报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但因特朗普政府对多国加征大幅关税，国内传统消费淡季将显现，全球电解铜总库存量连续累积，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者轻仓空单持有，关注78000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在5.0 - 6.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年7月15日，沪铜期货活跃合约收盘价78090，较昨日变动 - 310；成交量81666手，较昨日增加2530手；持仓量169930手，较昨日减少2274手；SMM 1电解铜平均价77995，较昨日变动 - 460；库存50133吨，较昨日增加15754吨 [2] 沪铜基差及价差情况 - 2025年7月15日，沪铜基差 - 95，较昨日变动 - 150；广州电解铜现货升贴水 - 30，较昨日变动35；华北电解铜现货升贴水 - 110，较昨日变动100；华东电解铜现货升贴水0，较昨日变动125；沪铜近月 - 沪铜连一 - 180，较昨日变动 - 230；沪铜连一 - 沪铜连二100，较昨日变动 - 10；沪铜连二 - 沪铜连三30，较昨日变动 - 50 [2] 伦敦铜情况 - 2025年7月15日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）数据缺失，注册与注销仓单总库存量数据缺失，LME铜期货0 - 3个月合约价差数据缺失，LME铜期货3 - 15个月合约价差数据缺失，沪伦铜价比值8.0977，较昨日变动 - 0.031 [2] COMEX铜情况 - 2025年7月15日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.5165，较昨日变动 - 0.07；总库存量238264，较昨日增加4060 [2] 行业资讯 - 凉山矿业15万吨/年阳极铜改造项目正在抓紧开展前期工作，凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目正加速推进，力争年底实现项目投料试生产 [2] - 美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至5000亿和550亿美元，通过增加每周基准国债拍卖规模筹资，有助于降低大量新债供应冲击；美国6月新增非农就业人数为14.7万高于预期，6月消费者物价指数CPI年率为2.7%持平预期但高于前值，使美联储9/12月降息概率有所下降 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、减少），高品质废钢被限制出口使中国进口商采购受限，中美贸易争端使贸易商对美国废钢接货意愿低迷，但国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或尚强废钢经济性，废钢进口窗口打开，或使国内废钢7月生产（进口）量环比增加而供需预期偏紧 [3] - 嘉能可位于菲律宾日有20万吨租的存货的Pessak到台城厂现已停产，中矿资源旗下纳米比亚rsand和台镇厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24000吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨/年粗铜产销因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kanoe - Kakula和冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [3] - 滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内7月铜冶炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加 [3] - 江西和云铜二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月26日正式开工建设，北方铜业旗下侯马北铜在产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月7日复产，或使国内7月电解铜生产量环比增加；进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加，但出口盈利促部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游情况 - 