，LmeS3下降，沪伦比变化，近 - 远月价差增加，现货价格下降，锡精矿价格下降，国内现货升贴水平均增加，LME0 - 3 premium增加，库存方面上期所增加、LME不变，注册仓单上期所减少、LME增加，活跃合约进口盈亏有变化[8] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[10][11][12][13][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[16][17][18][21][24] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[25][26][27][28][29][30] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[31][32][33][34][35][36] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[37][38][39][40][41][42] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[44][45][46][47][48][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱[52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，扎根国内有色行业研究等，有相关从业资格号和邮箱[52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获荣誉，聚焦有色与新能源融合等，有相关从业资格号和邮箱[53]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价隔夜震荡回落，受美伊冲突、库存累积、下游需求弱等因素影响或有二次回调风险，可逢低布局 [1] - 铝价震荡偏强，氧化铝库存去化价格弱稳，铝锭预计延续累库，关注累库效率改善时点 [1][2] - 镍价隔夜下跌，成本为核心支撑，可关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况 [3] 各目录总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡回落，宏观上美伊冲突致市场恐慌与通胀预期并行、美元反弹使铜价承压；库存上LME持平、SHFE仓单增加；需求待关注节后下游开工。短期宏观风险与基本面承压，库存累积或使市场修正供需预期，下游采购弱，价格向上驱动难，有二次回调风险，可在市场定价风险、累库结束、中美释放积极信号时，逢低布局 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货氧化铝价格回涨、铝锭贴水收窄。北方氧化铝大厂减产和电解铝厂原料库存消耗使氧化铝库存去化、价格止跌，但期货仓单累积和部分检修产能复产压制上方空间，预计库存微降、价格弱稳。美伊冲突使中东铝产停产、海峡封锁引发供给担忧，物流周转受限致铝锭累库，预计3月中下旬达高点，短期供需错配，关注累库效率改善时点 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存减少、SHFE仓单减少，进口镍升贴水上涨。印尼分配镍矿产量配额且有修订机会，镍矿和镍铁价格上涨使镍价火法支撑上移。不锈钢节后累库、3月粗钢排产增加，新能源3月三元材料排产也增加。基本面成本为核心支撑，一级镍库存压力大，可关注成本线附近轻仓试多机会和一级镍库存情况，后续显性库存去化或使价格正反馈，需警惕海外宏观风险 [3] 日度数据监测 - 铜：2026年3月3日，平水铜价格、废铜价格等下跌，精废价差扩大，上期所仓单增加、社会库存增加，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏为负且亏损扩大 [4] - 铅：平均价、含税再生精铅等价格有变动，上期所仓单减少、周度库存增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化 [4] - 铝：2026年3月3日，无锡、南海报价上涨，现货升水收窄，原材料价格部分变动，下游加工费部分上涨，上期所仓单和总库存增加，社会库存电解铝和氧化铝均增加，活跃合约进口亏损减少 [5] - 镍：金川镍等价格下跌，上期所镍仓单和库存增加，社会库存镍和不锈钢增加，活跃合约进口亏损 [5] - 锌：主力结算价、SMM现货等价格上涨，上期所库存和注册仓单增加，LME注册仓单减少，活跃合约进口盈亏为0 [7] - 锡：主力结算价、LME S3等价格下跌，上期所周度库存增加，注册仓单减少，活跃合约进口盈亏为0 [7] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍等多种有色金属的现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表 [8][15][23][29][35][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜LME铜震荡偏弱，SHFE铜窄幅震荡；美国糟糕就业数据使市场重启美联储降息预期，加大对美陷入衰退担忧，影响有色市场情绪；旺季渐临但高铜价使下游畏高，采购偏弱；关注美衰退风险是否持续发酵 [1] - 铝方面，氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；晋豫因环保出现焙烧限制，阶段情绪改善，但难扭转过剩格局，进口增量加剧压力，氧化铝下方支撑乏力；电解铝开启宏微共振模式，下游部分地区开工受环保限制，备货热度下降，铝锭库存拐点推迟；多板块旺季预期启动，铝价整体偏强运行，再生铝税收返还终止制约供给，铝合金阶段相对电解铝更具韧性 [1][2] - 镍方面，隔夜LME镍和沪镍均下跌；库存方面LME库存增加，国内SHFE仓单减少；镍矿价格平稳；不锈钢周度库存环比小幅下降但供应环比增加，成本支撑逐渐走强；9月三元需求环比小幅转弱，但原料端供应偏紧，价格或持续偏强；一级镍周度社会库存环比小幅增加；随着镍铁和新能源边际好转，可关注逢低做机会 [2] 各目录总结 研究观点 - 对铜、铝、镍品种进行点评，分析其宏观、库存、需求等方面情况及价格走势，给出投资建议 [1][2] 日度数据监测 - 展示铜、铝、镍、铅、锌、锡等品种2025年9月9日和9月8日价格、库存、升贴水等数据及涨跌情况 [3][4][5][6] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等方面图表，涉及铜、铝、镍、铅、锌、锡等品种 [7][15][24][31][37][44] 有色金属团队介绍 - 介绍光大期货研究所有色研究团队成员，包括展大鹏、王珩、朱希的学历、职位、研究方向、从业资格号等信息 [50][51][52]