资金解冻与用途 - 委内瑞拉因美国制裁而被冻结的部分资金正在解冻 [1] - 解冻资金将用于社会投资 [1] 资金具体应用领域 - 解冻资金将用于从包括美国在内的国家采购医疗、电力、天然气设备 [1] - 资金将流入两个新设立的社会基金 [1] 社会基金设立与投向 - 设立的第一个社会基金用于满足人民收入、教育、医疗、饮食等保障需要 [1] - 设立的第二个社会基金用于电力、水利、道路等社会服务和基础设施投资 [1]

近期业务亮点与重大合同 - 公司近期再度与北美客户成功签署1.06亿美元（约合人民币7.42亿元）的发电机组销售合同，用于数据中心及工业供电等领域 [3] 发电业务板块 - **市场认可与复购原因**：产品性能满足数据中心对可靠性、响应速度、稳定性的高要求；海外市场经验丰富，已有成功销售及租赁案例；交付能力强，通过扩建美国厂房和本地化招聘强化供应链 [3] - **供应链建设**：已与西门子、贝克休斯、川崎重工等厂商建立长期合作，涉及SGT-A05、LM2500、NovaLT™等多个燃气轮机型号 [3] - **未来展望**：将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道深耕，致力于提供从电力设备供应到智能运行控制及全生命周期运维的一体化解决方案 [4] 油气工程服务（EPC）业务 - **项目选择原则**：秉持“有利润的工程订单，有现金流的利润”原则，对利润率、现金流（预付款、阶段性付款）有严格要求，并选择能带动多板块协同发展的战略性订单 [5] - **成功项目案例**：成功实施科威特国家石油公司（KOC）JPF-5等项目，并陆续获得马石油、巴林BAPCO、ADNOC、阿尔及利亚、文莱等多个重点项目，展现了卓越的项目管理与交付能力 [5] 产能与人才保障措施 - **天然气业务产能**：建成杰瑞天然气工业园，并通过租赁厂房、加快海外厂房建设等措施扩充产能，协调内部资源支持业务发展 [6] - **人才建设**：加强天然气业务人才招聘与培养，提高研发设计、生产制造等领域人才密度，打造高素质人才梯队 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：杰瑞股份 [1] * 行业：油气装备与服务、天然气（LNG）产业链、电力能源（特别是燃气轮机组与数据中心供电） [2][8][10] 核心观点与论据 业务表现与增长动力 * 天然气业务受益于中东扩产浪潮，上半年收入同比增长超过100%，新增订单同比增长43%，近期斩获最大金额高达9亿美元的大单，预计该业务将实现50%以上的业绩增长，成为公司第二增长曲线 [2][4][13] * 电力能源业务受益于全球AI投资增长，与AI巨头签署超亿美元发电机组订单，预计2024-2029年全球AI投资规模复合年均增长率达31.9% [2][14] * 2024年来自海外市场的钻完井订单和收入实现双增长，为沙特、阿联酋等国家提供页岩气增产服务能力达70万水马力，共25套压裂设备 [2][9] * 2025年前三季度营收104亿元，同比增长30%；净利润18.08亿元，同比增长13% [2][10] * 海外收入占比47.75%，存量订单规模123亿元，为未来持续增长提供动力 [2][3] 市场地位与技术优势 * 在全球钻完井领域处于绝对龙头地位，国内市占率第一，拥有超过1,200套的生产能力，累计输出6,000余台油田开发设备 [4] * 通过与西门子能源、贝克休斯和川崎重工等企业合作，开发GT 60和GT 35移动式燃气轮机组，发电效率高达51%，部署周期短、效率高 [2][17][18] * 在天然气领域拥有全产业链覆盖能力，包括往复式、离心式、螺旋杆式压缩机组 [11] 财务与产能预期 * 预计2026年收入为198.09亿元，2027年达到237.99亿元 [3][19] * 预计2025年至2027年归母净利润分别为36.41亿元、37.78亿元和44.49亿元（另一处预测为31.64亿元、37.178亿元和44.49亿元） [5][19] * 2026年产能预计在30至40亿元之间，2027年有望提升至60亿元左右 [12] * 高端制造装备板块预计2026年收入124.04亿元，2027年147.61亿元；油服服务板块预计2026年收入60.75亿元，2027年75.33亿元 [19] * 公司毛利率预计保持平稳，在23.5%左右 [19] 行业发展机遇 * 全球正进入LNG建设新潮，预计到2029年基础建设投资规模达1,282亿美元，中东地区未来天然气产量预计增加20% [10][11] * AI发展推动数据中心电力需求，北美主要玩家2024年资本开支高达2,585.6亿美元，同比增长58.05% [14][15] * 数据中心电力消耗增长使天然气成为新增供应的最大来源，每年将增加130 T瓦时，燃气轮机组市场需求增加 [16] 其他重要内容 业务板块构成 * 公司主要有四大板块：高端装备制造、油气工程及服务、油气田开发、新能源及再循环 [8] * 高端装备制造是核心板块，包括钻完井设备、天然气设备、海洋工程、新动能源设备（如移动式燃气轮组发电机组） [8] 发展历程与目标 * 公司从矿山配件贸易起步，逐步发展为多主业格局 [7] * 在移动式燃气轮机组领域，未来计划打造收入达50~60亿元的板块，形成与天然气及钻完井设备三足鼎立之势 [18] 风险提示 * 面临原油天然气价格波动加剧、市场竞争加剧以及国际地缘政治波动带来的经营性风险 [5][20] * 由于天然气及油服工程毛利率较低，使得整体净利润和毛利率结构性下滑 [10]

业务发展与市场突破 - 公司近期连续取得北美燃气轮机发电设备大额订单 [2] - 公司于今年成立杰瑞敏电能源集团，整合电力板块资源以加速业务突破 [2] - 公司的发电设备满足数据中心、石油天然气开发、工业发电等领域对可靠性、响应速度、运行灵活性及稳定性的高标准要求 [2] - 公司深耕海外市场多年，已有燃气轮机发电机组在北美实现销售及租赁的成功案例，为切入数据中心领域建立了品牌口碑和业绩基础 [3] - 公司依托在燃气发电、智能控制与复杂系统集成领域的技术积累，打造具备快速运输、现场拼装与灵活扩容特点的综合能源解决方案 [3] 供应链与产能保障 - 公司与西门子、贝克休斯、川崎重工等燃气轮机厂商建立了战略合作关系，合作范围涉及多个型号的燃气轮机 [4] - 公司通过在美国杰瑞原有厂房基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力 [4] - 公司海内外产能可以相互调节，会根据实际订单情况合理规划以强化交付能力 [4] 战略合作深化 - 2025年10月，公司已完成川崎燃气轮机的批量采购布局 [5] - 近期，公司与川崎重工签署了燃气轮机战略合作协议，本次签约是双方在既有合作基础上的升级 [5] - 双方将进一步加强战略合作，共同建立联合市场开发机制 [5] - 公司将以此次战略合作为支点，持续引入并整合全球优质技术资源，提升供应链韧性，为客户提供一体化电力综合解决方案 [5] 投资者关系活动概况 - 活动时间为2025年12月26日 09:00-12:00 [2] - 活动形式为现场调研参观，地点在公司总部大楼会议室 [2] - 活动类别为特定对象调研及现场参观 [2] - 参与机构包括工银瑞信、熵盈基金、立心基金、招金投资、中金公司、长江证券等 [2] - 活动中未涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档附件 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][5][113] 核心观点 - 公司是全球钻完井装备领域龙头企业，正形成国内外双市场发展格局，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，多元化业务协同发展 [5] - 天然气业务已成为公司“第二增长曲线”，2025年上半年收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28%，并斩获多笔全球大额订单，包括金额达9.2亿美元的ADNOC项目 [5][62] - 电力能源业务正打造“第三增长曲线”，受益于AI数据中心建设带来的电力需求，公司近期与北美AI巨头及重要客户连续签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单 [5][104] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.64亿元、37.78亿元、44.49亿元，同比增长20.45%、19.39%、17.77%，当前股价对应PE分别为22.91倍、19.19倍、16.29倍 [2][5][113] 公司概况与业务结构 - 杰瑞股份成立于1999年，是国内领先的能源装备与技术服务提供商，构建了“高端装备制造+油气工程及技术服务+新能源及再生循环+油气田开发”四大业务板块 [5][15] - 公司在压裂、固井、连管等钻完井设备领域稳居国内市占率第一，拥有超1200台套年产能力，累计输出6000余台套装备，超20家全球售后服务基地 [5][16] - 公司实际控制人为三位创始人孙伟杰、王坤晓和刘贞峰，截至2025年第三季度合计持股42.82% [10] 财务表现与全球化战略 - 公司营收从2019年的69.25亿元增长至2023年的139.12亿元，2024年小幅回落至133.55亿元，2025年前三季度营收达104.20亿元，同比增长29.49% [23][24] - 归母净利润从2019年的13.61亿元增长至2024年的26.27亿元，2025年前三季度为18.08亿元，同比增长13.11% [23][26] - 公司坚定推进全球化，海外收入从2020年的23.89亿元跃升至2024年的60.37亿元，占总营收45.20%，2025年上半年海外收入达32.95亿元，同比增长38.38% [32][34] - 2025年上半年公司在手订单规模达123.86亿元，未来增长后劲十足 [32][35] 天然气业务（第二增长曲线） - 行业背景：全球液化天然气正进入新一轮建设潮，2025-2030年预计超过3000亿立方米/年的新增产能投入运行，全球液化天然气基础设施市场规模预计从2024年的648.5亿美元增至2029年的1282.2亿美元 [5][44][46] - 中东地区是核心增量市场，2024-2030年产量预计增长超20%（约1650亿立方米），卡塔尔、沙特为核心扩产地区，相关项目累计投资规模超千亿美元 [5][52][56] - 公司业务：拥有贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”的全产业链布局，产品包括各类压缩机组 [5][57][58] - 订单与业绩：近年连续斩获国内外大额订单，包括ADNOC 9.2亿美元井场数字化改造项目、阿尔及利亚约61.26亿元天然气增压站总承包项目等，2025年上半年该业务收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61个百分点 [5][61][62] 电力能源业务（第三增长曲线） - 行业背景：生成式AI发展推动数据中心建设，预计美国数据中心2030年电力消耗较2024年增加约240TWh，增幅达130%，天然气将成为电力最大来源 [5][73][77] - 燃气轮机需求旺盛：GE Vernova 2024年燃气轮机订单达20.2GW，同比增长112.63%，产能已售罄至2028年 [5][82][84] - 公司业务：自2018年布局，已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列 [5][86][98] - 订单突破：近期子公司杰瑞敏电与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，一周内连续签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，成功进军北美高端数据中心市场 [5][104][105] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为162.87亿元、198.10亿元、238.00亿元，同比增长21.96%、21.63%、20.14% [2][109][112] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.64亿元、37.78亿元、44.49亿元，同比增长20.45%、19.39%、17.77% [2][5][109] - 分业务预测： - 高端装备制造：2025-2027年收入预计为105.57亿元、124.05亿元、147.62亿元，增速15.00%、17.50%、19.00% [106][110] - 