华东电力与电缆线用铜杆日度加工费较上周下降，部分精铜杆企业7月因成品库存富集而存在减产降库计划但新增订单小幅好转，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [3] - 中国铜电线电缆市场开工率较上周升高，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加（升高），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [3] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），中国钢板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国钢管产能开工率较上周下降，中国钢管企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [3] - 中美互征关税缓和和印度消费旺季来临叠加，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），具体而言，电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、钢管产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [3] - 国内电解铜持货商无库存压力而低价甩货意愿不强，下游因临近换月而刚需采购或长单提货为主 [3] 交易策略 - 建议投资者轻仓空单持有，关注沪铜78000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在5.0 - 6.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA开工持稳，聚酯开工回落加快，库存累积，基差走弱，现货加工费下行；PX国内检修落地，海外装置重启，PXN环比走弱；TA进入累库阶段，短期加工费进一步走弱空间有限，关注长丝后续降负情况 [2] - 近端国内煤制MEG检修，开工环比下行，沙特装置意外，港口库存先降后升；下游备货水平回升，基差持稳；国产开工回升下逐步进入累库阶段，现实库存低位而估值不低，偏震荡看待，关注仓单变化 [2] - 近端涤纶短纤江阴华西减产，开工下行，产销持稳，库存累积；需求端涤纱开工下行，原料备货去化，成品库存累积，效益低位，短纤出口增速高；短纤效益与库存压力尚可，供应未明显减量，内需偏弱下估值上行空间有限，关注行业是否进一步减产 [2] - 天然橡胶和20号胶全国显性库存持稳，无季节性去化，泰国杯胶价格反弹因降雨影响割胶，策略为观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年7月3 - 9日，原油价格从68.8涨至70.2，石脑油从577涨至598，PX CFR台湾从850降至847后又回到850，PTA内盘现货从4890降至4750，POY 150D/48F从6890降至6700；石脑油裂解价差从73.08涨至83.76，PX加工差从273.0降至252.0，PTA加工差从253降至107，聚酯毛利从95降至33；PTA平衡负荷和PTA负荷均维持82.8和78.2不变，仓单 + 有效预报从33218增至45812，TA基差从145降至25，产销从0.45降至0.35后又回到0.40 [2] - PTA现货成交日均成交基差2509(+36），海南逸盛200万吨提负 [2] MEG - 2025年7月3 - 9日，东北亚乙烯维持820，MEG外盘价格维持509，MEG内盘价格从4370涨至4347，MEG华东价格从4385涨至4362，MEG远月价格从4370涨至4347；MEG煤制利润从606降至583，MEG内盘现金流（乙烯）从 - 828升至 - 704；MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均维持66.5、69.3、65不变，MEG港口库存维持58.0 [2] - MEG现货成交基差对09（+70）附近，海南逸盛200万吨提负 [2] 涤纶短纤 - 2025年7月3 - 9日，1.4D棉型从6805降至6730，低熔点短纤从7565降至7430，原生中空从7290降至7185，仿大化纤维持5800，纯涤纱和涤棉纱维持12100、16300；原生短纤负荷和再生棉型负荷维持93、52不变，涤纱开机从67降至66；短纤利润从143增至196，纯涤纱利润从 - 95降至 - 80，棉花 - 涤短从8175增至8245，粘胶 - 涤短从5945降至5970 [2] - 现货价格6678附近，市场基差对08 + 50附近，装置检修未提及 [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年7月3 - 