投资评级 - 报告对杰瑞股份的投资评级为"优于大市"，维持此前评级 [6] - 上调一年期合理估值区间至52.53-61.79元（前值38.22-47.04元），对应2025年PE 17-20倍 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年收入69.01亿元，同比增长39.21%，归母净利润12.41亿元，同比增长14.04% [1] - 单二季度收入42.14亿元，同比增长49.12%，归母净利润7.75亿元，同比增长8.78% [1] - 经营性现金流净额31.44亿元，同比大幅增长196.36% [1] - 新订单98.81亿元，存量订单123.86亿元，同比分别增长37.65%和34.76% [1] 业务板块分析 - 高端装备制造收入42.24亿元（+22.42%），毛利率38.28%（-5.25pct） [2] - 油气工程及技术服务收入20.69亿元（+88.14%），毛利率23.74%（+6.62pct） [2] - 天然气业务收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28% [2] - 国内/国外市场收入分别达36.05/32.95亿元，同比增长39.97%/38.38% [2] 重大项目突破 - 获得阿尔及利亚国家石油公司61.26亿元人民币EPC项目，涉及天然气增压站及管网升级 [3] - 该项目设备自配率高，是公司向油气产业EPC龙头迈进的重要里程碑 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至31.63/37.95/44.45亿元（前值30.15/34.22/38.92亿元） [3] - 对应2025-2027年PE分别为14/12/10倍 [3] - 预计2025年营业收入172.83亿元（+29.4%），2026年209.51亿元（+21.2%） [5] 行业与市场地位 - 可比公司2025年平均PE为27倍，杰瑞股份14倍PE显著低于行业平均 [19] - 公司市净率1.94倍（2025E），低于可比公司平均水平 [19] - 成功切入中东/北非大中型EPC项目，打开天然气设备/工程/服务一体化成长空间 [3]