新华财经上海6月14日电（记者魏雨田）从卖方研究起步，逐步迈向公募基金，鑫元基金固定收益投资 部基金经理黄轩始终专注于债券市场。在其投资实践中，黄轩将信用债作为底仓进行配置，并结合利率 债的波段交易策略，以此在中短债基金的管理中实现收益增强。面对全球金融市场的波动以及国内环境 的变化，他通过分散投资、工具创新等策略积极应对风险。 近期，在接受新华财经记者采访时，黄轩表示，在短期内，债券市场大概率将维持窄幅震荡的格局，针 对这一形势，可采取"逢跌加仓、遇涨减持"的波段操作策略。而从全年的视角进行分析，债市仍具备趋 势性上行的潜力。 信用筑基+利率增强 从卖方研究起步，历经自营交易，再到专户与理财子公司，如今又投身于公募基金领域，鑫元基金基金 经理黄轩的职业发展路径始终围绕债券市场。他的投资框架以信用债为基础、以利率债交易为增强，既 源于早期行业环境的塑造，也契合资管新规后市场生态的演变趋势。 加入鑫元基金之后，黄轩的投资框架与中短债基金的运作逻辑高度契合。据他介绍，中短债基金在合同 上留出了利率债交易的空间，近两年来，债券利率整体以下行为主，利率债波段交易持续盈利，这一趋 势进一步验证了以信用债为底仓、以利率债 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回 A 股上市，触发 A 股宽基指数快速纳入规则，推动指数行情并提升指数“新经济”“新技术”含量；本周中美贸易代表会谈取消部分关税，但对指数推动不明显；美国 5 月 PPI 温和上涨、核心通胀降好于预期、劳动力市场降温，市场恢复对美联储年内两次降息预期；近期资金南下助推港股行情，A 股震荡，本周日均成交略有回升，融资余额回升，上证指数未突破 3400 点，各宽基指数小幅下跌，有色和能源板块受避险情绪和消息面推动上涨；基差较平稳，IH 由升水转小幅贴水，IC 和 IM 年化贴水维持在 10%和 15%附近，期限结构变化不大，可近端对冲为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货基差情况 - 各股指期货合约基差有变动，如 IF2506 基差从 -18.58 变为 -7.78，变动 10.80；IH2506 基差从 -15.25 变为 -11.23，变动 4.02 等；指增年化收益方面，不同合约有所不同，如 IF2506 指增年化收益为 10.0%，IH2506 为 19.1%等 [2] - 考虑分红后，各指数不同合约的基差、预期总分红点数和年化升贴水幅度不同，如 IF2506 考虑分红后基差为 -5.56，预期总分红点数 2.23，年化升贴水幅度 -7.50%；IH2506 考虑分红后基差为 -10.20，预期总分红点数 1.04，年化升贴水幅度 -19.86%等 [7] 对冲盈亏 - 各股指期货合约上周和本周对冲盈亏有变化，如 IF2506 上周对冲盈亏 0.75，本周 -10.80；IH2506 上周对冲盈亏 3.75，本周 -4.02 等 [12]

美国FMX期货交易所（FMX Futures Exchange）即将推出美国国债期货交易，期货经纪商上周五在该交 易所进行了测试。 （文章来源：期货日报网） "FMX期货交易所将为美债期货市场注入新的力量，并带动美债期货市场结构性变化。"龙奥明向期货 日报记者表示，首先，它可以打破垄断，降低交易成本。FMX期货交易所背靠交易商间经纪巨头BGC 集团，并获得美银、摩根大通等顶级机构支持，打破垄断能有效降低交易成本，符合美国金融机构的共 同利益。其次，因CME已经形成高度集中的交易网络，FMX期货交易所初期可能面临流动性不足的问 题。FMX期货交易所需要为高频交易者提供更具吸引力的交易条件，才能逐渐分流CME的市场份额， 这需要一定的时间积累。最后，对美债参与者而言，期货对冲和套利的选择更多了。新产品上市初期可 能因为流动性不足或参与者策略趋同而出现价格波动加剧的情况，跨市场套利机会或增多。 孙玉龙也认为，FMX期货交易所推出美国国债期货将从多方面重塑美债市场格局。FMX期货交易所与 伦敦清算所（LCH）合作，通过交叉保证金优化和清算效率提升，可能吸引机构投资者转向更经济的平 台，降低市场交易成本。FMX期货交易 ...