9日，美金泰标现货维持1705，美金泰混现货维持1710，人民币混合胶从13860降至13820后又回到13860，上海全乳从13615降至13570后升至13645，上海3L从14500降至14400；泰国胶水从54.5降至54.3，泰国杯胶从48.6降至47.3，云南胶水维持13000，海南胶水从15300降至15400后又回到15400，顺丁橡胶从11450降至11300后升至11350，RU主力从14015降至13970后升至14045，NR主力从12125降至12040后升至12095 [2] - 2025年7月3 - 9日，混合 - RU主力从 - 155降至 - 185，美金泰标 - NR主力从101增至148，RU09 - RU01维持 - 875，RU主力 - NR主力从1890增至1950，胶水 - 杯胶从6.0增至7.0，全乳 - 混合从 - 245增至 - 215，3L - 混合从640降至540，混合 - 顺丁从2410降至2510，泰标加工利润维持15，混合内外价差从 - 116降至 - 135，上期所RU仓单从188880降至188760 [2] 苯乙烯 - 2025年7月3 - 9日，乙烯(CFR东北亚)维持820，纯苯（CFR中国）维持731，纯苯（华东）从5865涨至5905，加氢苯（山东）从5870降至5770，苯乙烯（CFR中国）从910降至905后又回到910，苯乙烯（江苏）从7565涨至7635，苯乙烯（华南）从7725涨至7755，EPS(华东普通料)维持8400 [5] - 2025年7月3 - 9日，PS （华东透苯）维持7900，ABS （0215A)维持10200，亚洲价差纯苯 - 石脑油维持131，苯乙烯国产利润从129增至283后降至170，EPS国产利润从170降至60，PS国产利润从 - 304降至 - 314，ABS国产利润维持 - 926 [5]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡、震荡偏强、震荡偏弱、偏弱等[278]。 报告的核心观点 海外宏观情绪偏暖，原油强于化工，国内化工延续震荡整理态势，市场在寻找新的方向，应以震荡思路对待能化，等待供需新的驱动[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：EIA下调产量预期，红海地缘等事件短暂提振油价，宏观和成品油表现较好是油价近期走强的主要原因，但上方空间较有限[4][6]。 - LPG：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡[2][12]。 - 沥青：沥青期价下行压力较大，绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落[8][10]。 - 高硫燃油：高硫燃油期价下行压力较大，总体上供增需减相对确定，震荡偏弱[11]。 - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低[12]。 - 甲醇：港口价格延续回落，甲醇震荡走低，短期震荡[24][25]。 - 尿素：供需双弱，出口支撑行情，尿素短期或震荡[25]。 - 乙二醇：海外装置加速复产，乙二醇延续震荡[18]。 - PX：终端开工下滑，PX偏弱震荡[15]。 - PTA：终端负反馈，PTA偏弱震荡[15]。 - 短纤：基差持稳，产销持续低迷，短纤延续震荡，加工费将持稳，绝对值跟随原料波动[19][20]。 - 瓶片：跟随原料波动，加工费延续低位，绝对值跟随原料波动，现货加工费进一步压缩空间有限[20][22]。 - PP：检修小幅提升，短期PP震荡[28]。 - 塑料：美推迟部分国家关税节点，塑料震荡[27]。 - 苯乙烯：两套装置计划投产，苯乙烯偏弱[16]。 - PVC：低估值弱供需，PVC震荡运行[31]。 - 烧碱：现货反弹放缓，烧碱偏震荡[32]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差最新值及变化值[36]。 - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等多个品种的基差、变化值及仓单数量[37]。 - 跨品种价差：展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差的最新值及变化值[39]。 化工基差及价差监测 报告列出了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据内容[40][52][63]。