油气工程及技术服务：2025-2027年收入预计为45.00亿元、60.75亿元、75.33亿元，增速36.66%、35.00%、24.00% [107][112] - 新能源、再生循环：2025-2027年收入预计为6.70亿元、7.00亿元、8.00亿元 [107][112] - 油气田开发：2025-2027年收入预计为4.60亿元、5.00亿元、5.50亿元 [108][112] 估值与投资建议 - 选取油服装备及天然气设备行业可比公司，其2025-2027年平均PE为29.22倍、21.57倍、18.39倍 [113][114] - 公司当前股价对应2025-2027年PE为22.91倍、19.19倍、16.29倍，低于可比公司2025年平均水平，首次覆盖给予“买入”评级 [2][5][113]

海外业务发展 - 公司坚定执行国际化战略，业务遍布70多个国家和地区，海外业务收入占比不断提升 [2] - 通过入局数据中心发电领域，推动海外业务结构多元化 [2] - 工程类订单与高端装备销售相互拉动，提升品牌知名度与市场占有率 [2] - 公司通过整合资源、加大投入、加速海外产能建设来强化海外市场能力和品牌影响力 [3] 天然气业务增长驱动 - 全球天然气供应格局重塑，形成北美、中东、北非、亚洲等多元化供应网络，各国将其视为能源安全战略目标 [4] - 在低碳减排背景下，清洁能源需求提升，天然气作为高效清洁能源的战略性桥梁地位凸显 [4] - 全球能源及电力需求增加，灵活稳定、低排放的天然气发电成为填补电力缺口、保障电网稳定的首选 [4] - 公司已构建天然气全产业链一体化解决方案能力，实现设备与工程服务高度协同，并获得客户认可 [4] - “一带一路”政策推动了公司相关业务发展 [4] 数据中心发电领域切入 - 公司发电设备满足数据中心等领域对可靠性、响应速度、运行灵活性及稳定性的高标准要求 [5] - 成立杰瑞敏电能源集团，整合电力板块资源以加速业务突破 [5] - 已有燃气轮机发电机组在北美市场实现销售及租赁的成功案例，产品质量获得海外客户认可 [5] - 依托在燃气发电、智能控制与复杂系统集成领域的技术积累，打造具备快速运输、现场拼装与灵活扩容特点的综合能源解决方案 [5] - 与西门子、贝克休斯等燃气轮机厂商建立稳定合作关系，构建全球化供应链体系 [5] 发电业务未来展望 - 公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕 [7] - 通过技术创新、产品迭代与工程交付能力，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用 [7] - 依托能源装备与智能服务综合优势，提供电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维支持的一体化解决方案 [7] - 目标是实现从能源生产到用电保障的高效协同，持续强化高可靠电力支撑能力 [7]

业务发展策略与保障措施 - 为保障北美燃气轮机发电设备订单交付，公司构建全球化供应链体系，与西门子、贝克休斯等厂商合作，并通过美国产能扩建及海内外产能调节来强化交付能力 [3] - 为保障天然气业务订单的生产和交付，公司建成并扩充了天然气工业园产能，通过租赁厂房、协调内部资源及加强专业人才招聘与培养来实现 [6] - 在油气工程服务（EPC）项目选择上，公司秉持“有利润的工程订单，有现金流的利润”原则，对利润率、现金流有严格要求，并侧重选择能带动多板块协同发展的战略性订单 [7] 市场突破与业务进展 - 公司近期连续取得北美燃气轮机发电设备大额订单，得益于产品性能满足数据中心等领域的高标准要求，以及海外市场的成功案例和品牌口碑 [3] - 公司依托在燃气发电、智能控制与系统集成领域的技术积累，提供具备快速运输、现场拼装与灵活扩容特点的发电设备，以应对项目周期紧等挑战 [3][4] - 公司于今年成立杰瑞敏电能源集团，整合电力板块资源，以助推电力业务加速突破 [4] - 公司在油气工程服务领域展现出卓越的项目管理与交付能力，成功实施了科威特国家石油公司（KOC）JPF-5等项目，并陆续斩获马石油、巴林BAPCO、ADNOC等多个重点项目 [7][8] - 近期，公司再度斩获国际知名油公司关于文莱岸上天然气接收终端总承包项目的授标函，这是在东南亚市场的又一重大突破 [8] 未来业务展望 - 未来，公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用 [5] - 公司将依托在能源装备与智能服务领域的综合优势，提供电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维支持的一体化解决方案 [5]