焦煤价格走势 - 山西介休中硫主焦煤价格从年初1310元/吨跌至1140元/吨（4月24日），处于近三年低位 [1] - 供需宽松是价格下跌主因：一季度焦煤精煤供应量11727万吨（同比+6.3%），炼焦煤进口量2743.36万吨（同比+2.0%），蒙煤二季度长协价环比下调10美元/吨至59美元/吨 [2] - 需求端增速低于供应：一季度焦炭产量1.23亿吨（同比+2.4%），生铁产量2.16亿吨（同比+0.8%） [2] 期货市场动态 - 焦煤期货2505合约4月24日收盘价892.5元/吨，贴水最经济交割品约60元/吨，主因供需宽松预期及上游套保比例增加 [3] - 2024年焦煤期货法人客户持仓占比超50%，企业通过交割对冲风险，如柳钢集团完成2.4万吨焦煤交割并投入生产 [5] - 大商所2024年12月引入品牌交割制度，设立首批4个焦煤品牌并设置80-225元/吨品牌升水，提升交割经济性 [7] 基差分析要点 - 焦煤现货存在"千品千价"特点，基差计算需选取最经济交割品并折算品质、地点升贴水，否则可能高估基差 [4] - 资讯机构采集的现货挂牌价可能比真实成交价高100元/吨以上，直接用于基差计算会导致结果偏大 [4] 产业链应对策略 - 下游企业降低焦煤入炉配比并混配多个煤种以降低成本 [6] - 交割品质量获认可：柳钢集团反馈交割品强度优于理论值，双方计划建立长期贸易合作并探索基差点价模式 [6] - 期货交割制度保障企业连续生产，尤其在价格下行周期可缓解销售受阻问题 [7]

云南咖啡产业发展现状 - 云南咖啡在日本市场受到欢迎，成为日本消费者的新选择 [1] - 普洱市是云南咖啡主要产区，产量占全省40%以上，宁洱县是普洱小粒咖啡主要产地之一 [1] - 云南咖啡产业涵盖种植、加工、市场拓展、品牌建设等系统性工程 [1] - 宁洱县咖啡种植面积超过10万亩，为农民增收和城乡经济发展作出积极贡献 [3] - 咖啡产业助力宁洱县在2018年成为云南省首批脱贫县之一 [3] 宁洱县咖啡产业特点 - 宁洱县拥有理想的咖啡种植环境：亚热带季风气候，四季温暖湿润，山地地形有利于光照 [2] - 咖啡种植始于30年前，发展出"左手咖啡、右手茶"的特色生活方式 [2] - 1999年曾遭遇价格暴跌至5元/公斤(成本8元/公斤)和霜冻灾害导致产量下降80%的困难时期 [3] - 2025年规划包括推广优良品种3000亩，建设标准示范园1000亩，改造低产园1万亩，新增精深加工线2条 [4][5] - 云南省2024年咖啡种植面积和产量稳居全国第一 [5] 市场供需与价格波动 - 中国咖啡市场需求年复合增长率15%，消费者达3亿人，年轻群体为主力 [6] - 国内咖啡豆年产量约10万吨，仅满足1/3需求，近五年进口量保持20%增长 [6] - 国际咖啡期货价格从去年2月200美分/磅涨至今年2月430美分/磅(涨幅110%)，后回落至324美分/磅 [7] - 价格波动导致农户出现弃种、弃管现象，影响产量和品质稳定性 [9] - 中国咖啡产业缺乏定价权，"靠天吃饭"的生产结构短期内难以改变 [9] 金融工具与解决方案 - 瑞幸咖啡与巴西签订5年24万吨采购协议锁定成本，类似期货"防波堤"作用 [10] - 业界呼吁推出咖啡期货以对冲价格风险、增强定价权、促进标准化 [10][11] - 建议推广"保险+期货"试点模式，设计场外期权对冲风险 [12] - 建议通过普惠金融政策支持产业链，如特别国债贴息、应收账款质押等融资模式 [12] - 需要政府、银行、担保机构多方协作提升融资可得性 [12]