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 以震荡思路对待能化，等待供需新的驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘再有波澜，油价大幅攀升，周三夜盘价格大幅攀升，市场担心地缘进一步发酵，伊朗暂停与国际原子能机构合作，低库存格局下价格异动，对地缘担忧成周三攀升诱因，EIA库存报告显示美国交割库库欣和柴油库存低，柴油裂解价差升至高位，欧洲热浪使石油发电需求增加预期，OPEC6月增产未使最大需求国库存有效累积，地缘导致的高点难再到达，市场或震荡等待库存普遍累积 [4][7] - 沥青：期价震荡，等待利空发酵，主力期货收于3562元/吨，华东、东北和山东现货分别为3780元/吨、3950元/吨、3815元/吨，期价跟随原油震荡，欧佩克+8月或超预期增产，重油供应增加确定性提升，俄乌等冲突短期扰动中长期缓和，重油增产施压沥青裂解价差，委内瑞拉和伊朗出口提升，国内原料供应充足，7月伊朗原油到港或超预期增加，现货北强南弱，华南供应提升，期现机会驱动仓单增加施压期价，期货市场或由山东定价转向华东及华南，七月排产计划大增，需求端国内地产止跌企稳，但沥青价差低位显示高估，只有原油、螺纹钢双强才有走牛基础 [10] - 高硫燃油：利空仍待发酵，主力收于2979元/吨，欧佩克+8月或超预期增产，天然气价格下跌埃及天然气危机有望解除，利空发电需求，地缘降温是双重利空，我国燃料油进口关税提升，税费监管加强使进料需求大降，埃及天然气替代油发电趋势明显，当前裂解价差强势与贴水弱势不矛盾，支撑高硫燃油的三大驱动在转弱，总体供增需减相对确定，地缘升级对价格扰动短暂，震荡偏弱 [10] - 低硫燃油：期价跟随原油下跌，主力收于3590元/吨，跟随原油下跌，主产品属性强，汽柴油价差走弱，裂解价差跟随汽油小幅走高，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，供应压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行 [11] - LPG：盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡，2025年7月2日，PG2508合约收盘4211元/吨，涨跌幅+0.26%，山东民用气等价格有变动，地缘溢价回吐后盘面回归基本面交易，供强需弱格局短期难改，液化气和民用气商品量增加，燃烧淡季下游补货意愿低，化工需求方面PDH开工虽提升但利润低迷，后续增量有限，部分装置有停工和重启情况，当前基本面宽松格局未改，市场有对地缘和关税担忧，短期盘面偏谨慎，PG短期震荡，临近90天关税时间节点关注关税进展 [12] - PX：原油暂稳，PX震荡偏强，7月2日，PX CFR中国台湾价格为854(-7)美元/吨，PX2509收在6790(-4)元/吨，基差265(-49)元/吨，MOPJ收在568(4)美元/吨，PXN至290(-11)美元/吨，PTA2509收在4794(-6)元/吨，盘面加工费为347(-3)元/吨，短期成本端原油因OPEC+增产、全球需求前景担忧大概率偏弱整理，PX成本趋弱，供需端国内部分PX装置将停车检修，需求端PTA检修重启均有，后市关注装置变动预期兑现情况，成本和供需劈叉，关注原油风险 [13] - PTA：供需转弱、成本端PX较强，PTA震荡，7月2日，现货价格为4920(-70)元/吨，现货加工费收在299(-36)元/吨，现货基差至126(-64)元/吨，江浙涤丝产销整体偏弱，山东一套250万吨PTA装置负荷提满，本周原油行情或下跌，对PTA支撑偏弱，PTA货少，主力供应商有挺市意向，7月货源基差较强，但部分涤纶短纤、聚酯瓶片工厂计划减产，需求下降，多空消息博弈，本周行情震荡，供需边际走弱，但短期跟随成本端偏强表现 [13] - 苯乙烯：驱动真空期，苯乙烯窄幅震荡，7月2日华东苯乙烯现货价格7550（-100）元/吨，主力基差288（-95）元/吨，华东纯苯等价格有变动，主力月合约EB2508有相应价格表现，中东局势缓和使原油价格下跌，市场看多情绪减弱，盘面减仓时苯乙烯价格回调，现货端供需减弱，港口库存增加，但月底逼空情绪偏强，基差走强使现货价格回调幅度有限，基本面供应回归、下游需求转淡，向累库趋势转变，纯苯非苯乙烯下游仍差，但苯乙烯回归增加对纯苯消纳，基本面边际改善，关注产业链整体库存低位时逼仓事件扰动，以及纯苯7 - 8月基本面好于苯乙烯的价差做缩机会 [14] - 乙二醇：基差持稳，装置陆续重启，乙二醇延续震荡，7月2日价格重心回升，市场商谈僵持，午后盘面窄幅调整，基差运行平稳，主流成交在09合约升水70 - 73元/吨附近，美金方面外盘重心小幅上行，成交不多，6月30日华东主港地区MEG港口库存约54.5万吨附近，环比下降7.7万吨，6月30日 - 7月6日主港计划到货总数约为15.0万吨，马来西亚一套75万吨/年装置上游裂解停车，运行稳定性欠佳，沙特一套45万吨/年装置计划7月下旬重启，当下低库存对期价有支撑，远期供应有增量，预期走弱，延续震荡整理格局 [16] - 短纤：基差回落，加工费回升，绝对值跟随原料波动，7月2日，涤短工厂报价下调，成交重心维持，江浙、福建地区价格有差异，期货略偏强，现货基差走弱，产销好转，平均产销63%，涤纶短纤等价格有变动，截至6月26日库存微幅累库，2025年5月我国未梳涤短出口同比增28%，环比增16.4%，加工费周三扩张，基差本周回落，下游涤纱受高温天气影响开工率下滑，产业无较大矛盾，加工费见底回升，绝对值跟随原料波动 [16] - 瓶片：检修逐步开启，瓶片加工费见底，7月2日，聚酯原料期货早盘下跌，聚酯瓶片工厂报价下调，市场成交气氛尚可，7 - 9月订单成交价格有区间，出口报价下调，主原料成本、瓶片价格及加工费等有变动，近期PTA基差走弱使瓶片加工差修复，短期市场价格跟随原料成本波动，绝对值跟随原料波动，加工费进一步压缩空间有限 [18] - 甲醇：内地港口分化，甲醇震荡，7月2日太仓现货低端2450元/吨（-50），01港口现货基差46（-70），7月纸货等价格有变动，内地价格反弹，CFR中国均价280美元/吨（0），中国甲醇装置检修/减产统计日损失量24440吨，有新增检修装置，伊朗装置开工回归，7月2日期价反弹，内蒙古地区价格上涨，买盘积极，企业成交顺畅，部分企业停售，7月2日中国甲醇港口库存总量增加0.32万吨，国内重要会议召开提振商品情绪，甲醇受带动，煤炭端港口煤价上涨传导，坑口情绪向好，下游企业有刚需补库需求，甲醇生产利润偏高，烯烃短期弱势，MTO利润大幅下滑后仍偏低位，部分下游MTO有负反馈，短期震荡 [20][21] - 尿素：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，尿素短期或震荡，2025年7月2日，厂库和市场低端价分别为1760（+0）和1770（+0），主力合约收盘价1739元/吨（+1.05%），山东09基差+31（-18）较上一工作日小幅下降，行业日产19.68万吨，较上一工作日+0.25万吨，较去年同期+2.1万吨，开工84.99%，较去年同期回升3.81%，近两日盘面小幅反弹，带动现货成交好转，煤化工板块上涨，盘面小幅上探，当前盘面有农需尾声和出口集港支撑，且天气高温，多地工厂临时检修，周尾日产回落至20万吨以下，但追肥进入尾声，直施备肥增量有限，下游复合肥工厂短期季节性淡季，原料尿素需求有限，上方空间有限，国内供需宽松格局难改，港检放开，企业加速集港，依靠出口消化供需差，盘面震荡，关注后续出口增量变化，等待新的市场驱动 [21] - 塑料：“反内卷”提振市场情绪，塑料小幅反弹，7月2日LLDPE现货主流价7250（-20元/吨），主力合约基差-38（-59）元/吨，期价震荡，基差走弱，7月2日PE检修率15.9%（+1.6%），线型CFR中国等海外价格有相应表现，7月2日主力合约小幅反弹，国内重要会议召开，“反内卷”预期提振商品价格，油价震荡，美国供需双增，原油市场关注OPEC+会议产量决议，当前8月增产呼声高，塑料自身基本面仍偏承压，产能提升下实质性产量增加，供应压力高，下游开工较往年同期偏低，采买心态谨慎，海外人民币汇率走强后持稳，出口窗口拓宽有限，整体短期“反内卷”预期提振商品情绪，塑料震荡 [23][25] - PP：重要会议提振市场情绪，短期PP震荡，7月2日华东拉丝主流成交价7120（0）元/吨，PP主力合约基差48（-28）元/吨，期价反弹，基差走弱，7月2日PP检修比例17.19%（-0.78%），拉丝排产26.01%（-1.76%），拉丝CFR远东等海外价格偏稳，汇率震荡，7月2日主力小幅反弹，国内重要会议召开提振商品情绪，成本端油价震荡，美国供需双增，原油市场关注OPEC+会议产量决议，8月增产呼声高，PP供给端仍偏增量，后续有新产能预期，需高检修平衡，近日检修略有提升，需求端下游塑编注塑开工较往年同期偏低，拿货心态谨慎，海外人民币汇率走强，出口窗口拓宽有限，短期重要会议提振市场情绪，PP跟随波动，短期震荡 [24] - PVC：低估值弱供需，PVC震荡运行，华东电石法PVC基准价4830（+30）元/吨，主力基差-100（-79）元/吨，山东等电石接货价格及内蒙乌海电石价格有变动，山东32%碱折百价格等及综合利润有变动，宏观层面国内“反内卷”，海外财政、货币双宽预期偏强，市场风险偏好改善，微观层面中长期新产能投放、内需淡季、出口量难增长，基本面承压，7月中旬前检修较多，7 - 8月仍有80万吨新产能待投产，产量将回升，下游开工环比走弱，低价补库放量，印度BIS认证推迟6个月，出口签单改善有限，供需偏紧，成本弱稳，电石价格企稳，烧碱成本存上移预期，现货跌价或放缓，静态成本5380元/吨，动态成本弱稳，市场风险偏好改善，但供需预期悲观，盘面仍以逢高空为主 [27] - 烧碱：液氯承压，烧碱弱反弹，山东32%碱折百价等及液氯价格、综合利润等有变动，短期烧碱震荡运行，支撑为市场风险偏好改善、烧碱成本重心上移，压力为7 - 8月供需预期悲观，魏桥烧碱日均收货量及收货价有变动，氧化铝产能回升，印染开工走弱，下游有低价抄底意愿，出口签单回暖，7月山东集中检修结束，新装置投产产量将提升，7月山东电价下降，液氯或跌至-400元/吨，烧碱综合成本重心上移至2450元/吨，短期偏震荡，若下游积极补库，反弹空间打开 [28] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：Brent、Dubai、PX、PP等多个品种不同月份的跨期价差有相应最新值和变化值 [29] - 基差和仓单：沥青、高硫燃油、低硫燃油等多个品种的基差、变化值及仓单数量有相应数据 [30] - 跨品种价差：1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差有最新值和变化值 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面白银相对坚挺，氧化铝、尿素承压 [1] - 中美谈话传积极信号，市场风险偏好或继续回升，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 本周A股市场持续走强，成交额提升，TMT、金融板块领涨，农林牧渔、商贸零售行业领跌，股指期货随现货走强，近月合约基差逐步修复但远月仍深度贴水 [1] - 虽海外扰动频发，但国内市场有稳定经济和政策预期，中美元首通话传递积极信号，市场风险偏好或继续回升，股指震荡上行趋势明确，但短期向上突破需资金面与政策面利好累积 [1] 国债 - 昨日期债表现分化，长端偏弱短端偏强，央行提前公布开展10000亿元买断式逆回购操作，资金面预计平稳 [1] - 宏观预期反复且不确定，央行行为对债市影响显著，市场资金面预期偏乐观但超预期力度有限，长端低赔率格局未变，短端或受支撑更直接 [1] 黄金 - 美国初请失业金人数上升，就业市场降温，下半年美国经济有阶段性类滞涨风险，中美元首通话释放积极信号，大周期利好金价因素待发酵，短期避险情绪主导金价波动 [4] - 维持金价震荡偏强判断，策略上依托长期均线回调买入或继续持有卖出虚值看跌期权 [4] 白银 - 金银比偏高对白银价格形成支撑，可持有卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡，外盘走强但国内夜盘高开回落，矿端紧张格局难转变，冶炼加工费跌势放缓但维持负值，需求受宏观面影响大且偏谨慎，LME库存持续下滑 [4] - 近期宏观面是铜价主要影响因素，需求预期谨慎，铜价反弹动能待确认 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格早盘回落，夜盘震荡，沪铝早盘震荡走弱，夜盘高开横盘，几内亚矿石扰动未结束但暂无进展，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，供给压力加大 [4] - 氧化铝供给端有不确定性但短期影响减弱，价格或贴近成本线运行，沪铝供给端有约束但需求端政策不确定，方向性驱动有限 [4] 有色（镍） - 镍矿供应逐步恢复价格松动，镍铁高成本与弱需求交织，中间品产能扩张，精炼镍企业开工率高，过剩格局难改，需求端不锈钢下游进入淡季，新能源市场竞争加剧 [4] - 镍价上有需求疲软和矿端供应恢复压力，下有资源国政策扰动和印尼矿端放量不及预期支撑，区间震荡格局难打破，可继续持有卖出看涨期权 [4] 碳酸锂 - 新能源汽车下乡活动利好终端车市，但下游电芯库存去库偏缓，正极企业排产无显著增量，本周锂盐生产节奏回暖，冶炼厂累库压力未减 [4] - 锂价维持低位区间弱势震荡 [4] 硅能源 - 本周开炉总数稳定，部分硅炉停炉检修，部分开工执行丰水期电价，多晶硅丰水期西南硅厂调试设备，6月下旬出硅，短期刺激工业硅西南需求，多晶硅行业对工业硅需求在10 - 11万吨之间 [6] - 西南地区开炉速率缓，下游需求更弱，行业以库存累积为主，短期反弹高度受限 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格走弱，成交回落，宏观利好提振风险偏好，但经济问题未化解，螺纹基本面变化不大，淡季和端午假期影响下供需双降，去库放缓，炼钢成本重心下移 [6] - 短期价格反弹未转势，可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单观望 [6] 热卷 - 昨日现货价格下跌，成交转冷，宏观利好提振风险偏好，但中美经济问题未解决，热卷基本面变化有限，端午假期影响下供增需减，库存转增，炼钢成本下移 [6] - 短期价格反弹未转势，激进者可继续持有热卷10合约空单 [6] 铁矿石 - 进口矿静态供需结构健康，长流程钢厂即期利润尚可，高炉铁水日产微降，钢厂及港口进口矿库存下降，铁元素库存去化顺畅，宏观利好提振市场，但国内经济问题未解决，钢材供需结构转弱，进口矿供应将季节性增加预期未被证伪 [6] - 维持铁矿9月合约区间震荡，1月合约相对偏弱判断，谨慎者可持有铁矿9 - 1正套组合，激进者可持有I2601合约空单并配合止损线 [6] 煤焦 焦煤 - 蒙煤资源税及煤矿减产等事件扰动供应，本周原煤日产小幅下降，煤矿焦煤库存增长，上游库存压力创新高，钢焦企业放缓生产和备采，坑口竞拍价格走弱 [9] - 基本面过剩格局未改善，煤价反弹持续性不佳，谨慎者可配合止盈线下调动态止盈 [9] 焦炭 - 