海外业务发展 - 公司坚定执行国际化战略，业务遍布70多个国家和地区，海外业务收入占比不断提升 [3] - 通过工程类订单拉动高端装备需求，并以高质量交付提升品牌知名度与市场占有率 [3] - 整合资源、加大投入并加速海外产能建设，以强化海外市场能力和推动本土化运营 [3] - 近期入局数据中心发电领域，推动公司在全球高端数据中心能源赛道的纵深发展与战略布局，促进海外业务结构多元化 [3] 天然气业务驱动因素与优势 - 全球天然气供应格局重塑，形成北美、中东、北非、亚洲等多元化供应网络，各国将天然气开发视为能源安全的重要战略目标 [3] - 在低碳减排背景下，清洁能源需求提升，天然气作为高效经济的清洁能源，其战略性桥梁地位日益凸显 [3] - 全球对能源及电力需求增加，兼具灵活稳定和低排放量的天然气发电成为填补电力缺口、保障电网稳定的首选 [3] - “一带一路”政策推动了公司相关业务的发展 [3] - 公司已构建覆盖“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全链条的天然气全产业链一体化解决方案能力 [4] - 业务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节 [4] - 拥有“工艺设计+装备制造+工程实施”的产业协同模式，能为客户提供项目全生命周期的价值服务 [4] - 公司坚持创新驱动，加强研发设计投入，提升天然气设备自制率及产品质量 [4] - 拥有ASME、APIQ1、ISO9001等管理体系资质，是进入高端市场的基础 [4] - 坚持“以客户为中心”，搭建完善的服务网络，保障快速响应与强有力的售后服务 [4] - 为满足业务快速发展需求，去年新建并投入使用了集研发、生产、测试、物流于一体的杰瑞天然气工业园 [5] - 采取推动海外产能建设、加强人才招聘与梯队建设等措施解决产能问题 [5] 数据中心发电领域切入与展望 - 公司发电设备能满足数据中心等领域对可靠性、响应速度、运行灵活性及稳定性的高标准要求 [6] - 成立杰瑞敏电能源集团，整合电力板块资源以加速业务突破 [6] - 已有燃气轮机发电机组设备在北美市场实现销售及租赁的成功案例，得到海外客户反复验证与认可 [6] - 依托在燃气发电、智能控制与复杂系统集成领域的技术积累，打造具备快速运输、现场拼装与灵活扩容特点的综合能源解决方案 [6] - 与西门子、贝克休斯等燃气轮机厂商建立稳定合作关系，构建全球化供应链体系，提升供应链韧性 [6][7] - 未来将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕 [7] - 通过技术创新、产品迭代与工程交付能力，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用 [7] - 提供电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维支持的一体化解决方案，实现从能源生产到用电保障的高效协同 [7]

纪要涉及的公司与行业 * 纪要主要涉及上市公司**杰瑞股份**及其所在的**油气装备与服务（油服）行业**[1] * 同时深入分析了**天然气**和**燃气轮机**相关市场的发展前景[2] 核心观点与论据 公司业务支柱与增长逻辑 * 公司三大业务支柱为油气业务 收入占比约50% 天然气业务 收入占比约25% 以及燃气轮机业务 收入占比低但潜力大[4] * 油气业务作为基本盘 受全球石油公司资本开支周期影响 预计资本开支增加将带动油服装备需求增长 老旧油气田开发推动压裂设备等增压设备需求[4][6] * 天然气业务为增长主力 订单占比已接近50% 北美和中东大型液化天然气项目提供强劲增长预期 