终端消费进入淡季，铁水日产回落，焦炭入炉刚需支撑不佳，钢厂原料补库按需，对上游压价情绪强，河北及天津地区钢企开启焦炭第三轮提降 [9] - 现货市场偏空，期价反弹幅度受限 [9] 纯碱/玻璃 纯碱 - 宏观利好提振市场，但纯碱基 本面变化不大，海化老线预计8号恢复，骏化设备问题负荷降至5成，华昌装置准备恢复，6月产量易增难减，需求无亮点，碱厂库存难消化 [9] - 维持纯碱空头思路，前期09合约空单可持有并配合平仓线锁定盈利，新单可依托氨碱现金成本线逢反弹做空 [9] 浮法玻璃 - 宏观利好提振市场，但玻璃基本面变化不大，刚需预期悲观，投机需求持续性差，四大主产地产销率均值下降，玻璃厂旺季去库不及预期，端午假期累库，淡季有进一步累库风险 [9] - 玻璃基本面改善依赖稳地产政策加码或玻璃厂扩大冷修规模，单边可持有FG509合约前空并配合平仓线锁定盈利，组合可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [9] 原油 - 沙特寻求提高产量，OPEC+接近提前取消自愿减产第二阶段，立场转向争夺市场份额，EIA数据显示原油去库但汽柴油累库，整体油品库存超预期 [9] - 在OPEC+加速增产、需求端支撑有限背景下，油价重心下移，受地缘及宏观扰动会有脉冲式上涨，可关注逢高沽空机会 [9] 聚酯 - 华东两套PTA装置重启出料，产能利用率持平，预计6月部分新产能释放，市场供应量增加，聚酯下游工厂消耗前期备货，投机性需求走弱，聚酯产品产销走弱，权益库存回升 [11] - 受产能投放和存量装置复产影响，供应压力增大，终端需求改善有限，PTA供需格局偏弱 [11] 甲醇 - 本周开工率上升1%，产量增加至198.6万吨，下周产量预计重回200万吨以上，烯烃开工率上升1.7%，需求回升是价格上涨主要驱动，6 - 7月为淡季，需求反季节性改善可能性低，非伊装置负荷下降，三季度进口量增长预期降低 [11] - 昨日中美通话商品普涨，甲醇空单谨慎持有 [11] 聚烯烃 - 本周聚烯烃产量小幅增长，PE增加1.4%，PP增加2.7%，下周产量预计进一步增长但幅度有限，下游进入淡季，开工率持续降低，PE下降0.16%，PP下降0.28% [11] - 供应增长且需求低迷，聚烯烃走势偏弱 [11] 棉花 - 新疆主产区天气正常，棉苗长势好强化新棉丰产预期，美国棉花种植带天气好利于新作产量，纺织行业消费淡季，企业新增订单不佳，开机率缓慢下调 [11] - 郑棉维持区间震荡走势，短期无新增扰动仍维持窄幅震荡 [11] 橡胶 - 政策利好终端车市，但传统淡季制约消费，乘用车零售增长落后于生产，轮胎企业高库存未缓解，本周产线开工率走低，港口橡胶去库受考验，国内及东南亚处于季节性提产阶段，原料放量预期逐步兑现，胶水及杯胶价格低位 [11][13] - 基本面定价偏空，胶价上行空间受限 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇方面，伊朗发货少，预计4月底库存去化至季节性低位，警惕后期发货不及预期，5月库存或累积，但4月底低库存仍将交易，05若有预期外供应缺口，库存维持低位，为做多提供安全边际 [1] - 塑料方面，聚乙烯整体库存中性，05基差华北+300、华东+300，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-400附近，非标HD注塑价格维稳，2月检修环比减少、国内线性产量环比增加，关注美国报价和新装置投产落地情况 [6] - PP方面，聚丙烯库存上游两油和中游累库，基差+10，非标价差中性，进口-500附近，出口暂无大量成交，欧美维稳，PDH利润-600左右，拉丝排产中性，后续已知检修少、供应预计环比略增加，下游订单一般，原料库存中性、成品库存中性偏高，产能过剩背景下05预期压力偏大，缓解压力需出口放量或pdh装置月度检修200w吨装置 [6] - PVC方面，基差走强，下游开工季节性、低价持货意愿强，中上游库存持续去化，春检集中下开工有望阶段性到75%，二季度关注利润压缩后春检规模，出口签单尚可，4月关注ZZJ会议，煤价持稳、兰炭成本偏弱，电石随PVC检修难扩利润，烧碱出口还盘FOB400，关注后续出口签单对高度碱的支撑，PVC综合利润-300，当下静态库存高位、下游表现平平、宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [9] 各产品数据总结 甲醇 |日期|动力煤期货|江苏现货|华南现货|鲁南折盘面|西南折盘面|河北折盘面|西北折盘面|CFR中国|CFR东南亚|进口利润|主力基差|盘面MTO利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/25|801|2440|2458|2740|2610|2720|2780|261|340|163|30|-867| |2025/04/28|801|2450|2455|2680|2610|2720|2770|261|340|206|135|-918| |2025/04/29|801|2450|2425|2675|2610|2720|2770|261|340|184|140|-842| |2025/04/30|801|2453|2415|2650|2610|2720|2755|258|340|218|170|-812| |2025/05/06|801|2445|2380|2615|2610|2605|2705|258|340|218|175|-762| |日度变化|0|-8|-35|-35|0|-115|-50|0|0|0|5|50| [1] 塑料 |日期|东北亚乙烯|华北LL|华东LL|华东LD|华东HD|LL美金|LL美湾|进口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/25|790|7330|7460|9100|7750|850|961|-68|7150|190|63|1514| |2025/04/28|790|7350|7540|9200|7750|850|961|-35|7164|170|66|2264| |2025/04/29|790|7320|7525|9150|7650|850|939|-33|7122|210|66|2264| |2025/04/30|790|7300|7490|9125|7750|850|939|-68|7083|210|67|2264| |2025/05/06|790|7230|7460|9100|7750|850|939|-68|6987|260|86|2264| |日度变化|0|-70|-30|-25|0|0|0|0|-96|50|19|0| [6] PP |日期|山东丙烯|东北亚丙烯|华东PP|华北PP|山东粉料|华东共聚|PP美金|PP美湾|出口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/25|6550|785|7180|7248|7070|7494|860|1025|20|7097|70|63|4793| |2025/04/28|6480|780|7185|7245|7070|7496|860|1025|20|7112|70|66|4669| |2025/04/29|6450|780|7180|7245|7050|7486|860|1025|18|7092|80|66|4596| |2025/04/30|6420|810|7155|7253|7020|7442|850|1025|18|7041|80|67|4433| |2025/05/06|6550|780|7125|7245|6950|7440|850|1025|18|6995|110|86|4369| |日度变化|130|-30|-30|-8|-70|-2|0|0|0|-46|30|19|-64| [6] PVC |日期|西北电石|山东烧碱|电石法-华东|乙烯法-华东|电石法-华南|电石法-西北|进口美金价（CFR中国）|出口利润|西北综合利润|华北综合利润|基差(高端交割品)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/25|2450|827|4850|5500|5450|4570|700|565|356|-244|-180| |2025/04/28|2500|797|4860|5500|5450|4570|700|603|356|-244|-180| |2025/04/29|2500|797|4820|5500|5450|4550|700|580|356|-244|-180| |2025/04/30|2500|792|4800|5500|5450|4550|700|580|356|-244|-180| |2025/05/06|2550|797|4740|5500|5450|4550|700|580|356|-244|-170| |日度变化|50|5|-60|0|0|0|0|0|0|0|10| [8][9]

工业硅期货价格下跌 - 3月11日工业硅期货主力合约2505跌破万元关口 盘中创阶段性新低9975元/吨 当日收9985元/吨 下跌0.84% [1] - 自3月4日起工业硅期货价格连续下跌 现货价格同步承压 主因供需失衡 [1] 供需基本面分析 - 供应端：西北头部企业检修后逐步复产 开工率维持高位 产量逐渐增加 供给压力上升 [1] - 需求端：有机硅单体厂检修减产且库存累积 可能进一步扩大减产 多晶硅企业开工率仅30%-40% 光伏终端需求传导滞后 铝合金需求稳定但整体需求未见明显增长 [1] 库存与成本因素 - 2024年下半年持续累库 2025年初供应缩减小幅去库 但库存总量仍超90万吨 在供应增加预期下库存可能继续累积 [2] - 原材料硅煤价格回落导致工业硅成本下移 西南地区丰水期利润空间缩小甚至可能亏损 预计开工率同比大幅降低 [2] 价格走势展望 - 供需基本面未改善 价格仍有小幅下跌可能 但已跌破部分企业成本线 下跌空间有限 预计短期维持低价区间震荡 [2]