被视为公司主业外增速最快板块[2][4] * 燃气轮机业务为重要看点 北美缺电及数据中心需求推动增长 公司作为西门子 GE贝克休斯等巨头的OEM制造商 合作关系良好 预期高速增长[5][23] 行业趋势与市场环境 * 全球油气资本开支自2014年高峰4620亿美元回落后 自2020年1820亿美元持续增长 预计2024年约3000亿美元 但仍低于历史高峰[8] * 油气勘探开发难度增加 每发现1亿吨油气的勘探支出从2016年9亿美元飙升至2023年33亿美元[9][10] * 油服设备销售额表现强劲 预计2024年累计销售额超500亿美元 主要因非常规及深海油气开发对高精尖设备需求增加[11] * 行业产能持续出清 国际油服公司产能仅为2014年高点的一半或60% 导致设备和服务价格上涨 推动行业ROE提升[6][14][16] * 中东市场增量明显 国内油服公司受益于海外龙头订单溢出效应 来自中东的订单快速增长[17][18] 公司财务状况与业绩预期 * 公司上半年EPC营收同比增长88% 新接订单同比增长43% 过去十年复合增速超过斯伦贝谢等国际龙头[21] * 预计公司2025至2027年净利润分别为29 6亿元 38 2亿元和46 1亿元[3][24] * 预计2026年燃气轮机业务利润达4亿元 公司总体估值可达820亿人民币 较当前约535亿市值有50%以上增长空间[3][24] 其他重要内容 具体业务细节 * 压力设备前景广阔 电驱压力产品正逐步替代传统液驱产品[19] * 燃气轮机业务2025年预计收入约7000万美元 约合5亿元人民币 未来三年复合增长率可能达50%以上[22][23] * 公司在北美拥有6台35兆瓦和多台6兆瓦燃气轮机租赁发电机组 租赁收入增长强劲[22][23] 风险与机遇 * IEA报告指出 当前90%的行业资本开支用于弥补油田自然衰减 仅10%用于增产 若投资不足 到2035年北美产能可能收缩5%-10% 俄罗斯衰减20% 将导致供需缺口扩大[15] * 油价与资本开支关联性减弱 但油价回升对油服行业有积极影响 行业经历长周期产能出清后 终端需求恢复能推动价格和ROE提升[12][16]

业务战略与订单管理 - 公司秉持"有利润的工程订单，有现金流的利润"原则，对项目利润率、现金流等指标有严格要求 [3] - 油气工程业务侧重于选择能带动各板块协同发展、具备战略性意义的订单 [3] - 油气工程业务加速向产业链上游延伸，通过参与油气田开发投资与运营，构建从工程建设到油田服务的全价值链能力 [3] 天然气行业前景与业务布局 - 全球天然气市场形成北美、中东、北非、亚洲等多元化供应网络，开发需求增加带来更多市场机会 [3] - 天然气作为高效经济的清洁能源，在全球能源转型中的战略性桥梁地位日益凸显 [3] - 天然气发电因其灵活稳定和低排放量，成为填补电力缺口、保障电网稳定的首选 [3] - 公司已构建覆盖"气体开发—净化处理—液化储运—终端利用"全业务链条的天然气全产业链一体化解决方案能力 [5] 产能建设与交付保障 - 为保障天然气订单交付，公司提前储备关键核心部件，三季度预付账款及存货较年初增加 [4] - 公司积极加强资源投入，推进海外产能建设，并通过租赁厂房等方式进行国内产能扩充 [4] - 去年新建的杰瑞天然气工业园已投入使用，集研发、生产、测试、物流于一体，提升交付效率和市场竞争力 [6] - 公司通过协调内部资源、子公司间互相支持、加强人才招聘等措施推进项目交付 [4] 技术与产品优势 - 公司拥有"工艺设计+装备制造+工程实施"产业协同模式，能为客户提供项目全生命周期服务 [5] - 坚持创新驱动，加强研发设计投入和团队建设，提升天然气设备自制率及产品质量 [5] - 公司持有ASME、APIQ1、ISO9001等管理体系资质，是进入高端市场的基础 [5] - 通过完善的服务网络保障快速响应客户需求，提供强有力的售后服务 [5] 燃气轮机发电业务 - 公司已推出自主研制的35MW、6MW等型号燃气轮机发电机组设备 [7] - 业务模式包括设备销售和发电服务，应用于石油、天然气开发及调峰发电、应急发电等领域 [8] - 近期与贝克休斯签署燃气轮机全球战略合作和规模订单协议，保障核心部件供应 [8] - 新的燃气轮机发电服务订单已陆续进入交付与现场作业阶段，并积极推动应用领域扩展和新订单获取 [8]